2018年投资总结

岁末年终，有一个坏消息和一个好消息，坏消息是今年亏钱了，全年总收益率-7.8（如果不对暂停股计提的话，收益率为—2.94%），境外收益-3.17%，亲友的合伙账户-8.63%。好消息是大幅度跑赢指数，年终几个暂停的股票公布复牌，有望明年年初迅速提高收益率。

一、ST长油：静待花开。

我明年全靠这只股了，三分之二的仓位。如果挣钱我来请客，如果亏钱了就自己在家吃面了。为了纪念这一历史性的时刻，我于2018年12月21日12时拍的一张照片做纪念。

1、公司股票将于2019年1月8日在上海证券交易所重新上市交易，重新上市首日，公司股票价格不设涨跌幅限制。2014年6月，ST长油作为央企退市第一股被摘牌，此次重新上市又创造了中国股市第一单！公司一方面公布了st长油稳定股价措施，又提醒投资者应充分了解股票市场风险及本公司披露的风险因素，在重新上市初期切忌盲目跟风“炒新”。有媒体报道《退市长油1月重回A股！还在坐牢的徐翔"躺赢"，大赚近500%》，似乎挣钱很轻松，事实哪有这么轻松。时间回到2014年长油5(400061)退市前，股价只有7毛多钱一股。我在55168论坛《(600087)*ST长油—退市第一股》，回帖中反对声一片，其中有一些是知名大V，坚持下来非常不容易。

http://bbs.55168.cn/forum.php?mod=viewthread&tid=404960&extra=&page=1

2、徐翔当时突击买入长油股票被市场解读为“赌重组”,今年央视财经采访我的时候也曾用这个词，而我对此不是很认同，力图表明自己是在投资。现在想想，这两者只是表述不同，关键看其内涵，按照格雷厄姆的《证券分析》分类，应当属于理性投机，企业的内在价值是最重要的筹码，长期投资是最重要的方法，以至于两者经常重合。彼得里奇说：“对于我来说，投资不过是一种能够想方设法提高胜算的赌博而已”。芒格和巴菲特认为，赛马的彩池投注系统和股票市场之间有很多共同点，这两个领域都有大量的资料，都有已知和未知的变量，都有不同的学派研究怎样才能最好地评估这些因素。芒格把最好的投资机会比喻为赛马中定错价格的赌局，他说：“我们要寻找一匹获胜几率是1/2、赔率是一赔三的马。”

二、退市重整股：耐心等待。我买入暂停股票除了基本面反转外，我喜欢这种停牌后“手中有股，心中无股”的感觉，将其从自选股中删除，了无牵挂。另一个原因是价格低，纯价值投资对于股票的质地有洁癖，作为逆向投资者我对股票的价格有洁癖，不喜欢高价特别是高位股。

1、长油为后面的老三板作出了表率，从2016年-2018年前6月净利润总和来看，创智5、佳纸5等17家公司净利润达标。已经退居三板的创智5、天创5、南洋5、国重装5均有重回A股的打算。其中，天创5表示，正与有关方面积极开展重新上市相关工作；南洋5于2017年11月发布公告称，公司正与中介机构积极推进重新上市工作；国重装5也表示，正在积极争取重新上市。$华圣5(OC400039)$ 2017年度扣非净利润只有900多万（大股东因此补偿了1500万元），也就是说离三年3000万，平均每年1000万的标准略差一点，目前公司还没有提高收益的举措，对这种情况证监会将对其经营的可持续性怀疑，恢复上市难度大。

2、$退市吉恩。吉恩属于理性投机，未来的公司盈利不会很高，更多的是恢复上市的投机价值。一般我错过低位就不追高，但是这次例外，每天早上挂涨停买股票，终于建立了基本仓位。这个过程并不容易：前几天机构出货带低股价没有买在最低点，上涨后咬着牙追涨，终于在机构的卖出中完成建仓，昨天收盘还有6万手买单没有成交，今天就变成2万手买单没有成交，机构的逻辑也是让人看不懂或者是没有逻辑，做好自己最重要。吉恩的盘子大但是营业额也大，2017年主营业务已经微利，今年上半年毛利率已经达到20%，扣除财务利润可盈利3个亿元，破产重整自然会把三年盈利的利润留好。送转股新政后难度加大，低价股的优势更加明显，牛市中收益最大。最不济为了避免退市维持1元以上，下跌空间不大。

3、$*ST抚钢(SH600399)$ 。前期重整复牌的*st舜船、重钢、霞客、云维等均是上涨的，ST天化与柳化下跌是因为停牌在高位。ST抚钢停牌期间ST板块大幅上涨，ST抚钢重整赚了28.5个亿，实控人变更为钢铁第一人沈文荣，大股东真金白银投入！不是空手套白狼，重整法院效率很高。抚顺特钢在航空特钢拥有绝对的领导地位，替代了核电用钢，这些特钢的利润通常远高于普通钢铁，19年重组完毕，公司轻身上阵，变成绩优股。开盘之后居然还有机会加仓，不知道是什么人在卖，被柳化、云化吓的吧。

