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小小辛巴的辨股析图15（世纪瑞尔之四）
小盘成长股是一个在树上找钱的奇迹。
格雷厄姆虽然“通过研究各种方法为读者提出了一个简单的公式用于成长股的评价。”但却反对普通投资者购买成长股。
格雷厄姆说：“我把成长股总体上作为防御型投资者的一个很不确定和有风险的媒介。
当然，奇迹能够通过正确的个人选择而出现，即在一个正确的水平上买入，在大幅上涨之后和不可避免地下跌之前卖出。
但普通投资者不可能期望实现这点，就像他不能在树上找到钱一样。”
一、我相信奇迹，更相信奇迹来源于坚实的大地。
小盘成长股的奇迹之所以难以把握，主要是难以找到格雷厄姆所强调的买入价格的“正确水平”。
小盘成长股是很多人的噩梦，也能让极少数人赚到最多的钱。
要想把他人的噩梦变成自己的良机，根据我的多年经验，戴维斯双杀或小小辛巴三杀是最好的方法。
小盘成长股的危险主要是价格高估，及高估之后的泡沫清除。
所以，要想在买入价格上有格雷厄姆所要求的“正确的水平”，没有非常狠辣的泡沫清除力度是不行的。
“小小辛巴三杀”法解读：
1、漫长的熊市是最好的清除力量；
2、业绩下滑，预期降低；
3、类股狂跌。
前两杀当然是戴维斯的原创，但第三杀才是小小辛巴的独有知识产权。虽然三杀也是前两杀的体现，但它要更具体一些，分析起来更容易形成内心确认。
第一杀的熊市，固然杀伤力巨大，但身处熊市的投资者在开始时大多并不知晓，所以未必轻易抛出；第二杀的业绩下滑，即便因此而导致的股价预期降低，但实践告诉我们，股票的泡沫也不会被清除掉多少，特别是在类股比较强的时候（酒类、医药等熊市牛股或小盘成长股）。
最典型的例子是2010-2011年熊市，市场在2010年走熊时，大盘蓝筹股虽早已进入熊途，但小盘成长股、稳定增长股下跌的并不多，有不少甚至还很活跃，逆势上涨。
很多人要么是意识不到熊市的可怕，要么是认为强者恒强，管它什么大盘牛熊的。
如果没有类股意识，又不懂得什么才是真正的低估值，而盲目地过早利用戴维斯双杀进入抄底的话，那就会在2011年下半年的小盘股狂跌、2011年末稳定增长股的最后杀跌中死得很惨。
什么是小盘成长股的真实底部？很难判断，但是，如果经历过三杀的，大部分都会到达相对安全的低估值区，再结合负债率、市盈率、市净率、成长速度及公司素质就可以大致把握一个较安全的区域。
以世纪瑞尔为例：1、第一杀：于2010年12月22日上市，有经历过熊市的第一杀；
2、第二杀：业绩出现过下滑趋势：
如之一所述：“今年以来股价大幅下跌，一是由于铁道部管理层变动，二是由于723高铁事故。高铁建设从超常规发展转变为常规发展。这种估值下移是理性且不可逆的，中国铁路设备板块的估值溢价再无法回到2010年的水平。据北京几位接近铁道部的股友称，铁道系统目前的投资几乎停滞，都在检查，对世纪瑞尔这样的小公司来说，几乎是毁灭性的打击，无论是商业模式还是产品，都将会产生巨大影响。”
需要注意的是，业绩下滑的影响并不局限于年收益的下滑，有时连续两季的下滑就有足够大的杀伤力了。
而从世纪瑞尔的财务报表来看，2009年主营收入同比增长70.22%，2010年上市后同比增长49.88%，增速已有所下滑，但考虑到2008年的对比起算基数较低，2009年的对比起算基数较高，也还正常。2011年第一季增速有所恢复，达到63.23%，而动车事故之后，出现了连续两季增速下滑的糟糕态势，2011年上半年同比增长44.11%，第三季同比增长33.66%。与相关评论的毁灭性打击相互印证。
附表：世纪瑞尔主营收入与净利润增速表：
年份
主营收入增长率
净利润增长率
2008年
10.40%
11.38%
2009年
70.22%
83.73%
2010年
49.88%
50.01%
2011年第一季
63.23%
141.78%
2011年半年业绩预报
40-60%
动车事故前预期较好
动车事故之后
2011年中报
44.11%
46.78%
