报告期内公司毛利率同比下降约1.9 个百分点，但净利润仍有较大幅度的增长。一方面营业收入增长为盈利增加的主因。另一方面投资收益较上年同期增加16.72 百万元增厚公司总体利润。另外，三费占营业收入比例有所收缩，由去年同期的4%降至3.3%。 今年年初公司转让元江镍业20.15%股权，转让亏损业务将增厚公司未来业绩，并有利于公司集中资源发展主要业务。 （二）贵金属二次回收业务将推动公司未来业绩 公司募投项目顺利推进，贵金属二次资源回收项目已经投入试生产，项目建成后将实现年回收贵金属5 吨，其中：铂1.4 吨/年、钯2.5 吨/年、铑0.4 吨/年、铱0.2 吨/年、钌0.5 吨/年。近几年贵金属回收业务收入占营业收入比重逐年增加，2009 年至2012年，占比从10.11%增加至17.42&。公司依托与下游客户的合作关系及商业网络，回收贵金属废料。同时贵金属回收业务又为贵金属深加工及贵金属贸易业务提供原材料。公司凭借三大业务已建立起较为完整的产业链。 （三）看好汽车催化剂业务 公司年初配股募集资金用于投资国Ⅳ、国Ⅴ机动车催化剂产业升级建设项目，公司汽车催化剂业务将进一步发展。项目达产后，汽车催化剂产能将达到400 万升/年。环保概念是未来重要发展主题，汽车催化剂产量扩张将丰厚公司利润并且有益于公司扩大市场份额。 投资建议 我们预测2013 至2015 年的EPS 分别为0.34 元、0.46 元及0.56 元。应目前股价PE 分别为53.0 倍、38.9 倍及31.7 倍。给予推荐评级。 风险提示 募投项目进展低于预期；贵金属价格波动风险；汽车尾气行业发展不确定风险 |
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