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[转载]2018年投资总结:道路是曲折的,前途是光明的

2018-12-30 07:38| 发布者: 采编员| 查看: 108| 评论: 0|原作者: 军顺之光|来自: 新浪博客

摘要: 原文地址:2018年投资总结:道路是曲折的,前途是光明的 作者:闲来一坐s话投资 道路是曲折的,前途是光明的 ——2018年投资总结 赋得古原草送别 唐代白居易 离离原上草,一岁一枯荣。 野火烧不尽,春风吹又 ...
原文地址:2018年投资总结:道路是曲折的,前途是光明的 作者:闲来一坐s话投资       道路是曲折的,前途是光明的     ——2018年投资总结      赋得古原草送别 唐代白居易 离离原上草,一岁一枯荣。 野火烧不尽,春风吹又生。 远芳侵古道,晴翠接荒城。 又送王孙去,萋萋满别情。     在总结2018年投资之前,先吟诵一下唐代白居易这首千古绝唱,或许能够道出些许我大A股投资者的一些心情。     诗中“王孙”二字是借自楚辞成句,泛指行者。“王孙游兮不归,春草生兮萋萋”,原本说的是看见萋萋芳草而怀思行游未归的行者,但白居易却变其意而用之,说的是看见萋萋芳草而陡增送别的愁情愁绪,就好像每一片草叶都饱含着别情。如此结尾,岂不意味深长乎?!     那么,再回到我大A股,经过2018年“温水煮青蛙”式的一浪接一浪的下跌,又有多少“行者”会被永远地淘汰出局呢?!     不过,风景这边独好,尽管偶尔也踩个雷,自己还是 安在!          一、业绩     有必要说明,鉴于市场先生的主观定价,以及每日最后一笔交易成交定价原则,所以,账户里每日的市值,甚至在相当长的时间内,均是一个精确的错误,因此,这种业绩的计算自然也是精确的错误。     用这个“精确的错误”计算的业绩如下:         个人主账户:-13.78%。     持仓:     贵州茅台、格力电器,合计持仓占比68.9%,其中茅台持仓44.8%,格力持仓24.1%;     复星医药、通策医疗、东阿阿胶、康美药业、爱尔眼科,合计持仓31.1%。     女儿账户:-23.26%。     持仓:     贵州茅台,1050股,成本353.061元,市值61.95万,持仓占比56.4%;     东阿阿胶,6000股,成本43.494元,市值23.73万,持仓占比21.6%;     通策医疗,3200股,成本9.937元,市值15.19万,持仓占比13.8%;     康美药业,9300股,成本11.914元,市值8.57万,持仓占比7.8%。     紫银收购,1000股,成本3.14元,市值3140元。为新股中签。     其中,紫银收购为全年唯一中签新股。     女儿账户初始投入资金50万元,2015年起计算,净值为1。     2017年底净值2.8618(市值143.09万), 至2018年底净值2.1962(市值109.81万,减少33.28万),毛按4年计算(2015年3月资金全部到位,11月完成调仓满仓),年复合增长率21.74%。     操作情况:     1、主账户按去年总结时提出的“ 聚焦”计划,作了些仓位调整。其中,对双汇发展、天士力、云南白药进行了卖出,特别是将持有十年的云南白药卖出加仓茅台,实则是一件十分痛苦的事情;康美药业、爱尔眼科为新增加的成员。     2、女儿账户卖出了同仁堂,同时对其它标的相应减持,进一步聚焦茅台。     二、点评     自己从来视自己为上述家庭账户(实际个人家庭三个账户,另一个为外孙女账户)的CEO,所以,一年下来,也要对自己所挑选的成员们进行一下点评(关于这些企业的分析以前的文章帖子、年报中报解读均有涉及,此处只作简单点评):          贵州茅台已经成为自己“诺亚方舟”组合的压舱石。     