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《证券分析》读后感（一） 《证券分析》最早在读书的时候从学校图书馆里看过一本，是哪个版本翻译过来的，什么时候出版的都记不得了，总之没看完。效果就是知道了有这么一本书。后来在网络上看了一些，再后来09年买了一本。 要说看这书啊，感觉形同嚼蜡。很多人怪[size=+0]翻译的不咋样。我想，也不能怪译者，估计他翻译这书比嚼蜡还难受。因为看的实在难受，所以，看了几遍我也没看出个所以然，好在无所谓，慢慢看。这次看这里看出个东西，下次在那里看出个名堂。最近再看，又有了点感想。所以，决定写个读后感，不过对我来说，这本书还是艰途，离看完了，理解了还远，所以，这些小文字不是对《证券分析》正确理解。同时，有时我的想法可能和格雷厄姆不一样。虽然，我把他及他徒弟的思考当作我投资的指南，不过我从来没打算把他或者他徒弟贡起来，成为格教教徒或者巴教教徒。同时，我也不会一章，一章的写，因为有的章节看的很粗。 一、导言 在导言里我看到了下面几处东西 1、以投资和投机的差别来区分证券类别：在导言里，格雷厄姆对把证券分成债券和普通股两个大类。分别对债券和普通股的几个关键要素阐述了自己的观点。在这里首先值得注意的是格雷厄姆对证券的分类，首先格雷厄姆对把证券分成债券和普通股两个大类。其中债券包括债券和优先股。但是，格雷厄姆不是把债券分成债券和优先股两个大类。而是分成了高价类和投机类，每一类都包括债券和优先股。为什么这样分呢？导言里在讨论投机级债券时有句很重要的话：把这些证券当作普通股来处理（要注意它们的限制性条款）一般而言没什么问题，这要比将其看做高级证券中的较低等级的类别要好一些。这话什么意思呢？我认为这里反映出了《证券分析》这书的核心思想：根据投资和投机的情况来对证券分类，而普通股无论如何都有投机成分。 2、关于价值投资：在本书里，格雷厄姆并没有说自己是一个价值投资者，虽然，我没有看过比《证券分析》更早的有关投资研究的书籍，但是从本书的描述来看价值投资这个概念在《证券分析》写出来前就有了。在导言里，格雷厄姆谈到通用电气的股价因为1937年-1938年业绩下滑而出现超过50%的下跌时指出，通用电气以68美元价格出售反映了公众对其的乐观态度，而25美元的价格则反映了同一伙人的悲观态度，说这些价格代表“价值投资“或“投资者价值评估”，即是对英语的侮辱，也不合常理。这话的意义出了说明我在本段开头的观点，还有一个很重要的东西。到现在为止很多人特别是投研机构用一个企业的预期利润增长率来说明要套什么样的市盈率，再乘以一个盈利就成了这个企业的估值，就成了价值投资。这种把戏在近百年前就有了，而且被格雷厄姆嗤之以鼻。 3、流行的观点早已流行：在中国股市上最流行的说法就是中国股市有中国特色。如果真是这样的话，那么现在中国股市谈论的东西就不可能出现在格雷厄姆的书中。但是，我还是在书里看到了现在流行的东西。 格雷厄姆指出一个普通股投资者会注意的四个问题1、利润的未来走势；2、不同类型公司的质量差异；3、预期回报；4、购买和出售时机。我们现在谈论投资时，包括许多所谓的价值投资者在谈论时，难道不是在重复说这四个问题吗？ 格雷厄姆指出了这四个问题的结论的不可靠出1、利润的未来走势，要预测这个跟预测价格走势一样不靠谱，2011年地中恒闹剧就是典型。2、不同类型公司的质量差异，大部分不严谨的分析中，这种讨论变成了股票偏爱症，例如什么行业的股票更好？是大公司还是小公司的更好？但是，这些结论的标准往往并不可靠，现在表现优秀的企业很可能未来几年就衰落了。4、投资时机，这个是现在研究人最多的地方了。这个就不谈论了。就抄两句经典吧：除非购买时机与诱人的价格水平（可以通过分析标准进行测量）相联系，否则就无法判断购买的最佳时机。只有价格回升已经确定无疑并显露出来后再买入（趋势法）的办法与投资的基本属性相悖。投资者应该具备耐心和勇气，他在市场因为沮丧而开始抛售时买入，如果投资者不是这样。而是坐等市场的鼓动，他又如何将自己与投机者区分开来？又如何能获得比投机者更高的命运。 4、建立标准：在导言里，格雷厄姆的中心思想是投资应该要分析，分析要建立分析标准。格雷厄姆在开篇就指出证券分析可以没有标准，但这种特殊的分析不实用。格雷厄姆在导言里并没有说应该如何建立标准，而是指出了一些流行观点的不可靠。就如同最后指出的：我们寻求普通股明确的投资标准的努力，得到的是警示而不是建议。 5、投资方法：在最后，格雷厄姆指出了对于价值投资者最为基本的三个投资方法。1、投资者应该等待市场不景气的时机，买入具有代表性的股票。因为其他时候无法以这样的价格买入。2、投资者应该等待公司业务不景气的时机，买入具有代表性的股票。因为其他时候无法以这样的价格买入。3、大量的“二级企业”（不受关注的企业）无论如何也会提供一定的投资机会。除非是牛市的顶点，不受欢迎股票都会给真正的投资者提供挑战（机会有但要谨慎） 结论：说实在的，如果没看过《证券分析》或者对投资一窍不通的人来看这篇导言，应该是感觉一头雾水。但是，象我这样的正走在投资半路的人来说，导言确可以成为一篇重要的指南，警示我避开那些流行的错误。这绝对是一篇可以和巴菲特的《超市》演说一样重要的经典 | 
发表于 2012-2-17 21:34:35
发表于 2012-2-17 21:41:36
