白酒涨到什么阶段了？——从盈利预测和股价表现之关系角度【安信苏铖】 ...

2017-2-21 07:38| 发布者: 采编员| 查看: 325| 评论: 0|原作者: 但斌|来自: 新浪博客

摘要: 白酒涨到什么阶段了？——从盈利预测和股价表现之关系角度【安信苏铖】 _76_UU__2017.02.21 引言：即便对A变成对K，仍然是大牌。虽然我们在2016年12月第1个周一提出一个非常著名的前瞻性建议：12月买白酒，如同打德 ...

白酒涨到什么阶段了？——从盈利预测和股价表现之关系角度【安信苏铖】 _76_UU__2017.02.21 引言：即便对A变成对K，仍然是大牌。虽然我们在2016年12月第1个周一提出一个非常著名的前瞻性建议：12月买白酒，如同打德州扑克起手对A单挑（也即你拿了起手最大的牌单挑，几乎稳赢。链接：http://dwz.cn/4KBswh），但是行情已经行至目前： 1、持仓上升超过标配。以公募为样本，机构白酒持仓从2016年底的1.63%附近上升至目前估计2%-2.5%附近，略高于标配（2%，按流通市值比）； 2、结构性预期不充分因春节销售超预期而集中展开修复。茅台价格大涨以后，高端（五粮液老窖）和次高端的逻辑逐渐被认可，春节销售超预期验证了这个逻辑；地产酒龙头受益大众消费加速升级（古井、洋河是核心代表，参考我们的报告《古井贡酒：春节日销过亿，大众主流消费升级典范》）春节旺销超预期。如是，但我们认为：第一，白酒持仓仍低于2010-2012年（最低2%，最高近7%），而彼时也是白酒业绩好而市场整体较弱，因而白酒持仓在2012年显著上行（上年大幅超额收益情况下），当前情形同2011向2012年过渡十分相似。第二，茅台预期即便已经较为充分，但一季度仍具备很强超预期能力，从销售口径看，一月以来实际发货超过6500吨，金额在120亿以上，2016年Q1酒类营收（含系列酒）99.89亿元，同比大幅增长几成定局（具体仍要待报表出来综合分析）。放眼2017-2018，茅台继续有能力给行业抬高价格天花板和稳住估值空间。高端、次高端、地产酒龙头全面开花，增强配置仍是全年核心建议。本文试图回答白酒股价到什么阶段了？——从盈利预测和股价表现之关系角度来做个分析基本结论： 1）盈利预测调整方向和股价表现关系很直接，概括而言即"上调不停，股价不止" 2）我们强调白酒基本面在2017是对2016的延续和强化，高端白酒价格快速拉升主要是2016年下半年尤其是 4季度开始，2017价的贡献权重加大，高端营收和利润增速上台阶，带动板块盈利预测在一季报之后会继续上调，为此，股价表现继续正面。 3）中期看不到盈利预测持续下调风险，因此白酒可能有波动，但不会出现深度的持续调整。以贵州茅台为例，2011-12年公司净利润预测（采用当年预测当年）持续上调，股价走势高度匹配，2013年从1月开始（实际2012年12月中旬）对2013年盈利预测即持续下调。因此2012年10月下旬，茅台股价开始持续回落，股价调整较盈利预测调整仅提前约1个半月。 2014、2015年茅台年均收入增速不超过4%，净利润增速不超过2%，但茅台预收款蓄水池开足马力蓄水，2016年茅台收入预计增长19%，2017年预计增长20%，2016年盈利预告增幅不到8%，因此我们大胆预计2017-2019年盈利预测持续上调基础非常好——蓄水池深度蓄水，销售收入已经连续上台阶后业绩增速匹配性会增强，2018年开始有出厂价提价强烈预期。 wind一致预期茅台2017年收入预测不到16%增长，利润预测不到20%增长，盈利预测缓步上调的可能性是最大的。（茅台市值7000亿以上，天花板仍远http://dwz.cn/5eWXdW）图一：茅台净利润预测和股价走势匹配情况以古井贡酒为例，公司股价走势和盈利预测方向极其吻合。图二：古井净利润预测和股价走势匹配情况图3：白酒板块净利润预测和股价走势匹配情况注：本文仅从盈利预测调整角度分析，欢迎电话交流最新观点。安信分析师苏铖阅读 95praise2 jubao举报 > bt_logo 立即下载广告img_sdk 本内容并不代表有道立场登录 comment_btn评论 save_btn保存

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