在预计的40-60%中取了较低值
2011年三季报
33.65%
35.68%
2011年预计
40-60%
3、第三杀：从行业属性上，高铁行业类股的整体跌幅巨大，中国中铁、中国铁建远远跌破净资产值（这两个破铜烂铁我也有，虽然不多，大跌之后也就2、3%左右，但套得我是没有一点脾气，不知哪年哪月才能解套），中国南车跌回原位，新筑股份、辉煌科技等均有巨大跌幅；
从板块属性上看，创业板类股在2011年年末中数次狂跌，创业板指数比最高点下跌了一半，绝大多数的创业板股票都被腰斩。
经过这三杀后，我认为以16、7元的股价买入净资产达到10，13元，每股收益达0.66元（根据业绩预报，取最低预计值保守估计），仍将保持年均20%以上速度高速成长的世纪瑞尔，安全性还是很高的，这种分析也符合安全边际大打折扣的估值。
二、我相信奇迹，更相信那些伟大的奇迹创造者。
虽然我信奉格雷厄姆，但我并不排斥成长股投资。
虽然我曾经说过：“第一是成长，第二是成长，第三还是成长，第四是失败。”（前三句照例是别人的）
但我特别强调的是要在对成长深具戒心的前提下进行投资而已。
我并不反对买成长股，同样对两位成长股大师充满敬意。
一位是精选百年成长企业的费雪；
另一位是狂吞小盘成长股实现蓝鲸式成长的彼得林奇。
因为巴菲特的缘故，世人皆爱费雪，我独爱彼得林奇。
对我来说，彼得林奇的理念更简明有效，也更能分散主观失误的风险。
彼得林奇说：“快速增长型公司是我最喜欢投资的类型之一，这种公司的特点是规模小，年增长率为20%-25%，有活力，公司比较新。如果你仔细挑选，你就会发现这类公司中蕴藏着大量能涨10-40倍，甚至200倍的股票。如果资产组合比较小，你只需选对这类公司中的一两只股票就可以大发一笔。”
他关于如何选择公司也有很有意思的观点：（小小辛巴注：并不仅限于小盘成长股）
世纪瑞尔至少有一条符合林奇所举理想公司的特点“(1)名字听起来很傻，或者说好听一点，听起来很可笑。名字起得越傻，公司越理想。”
当然啦，前提是响应我的提名，改为“死鸡瑞儿”，应能雷倒一大片。
林奇还说：“（6）关于公司的谣言很多：与有毒垃圾或黑手党有关”。
再回想到我们的死鸡瑞儿，谣言也不少，难辨真假：比如说“快手刘偷合同”事件（详见之二）；比如说靠与铁道部的关系拓展客户，与某些官员黑在一起（详见之一）；比如说厂房照片是一个破烂小院子（详见之一）。但这些与林奇所说的，公司最好谣传是黑手党开的相比，可是小黑见大黑了。
虽然，我这样举例有些生搬硬套，但是，我必需申明一点，有些谣言真的不必在意太多。
连茅台都能搞出那么多打压股价的谣言以及真言（前几年总经理出事），又何况这种与动车事件有牵连的小公司。
对于媒体评论，有些是隐忧，有些是瞎想，作为投资人，少信点媒体倒是真的，除非这些媒体意见确实挖掘了业绩造假的证据。
还有些时候，我们的个人好恶会影响对企业价值的判断，早些年我朋友曾做过一个软件公司的股票，还去现场调查了一下，结果发现就十几个大学生加几台破电脑，居然号称高科技，就卖掉了，后来这家公司居然还真的通过发展壮大，成为某著名软件公司，害得他后悔的半死，发誓不再搞什么现场调研，自己所看到的，未必就是真相。
我也有出现过类似的偏见，我身为漳州人，自然是早就知道片仔癀了，而且我父亲在我很小的时候，就告诉过我，南洋的老华侨如果得了什么绝症、重病，最后都要吃一颗片仔癀，如果没效果，就交待家人办理后事。所以，我们家当时也收藏了好几个，据说当时都要找市领导特批才能拿到最正宗的原装出口货。后来，我问我父亲，像这样的厂子应该生意很好才对，结果父亲却跟我说，现在销量也不行了，南洋的老华侨死的越来越多，再认可这种药的人也越来越少，当然，这是三十几年前的旧事。
但我却一直还记着，哪怕后来片仔癀上市了，我一直对片仔癀不是很信任，总觉得它的销量难以打开，顶着国家级保密中药配方的帽子，实际上业绩很难增长，哪怕后来看财务报表不错，也忍不住怀疑是不是业绩造假，哪想到后来会涨那么多。
有些人，我们很了解，但往往不了解大众的评价，而大众的评价才是他们的社会价值。
