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很早就知道要以拥有十年公司的心态对待股票，但一直都停留在字面理解上。也就是巴菲特说的如果不打算持有股票十年，那么就不要买他，当时理解的就是长期投资，用价值进行投资。
今天突然好像有所悟，不是单纯的字面含义。多想想十年后自己买的公司是个什么样子，最起码大致的轮廓是能出的来的。或者自己应该是对自己最了解的，那么自己十年后的发展情况自己最起码也有个大致轮廓，能做到对自己一样清楚的了解一个公司，肯定错不了。比如和你共事10年你认为最优秀的同事，你想想他十年后会在什么位置上？科长、处长、局长或者经理，老总等等，真的很有意思，我猜想只要你了解这个人，10年的发展估计差不多同你预料的。那么10年后你认为最优秀的同事是什么样的呢？是聪明智商高？还是很有娱乐天赋？还是很会溜须拍马？目前我的理解是诚实肯干，尤其是自己心里有主见，眼光有前瞻性，明白自己在做什么，为了什么而奋斗。
对于公司，假设今天就是你拥有公司十年后,公司会发展成什么样。自己可以用心想想，这样对于选股就豁然开朗了。问题就都集中在好的生意模式,好管理,好价格上。尤其在生意模式的重要,如果没有黑天鹅事件，一切都好的话，可以大致猜测出这家公司十年后什么样子，为来保险起见，不出现黑天鹅，那么就找个好的管理层（有着好企业文化）来保证其未来理想的实现，最后看看十年后这家公司能赚多少钱，而且将来还是可以持续赚这么多的，比如10年A公司可以赚100亿，而且可以看出其10年后也能保持在这个数量，那么毛估估其市值1000亿或者1500亿好像也过得去，如果现在的市值就1000亿或者500亿，好像买的意义不大，如果现在市值100亿，算不算好价格呢。
（1）苹果
生意模式： 苹果，2013年盈利400多亿，现金100多亿。苹果十年后的生意模式我还是看好，首先2011年和2012年手机出货量都在17亿左右，基本上65亿人口，3年换部手机，另外10亿左右时老人和小孩，不用手机。我觉得长时间17亿出货量比较合理。2012年智能手机出货量5亿左右，占比30%，苹果出货量1.4亿左右，在智能机中占比25%，在手机中占比8%。大的思路我觉得将来应该都是智能机，时间可能是10年？对于高科技发展变化太快，10年我猜不透，我觉得5年还是能看清的。假设5年后，手机换的比较勤快，2.5年左右，另外10亿人老人小孩用的少。那么手机出货量在20亿，5年后我觉得智能机占比70~80%应该是有的，按75%算吧，这个我觉得确定性很大。15亿智能机，苹果在智能机保持稳定，或者略有提高，占比25~30%，按25%考虑吧，苹果手机出货量3.75亿，每部手机按600美元售价。ipad和其他苹果商店不好估算，但是肯定发展超过手机发展是能确定的。2012年手机占营业收入51%，5年后我觉得手机占40%？差不多。一年的营业收入：3.75X600/0.4=5625亿。2012年净利润是营业收入的1/4，将来毛利率肯定是下降的，1/5有可能吧，那么5年后利润可能在1124美元。5年后苹果市盈率10倍或者15倍，甚至20倍。我觉得15倍可能更合理。15倍市盈率市值16000亿左右我觉得有可能。中间新出现什么盈利点都有可能，比如搜索或者广告？都有可能。
好管理： 当然以上都是生意模式的考虑，其假设都是苹果一直处于领先地位，有长期的创新能力。这个前提就需要好的管理层和好的企业文化，库克每次都提到我们只是关注制造伟大的产品。我觉得只要保持这条理念不错，就没啥问题。
好价格：5年16000亿，目前4000亿，有啥理由不买呢。而且估计那时候手里现金也有3000亿。
（2）贵州茅台
