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祁连山：低估值消化预期
第一，收购价格合理，有利祁连山价值提升
张掖巨龙拥有一条日产2500吨的新型干法水泥生产线，年产能100万吨。经营范围为
水泥生产、销售，水泥制品、砼搅拌生产、销售、余热发电。公司于2010年9月投产，
截止2010年12月31日，总资产为3.93亿元，净资产1.08亿元，销售收入5087万元，利润
总额966万元。
第二，收购符合公司整合甘青市场，形成区域垄断的战略
中材入主祁连山以后，正以之为平台加力整合甘青市场，目标是在三年内将祁连山在
甘青地区的产能占比从30%提升到60%，2012年底达到3000万吨。
第三，甘肃市场旺盛需求仍将持续，通过并购公司盈利将快速增长
甘肃城镇化水平较低，基础设施建设相对落后，人均水泥消费量处在西北5省最低水
平，同时作为新疆连接到中部的通道，其重要性又不言而喻。对此，国家专门出台了振
兴规划，未来基建将是甘肃发展的主线，水泥市场需求巨大。
第四，低估值充分消化悲观预期，看好中材整合战略
由于3季度业绩低预期和对未来水泥价格高位下滑的担忧，公司估值一直处在较低的
水平，反过来说，目前的低估值已经充分反映了这些悲观预期。目前西北水泥价格已经
低于东部市场，西北水泥市场格局实际上更加单纯(中材一家独大)，在新增产能释放之
后，西北市场也将面临较好的局面。目前中材集团通过公司的平台持续整合甘青市场，
一方面将带来中材对市场控制力的提升，另一方面持续的整合有望带来业绩的提升，以
本次收购为例，100万吨的产能，按照50的吨净利，对应归属于上市公司的净利润为130
0万元(5000*26%)，EPS为0.03元。此外，在悲观因素得到释放的基础上，未来整合和业
绩存在超预期可能。
第五，维持公司推荐评级
我们预计10-12年公司业绩分别为1.09、1.62、2.14元，对应1月6日收盘价PE分别为1
6.18、10.89、8.24倍，维持推荐评级。
我不怎么懂企业的估值，其大家帮我看下。我现在购买市盈率低的股票。
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发表于 2011-2-17 22:52:19
