《技术分析》：图形技术的背后是人性

2017-7-30 10:02| 发布者: 采编员| 查看: 277| 评论: 0|原作者: 曾星智|来自: 新浪博客

摘要: 《技术分析》：图形技术的背后是人性笔记/曾星智，一个跨学科思想的专业投资者，公众号：ztouzi 1、技术分析的定义　　“为了获得成功，运用技术分析方法进行操作应与大多数人的预期相反，这需要耐心、理性和纪律 ...

《技术分析》：图形技术的背后是人性笔记/曾星智，一个跨学科思想的专业投资者，公众号：ztouzi 1、技术分析的定义　　“为了获得成功，运用技术分析方法进行操作应与大多数人的预期相反，这需要耐心、理性和纪律性，以便在经济处于衰退、萧条或行情低迷时，勇于买入合适的金融资产，而在经济高涨，市场处于极度乐观的情况下，果断地卖掉这些金融资产。悲观和乐观的程度将取决于转折点的特征。相对长期而言，短期的峰位和谷底往往伴随着更多的极端情绪。”（导论P2）　　“技术分析的投资方法是这样一个基本思想的反映：股价按照一种由投资者对经济、货币、政策和心理力量的变化而不断改变的态度所决定的趋势运动。作为一门艺术，技术分析是在相对较早的阶段识别趋势的反转，并且牢牢把握住这种趋势，直到有足够的证据显示或证明这种趋势已经反转为止。”（导论P2）　　“人气指标。……如同钟摆不停地从一端摆向另一端一样，人气指标（反映投资者的情绪）也是在两个端点之间摆动，一端是空头市场的底部，另一端是多头市场的顶部。这些指标基于如下的假设：不同类型的投资者在主要的市场转折点，会呈现一致性的行为。”（导论P3）　　“资金流量指标。……资金流量分析是分析交易发生之前的供需双方力量，即所谓的‘事前的关系’（ex-anterelationship）。如果在某一种特定价位，买方的力量事前超过卖方，则事后的价格必然上升，才能使买卖双方的力量保持平衡。……资金流量分析方法也有缺陷。虽然资金流量指标可以表示股市可操作的资金，但是它们无法预示市场参与者运用这些资金在某一特定价位买入股票的意愿，也无法反映卖出股票的意愿。”（导论P4）　　“市场结构指标。……价格是大众投资者心理或投资行为的反映，这是技术分析方法的理论基础，我们假设大众的心理在慌乱、恐惧、悲观与充满信心、过度乐观、贪婪两种心态之间徘徊，因此，技术分析方法就是依据这个假设预测未来价格的变动趋势。这里要强调的是，因为大众情绪的变化需要一段时间来完成，所以技术分析可以在早期阶段识别心理上的变化。由于心理趋势一旦形成，就会持续下去，因此，技术分析师和交易员研究这类市场趋势，可以满怀信心地买入或卖出股票。”（导论P4） 2、中期操作的主趋势影响　　“根据中期价格走势设计的机械性交易系统，获利大多来自与主要趋势方向相同的主要中期趋势，亏损通常来自逆主要趋势的次级折返走势。对于缺乏耐心、不愿进行长期投资的交易者来说，把握好中期趋势可以获得较高的收益。而短期趋势如盘中的震荡，在很大程度上遵循随机走势，获利的时机则难以把握。这种获利机会的变化趋势近年来显得尤为重要，每当意外的经济数据公布，价格就会发生情绪化的大幅波动。　　“在多头市场中，中期循环上升阶段的持续时间应该较长，幅度也应该较大。次级折返走势的低点应该高于前一个低点。空头市场的情形刚好相反，也就是说，下跌阶段的时间较长，幅度也较大，反弹的时间短且走势陡峭，但幅度较小。”（P36） 3、行业与经济周期　　“在经济周期的初期，经济是由通货紧缩的力量所主导，而当经济复苏并趋于成熟时，通货膨胀的压力便会随之而来。　　“不同的行业板块受到不同经济状况的影响。……由于经济周期本身不断地在通货膨胀与通货紧缩之间转换，因而各行业板块也呈现出板块轮替的现象。　　“不幸的是，这一分类方法并不完美。首先，许多行业无法根据对通货膨胀或通货紧缩的敏感性来明确分类。其次，股票价格虽然会反映利润的变化，但更重要的是，它反映投资者对这些变化的态度。”（P318）　　“……由于公用事业板块对利率非常敏感，所以其相对于大盘的最佳表现通常会发生在空头行情的底部。同理，钢铁板块也可能在多头行情的初期随着大盘而上涨，但其相对于大盘的最佳绩效则趋向于发生在多头行情的末期或空头行情的初期。”（P318）　　“债券价格的谷底（也就是利率的周期性峰位）通常发生在经济已经进入衰退的数个月之后。股票市场实际上反映了未来利润的折现值，因此其底部通常发生在经济周期处于谷底之前的3-6个月，而商品市场的复苏经常会发生在经济复苏的数个月之后。由于在每个经济周期中领先与落后的程度各不相同，所以这里的方法只能作为一个分析构架，绝不能机械地加以推广。” 　　“……如果用一个总量指标来定义经济，如GNP，那么在任何时候，经济不是处于上升状态便是处于下降状态。虽然如此，经济中的所有部门很少会同时呈现扩张或衰退态势，这是因为经济不是一个同质性单位，而是由许多不同部分所共同构成的。