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有钱人的一个特点是家里有闲钱，有很多闲钱。 对于企业来说，好企业的一个标志是账上有闲钱，有很多闲置的货币资金。 除了真金白银，“神马都是浮云”。 货币资金包括三种：库存现金、银行存款、其他货币资金，另外三个月到期的国债和其他高流动性资产也都属于现金等价物。 巴菲特看资产负债表时，看的第一项就是公司账面上有多少现金和现金等价物。巴菲特特别关注三点：公司闲钱很多吗？多年来闲钱一直很多吗？这些闲钱都是公司创造出来的吗？【赟注:俺这些年也开始如此看财报了，第一眼看账上的货币资金，第二眼看短期与长期借贷，第三眼看预收账款…对于长期跟踪的企业，如此看一分钟财报貌似就能看出当季的实际经营情况，其它数据貌似是浮云，造假的呀。茅台上半年的财报，俺第一眼看的是预收账款，仅剩8亿多了，瞬间就预判这是非常不好的财报，茅台这次真的完了，哈。看到曾红极一时的某地产股今年半年报就晕了：销售倍增但预收账款仅增加一点点，典型的做假。业绩虽然增长超50%，股价近几个月一直很低迷也算对应反应，投资者（非投机者）不傻，哈】 闲置资金是否很多 我们个人手上总是要保留一些现金，以备正常消费需要。一般情况下，公司也都会保留一定的库存现金，以维持企业经营周转需要。 如果一家公司账面上现金很少，可能就会遇到经营周转上的困难。而一家公司如果账上有很多现金，远远超出经营流动资金需要，而且过去多年一直如此，那么可以大致断定，这家公司特别有钱。 巴菲特办公室墙上挂了一句话：有钱的傻瓜到处受欢迎。 巴菲特本人在投资上也是如此，非常“嫌贫爱富”，他只喜欢那些特别有钱的公司。 闲置资金是否为企业创造 闲钱主要来源有三个。 第一，公司产品或服务具有强竞争优势并能不断赚取大量现金，年复一年，越积越多。这是最好的一种，也是巴菲特最希望看到的。 第二，公司大量发行股票或债券，或者大量向银行贷款，一下子账上多了很多钱。这些向股东筹集或者借来的钱，都是有代价的，早晚要还的。而且融资是有目的的，融资来的钱过一段就要用出去，只是账面上暂时闲钱很多而已。 第三，公司通过出售部分资产或者业务，比如出售一座办公大楼或一家下属子公司，得到一大笔资金，在用出去之前会在账面形成大量的闲置现金。这种情况并不常见，而且往往不是好事。一般情况下，不到万不得已，公司不会出售价值很多的资产，也不会出售盈利很好的子公司。公司被迫大量出售资产，往往是一个非常不好的信号，尽管账上暂时有很多现金，却不会长久，这种情况是巴菲特最不愿意看到的。 想要弄清楚公司账面大量现金的来源，方法很简单，只要看看最近5年到10年的资产负债表。 一看负债是否大量增加。如果是，说明公司大量从银行贷款或者发行债券。 二看股东权益中实收资本是否大量增加。如果是，说明公司大量发行股票筹资。 三看公司固定资产是否大量减少。如果是，说明公司大量出售资产或控股的下属公司。 四看公司长期股权投资是否大量减少。如果是，说明公司大量出售持有的股权。 以上事项一般金额巨大，属于重大事件，公司会在年报和报表附注中详细说明。 如果都不是，就说明公司的闲钱主要是业务经营赚来的。如果公司账上的现金过去5年到10年逐年增加，就表明这是一家非常好的赚钱企业，这种超级赚钱机器正是巴菲特要寻找的目标。 巴菲特在1980年致股东的信中说：“我们收购企业时，偏爱那些产生现金而不是消耗现金的企业。” 巴菲特在伯克希尔所有人手册中说：“实现我们长期经营目标的投资首选，是通过直接完全拥有一些能够产生现金而且能够持续获得高于平均水平的投资收益率的企业形成一个业务多元化的集团。我们的第二个选择是部分拥有与上述完全控股企业相似的公司，这主要是通过我们的保险子公司买入可流通的普通股来实现。” 大量现金闲置并不是浪费 也许你会想，账上闲置大量的资金，如果作为库存现金，收益率是零；如果存成短期银行存款，或购买短期国债，收益率也都很低。为什么不做收益率更高的投资呢？原因很简单，为了以防万一。 在充满风险的世界里，一家公司保持再多的资金储备都不为过。当危机暴发时，企业才会真正体会到：现金为王。如果一家公司拥有大量现金和有价证券，而且几乎没有什么债务，那么即使一时遭遇重大危机，这家公司也往往能够顺利度过黑暗期。但是如果一家公司账上现金本来就不充裕，还借了一大堆债务，那么一旦危机降临，这家公司就会无力应对业务所需，银行和债主们此时也会上门逼债，这样内外夹击，企业很可能就会倒闭。 巴菲特公司账上总是保持有100亿美元现金，尽管收益率很低，但付出这个代价很值得，所谓手里有粮，心里不慌，手中有钱，遇事不难。而且一旦机会来到，就可以马上出手。 “我爷爷恩尼斯特从来没有读什么商业院校，事实上他连高中也没有读完，但是他非常明白，作为确保生存的前提之一，变现能力至关重要。在伯克希尔公司，我们严格遵循他保留足够现金的原则，但保留的现金数量要比他的1000美元大一些，我们发誓保证至少持有100亿美元的现金，而且是除去我们下属政府管制的公用事业公司和铁路公司持有的现金之外。由于这个承诺，我们习惯手上至少保持200亿美元的现金，既可以使我们抵挡出乎意料的巨大保险理赔损失，又可以让我们迅速抓住收购企业或者证券投资的机会，尤其是在金融危机发生的时候。……我们非常认同投资作家Ray DeVoe的看法："更多的钱损失在追求盈利上而不是损失在枪口下。"” 巴菲特关注的一直能够创造多余现金的公司，有时突然遇到重大但暂时性经营困难时，那些短视的投资者会疯狂抛售公司股票，从而导致公司股价暴跌。巴菲特则会仔细分析这家公司，如果产品竞争优势没有发生根本性变化，而且账上有充裕的现金或现金等价物，能够保证公司有足够的财务实力解决当前的经营困境，巴菲特就会趁机低价大量买入。（刘建位）
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发表于 2015-2-5 12:28:19
