2014年布局重磅新药公司

狩吼馨福

2014年布局重磅新药公司

《红周刊》特约作者 冯超

    导言：中国人口加速步入老龄化，健康医疗产业呈爆炸式增长，加之近期A股持续下挫之时，医药股再度受到追捧，龙头股恒瑞医药再创历史新高，如何布局医药板块？未来该板块还将诞生哪类机会？

　　医药股的投资，行业发展阶段的判断非常重要，同样可适用于其他消费品行业的投资。与其它消费品行业投资不同的是，医疗行业带有公共产品性质，政府需要考虑其社会属性，政策对医药行业的影响远大于一般消费品行业。

　　90年代至2005年，行业需求是抗生素和大宗普药，2006～2013年，需求从抗生素转变为专科用药，抗生素占医药行业比例持续降低，专科用药占比上升。新的需求包括肿瘤科、心脑血管科、血液、保健，这些领域诞生了恒瑞医药、益佰制药、天士力、中恒集团、以岭药业、信立泰、东阿阿胶、云南白药、汤臣倍健[微博]等公司。消化、肾、精神等领域还未得到充分发展，龙头公司也未出现，循需求升级之逻辑，这些领域未来可孕育新的大市值公司。

　　大部分企业业绩驱动因素来自少数几个产品，把握企业重点产品潜力是医药行业研究的重点。为什么关注新产品、新模式？平台和模式是观察医药公司的一种方法，对于大部分国内制药公司而言，产品还是主要因素。国内医药企业规模还不大，如果能有2到3个较好的新产品推出，对其市值的贡献往往较大。2到3个新产品如果能实现10亿元以上的潜在销售规模，2亿元的净利润，如果给20倍估值，就能够带来40亿元的市值，对于大部分医药企业来说，40亿元的市值增量相当可观。

　　如何寻找具有新药的公司？何时布局？

　　具有新药公司的信息基本属于公开，除收购外，公司自身研发的重要新药，在进入1～3期临床大多会公告，或者我们可以在专业的网站上查到其进展。另外就是草根调研，包括与同行沟通，与公司沟通，与CRO公司沟通，与临床医生沟通。

　　近两年，以下公司研发或者收购了新产品，其市值也出现较大增长。

　　长春高新：生长激素（长效）

　　康缘药业：银杏二萜内酯注射剂

　　莱美药业：埃索美拉唑、乌体林斯

　　红日药业：中药配方颗粒

　　翰宇药业：新的多肽药物预期（原料药+制剂）。

　　信立泰：收购的艾力沙坦获批。

　　这类公司的投资机会往往分为两个阶段。第一个阶段是新产品获批或者收购确定前，我们可以通过公开资料或者草根信息对该产品获批的可能性做判断，提前布局。

　　第一个买入的时间点是新药获批前半年左右的时间，这个时候新药的获批可能性越来越明朗，市场关注度也逐渐提升。（1）康缘药业的银杏二萜内酯注射剂2012年11月获批，公司股价从2012年4月启动，到2013年底，股价上涨幅度超过90%。（2）莱美药业的埃索美拉唑2013年9月初获批，2013年2月公司股价启动，7个月内股价上涨幅度超过60%。

　　另一个买入点是新药获批一年后。一是新药获批前股价有一定的涨幅反应预期，二是新药获批后的第一年对业绩的贡献非常有限，主要原因是各省的招标每2年进行一次，需要等待招标。另外需要做进医院的工作，医院覆盖需要1～2年的时间，真正业绩的贡献是在产品获批后的第二、第三年，买入的时间点相应地在新产品获批一年后。

　　企业建立的壁垒或者说竞争优势很难在短期内被打破，因此我们可以找到医药行业的中期牛股和长期牛股。与电子、家电（电视）、休闲食品等消费品相比，行业龙头不易更换。

　　比如在肿瘤药领域的恒瑞医药，在心脑血管领域的天士力，在生物制药领域的长春高新，在中药饮片领域的康美药业，胰岛素领域的通化东宝，大输液领域的科伦药业。强者恒强、马太效应在医药领域较普遍，医药龙头股的股价表现显示，配置龙头股，能获得行业的超额收益。