自己说过,如果拿茅台“高富美”的尺子去衡量我大A股3500多家上市公司,其它的标的哪怕再优秀,也或多或少地“矮挫穷”。贵州茅台是最切合巴菲特经济特许权精髓思想的投资标的,也是一家不需要过多关注财务报表的公司。     主账户的买入在12年、13年其“王子落难”时,今年主要是卖出云南白药的资金以及新入的资金加仓。可以预言,在未来我大A股,茅台一定不会是上涨最快的,也未必是上涨最高的,但有可能是上涨最长的。无论是自己的主账户,还是女儿的账户,茅台当下是作为非卖品收藏的(超长期讲就是类债券账户),自己也希望在它未来的分红资金汩汩流出,或进一步加买,或买入其它标的。          格力电器已经是我相伴十年多的品种。     诗人汪国真在《热爱生命》这首诗中说道:“ 我不去想是否成功, 既然选择了远方, 便只顾风雨兼程。”套用其中的诗句说, 投资原来可以是这样的:我们一起风雨兼程!这是我以前写下的关于投资格力、与其所有者共赢的帖子。     我说过,如果说茅台是“稳稳当当”赚钱的话,那么格力便是“晃晃悠悠”赚钱。“好空调格力造”侵入消费者心智的品牌+类金融模式+渠道利益捆绑+不设上限的科技创新+规模优势+超越同行的净利率(制造业14%-15%令人恐怖)+技术外溢的多元化拓展+强势的管理层,反而让“晃晃悠悠”的格力电器构筑起了一条坚固的护城河,成为中国制造业一道靓丽的风景,进而成为中国创造的国际形象大使。     当然,格力“成熟说”、“天花板说”、“多元恶化说”,在市场上一直没有停歇过,然而,依其当下6、7倍市盈率的估值,卖出格力有什么理由吗?如实说,自己之所以坚持“十年格力路”就是从来没有找到过卖出的理由!     当你持有一家企业十年,其间仅股价的腰斩就达四次以上(2018年全年下跌18.33%,从前期高点58.70元计算,下跌39.20%),这其间是个什么滋味呢? 是不是可以用“运气”两字一笔带过呢?自己认为并不是如此简单,其间实际上还是有些投资的信仰、投资理念在支撑着的!     格力电器2018年令市场诟病的是17年年报没有分红,中期虽然分红了,可是迟迟不能到账,这是最令自己有点小急的。在此,也希望明年果如董总所说的,会加大分红,果如是,这又是自己的另一张长期类债券式投资了!          通策医疗是2018年对账户市值收益贡献最大的品种。     当2017年其“王子”一时遇难之时,自己两个账户大举买入,当然,也没有料到在2018年它竟成为我大A股中为数不多的保持年正收益的品种之一(原计划五年翻倍即可)。全年上涨46.98%!当2017年自己买入并且因为在网络上女儿账户作了分享,进而“被喷指数”创下新高之际(2012年、2013年买入茅台也是如此),谁又能够想到今年它会表现如此“跷勇”呢?足见短期股价的不可预测性!     从行业属性讲,口腔服务无疑将是一片广阔的蓝海,而随着国人口腔保健意识的觉醒,无疑将为取得先机的口腔医疗服务品牌提供无限的商机。我之所以说觉醒两字,且不要说我们经常见到的一些国内各行各业的知名人士在公众媒体上露脸,就是在雪球视频上有的大V一张嘴,似乎就可以看出小时候的口腔保健也没有做好(这并不是笑话人,本人也是如此)。且不要说有牙病需要治病,就是长着一幅美丽的牙齿也给人的自信增加不少呢!所以,自己看好口腔医疗服务类的公司。     从通策本身来讲,自己也欣喜地看到,作为董事长的吕建明先生深耕这个行业多年,有着深厚的行业经验(医院建设并不是一个有钱就任性的地方),并且对国内国外的同行有着更深的理解,进而创造出“旗舰医院+分院”的发展模式,不仅在浙江省内展开蒲公英计划,而且体外培育更是快马加鞭。