今日的股市反弹或将意味着结构性反弹行情已经打响，但有一点基本上确定，这是结构性的，并非全面性的。今日的反弹特点也证明了这点，以强周期的大盘股表现尤为强劲。为什么不是全面性的呢？原因如下：
现在市场上一直拿现在的估值水平已经到了14倍以下，有的用动态估值看，还要更低，然后得出“股市已经有投资价值”的结论。还有的与1664点时候的估值水平进行比较观察，发现估值水平相当，则得出现在股市到了底部的结论。
在这里首先要说明的是并非绝对估值越低越有投资价值，其次，与历史进行相对比较，当到了历史绝对估值水平时股市就到了底部，这也是用技术分析的方法分析基本面数据而已。整个市场的估值水平不仅仅是绝对估值和相对估值的影响，还会受到整个市场的规模、政策环境、经济预期以及资金面供求关系多多方面影响。下面，我们来分析一下上面提到的那些估值。为了更为直观的看到估值中的结构问题，我们拿申万二级子行业进行比较分析。
我们先分析现在的情况：
市盈率（TTM）在20倍以下的有23个行业，这些行业的总市值加总为17万亿，其中银行5.77万亿，石油1.76万亿。由于银行和石油股就只有那几家规模较大的公司。所以，本人先暂时扣除他们的影响，那么扣掉银行和石油股的21个行业所包含的总市值为9.47万亿。市盈率在20倍以上（含20倍）的行业有60个，总市值为10.68万亿。
通过分析结构发现，估值低的大多都是周期性的大市值蓝筹股。如果扣除银行和石油股的影响，那么21个行业代表9.47万亿，与这60个行业代表的10.68万亿就骑虎相当了。这就是说，有接近一半的市值在20倍估值以下，有稍微超过一半的市值在20倍以上。我们通过这个数据，可以得出当前的A股市场绝对估值已经很低了吗？显然不能。
我们再分析一下1664点的情况：
2008年10月30日，估值（TTM）在20倍以下的二级子行业有70个，涉及到的总市值为13.3万亿，银行股的总市值为3.79万亿，石油股的总市值为1.94万亿。20倍以上的只有11个，涉及到的总市值5887亿。
通过这个对比发现，现在的情况与1664点的情况在结构上却有很大的差距。1664点的估值低是基本上大多数行业的绝对估值都较低，如今的估值低，却只有不到一半的行业的估值低。
之所以出现整体市场估值现在与1664点估值相当的情况是因为占总市值较大的股票尤其是银行股的估值远远低于1664点所导致的。如工商银行在1664点的时候，TTM估值在13倍左右，现在是8倍左右；再比如中国石油在1664点时估值为18倍左右，现在为14倍左右。由于这些股票的权重非常大，而且净利润占到了所有净利润的一半，因此，他们的估值低于1664点导致整体A股的估值与1664点相当。但是整个A股市场从股票数量和行业数量上，仍然有很多股票和行业估值并不是非常低。
因此，我们还不能简单的判断当前的A股市场估值已经到了历史最低水平。现在应该是调结构的时候，即大家经常所说的结构性行情。指望整个A股市场走出大牛市是不现实的。随着全流通的深化以及大量产业资本进入流通领域，整个A股的估值重心和估值文化都有下移的可能。也就是说1664点如果估值13倍算是低，现在全流通之后的估值或许要低于这个数字才能达到估值极限。尽管如此，我们还是不能回避估值结构不合理的情况。因此，未来相当长的时间，仍然是行业间的轮动和估值的跷跷板行情。
因此，回到开头的表述：结构性行情随时都有，现在就是，但全面牛市尚待经济结构转型成功之后。
发表于 2011-9-21 21:40:46
发表于 2011-9-22 17:47:12
发表于 2011-9-28 11:58:51
