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转载:【招商食品】古井贡酒:春糖反馈积极,库存好于预期,上调盈利预测——2019年春 ...

2019-4-2 09:33| 发布者: 采编员| 查看: 186| 评论: 0|原作者: 但斌|来自: 新浪博客

摘要: 【招商食品】古井贡酒:春糖反馈积极,库存好于预期,上调盈利预测——2019年春季糖酒会见闻录之四 原创: 杨勇胜/李泽明 招商食品饮料 前天 草根调研反馈,公司春节回款靓丽,节后库存与往年同期持平,开门红值得期 ...
【招商食品】古井贡酒:春糖反馈积极,库存好于预期,上调盈利预测——2019年春季糖酒会见闻录之四 原创: 杨勇胜/李泽明  招商食品饮料  前天 草根调研反馈,公司春节回款靓丽,节后库存与往年同期持平,开门红值得期待。糖酒会调研反馈,古井继续包下大成宾馆,且与往年不同,来自河北、山东的意向经销商明显增加,这与公司加大央视等品牌投入有关。考虑到公司节后库存低于预期,以及省内格局加速改善,打开费用率下降空间,上调EPS至4.40、5.20元(前次4.07、4.78元),上调目标价至120元,对应19年27倍或20年23倍,重申“强烈推荐-A”投资评级。 报告正文 春糖继续包下大成宾馆整层,省外经销商数量明显增加。古井今年继续包下大成宾馆一楼整层,展厅以古井红为主视觉,配备极具现代感的高清LED大屏,整体设计端庄典雅、大气磅礴,右侧、左侧分别进行年份原浆、黄鹤楼的产品陈列。从产品摆放来看,更加凸显中高端产品,公司将新包装的古7、古8、古16、古20等产品放在核心位置,且展出了80年代以来的古井年份酒,彰显历史底蕴。黄鹤楼方面,陈香/浓香/清香三种产品均有陈列,核心产品放在显眼位置。公司近年来持续加大央视等媒体投放后,河南、山东等省外经销商数量明显增加。 春节发货进度超预期,高端产品占比继续提升,开门红值得期待。草根调研反馈,公司四季度主动停货,渠道库存消化情况良好,经销商春节及节后备货积极性均较高,部分经销商节后仍在继续补货,一季度回款靓丽,超额完成春节打款及发货进度,开门红值得期待。节后渠道库存不足2个月,处于合理水平。产品结构持续升级,春节期间尤为明显,古8及以上继续保持较高增长,同时公司布局次高端价位,近500元的G20增长超公司预期。 省内集中度加速提升,静待省外改善。公司持续深耕省内市场,草根调研反馈,春节期间,古井省内表现愈发强势,合肥城区逐步向合肥周边市场扩散,无论是经销商还是消费者,对品牌产品的选择均越来越集中,倒逼市场份额加速向品牌企业集中。省外改善仍需等待,公司继续加大省外招商力度,但草根反馈河南仍维持持平,我们推测与较低产品结构有关,期待公司先调高结构、调低目标,厚积以待薄发。湖北市场黄鹤楼18年目标顺利完成,19年完成业绩承诺条件为大概率事件。 全年展望:酒业百亿几成定局,业绩弹性更大,期待机制激活。展望19年,安徽省内消费升级与集中度提升趋势不改,古井将继续享受消费升级红利,市占率有望进一步提升。公司在净利率仍低背景下,随着产品结构升级以及内部经营效率的提升,业绩弹性有望延续。期待公司效仿汾酒、五粮液等公司,薪酬机制更加灵活,激发公司内部活力。 春糖反馈积极,发货进度好于预期,上调盈利预测,目标价120元,重申“强烈推荐-A”评级。草根调研反馈,公司春节回款靓丽,节后库存与往年同期持平,开门红值得期待。糖酒会调研反馈,古井继续包下大成宾馆,且与往年不同,来自河北、山东的意向经销商明显增加,这与公司加大央视品牌投入有关。考虑到公司节后库存低于预期,以及省内格局加速改善,打开费用率下降空间,上调19-20年收入至104.5亿、120.5亿,上调EPS至4.40、5.20元(前次4.07、4.78元),上调目标价至120元,对应19年27倍或20年23倍,重申“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:需求回落,省内竞争加剧,省外拓展不及预期。 参考报告 1、《古井贡酒(000596)—春节回款靓丽,期待机制激活》2019-03-12 2、《古井贡酒(000596)—盈利保持高增,现金回款靓丽》2018-10-27 3、《古井贡酒(000596)—报表如期高增,全年后劲仍足》2018-08-28 附:财务预测表 作者风采 杨勇胜:食品饮料首席分析师,武汉大学本科,厦门大学硕士,西方经济学专业,2011-2013年就职于申万研究所,2014年加入招商证券,6年食品饮料研究经验。 欧阳予:浙江大学本科,荷兰伊拉斯姆斯大学金融学研究型硕士,2017年加入招商证券。 于佳琦:南开大学本科,上海交通大学硕士,CPA,2016 年就职安信证券,2017 年加入招商证券。 李泽明:四川大学本科,北京大学金融学硕士,2017年就职国泰君安证券,2018年加入招商证券,1年消费品研究经验。 招商证券食品饮料研究团队传承十五年研究精髓,以产业分析见长,逻辑框架独特、数据翔实,连续13年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名,其中六年第一,2015-2017年连续获新财富最佳分析师第一名。 附录:  免责声明:  本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司(下称“招商证券”)客户参考,其他的任何读者在订阅本微信号前,请自行评估接收相关推送内容的适当性,招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠,但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证,报告内容亦仅供参考。 在任何情况下,本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定,在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断,可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有,招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。  

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