[转载]投资观察：这几支医药白马股还会创新高吗？你懂的！

    近几年本人一直投资或关注着几支医药大白马，它们是：云南白药、天士力、同仁堂、片仔癀、东阿阿胶、康美药业、恒瑞医药。

    2008年大熊市之后，2009年、2010年应该说是它们最为风光的时期，但是至2010年10月、11月份（时间只是大致，因为它们的涨跌时间略有差异）以后，它们大多进入一个中期调整期。至2012年4、5月份，差不多这些大白马股调整幅度30%左右。调整时间大致一年半的时间。尔后它们又重新开始一波上涨（东阿阿胶除外)。曲曲折折的上涨时间大致又一年半的时间，至2013年7、8月份又进入一个中期调整期。

    粗算一下，截止目前它们的调整幅度大致如下：

    云南白药，自高点119.30调整至78.28元，调整幅度34.38%；

    天士力，自高点50.05调整至39.97元，调整幅度21.04%；

    同仁堂，自高点25.05元，调整至17.55元，调整幅度29.94%；

    片仔癀，自高点134.88元，调整至82.88元，调整幅度39.06%；

    康美药业，自高点23.22，调整至15.80元，调整幅度31.95%；

    恒瑞医药，2010年11月以后的调整大致与上述几支中药股同步，2013年8月份以后也有一波调整，但是由于市场对其创新药的预期，后来走出独立行情，并创出历史新高，不过，当下这一段时间，它同样也步入调整之途。

    最令人纠结的是东阿阿胶，别的白马股后来均创出历史新高了，它除了2013年3月份有一波反弹之外，近三年的时间股价硬是在一个区间低迷振荡，就是不涨！

    调整下跌好像总是有理由的。在我看来，它们之所以进入调整，主要的还是在于其基本面的变化，如2013年第三季报的增长不及市场预期，或者是略微放缓，增长之所以放缓有的可能还与国家的降价政策有关（在中国医药股往往受政策影响很大)。多年来，这些医药白马应该说已将市场的胃口吊得高高的，只要是略有增长放缓，市场先生就不满意，所以杀杀估值也在情理之中。此外的原因，还是在于它们以前涨得有点太高了，特别是市场自去年开始更为热衷的是互联网、移动互联网概念等，就是说到医药股，市场更为感冒的是医疗服务、医疗信息，如复兴医药、通策医疗、东华软件之类。相比之下，这些昔日的医药制造股更是受到了市场冷落。

    过去的已经过去了，往昔的辉煌早已说明不了什么了。投资这些医药大白马股的基本逻辑是：它们经过此轮的中期调整，是不是仍如过去一样，再创历史新高呢？这才是当下投资者需要拷问的。

    我的判断是：

    1、中国人口基数之大，且步入老年人社会的国情，这一点不用我多说，套用最近时髦的话讲，你懂的！

    2、算一算它们的市值（投资确实不能光算市盈率，有时需要算一算总账），当前云南白药616亿，天士力428亿，同仁堂243亿，片仔癀144亿，东阿阿胶241亿，康美药业363亿，恒瑞医药465亿。中国市场空间这么大，无论如何将来会出1000亿、2000亿市值的医药企业吧，即便如此，与发达国家如美国相比，这样的市值还是“小儿科”啊！这一点，对于医药股有点研究的投资者，我想也不用多说，你懂的！

    3、再略略分析这几支大白马的个性，感觉它们仍然是有着相当潜力与活力的。

    云南白药，中药日用化的代表。国家保密配方构成了其基本的护城河。虽然养元青做得不如牙膏那样风生水起，但是最近它又并购“日子”卫生巾了，云南白药的大健康之路似乎还远未到尽头。内生性增长与外延并购式的发展之路，让我感觉着白药仍然不老。更不要说还有以王明辉为代表的优秀的管理团队了。

    天士力，中药现代化、国际化的代表。一个复方丹参滴丸做到20亿，且这个品种具有重复消费、长期消费、依赖性消费（有的病人不得不吃啊）特点。且不要说将来通过美国FDA三期，就是通不过，其市场潜力仍然是有的。再加之以二三线品种不断丰富，内生性增长与外延并购，小闫接班以后感觉他这两手抓得都够硬的。

    同仁堂，中药传统化的代表。要说拥有最大金字招牌的医药企业，恐怕就非同仁堂莫属了。坐拥800多个品种的资源，再加之以在老百姓中“诚信”的口碑，目前它只做到240多亿的市值，我都替管理者有点脸红啊！它因国企背景而效率并未全部释放（总让人感觉着老成有余，而活力不足）向为市场诟病，其实国企背景并不是毛病，云南白药、格力电器不就是典型的国企转制而来嘛，看来关键还是事在人为。好在，感觉这两年同仁堂的管理层也在发生积极变化，再加以以后国企改革力度的加大，同仁堂是不是将要让我们享受改革的红利呢？值得期待！

