增长猛如虎

nickwang

低roe高速增长及在未来roe会持续降低的部分进行高速增长是可怕的摧毁价值的噩梦。

sinall

林奇的PEG适用范围也就是增长在20％～25％内有效。

nickwang

sinall 发表于 2013-2-19 09:12
林奇的PEG适用范围也就是增长在20％～25％内有效。

这个概念和增速是无关的。就算只有10%增长，一家roe只有5%甚至负数的企业如果无法通过增长来带动roe的提升，那么越增长就越摧毁价值，越增长对资金越饥渴，越增长对周期的抵抗越弱。这种诱人体现在很多互联网领域里，比如前段时间的团购，因为这类企业前期对于利润过于淡漠，而且中期又无法产生roe的提升。还有那些roa只有2-3%左右的基建类企业，相比做这类企业的股东还是做他们的经理舒服多。这种情况是最糟糕的，因为一旦失败几乎很难翻身。
另一种情况是企业拥有高速的增长和高额的roe，所有支出都大手大脚，所有投资都随心所欲，随后竞争者快速加入，无壁垒可防，最后市场快速填满，留下的只有较低的roe，却仍然要背负大量的固定成本和大手大脚的企业文化，经不起一点周期变化。光伏航运等无不如此。这种情况也很糟，但如果能挨过最艰难阶段并积极调整，还是能迎来春天的。
最后一种是低效率增长对roe的蚕食，这类虽然糟但相对来是最好的了，但也是最容易被忽略的。这类一般拥有足够的核心竞争力来保证一个高roe，但管理层对于增长的贪婪（工资和企业大小营业收入有关），让他们开始大胆地走进自身没有竞争优势的领域，虽然增长迅猛，但因为无法打造核心竞争力，这部分无法提供合理的roe，还因为对主体的专注降低，造成整体roe的大幅下降。说他相对最好的是因为这种错误一旦能够被改正，高roe将重新回归。最怕的是长期拖着，甚至因为多线作战而被人捅了菊花。此类的变种就是增长带来的潜在炸弹，因为增长在新领域，而控制力无法达到，一旦一个个炸弹开炸，甚至会影响主体。银行类就是如此，不断饥渴地成长，逐渐吞下一个个有毒资产，最后所有利润就只能听鞭炮响了。食品领域同样已经接受教训。
所以增长要分清是重资本投入带来的，还是因为没有竞争对手猪都在飞，还是因为roe下降或承担更多风险带来的补贴，还是因为更多的竞争优势被创造吸引的忠实客户。很多增长就如07年后期的疯狂，虽然利润在飞奔，但脚下的陷阱也越来越深，回头来看都只是一场空。增长是价值的一部分，绝非全部，也不如想象中这么坚固。
最后，多插一句，利润模式是不公平的，有些增长模式就是充满危险，如航运类，船越多风险越大。有些增长模式就是安全无虞，如迪斯尼的米老鼠，做成公仔的增长，做成文具的增长，做成动画片的增长，做成代言的增长，每一个增长不仅不冒风险（并非就可以随意而不谨慎），而且还在给核心价值不断贴金。
另：图片出自亚德里安・J・斯莱沃斯基的《发现利润区》

sinall

怎么说呢？楼主说的增长指的是什么的增长？

净利润的增长的话，可能来自几个方面：
1。毛利率的提升。比如说产品提价／费用的缩减
2。资产周转率的提升。相同的时间，卖出更多的货。
3。ROE的提升。比如说提高负债率
4。资产本身的增长，通过融资进行资本扩充。

其中，1／2都是健康的增长，3有些风险。楼主所说的是4这种情况吧？
当然，回过头来说，如果1／2都是健康的提升，那么ROE本身是会提升的。嗯