生意模式：贵州茅台2012年每股收益12.66元，营业利润主要靠茅台酒贡献，占比80%左右吧，系列酒就在生意模式中忽略不考虑了。目前出厂价是816元，市场零售价1200（网上）~1500元之间，最近10年茅台股票上涨几十倍的本质也就是飞天茅台的量价齐升。目前2012净利润131亿元（按11年增加50%计算）。2012年3季报营业收入199亿，净利润104亿元。推算2012年全年营业收入250亿，净利润131亿。净利润占比营业收入52%，目前飞天茅台出厂价816元，2012年9月前出厂价616元，均价666元按75%的营业收入来自于53°飞天茅台，飞天茅台卖出0.28亿瓶，1吨酒2000瓶，共卖出1.4吨。10年后茅台会是什么样呢？茅台2011年年报中显示2015年计划生产茅台基酒4.5万吨（不是出售茅台）。目前产量好像是2万吨左右，10年后4万吨飞天茅台应该是有把握的。随着物价飞涨，茅台10年后的零售价3000~4000好像也不算很高，出厂价2000~2500也有可能，就按2000考虑，茅台所消耗的成本很小，投入很少。10年营业收入：共卖出4*0.2=0.8亿瓶。平均15个人1年喝一瓶茅台。估计能销的出去。营业收入：0.8*2000=1600亿。净利润按52%考虑不变。利润=832亿元，如果理想的话能到1000亿。关键是茅台好喝,这个需要确定，另外10年后人们生活水平提高，过节喝个茅台也正常。
管理：茅台品牌力是关键，管理不放心，集团公司透支在用茅台品牌力，出现了茅台啤酒、茅台保健酒、茅台红酒和一系列贴牌酒，上市公司也想快速发展中档酒，比如王子酒等，就是为了扩大营业收入，但是扩大营业收入的同时茅台品牌力在下降，最终会影响到利润上。因此保证生意模式上打了一个问号出来。以前的山西汾酒，想成为大众喝的起的酒，品牌力下降，忠诚度下降，就是前车之鉴。
价格：10年如果茅台品牌力不下降的话，盈利能力8000亿，15倍市盈率的话12000亿，目前1700亿，也有7倍左右。还是比较适合的。 估计手里现金有3000亿。 10年后塑化剂、三公消费估计没人谈了吧，该喝茅台的还是会喝的。
(3) 万科
生意模式：万科2012年每股收益1.14元，营业收入1031亿，净利润125亿，净利润率0.12.毛利率2010年40%，2011年39%，2012年36%。10年后房价肯定会涨，但是成本的上涨肯定比房价上涨的幅度要大，毛利率逐年下降是必然的趋势，虽然净资产收益率在提高，那是管理层的本领，市场的模式管理层是改变不了了，只能靠管理提升品质。看看十年后万科会是什么样子，房价肯定会涨，目前武汉周边的房价1万左右，估计10年后2万？再高我觉得难度很大了。市场规模，最近几年中国每年都在10亿平方米左右的开发量，万科占比2%，10年后我觉得可能还是10亿左右的开发量，开发量很难在提高了，慢慢就是旧城改造，最起码用个30年才开始旧城改造吧。万科是好企业，占比估计能到5%。10年后万科营业收入估计：1031*2*2.5=5155亿。毛利肯定会降低，估计10年毛利30%都有可能。净利润率毛估估就是：5100*0.12*0.75=450亿。不过10年以后连续再赚450亿难度还是挺大的。8倍市盈率就不错了，3600亿。一句话，房地产以后赚钱肯定越来越难了。
管理层：管理层不错，从管理的透明度、规范上和领导人的品质和企业文化都很赞同。所以规模肯定会提高，管理越来越好。
价格：10年万科市值3600亿，目前1200亿，十年3倍。好像不咋样，关键还是生意模式，生意模式一般，再好的管理层也难赚钱。
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发表于 2013-3-23 12:42:19