    东阿阿胶，中药保健化的代表。前几年的激进提价政策，加之以新的竞争者进入，市场对其非议好像这几年就没有断过，其股价三年不涨估计许多的投资者早已经熬不住了吧，呵呵。不过，对于老秦的价值回归之路（老秦最不喜欢的是说“提价”），以及共同做大这一品类（包括衍生品）以求自己在“竞合”中当领导品牌的策略，我还是感觉有着一定道理的。其阿胶的道地地位、品牌的张力（还有那个地方不可复制、不可克隆的水，是不是真的，姑妄听之）应该说其护城河还是存在着的。而且全国300多万的消费者实在是太小众了，如果不共同做大这个品类，弄不好这个行业还没准哪天要死掉！有的投资者担心的是新的进入者会进行价格战，会挤压东阿阿胶的利润空间。但是，从老秦今年的进一步提价来看，似乎东阿阿胶还有着不怕的底气（至少现在看还不怕福胶打价格战）！当然，市场先生好像并没有买老秦的帐，股价就是不给你涨！不过，股价这东西在我看来，有时是如女人生孩子，“十月怀胎，一朝分娩”，只要老秦将来将业绩做上去了，股价不愁不涨啊！更何况，现在来看，东阿阿胶在这几支白马股中还是相对便宜的。从它的技术面上来看，这两三年它只要跌至35元、36元左右就跌不下去了，既然市场如此非议，为什么不再进一步跌跌呢？这一点，搞技术分析的投资者值得留意。

    康美药业，是近几年中药企业中最有狼性的一个代表。借助资本市场这个平台，这家企业近百亿的资金都“烧”下去了，其目前全国全产业链的布局甚至让人找不到新的竞争者。加之大数据、进军医疗服务、药房托管等步伐，感觉这个企业的每一步都是大手笔。有研究者称，康美药业将来也是有希望冲击1000亿市值企业，我认为有道理。再说了，这个企业从市场是这些年融资如此之多，下一步从道义上讲也该好好回报股东了吧，呵呵。

    片仔癀，如云南白药一样国宝级的企业。从药品适应症上来讲，片仔癀应该比云南白药市场空间广阔得多，可惜同样是国企背景，云南白药上演了多年复合增长30%的增长神话，而片仔癀说起来已经与云南白药今天不可同日而语了。再加上近期与八宝丹的官司弄得不亦乐乎，其股价也是低迷不起。不过，说起中药大白马，我认为还是别忘记这个大国宝！

    恒瑞医药，一向是化学药中的老大。近两年进入增长平台期，不过，看着它重磅创新药的后续丰富品种（其科研投入、科研能力当下在中国药企中还难找到出其右者，营销能力也令业内不敢小视），其进入新的一轮增长周期看来是可期的。它最大的利空好象就是政策的降价，不过，恒瑞这些年就是一直在这种降价政策背景下发展壮大起来的。至于如何搞好量价平衡，还是让孙飘扬费心去吧。

    4、再看看它们的价格。

    尽管它们从高点已经调整多者近40%，少者也20%以上，但是单纯从市盈率角度看，它们仍然是让人感觉着不是太便宜，顶多是进入合理空间。东阿阿胶与康美药业20多倍的市盈率，不过，它们的市场诟病好像最多。至于同仁堂、恒瑞医药压根就没有太便宜过。根据历史经验，这些医药大白马若想弄到如现在银行、白酒这样低市盈率的价格还真是难以办到，就是2008年大极熊之时，它们的市盈率也差不多在20-30倍之间。所以，若想介入这些大白马，只有择机下手了。此外，如果我们判断着它们将来有会继续着再创新高的逻辑，那么从长期看，也不在乎涨跌百分之几、甚至百分之十的，价格差不多公道就看着下手吧。

    此外，根据我的经验，如果持有这些大白马，还需要我们练就一种熬功，不是吗？上一轮的中期调整30%左右，而且你还要能够熬着它一两年不涨（所幸我是熬住了），这一轮的调整又差不多一年半时间了，而且有的调整幅度差不多40%，相当于一个小熊市了（所幸我仍然是熬住了，现在仍然熬着呢），如果没有点熬功还真是别想骑这些个大白马！

    行文至此，再补充一点，就是上周五云南白药莫名其妙其突然涨停，看来又有新的资金进场，莫非我的这种再创新高的逻辑将来会成立？不过，用不着我多说，你懂的！

    注：本人因为长期持有着云南白药、天士力、同仁堂、东阿阿胶，所以难免屁股决定脑袋，甚至自己已爱上它们中的某位也说不定，所以，本文在表达自己观点的同时，也有一些戏说成份。所以，有缘读到此文的朋友、粉丝且莫当真，当然，这说这话也是饶舌，因为脑袋都是长在自己身上，每个投资者都会有自己的独立判断。