纸上乾坤：从半年报里看中国经济

A股上市公司2016年半年报披露大幕刚刚落下，对于广大投资者而言，这些财报成为了解相关上市公司最新经营动态、财务指标的绝佳窗口。如何看？是门道。

陈楚

刚刚过去的半年，中国经济仍在震荡寻底，而A股市场却是苦苦挣扎，在经历了大幅下跌、熔断等事件之后，目前上证指数在3000点附近震荡徘徊。未来的中国经济和A股市场到底如何？面对这个极其复杂，无数经济学家和专家都说不清的问题，不妨从上市公司的半年报里去一窥端倪。

在中国经济转型升级的当下，传统经济业态江河日下，大量低端制造业已经倒闭或者濒临倒闭，很多产业在求生存和求转型中苦苦挣扎。与此同时，流动性充裕和资产荒的背景之下，一线城市房价飙涨，而经济增速则明显下滑，A股市场震荡不止，不少投资者担忧：中国经济的亮点到底在哪里？到底哪些地方会出现好的投资机会？从2016年上市公司的中报来看，明显呈现出三大特点。

第一，新兴经济概念股虽然估值高企，但一些新兴经济企业确实业绩持续高增长。腾讯上半年业绩仍然保持50%左右的高速增长，股价在香港创出历史新高，让投资者看到了互联网巨头的魅力。受益于移动视频的爆发性发展，一些A股市场上受益于移动视频爆发式发展的上市公司，业绩也出现了持续性的高速增长，成为基金等主流机构投资者抱团取暖的新对象。此外，在新能源汽车产业链、智慧城市、新技术、新材料等领域，也出现了一批高速成长的新兴经济企业。这些企业代表了未来中国经济的方向，A股市场理所当然地给予了这些企业估值溢价。只不过，投资者需要下更多的功夫，仔细挑选出那些真正具有成长性、管理层优秀的新兴经济企业，才能够在未来获得持续高回报。毫无疑问，未来在新兴经济领域，会有越来越多的企业成为A股市场新的“蓝筹”。

第二，传统经济即便整体上呈现衰落之势，但这并非表明，传统企业都失去竞争力，不适应互联网时代了。比如从上市公司的中报来看，白酒、化工、煤炭等行业，也出现了大批业绩增长的公司。这些行业虽然是周期性行业，但在国家供给侧改革的大背景之下，化工、煤炭等行业最大的刺激因素就是涨价，给这些行业的上市公司带来了机遇。不可否认的是，这些行业尽管短期业绩增长，如果不积极转型升级，未来可能日子还是不好过。在行业集中度不断提升的过程中，除少数大型企业可以生存下去外，大量中小型企业可能被收购兼并，或者直接倒闭。与此同时，白酒、医药、食品饮料等与老百姓生活息息相关的消费类行业，在中国经济增速下滑的过程中，很多上市公司业绩逆势增长，在二级市场上也表现喜人，给投资者带来丰厚回报。

第三，无论新兴经济，还是传统经济，最终比拼的，还是企业自身的核心竞争力，比如高管层的企业家精神、产品具有核心技术、企业文化优秀等，除了网宿科技等互联网企业业绩喜人外，美的集团、格力电器、贵州茅台等传统经济的企业股价在上半年的市场中创出历史新高，这些企业都在各自所在的领域做到了绝对的龙头老大，产品具有不可复制的核心竞争力，获得了消费者的高度认同，中报业绩亮丽。

半年报虽然只是几十张纸，但纸里也有乾坤，从上市公司半年报里，投资者不妨细细琢磨，揣摩中国经济的现在和未来，做出理性的独立判断。