　　另一些是品牌壁垒和资源壁垒，更是沉积了上百年的时间，要打破这种壁垒更难。如中药品牌领域的同仁堂，其品牌价值犹如白酒领域的茅台，其它企业无法超越。这种品牌壁垒理应享受更高的PEG。资源壁垒有片仔癀拥有片仔癀的保密配方、云南白药有云南白药的保密配方。

　　我们可以预见的是，如果产业环境不发生变化，现在的很多医药龙头公司未来依然会实现稳定增长，股价在二级市场也会持续跑赢指数。如恒瑞医药、天士力、康美药业、云南白药，原因很简单，真实需求在不断增长。产业环境不变情况下，这些公司的盈利模式不会发生大的变化，随着需求不断增长，龙头公司盈利持续增长。一个药品的生命力10～20年，二三线企业在龙头企业的主力品种生命周期内，很难实现弯道超车。持有医药龙头公司，关注龙头公司外部环境，是一个较稳健的投资思路。

　　2013年行业发展趋势显示，医药行业的服务产业发展势头较好。当医药行业成长为一个大行业，与其配套的服务型行业，甚至是服务的服务，逐渐出现，并表现出较好的生命力。

　　这与我国正处于经济转型期有较大的关系，靠投资拉动的野蛮式增长向消费拉动增长转型，服务得以快速发展。其它行业也出现类似的趋势，如传媒，油服。

　　从健康产业看，药品占整个行业的比例其实并不大。医院收入中药品占比为40%～50%，这是以药养医的结果，如果对比其它国家，药品占比为20%～30%。健康产业50%以上的收入在非药品行业，主要在医院端。未来药品占比降低，医疗服务收入占比增大是必然趋势。以药养医逐渐变为以技养医，医疗服务行业出现大市值公司存在产业基础。

　　谁能切入医疗服务产业，谁就能获得较好的发展机会。

　　医药行业有哪些做服务的行业？

　　1，提供医疗服务：医院、体检、诊断、康复、预防。

　　2，提供研发外包服务：CRO

　　3，检测外包：迪安诊断、达安基因

　　4，信息化服务：卫宁软件、万达信息

　　5，设备租赁服务：和佳股份、福瑞股份

　　6，医保控费平台建设：海虹控股

　　7，医院工程建设：尚荣医疗

　　8，药品包装、制药机械：山东药玻、东富龙、千山药机

　　9，配送流通及溢价、协销：流通企业

　　10，移动医疗、慢性病管理：三诺生物、理邦仪器

　　市场空间最大的当属医疗服务领域的医院，广义的医院包含了预防、体检、诊断及康复。从市值角度将，这里未来可能出现大市值公司。

　　确定性较强的是信息化服务公司，一是现在医院信息化水平低，二是未来无论政策如何变化，行业如何发展，医院信息化程度提高是必然趋势。

　　参与医疗服务分成的新盈利模式需要高度关注，包括和佳股份和福瑞医疗，未来可能会有更多的医疗器械公司采取新的盈利模式。

　　移动医疗、慢性病管理是具有大量基数人群的慢性病患者疾病预防、控制和康复的手段，市场空间大且基本未开发，未来将逐渐从概念转变为实质的盈利。

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牛股将在这里产生

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医药医疗：

002653海思科、600557康缘药业、300273和佳股份、300026红日药业、002262恩华药业

002551尚荣医疗、300289利德曼、300246宝莱特、300326凯利泰、600521华海药业、300361奥赛康

300244迪安诊断、300347泰格医药、002219恒康医疗、002603以岭药业、600079人福医药、

300009安科生物、000661长春高新、600763通策医疗、300298三诺生物、600594益佰制药

环保节能：

300072三聚环保、002573国电清新、300070碧水源、300090 盛运股份、000826桑德环境

002340格林美、002630华西能源、600388龙净环保、300055 万邦达、300056三维丝

TMT：

300168万达信息、300104乐视网、002230科大讯飞、300322硕贝德、300212易华录、002415海康威视、

300074华平股份、002268卫士通、002261拓维信息、300205天喻信息、300253卫宁软件、300058蓝色光标

食品保健消费：

002570贝因美、600315上海家化、002702海欣食品、601633长城汽车、000848承德露露、300146汤臣倍健

603288海天味业

新兴及其他：

002450康得新、002353杰瑞股份、300088长信科技、002456欧菲光、002241歌尔声学、300287飞利信

300228富瑞特装、002554惠博普、300024机器人、300057万顺股份、300352北信源、300349金卡股份

300124汇川技术、002655共达电声

美国著名经济学家保罗·皮尔泽在《财富第五波》中将健康产业称为继IT产业之后的全球“财富第五波”。当我们还在IT行业中寻找第二只腾讯时，是否注意到健康产业才是下一轮更大的财富金矿。

