【国君零售】如何看待永辉、腾讯和家乐福中国的合作？

2018-1-24 11:43| 发布者: 采编员| 查看: 445| 评论: 0|原作者: 但斌|来自: 新浪博客

摘要: 【国君零售】如何看待永辉、腾讯和家乐福中国的合作？ 2018-01-24 国君零售訾猛团队猛哥看商业事件：永辉、腾讯和家乐福签订股权投资意向书，三方将在供应链整合、科技应用和业务赋能等方面进一步展开合作。此次合 ...

【国君零售】如何看待永辉、腾讯和家乐福中国的合作？ 2018-01-24 国君零售訾猛团队猛哥看商业事件：永辉、腾讯和家乐福签订股权投资意向书，三方将在供应链整合、科技应用和业务赋能等方面进一步展开合作。此次合作对永辉和家乐福分别有什么影响？如何看待三者合作对于超市行业发展的影响？ 1、此次合作对永辉有什么影响？与家乐福中国合作有效弥补了永辉超市在一线城市和华中市场的门店网络劣势。截止2017H1，永辉超市门店数量549家，其中红标店357家，绿标店132家，主要分布在福建省、重庆市和四川省，而一线城市（除北京）和华中地区布局薄弱，在湖南、湖北尚没有门店。家乐福的门店布局呈现两大特点：一是门店分布范围广，卖场遍布全国23个省及直辖市，尤其是在华东地区网点较多；二是家乐福门店主要集中在一、二线城市，共计142家，占比63%。与家乐福中国的合作有助于弥补公司在一线城市和华中地区的网点劣势，战略意义凸显。永辉超市与家乐福中国合作有助于实现业态互补。家乐福中国的业态以大卖场为主，近年来公司启动部分门店升级，转型为社区购物中心模式，将大量生活业态和大卖场结合，面积达到20000-30000平，通过多样化体验式业态来吸引客流，拉动消费。另一方面，家乐福2014年推出Carrefour Easy，主营食品生鲜，经营模式更像是社区超市与便利店的结合，门店平均面积250平米，商品品类约4000-5000种，远超一般的便利店，但又少于综合超市。永辉超市的主力业态是卖场，2016年以来开发了定位生鲜便利店的永辉生活和定位生鲜体验店的超级物种。与家乐福中国的合作有助于实现业态互补，弥补永辉超市在大卖场、购物中心方面的缺失，进一步打造立体化的业态布局。牵手腾讯加快科技赋能，内增外延有望明显提速。1995年永辉超市第一家门店开业，2001年公司注册成立，过去20多年的发展中公司一直坚持内生增长的路径，并在前台门店运营管理、中台人力财务系统和后台供应链方面积累了强大实力。2017年，公司引入腾讯作为战略投资者，并首次提出转型科技型、平台型零售企业。此后公司参股红旗连锁21%股权，公告与腾讯、家乐福签订投资意向书，未来三方将在供应链整合、科技应用和业务赋能等方面展开合作。我们认为永辉超市未来的增长将不止于内生增长，更有望凭借供应链和经营管理优势，以及腾讯强大的互联网技术实力，加快对同业企业的科技赋能，从而加速转型为科技型、平台型零售企业。 2、此次合作对家乐福中国有什么影响？家乐福1995年进入中国，2012年起开始陷入增长困境。家乐福从1995年正式进入中国市场，经历了1995-2011年的黄金发展期，门店数量突破200家。然而从2012年起，公司同店增速连续5年陷入负增长，门店扩张也基本陷入停滞。家乐福中国业绩下滑的主要原因可以归结为供应链缺失和内部管理问题： 1、过度依赖供应商，缺少区域物流中心，导致运营效率低下：家乐福最大的短板在于供应链缺失，公司早期没有建立区域物流配送中心，一直依赖供应商将货品直接送达店面，随着行业竞争加剧供应商话语权增强和非标品占比增加，缺少自建物流体系的弊端逐渐凸显，公司陷入经营亏损； 2、内部管理问题导致利益漏出严重：公司早期过度放权给前台区长，区长同时负责区域内的门店采购和运营，采购、陈列和促销大权同归一人而又缺乏有效监管导致利益漏出严重。家乐福中国区改革急需资金和技术支持。据商业观察家报道，2016年，家乐福首次提出将在中国市场全面实施全新的采购和物流组织架构，即把全国的24个CCU（城市商品采购中心）合并成6家大区采购中心，分别位于沈阳、北京、上海、武汉、成都、广州。