但是，大众评价却经常是假象，有时是极度高估，有时是恐怖打低。所以，理性的选择还是少看大众评价，多看财务报表。
投资者应该有一种逆向思维的抗压力，要善于利用这种没有实质内容的负面消息所造成的低估机会。
而价值投资大师塞思·卡拉曼说得更加直接:“从本质上说，价值投资是逆向投资倾向与计算器的联姻．购买大众喜欢的东西从长期来说一定会业绩不佳；”
这种观点与林奇前面所说的那几个有趣的反大众观点，也是相互印证的。
林奇虽然未必有费雪的那种精选能力，但是，他的方法更适合于普通人。
他指出挑选小盘成长股的优势，如果挑十几个小盘成长股，有两、三个会表现很差，甚至消失，有两三个表现平平（也即跟大盘涨幅差不多），有两三个成为了涨十倍八倍的大黑马，就大赚了。
列个表可能比较清楚：一笔10万资金，大致分成相等的10份，分别投到10只小盘成长股上，有的亏光，有的持平（与大盘涨幅一样），有的成为大黑马。
高水平成长股投资者
中等水平
低水平
亏光
2×0＝0
3×0＝0
4×0＝0
平常
3×140%＝4.2
4×140%＝5.6
4×140%＝5.6
黑马
5×400%＝20
3×400%＝12
2×400%＝8
合计
24.2
17.6
13.6
对比
超越大盘72.85%
超越大盘25.71%
落后大盘2.9%
我们假设一个高水平的成长股投资者，三年内用10万资金分别买了10只小盘成长股，四年时间，大盘指数涨幅为40%，其所投10只股票中，2只亏光（其实在中国可能性很小），3只表现平常（也即跟大盘一样涨了40%），5只表现惊人，涨了三倍（四年涨三倍，在中国股市中还算常见的，只要期间有一个牛市，且买的位置低，还是有可能实现的，我并没有要求这个高水平要达到彼得林奇所说的10-40倍，甚至200倍的涨幅），那么他将超越大盘涨幅72.85%。
即使是设定为中等水平，也能做到超越大盘。
运气不好一点，只有25%的命中率，10个只买到2个黑马，也只是稍落后大盘一点点而已。
林奇的方法，既强调成长股的未来不可测，也注意了主观错误的风险，而部分成长股的巨大涨幅完全能够抵销部分成长股的损失，因为损失的只是几份100%，但成功的几份1000%，却在弥补完亏损后仍能赢得绰绰有余。
如果能够提高选股成功率，并注意回避价格高估的风险，力争以格雷厄姆所强调的“正确的”价格水平买入的话，胜率是相当高的。
起码林奇就是一个成功的例子。
当然啦，我也做过一些成功的成长股投资，比如说2006年买的华兰生物、双鹭药业；2009年的莱宝高科、横店东磁；这一次以3%的资金投世纪瑞尔会不会成功，我不知道，但是，林奇的思路是可取的。
拿出百分之二、三十的资金，分别投5-10只小盘成长股，选择那些价格安全确定（综合市盈率、市净率、估值及成长空间考虑），尽量防止失败，控制住风险，只要有三分之一成功，就能把奇迹掌握在自己手里。
三、我相信奇迹，更相信奇迹的稀少。
奇迹之所以为奇迹，必然是少见的。
而且，我可以确信地说，今年尽管是牛市，但成功操作小盘成长股的奇迹会比任何一个牛市还少。
今年，是一个很特殊的弱牛市，极类似于2003年（尽管收了年阳线，但实际上只是2002-2005年大熊市中的一个大反弹而已）。
2006年、2009年市场大涨前，相当多的中小盘股都跌得远比现在便宜得多，大盘的周期波动股也大多跌破或跌近净资产值。
这一回，因为大盘周期波动股已到达历史最低估值区，只要他们不下跌，指数就很难创新低，而随着他们的逐渐上涨，以他们的巨大权重，完全可以造一个虚假指数牛市，而大部分中小盘股票却还有一个震荡盘跌清除泡沫的过程。
只有很少数彻底跌到位且成长性较为确定的小盘成长股，能够唱一曲“奇迹2012”。
对于这种情势，如果想在小盘成长股上践行彼得林奇的理念，那就只能像蜻蜓点水一样，在每一轮大盘下挫且小盘股类股大跌时，寻找安全而确定的机会分散小笔买入。
这里的关键要决是要轻仓而分散，鉴于小盘成长股的巨大风险，是绝不能做一锤子买卖的重仓买入，只有在下跌中找到那些跌无可跌且有长远成长空间的小盘成长股，然后点水式轻仓买入数只，一旦确认底部掉头向上，就能实现“小荷才露尖尖角，早有蜻蜓立上头”的有利态势，用高胜率代替准确率，防止重仓深套。