自己寄希望在其未来全国扩张中多分得一杯羹!     医院建设是一个慢生意(主要是人才制约),但是由于服务的可及性,做好了在一个区域内赢得良好的口碑,从某种程度上又具有一定的区域垄断性,自然又会是一个好生意,甚至是具有永续经营特点的好生意。特别是连锁模式是彼得·林奇推崇的商业模式,一个地方的成功,可以在另一个地方复制;芒格也说,这是一个迷人的商业模式。本着这个思路,今年也将爱尔眼科终于收入囊中。          从某种程度上讲,眼科复制得速度更快,爱尔眼科在陈邦董事长的领导下,其内部机制也十分灵活,如合伙人制度等,进而使公司处于快速扩张中。按照公司计划,在完成省市两级之后,要拓展到全国县一级,其发展的胃口不可谓不大。目前仅其体外培育的眼科医院就达120多家,同时,也积极向国际化拓展,进而使爱尔成为国际化的眼科医疗集团。     目前对爱尔的持有仓位仍然没有买够,主要的是考虑其市盈率估值“恒时高估”。做投资的似乎都或多或少地有点“阴暗”心理,比如企盼着再爆出类似“封刀门”事件,或者股价也来一个莫名其妙的闪崩,如此,便可以让自己吃到足够的货!     放眼全国的医疗服务市场,社会资本不是已经进入到这个领域,就是正在进入这个领域的路上。在各级公立医院保持公益性、强势地位,以及有政府信誉背书的情况下,自己一向认为,社会资本的逆袭击成功,在口腔、眼科等专科特点上可能更容易一些。自己企盼着我大A股的医疗服务“双雄”将来给自己带来丰厚的回报!     东阿阿胶是一个最体现“熬”功的品种。     虽然说,好的阿胶是“熬”出来的,然而近几年来东阿阿胶的提价模式随着收入与利润的放缓,更为市场所诟病,因此,其股价一直处于杀估值之中。自己的第一笔买入也是十年前,以十年的眼光来看,收益3倍左右,年复合收益率为12%左右,收益尚可,然而近几年就乏善可陈了!     为拯救阿胶这个品类,东阿阿胶的秦玉峰总裁这些年来肩扛两面大旗帜,一面大旗为文化营销,一面大旗为价值回归,整体而言,他是为繁荣整个品类做出了突出贡献的,这有行业进一步繁荣的收入数据为证:2008年全行业收入64亿,至2017年底全行业收入395亿,年复合增长22.41%。然而,东阿阿胶会不会成为为整个品类繁荣“盗火”的普罗米修斯,即繁荣了同类而自己却要承受三万年的痛苦与磨难呢?不得而知。     跳出以股价涨跌论英雄的思维陷阱,理性地想一想:东阿的提价模式是否到了尽头?秦玉峰总裁是否弱智到将全部消费者流失进而成为孤家寡人呢?在整个滋补养生行业不断繁荣之际,自己认为,或许资本市场还需要给秦玉峰一些时间(18年的收入与利润下滑与主动清理渠道有关)。并且以其13、14倍市盈率的估值水平,自己仍然是“暗服阿胶不肯道”,甚至是作为收藏品来对待的!          从中外股市的发展史看,医疗健康产业一直是孕育大牛股的温床,特别是中国的国情决定了医疗大健康产业未来的发展更具有广阔的空间。然而,投资医疗大健康产业最大的软肋就是多数医药企业缺少定价权,仅此一点,就可以将大部分药企划出去了。所以,自己一向秉持医疗大健康产业的投资主要抓住三点:1、传统的中医药知名品牌,类消费特征;2、医疗服务领域,容易一眼看到底;3、具有全产业链的医药企业,因为具有全产业链更具有抗打击能力,反脆弱性更强一些。本着这个思路,按照巴菲特药股买一组的原则,自己除了选择上述三家企业外,还选择了复星医院与康美药业。    复星医药表面看来大而不强,然而在生物医药、药品流通、医疗器械、医院建设方面均具有一些可圈可点的亮点,虽然对其各个板块的业务自己未必能够做到精确了解,然而自己更看好其管理团队。对比“研发一哥”恒瑞医药,虽然复星医药不如其专一,然而在容纳资本的能力方面,显然复星医药更强一些,特别是恒瑞医药的产品,对于我等一般能力的投资者来讲,了解起来太难太难了(它的药品名字又有多少人能够记得住呢)。