二、套利：变成被套。在宏观去杠杆、美元慢加息、贸易多摩擦的背景下，已经意识到要保守投资，多留先进类资产、多套利交易，没想到去年以来全面要约收购多次被否，我的持仓也从易见股份换到曲江文旅、到哈药股份、外运发展，这几只股票还好没有亏损，最终在人民同泰上入坑。$长安B套利经验告诉我，一旦打成明牌，套利要么失败，要么只是蚊子肉。

要约套利不乐观，套利的主体资金转入债券，主要为辉丰转债、蓝标转债、13渤租债，虽然微亏，但是回售为法定条款，只要不出现黑天鹅，可转债上有空间、下有保底的优势还是存在的。两个转债我都专门写了分析文章，只是为了追求更大收益，在正股下跌时，部分债换股，给未来带来了不确定性。11-18·蓝色光标正股和转债的溢价率已经只有0.90%了，随时有可能转为负数，正股换转债的时机即将到来。后来股票走势表明此时是最好股换债时机，年底变更募集资金的公告终于来了。$百大集团(SH600865)$让我的认知又碎了一地，真是活见久啊！陈桂花以6.01元/股要约收购公司，收盘价5.99。熊市套利不容意。安全套稍微薄一点就破了

外运发展的套利有不确定性。从境外股转A的历史看，一般吸收B股新发A股代码的，如新城、东电都能大涨，毕竟买境外股有门槛，而且是B转A的首例。而吸收A股已经现有代码的，涨跌有很大变数，即使有首日大股东承诺资金回购的也不保险如招商蛇口、广汽。不挣钱的还有东方明珠、美的集团、中国交建等。和外运发展完全一样的是2008年的上海电气吸收合并上电股份，上海电气有H股，作为母公司换股合并上电股份，使用新代码，上电股份退市并注销法人资格，上电股份是2017年8月在上证指数4500-5000点时出的方案，上海电气首日上市时2008年12月5日上证指数只有2018点。首日开盘交易制度等同于新股，发行价4.78元收盘6.8元。但是2008年9月16日暂停IPO，2009年6月29日重启IPO ，没有新股的竞争，目前的新股如潮水的在发,搏奕价值下降了。当然胜负都不一定。招商公路吸收合并华北高速，当时也有新股比现在还多。但首日涨幅令人想不明白，高出高速公路板块整整一倍以上。博弈往往出乎意外。招商地产首日下跌，可是，你要把招商地产出公告预案和确定发行价的时候的行情，和招商蛇口首日上市时对应的行情纳入考虑，就会觉得比别的股票赚太多。

三、ST辉丰：操碎了心。投资辉丰的底线就是相信公司的经营恢复正常有偿债能力。5月份入坑，之后经历了一系列没想到，使我又想起了涅夫投资花旗银行的故事——“梅花香自苦寒来”。

1、退市新规。2018年7月27日证监会夜间发布实施《关于修改<</span>关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见>的决定》，涉及五大领域安全的重大违法行为，可强制退市！作为涉嫌的企业，辉丰应声倒地。会破产退市吗？谁都不能排除黑天鹅的发生，我们只能依据逻辑和概率来进行投资。长生生物是全部停产，辉丰只是部分停产。长生最后什么也剩不下，辉丰则不同，可转债优先债券偿还，20万以内赔偿是有保证的，按面值偿还。所以买点转债还是没问题的。

2、被st和不靠谱的调研。08-06 记录：“打了两次电话终于联系上了证券代表：不会被带帽，预计八月份恢复生产。最后我表示，作为一个股东与公司共度难关，通话之后我觉得应当先把这个意思给证券代表表达，解除思想负担，因为他明显的精神紧张。不过，公司证券代表的话也不能全信，投资这种黑天我的股票，如果全信公司就死定了。”现实是：08-12公司公告：辉丰股份：关于公司股票交易实施其他风险警示的公告。连吃4个跌停板。

3、复产及计提。公司一直在承诺复产时间，越来越延后，最后复产没想到比例这么低，不足以解除ST帽子。整体复产没想到这么久，计提没有想到这么多。ST辉丰(SZ002496)08-31公司公告：ST辉丰：关于公司制剂车间（J10、I10、I51）复产公示的公告ST辉丰(SZ002496)10-23公司公告：ST辉丰：关于计提资产减值准备的公告

4、经历长期套牢，投资者回本后在第一念头就是卖出。套牢在时间和幅度与欲望的强烈程度成正比。实际市场上除了你自己没有人在乎你的成本，要依据其价值客观评判买卖点位，从农药股的平均市净率来看，辉丰还有50%