当然，具体买入上，仍然可以在极限低位区间采取拉开价差，分段买入的方法，这些细节我在上海医药系列文章中已经提得很多，这里就不多说了。
现在的背景与2003年何其相似，美国股指接连大涨，苹果、谷歌等科技股引领大盘。
看看2003年的旧闻吧：“美国股市三大指数均大幅上涨，迎来了1999年以来的首个丰收年。美股上涨行情主要由网络、电脑和通讯等科技股所引领，Bloomberg.com网站评选出2003年美国股票增值最快的十家公司，参选公司的市值在250亿美元以上,其中七家来自互联网、计算机和通讯业。冠军被全球第二大生物制药公司Genentech所夺取，亚军则是著名的网络商雅虎Yahoo，股价全年涨幅175%。投资者对高科技公司信心的恢复是这些科技股的股票价格上涨的主要原因。”
和现在没什么两样，只是领头公司换了几家而已。
再看看2003年的国内市场，深沪两市涨幅第一的是谁，居然是000866扬子石化，涨幅多少呢，说起来很好笑，只有138.94%。
由此可见，这种弱牛市的上涨机会是多么的小。
再来看看十大牛股都是些什么股票：
1、扬子石化000866+138.94%（难道今年是中国石化或中国石油）
2、山东铝业600205+136.90%（有色还算有戏）
3、韶钢松山000717+110.32%（居然还有钢铁）
4、上海汽车600104+108.07%（今年汽车应该没戏）
5、齐鲁石化600002+105.04%（无语）
6、江西铜业600362+99.49%（难道今年又要来一波）
7、长安汽车000625+98.63%（这个汽车股能开多远？）
8、ST华靖600886+98.29%（这种股票我不会做，无法评价）
9、通宝能源600780+97.59%（难道是中国神华）
10、中海发展600026+93.73%（已在微博中推荐）
再来看看当时的报道：“2003年则是个例外,十大牛股中九只是典型的大盘蓝筹股,一夜之间,市场似乎从概念炒作的旧时代来到了蓝筹时代。这只是一个旧时代的插曲还是一个崭新时代的来临?由于QFII、社保基金等机构入市在2003年成为现实,2004年仍会不断壮大,市场对于蓝筹新时代的来临抱有更大的信心。”
很多东西真的是换汤不换药，连忽悠人的手法都懒得改一下。
再来看看2003年的分化表现，我分别挑选了上海汽车、中国石化、宝钢股份，以上三家均大幅跑赢大盘，他们的上涨却是其他中小市值股票的灾难；而贵州茅台与大盘持平、东软集团（当时号称东大阿派，名字怪怪的，符合林奇的标准，也是当时高科技中小盘股票的代表，却震荡下跌）。
附图7：
是的，今年将是一个坑人无数的牛市，其危险程度一点不亚于2003年的那一场虚幻。
没有扎实的基本分析功底，找不到坚实的真正底基，我们依然可能在小盘成长股上一无所获。
这也就是为什么我确信今年是牛市，但却更偏重于守的原因。
主力军依然是偏防守的稳定增长股（贵州茅台。至于桂林三金、乐普医疗虽然也能往小盘成长股上划，但最终属性还是要划到这一类）；
次主力是低市盈率大盘蓝筹（中国神华、中国石油、招商银行、上海医药）；
真正标准意义上的小盘成长股只有世纪瑞尔，加上些零散观察股和长远被套股，总仓位75%。
剩下的25%的资金我还将拿出15%左右，再精选3-5只小盘成长股，逢低分批建仓，小心买入。
不管牛市熊市，买得够低，就是好事。
尽管我也在风险度较高的小盘成长股中寻找奇迹，
就像努力在树上找钱的傻子，
但辛巴还是那个谨慎的小小辛巴。
小心地思考各种因素；
小步地安全投资；
辛苦地研究各种基本资料和市场态势；
巴山夜雨中孤独前行的问道者。
小小辛巴于2012年2月5日夜完成于鹭岛百家村
附自己前段时间用毛笔小楷写的小盘成长股的经验总结。
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发表于 2012-2-6 23:01:16