总之,投资复星医药,就是看好其内涵式与外延式相结合的发展路径,或者干脆就是将自己的一部分资产交由郭广昌为首的管理团队去打理。          最具争议的就是康美药业了,也是今年自己遭遇到最大的“雷”(今年医药股的投资可谓进入地雷阵)。作为一家民营上市公司,它不仅在中药饮片等方面建立了行业标准(生活中接触,不得不承认其中药饮片的质量还是上乘的,还是有些拳头产品的,如有的朋友常喝其三七粉),并在全国首家在上游开创中药材GMP标准化种植(对上游道地药材的侵占也具有一定的资源垄断属性),这些均在是行业内具有开创性的。同时,公司向中游市场侵占(似乎有点跑马圈地之疑,但多年来却是盈利的居多),特别是2015年与广东省中医院合作开创的智慧药房建设,由国家有关部门认可并在全国推广。     广东省中医院可谓行业的标杆,据其官网介绍,2017年医院年门诊服务患者量达到712.6万人次,年收治病人12.6万人次。医院床位超过3000张,每天调剂处方3万余张,每天中药饮片使用量超过12吨,是全国年服务患者人数最多、全国规模最大、实力最强的中医医院。随着康美智慧药房、智慧药柜等模式的拓展(在深圳等大城市也是可以触摸可见的),可以想见,一个具备中医药全产业链的、线上与线下兼备的、打通B端和C端的商业帝国呼之欲出。     然而,市场上对康美药业的质疑也如影随从,特别是随着今年股价的爆雷,现金存疑说、存贷双高说、存货造假说(是不是游走的人参)、大股东质押爆仓说、潮汕帮坐庄说等也甚嚣尘上。关于其财务报表,自己在康美近几年的年报解读、中报解读中均已经分析过了,不过,在各种质疑说成为市场主流看法的时刻,再多说也无益(投资自己有一条原则:不争论),特别是“屋漏偏遭连阴雨”,12月28日据公司公告,中国证监会因其涉嫌信息 披露 违法违规而立案调查!     如果将来公司出现了不可饶恕的道德风险,那自己也就只有认赌服输,怪自己有眼无珠了。作为一个普普通通的小投资者,自己向来不喜欢以“阴谋论”度人,作为一家如此规模的上市公司,按照常识应该更加珍惜自己身上的羽毛,如果出现巨大的道德风险,也算自己是好人遇见了坏人吧!——或许投资并不全是好人会遇见更好的人!果如是,自己将永远将康美药业作为自己投资账户上一张失败的“图腾”,以告诫自己加强对人性的认识,以便让自己在未来的投资路上更加固守在容易看懂的能力边界之内,让自己的投资之路更加行稳致远!      三、感悟     1、自己究竟为什么而投资?     回答这个问题似乎很简单,因为我们都是为赚钱而投资。其实,深层思考一下,这个答案未必正确,特别是想赚快钱、想快速致富那一定是已经错得离谱儿。我们每个人一生之中必须投资,不投资也是一种投资,而股市投资的根本目的是为“避险”而投资。不是吗?自己放着闲钱有什么用吗?存在银行貌似安全,实则是一种虚幻的安全。就超长期来讲,优秀的股票资产是个人家庭最值得配置的金融资产,尽管2018年中国股市低迷,尽管中国股市牛短熊长,但是大量的数据仍然证明着自己的这个认识,自己多年的投资实践也在证明着这个道理。从这个目的出发,自己的投资预期目标就是“三个跑赢”,即跑赢大盘基准指数、跑赢通胀、跑赢长期无风险利率。所幸,自己这些年做到了。     2、自己进行什么样的投资?     自己从技术分析转型价值投资以来,就从来没有对价值投资有所怀疑,因为自己认为,价值投资是自己在股市长期活下去,而且还想活得好一点的唯一正确道路。当然价值投资也是多元的,也是与时俱进的理论体系,也正是由于此,即便在价值投资这个大家庭里也有争论。特别是像在2018年如此单边下跌的行情里,长期价值投资往往不如趋势投资者们腿脚快、转舵快,更是容易被人们拿出来质疑,甚至“鞭尸三百”。