并计划在2016年年底前在全国建成6个物流配送中心，彻底终结由供货商送货到门店的做法。然而，改革需要大量的资金支持，据《第一财经周刊》报道建设一个配送中心的成本至少为2亿元， 6个物流配送中心就要耗费至少12亿元资金，还不算配套的物流系统建设。引入战略投资者尤其是具备供应链和零售科技能力的投资者对于家乐福的改革至关重要，与永辉超市和腾讯的合作将极大助力家乐福中国在生鲜供应链、新零售技术和中后台系统方面的建设。 3、此次合作对国内超市行业有什么影响？ 3.1. 双寡头格局形成，科技赋能+资本推动加速行业整合科技赋能+资本推动加速超市行业整合。2016-2017年，互联网巨头不断抢夺线下优质流量入口，超市企业备受青睐。目前，阿里巴巴参股高鑫零售36.16%股份，三江购物32%股份，联华超市18%股份，新华都10%股份，构筑了广阔的超市联盟，而盒马鲜生经过近2年发展，模式基本摸索完成。腾讯和京东分别持有永辉超市5%和10%的股权，永辉超市持有红旗连锁和中百集团21%和29.86%股份，永辉、腾讯、家乐福已经签署投资意向书。从行业格局来看，阿里系、腾讯系双寡头格局已经形成，资本涌入+科技赋能大举加快超市行业整合，倒逼行业集中度提升，竞争格局优化有助于龙头企业市占率提升和盈利能力优化。数据+科技赋能改造传统零售，线上线下融合提升运营效率。2016年以来，互联网巨头加速布局线下商超，线下商超之间加速整合，未来超市行业将走向何方？我们认为新零售对超市行业的影响将主要体现在数据和科技赋能推动运营效率提升和消费者体验改善。未来将有一部分具备供应链优势和科技应用能力的龙头企业率先建立强大的中后台系统实现线上线下销售、仓储、物流和管理系统打通，通过大数据分析消费者购物行为，优化选品和营销，进一步促进销售。随着超市行业整合深入，龙头企业还可以通过供应链、管理、技术输出的方式为合作企业赋能，从而从传统商超转型为科技型、平台型的零售企业。 3.2. 参考国际经验，内增外延有望驱动超市行业诞生超大市值公司沃尔玛借助兼并收购进入新的市场，从而成长为行业霸主。沃尔玛发源于美国，从上世纪90年代开始，不断通过兼并收购进军新的市场：收购Wertkauf进入德国、收购ASDA进入英国、收购西友百货进入日本。兼并收购一方面使得沃尔玛快速获得新的市场份额，另一方面不断扩大的规模也使得沃尔玛规模和品牌效应愈加凸显，龙头优势持续提升，从而成长为今日的超市行业霸主。日本超市龙头永旺集团通过大举兼并收购实现市场份额快速提升。2002年起，随者经济环境变化和便利店业态冲击，日本超市行业整体增速放缓，此后，日本最大的超市集团AEON开始大举兼并收购同类企业，据不完全统计，2002-2014年AEON集团对外兼并收购交易数量达34起，从而实现2008-2013年市占率从8%上升至12%。由此可见，兼并收购是发达国家超市龙头实现份额提升的有效方式。随着巨头加入、资本涌入，行业整合有望推动超市行业竞争格局加速演变，内增外延有望加速超市行业诞生超大市值公司。近年来，随着资本持续关注以及互联网巨头的加入，国内超市行业迎来了整合潮。未来不论是电商巨头，还是线下传统超市企业，彼此之间战略合作、互利共赢必将是大势所趋。参照国外超市的发展经验，超市企业之间的整合将加快行业集中度提升，龙头企业有望获得更多的市场份额，加速超大市值公司的诞生。投资建议：2016-2017年，新零售催化+CPI回升预期促使超市企业估值不断修复。阿里系、腾讯系双寡头格局形成，科技赋能+资本涌入大举加速超市行业整合，倒逼行业集中度提升，竞争格局优化有助于龙头企业市占率提升和盈利能力优化，通过中美对比我们判断国内超市行业龙头市值有望突破3000亿元，推荐：永辉超市。另外，建议关注巨头尚未入股的优质区域超市，推荐：家家悦等。

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