　　2014年1月初在北京某论坛上，天津天士力集团董事长闫希军认为，作为投资者，在经济结构调整的过程中要紧跟国家政策走。“今年医药、卫生产业可能达到2万亿，在十二五时期，接近3万亿，到2020年我们要达到8万亿，大体还要翻三番。再一个我们看看与发达国家大健康产业相比，我们是刚刚起步，发达国家大健康产业要占到这个国家GDP的10%，美国是17%，我们国家现在是5%还不到。还有就是我国有1/6的人口已经步入了老龄化，2050年我们有1/3的人口要进入老龄化，现在应该说伴随着老龄化的健康产业是我们大家需要研究的，大健康产业方兴未艾，大健康发展前景是非常诱人的。”

　　云南白药的董事长王明辉认为，制胜大健康的落脚点在于“未病先养、未病先防、未病先医”。“这正是中医药相比西药的长处所在，比如我们白药牙膏的探索，不仅说明传统中药能够很好地融入现代生活，解决现代人的健康问题，而且还将我们许多顾客的口腔健康提升到一个全新的高度。对传统中药研究得越深，对传统中药理念理解得越透彻，我们就对应用传统中药解决现代健康问题越有信心。”

　　据国泰君安的分析，研发创新与消费品延伸始终是制药企业谋求超额增长的两级。全球范围内，既有大型跨国药企每年投入巨资建立新药梯队，也有诸如强生、葛兰素史克等制药企业向“健康消费品”的蓝海延伸。功能型饮料、药妆、药用洗护用品、保健品等具有药用功能性定位、带有大健康属性的“健康消费品”，比起药品而言有着更稳定的利润率，也有着更为巨大的市场容量。

　　数据显示，强生公司的健康消费品业务占公司总收入的比重已高达23%；而葛兰素史克的健康消费品业务更是在药品业务增长乏力之际扛起大旗，在过去5年增速达10.5%，远高于药品业务0.3%的增速。与国际制药巨头不谋而合的是，在医保控费、支付制度改革、药品降价的政策环境下，中国有多个中药百年贵族纷纷将“健康消费品”作为其价值再造的重要发展方向。在进军“健康消费品”的企业中，云南白药、同仁堂、王老吉、片仔癀等中药瑰宝企业拥有消费者耳熟能详的“老字号”的贵族品牌，能激起国人的亲切文化认知，在“治未病”、“药食同源”、“回归自然”理念下，其健康消费品的品质和功能更容易获得消费者的信赖。这种品牌优势是只有数十年历史的快销企业和化药企业所难以比拟和复制的。

　　对于如何把握2014年的机会，西藏德传投资管理公司董事长姜广策分析，以过去的这一年机构投资者持有恒瑞医药股份占其流通盘的情况为例，在2011年报中，机构持有恒瑞股份占流通盘比例为22.81%，今年一季报时是13.04%，这个比例是近几年中的比较低的数字，而2012半年报中上升为20.77%，到了三季报又下降为13.99%。站在企业的角度来说，其实公司这5年的业绩增速都是相对稳定的，季度和季度之间的变化更小于年和年的变化，可为什么机构投资者对其的判断波动会那么大呢？这只能从我们这个不成熟又情绪化的A股市场本身所存在的一系列问题中去找答案，因此从恒瑞的例子来看，在A股想要赚到钱惟有两种方法，一是近5年长线持有恒瑞，这是赚企业成长的钱，二是寻找A股波动的规律，以机构投资者为对手盘，去赚市场的钱，2013年一季度是这一波始自2010年底医药板块调整的尾声，几乎所有的机构投资者都在减持医药股，一季度的猛烈下跌就是机构们的多杀多，往往这也是板块调整的最后阶段，也正是人弃我取的最好时候，当然，这一切都必须是建立在个股基本面没有问题的基础上。

此外，姜广策还给出了2014年医药股票池：楚天科技、慈铭体检、爱尔眼科、海虹控股、海思科、海正药业、双鹭医药、恒瑞医药、天士力、以岭药业、中国医药、上海医药、中新药业等