某些行业比较能够适应通货紧缩的环境，它们在经济周期的初期有着较为理想的表现；而另一些行业则比较适应通货膨胀的环境，它们在经济周期的末期有着较为理想的表现。”（P319）　　“经济复苏通常是由消费者支出所带动，特别是房地产业。随着经济衰退期间利率水平的下降，对房地产的需求逐渐上升。由此，房地产板块与一些建筑业板块可视为领先板块。” 　　“由于市场预期到消费者支出将增加，因此零售业、餐饮业、化妆品、烟草业等消费性板块也将出现领先的走势；另外，某些对利率敏感的板块也是如此，例如：电话、电力、保险、储贷机构以及提供消费性贷款的金融机构。随着经济继续复苏，当初在衰退期间大量减少的存货将逐渐被耗尽，此时可以视作是同步性板块的制造业的股价将上涨，或出现相对的强势。最后，在经济复苏的后期，当制造业的生产能力耗尽后，资本密集型板块，例如钢铁、某些化工与矿业板块，将成为市场的领导板块。” 　　“（航空运输业）在空头市场的谷底，该板块会呈现同步或稍微落后的特征，但在多头行情的峰位，该板块则具有相当明显的领先特征。这可能是由于它们对利率水平和能源价格非常敏感，而利率和能源价格的上涨通常会发生在经济周期的末期。另一方面，制药板块的最佳相对业绩通常发生在多头行情的末期，就这一点来说，制药板块属于落后型板块。”（P319-320） 4、市场的长期周期　　“在多头行情中，投资者已经习惯价格上涨，并将每一波折返都视为暂时性的拉回。当多头行情最终发生反转，绝大多数投资者仍然没有察觉到情况已发生根本性变化，认为这只是暂时性修正，并将空头行情的第一波反弹视为多头行情的延续。” 　　“在空头行情中，随着价格持续下跌，对市场的乐观气氛也逐渐减退，因为绝大多数投资者不再预期行情将上涨，而是期待着横向的价格走势。最后，由于投资者看到价格持续下跌，因此变得极度悲观，其心理的钟摆终于荡至另一极端（也就是空头端）。此时，经过足够的时间与价格下跌，调整过程终于完成，市场已经再度具备条件来形成一轮新的多头行情。” 　　“以上是从情绪的范畴来考察时间的，这是因为投资者的不合理预期需要时间来进行调整。然而，交易人员与投资者也必须意识到，时间与经济周期之间的关系密切。我们以1921-1929年或者1990-2001年期间为例，长期而强劲的经济扩张，使得投资者与企业家充满信心，于是整个经济体呈现出缺乏效率、漫不经心以及过度扩张的现象。为了消除这些不正常的现象，随后所经历的经济衰退自然是相当残酷的。因此，股票价格将遭受两方面的负面影响：（1）由于经济情况恶化，导致股票丧失其内在价值；（2）先前长期经济繁荣所孕育的不合理高价应向下调整。同理，在经过长期的空头行情之后，将出现相反的情况。”（P330） 5、关于反向理论　　“汉弗莱.尼尔（Humphrey Neil）……创立了反向理论。如今，这一理论被广泛理解为：由于‘大众’在主要的市场转折点往往是错误的，因此惟一的选择就是做一名反向投资者。不幸的是，当某一观念或理论越来越普及时，其基本思想经常会被扭曲。这意味着对于那些只从表面意义来运用该理论，而并未深究尼尔及其他研究者著作的人来说，将会处于危险的境地。尼尔已经指出，大众在大多数情况下实际上是正确的，而仅仅在主要的市场转折点处会出错，而后一点才是尼尔思想的核心所在。”（P467）　　“此处必须要强调以下3个词，它们包含了形成反向观点的3个必备条件。首先，最初的观点演变成为教条（dogma）。其次，最初的观点失去了有效性（validity），致使一个或一系列新因素开始发挥作用。最后，大众走向了极端，这一点可以通过市场整体的价格高估（overvaluation）来反映。舒尔兹（John Schultz）想要表达的意思是：在某一新趋势刚开始确立时，某些有远见的个人预期到，将会出现一个与正在被大多数人所推动的当前行情相反的走势。随后，随着价格的上升，其他人也将认为这一反向走势会出现。随着这一趋势的深化，更多人加入到这一阵营中来，价格的上涨以及价格上涨这一观点本身同时导致了此种情形的出现。最终，在每个人都将这一观点视为真理时，这一观点也就变成了教条。然而，所讨论的股票价值此时已被严重高估。即使价格未被高估，这一观点也丧失了其最初成立的前提条件，新的趋势也即将浮现。随着价格反转向下，所有那些信奉传统观念的投资者将会遭受严重的损失。”（P468） ----------------------------------- 《技术分析》（第4版） Technical Analysis Explained [美]马丁.J.普林格Martin J. Pring 2002年出版于美国中国财政经济出版社 2003年11月第1版

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