LED 照明市场成长确定：随着终端价格的持续下跌，普通消费者对LED 产品的接受度不断提高，LED照明将逐步从商业、工业应用延伸到家居，未来的需求是巨大的、持续的、真实的。晶电董事长表示，过去LED 照明渗透率仅有2~3%，成长动能不足，但今年上半年已经来到8%，估计今年将会越过10%，进入快速成长轨道，看好明年LED 照明渗透率将会增至20%。 上下游联盟，强者恒强：三安光电和阳光照明分别是大陆LED 上游芯片和下游应用最大的厂商之一。按照我们之前判断，在当期阶段，行业的整合和联盟会是趋势，包括三安和璨圆的横向整合以及此次的纵向联盟。从三安角度讲：此次合作有益于三安光电为自己的产能找到较为稳定的出海口。从阳光角度讲：下游应用厂商直接面对市场，面临来自国际大厂的不断降价抢占市场的压力，此次合作有益于阳光获得具有相对性价比的芯片，成本有望得到控制。总体来说，此次双方都将在快速发展的LED 照明市场上受益于此次合作，强者恒强。 品牌建设的努力：根据我们的判断，长期来看，LED 照明市场长期成长驱动力在灯具市场，灯具市场非常依赖品牌和渠道，阳光照明一直致力于品牌和渠道的拓展，此次也可能是阳光在LED 品牌建设的一次努力，我们长期看好阳光照明在灯具市场的发展前景。 盈利预测及投资评级：公司是国内照明行业龙头企业，公司一直进行产品结构和产业结构转型，LED 业务爆发式增长，此次与上游企业三安光电合资设立子公司更加表明公司对LED 照明市场的看好以及布局的积极性。同时公司上半年营业外收入确认相对较少，在下半年政府补贴正常发放的预期前提下，整体业绩增速有望进一步提升。我们持续看好阳光照明的规模优势、客户优势以及成本控制优势，我们给予公司2013-2015 年每股收益为0.48 元，0.68 元和0.85 元的盈利预测，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：照明行业整体景气程度波动带来的风险；行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险；公司业务扩张带来的管理风险和质量控制风险；原材料成本、人力资源成本上升带来的风险；汇率变动风险等。 |
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