比如,今年以来,关于巴菲特式投资不适合中国论的观点又时有出现。然而,在自己看来,包括格雷厄姆、费雪、芒格等投资大师在内的“巴菲特思想”(本人命名的),过去是、现在是、将来仍然是自己 认识人性的思想武器,认识 股市根本发展规律的思想武器,认识商业本质的思想武器。这一点,坚持一百年不动摇!     3、股票是一个什么样的资产?     认识到股票从本质上是资产,已经是进入到投资的第一境界;然而,唯有认识到股票实际上是流动性十分差的资产,才能说进入到了投资的更高境界。正所谓,短期是投票机,长期是稳重器。然而,市场上大部分投资者(如果也可以称之为投资者的话),却将这个道理给弄反了,反而容易将之当成流动性很好的“资产”,有这种思想认识,自然就有意或无意之间将自己的股票账户当成储蓄账户,因此在这种单边下跌的行情中,陷入痛苦的深渊不能自拔,这倒是可以理解的了。     波动并不是风险,哪怕是百分之三五十的波动也不是风险,真正的风险是来自于本金的永久损失与回报不足。除此之外,股票投资还有什么风险吗?应该说是没有了。在网上常有朋友说我心态好,其实之我本人之所以能够做到这一点,就是因为认识到了这一点,对于股市短期的波动从内心里来讲,压根就没有当太大事儿。比如,自己就认为,在2018年这种市况下,市值回撤百分之二三十,其实根本就不是什么太大的事儿,甚至说是正常的,因为股票资产作为流动性十分差的资产特点,决定了我们必须绝大多数时间要在场,哪怕雷打下来时也要在场!     4、自己要买入什么样的股权资产?     商业的世界不仅是一个竞争十分激烈的世界,同时也是一个十分不公平的世界。所谓竞争激烈,就是创造性的毁灭是必然发生的结果,真正想打造百年老店对于大多数企业来讲,其实只是一个美好的奢想;之所以说不公平,就是商业的世界从来也是二八定律,即少数具有垄断属性的企业总是占据着行业内大多数的利润,而大多数企业要么“傍虎吃食”,要么就成为被吃掉的陪练者、殉道者。所以,寻找到那些在行业内真正具有垄断属性的优秀企业(具有垄断+长寿属性更优),自然就成为自己投资中的必选项,甚至是唯一选项。细细考究自己所投标的,应该说均从某种程度上具有这种垄断的属性,哪怕是踩雷的康美药业,无论是从上游种植,还是中间市场的侵占卡位,还是医院终端的控制,均具有着一些垄断的特点。当然,除了政府牌照式的垄断外,资源垄断是一种垄断,而牢牢地不可救药地侵入消费者心智的垄断,是更高一层次的垄断。这才是自己所要寻找的投资理想标的。虽然不能全部做到,然而自己心向往之。     5、自己要建立一个什么样的组合?     “与其预测风雨,不如打造诺亚方舟;与其猜测牛熊,不如见优秀企业便宜了便买入,分段分批买入;投资的出发点和落脚点一定要放在合理或低估的优秀企业上,且不可寄托于牛市大潮的所有上涨上。”这是多年前,自己“独创”的并且一直致力于实践的一段“名言”。自己认为,今天自己的这段名言仍不过时。     然而,经过2018年熊市行情的洗礼,自己对于“诺亚方舟”的组合配置更有了一些新的感悟,这就是:1、具有丰富自由现金流的优秀企业为必选项,且成为重仓项;2、一时还未有丰富现金流,但是未来发展潜力大的优秀企业,为选择项,可适当配置,或不配置;3、具有高杠杆模式的企业,当成为慎选项,特别是整体经济形势不好之时当成为规避项。其实,细细考究自己的组合,就是按照这种组合配置思想来体现的。     投资事关金钱,又不完全事关金钱,当投资已经成为自己生活的一部分,或者生命中的一部分之时,更有着些投资的研究乐趣在。出于这种目的,自己的组合目前主要是体现了聚焦下的适度分散,如果单纯为赚钱,或许将投资的标的仅聚焦在一两只上也未必不可以的,甚至只聚焦在贵州茅台这样一只优秀企业身上也是完全可以的。然而,为了投资的乐趣,自己还是坚持了聚焦下的适度分散。如果抱着这种目的,哪怕是方舟之中偶遇到一两个“雷”,或者账户市值出现了整体的较大回撤,还会那么愁眉不展、痛苦万分吗?!当然是不会的。     《黄帝内经》中有言:恬淡虚无,真气从之。投资有时也需要有一种这种“恬淡虚无”的境界呢!      四、展望     对于短期的股市走势,我一向作不可知状,但不等于不感知股市的温度。在今天中国股市差不多降至冰点的时间节点上,展望未来,自己倒是更加充满着十足的信心,自己甚至依稀看到,在未来五年十年,或者更长的时间内,自己个人家庭的金融资产还有望再上一个台阶再上一个台阶的!     我的信心来源于:     1、大胆地做多中国。     巴菲特总是说他庆幸生在美国,这话是有一定道理的,不然,他若生在非洲某个落后的国家,他还会成为今天的巴菲特吗?套用巴菲特的话说,我自己也十分庆幸生在中国这样一个有着5000多年且唯一个文明史没有中断的国度。中国作为一个有着13亿多人的大国,作为世界第二大经济体,具备未来发展的诸多优势是显而易见的。这里自己只谈一点,即中国近代被西方列强欺侮以来,经过无数仁人志士的探索,终于找到了一条富民强国之路,特别是改革开放40年来,中国同样经过“农村包围城市”,即从农村家庭联产承包责任,到乡镇企业的异军突起,再到城市的国企改革,可以说,中国利用几十年的时间,终于摆脱了马尔萨斯陷阱,从农业文明跨上了工业文明,完成了西方国家几百年才能够完成的工业革命。有了工业革命这个历史性跨越,中国未来的强势崛起是必然的,中国成为世界第一大经济体也是必然的。如果谁对这个方面还有疑问,建议读一读《伟大的中国工业革命》(作者文一)这本书,我本人作为中国改革开放的亲身经历者、感同身受者,对书中的绝大部分观点高度认同!     2、自己持有的组合总体而言是低估的。     实际上持有一个总体低估的组合(当然有的品种并不低估),哪怕身处于大熊市之中,也能够夜夜安枕;与此相反,处于牛市高潮期却常常令人寝食不安,纠结着是否要卖出。价值回归是股市的根本规律,这个规律哪怕在不太成熟的中国股市同样是适用的。     不是自己矫情,从内心里讲自己并不太企盼着持有组合的股价在未来疯涨( 当然也不希望永远如此低迷 ,当然这也是不可能的),哪怕其在几年之内一直低迷下去,自己正好可以利用分红资金、或生活中的后续资金再积累多一些的优质股权,这又何乐而不为呢?     仍依女儿的小账户为例,2017年分红1.6万多元,而今年有望分红资金2万多元,如此依50万元的本金计算,年资金收益率已达4%,而且分红还是有望逐年增加的(这个账户可是要持有理论期限40年的)。所以现在我可以自豪地说,这个账户未来收益可能平庸,但是已经不会失败了!     伟大领袖毛主席在艰苦卓绝的革命斗争岁月,写下了很多不朽的光辉著作。在毛主席的很多文章里,他老人家总是激情地写道:前路是曲折的,前途是光明的。这句话其实充满着深刻的辩证法思想,以及对当时革命发展规律的深刻洞见。这里,自己套用这句话,我们在股市中投资,同样道路是曲折的,前途是光明的!     自己的目的一定会达到,自己更加坚信一定能够达到!     最后申明:投资的写作主要是为自己而写的,当然如果能够与有缘的朋友分享,也是一件十分快乐的事情。本人非金融专业荐股人士,文中所提个股只是为自己的观点服务的,绝非构成投资的建议。抄作业容易,抄体系难,抄心情更难,切记,切记!                                                                                                    

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