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在朝夕写下这段文字的时候，其实朝夕的大脑还在不停地思考，是否还有更好的交易策略，但寻思良久，都没有发现更好的办法。价值投资，也许只能做“减法”。
其实我这几天是有些苦闷的，苦闷来源于两个显而易见、却又无限嘲讽的数据。认识我久一点的朋友，就应该知道我是兼职做代客理财生意的。在4月初到4月中旬期间，我给我的两个账户配置了四个相同的股票（朗姿股份、海宁皮城、中科三环、金螳螂），相同的配置，每个股票占20%的仓位，另留20%的现金仓位。所不同的是，两个账户的资金量是不一样的，我主要负责资金量较大的那个账户，我的另一个助手负责资金量较小的那个账户。在我下达买入指令以后，我们各自寻找买入点，进行操作。总的来说，我的助手虽然在券商当投资顾问，但她的水平还是比我要差一些。按理说，股票是我研究出来的，我比较熟悉这些公司，技术分析水平也较我高一些，业绩上应该是我会更好些。但是，一个月过去了，从现在的业绩来看，差别是巨大而又出人意料的。她的账户收益率是7%，我的账户的收益率只有2%多一点。
为什么会有这么大的差别呢？原因很多很多，失误是一系列的。但我觉得，没必要也不能，去回避这一系列问题，我愿意把问题拿出来，挨个解剖分析。
第一个问题，买点的问题。因为公司是我研究的，相对来说，我对公司比较了解，我决定去买的公司，自然是我比较认可的，甚至说，我觉得它比市场上的大部分企业要更有投资价值。所以，在一个安全边际内，一旦这家公司的股价发生一个大幅度的上涨，我总是很担心它会一下子涨上去了，让我没有买入的机会了。在这种心理的影响下，我买入股票会相对比较急，大涨之后回调个1%-2%，我就会买入。而我的助手呢，我虽然会跟她大概说明一下，我买这家公司的理由，但总的来说，她还是不是很清楚，但这样一来，她反倒比较客观的看待市场，往往会耐心地等待股票跌到一个较为合适的价位再进行买入。就买点而言，市场已经证明了：她对我错。不言而喻。
第二个问题，做差价的问题。由于价值投资不能解决股票的路径问题，往往很长时间都不涨，所以我为了平滑业绩，往往会选择在持股阶段利用手头的现金做一做差价，尤其是日内的差价。平心而论，我做差价，成功的概率是极高的，10次能做对8次左右。但由于技术分析本身具有模糊性的特点，我总会有一两次的时候败给运气和小概率事件。而这一两次，往往给我带来了巨大的伤害。以中科三环为例，5月4日上午，它冲高时，我在33元2毛多卖出了，我判断会有低点，然后在32.51挂单，但最后，它只回落到了32.53，后来它在上午仍长时间在我的卖出价之下徘徊，但我认为，下午还会有低点，所以决定等下午在行动。但下午风云突变，市场热点再度光临稀土永磁板块，股价一下子被拉高了，我猝不及防一下子被甩出来。就这样，我的账户中科三环只盈利了7%的样子，而我助手的账户最后赢利了将近30%出局。这无疑是很令人沮丧的事情。我按照期望公式算了一下做差价的期望值。假设成功概率为0.8，失败概率为0.2，每成功一次，扣除各种成本以后获利0.5%，失败一次损失22%（上涨做丢了，损失30%；下跌被套，损失15%），期望值=0.8*0.5%-0.2*22%，最后的结果和零很接近，但仍然是负数，并且还不包括我投入的时间成本。
第三个问题，持股的策略问题。虽然我已经竭尽全力去对公司的业绩做一个预测，但未来永远是模糊的，恐怕连本公司的董事长也无法准确预测出公司的未来业绩。所以就估值而言，有时候，我只能做出一个很大的范围来。这个范围有时候很大。股价=市盈率*每股收益，当每股收益发生变化的时候，经常性的，市场对它的估值水平给的也不一样，两者相叠加，就放大了股价的波动范围。之前，我在估不准的时候，会采用做波段的方式来锁定利润，比如这次的中科三环，我是让助手在周二和周三分批卖出了，但从结果看，并不太好。当时我觉得都涨了30%了，至少也该回调个10%，可是周四又涨了接近9%。强势股有时候还真是让人难以捉摸，乖离率明明很高了，但仍然可能会发生钝化的现象，涨上去以后可能就横盘整理了，再也跌不回来。所以，这也算是我在交易策略上的失误之一。
我学价值投资到现在，大概也有两个月了吧。单从选择的股票来看，我还是比较认可自己的进步速度的。（上涨幅度：朗姿2%，海宁皮城平本，金螳螂5%，中科三环超过30%）接下来，我觉得我会对自己的投资组合做一个调整。朗姿所属的服装零售行业数据不太理想，我已经在逐步卖出了；海宁皮城客观的说，估值只能算是合理，如果未来有更好的股票，我可能会换掉，如果没有更好的，拿着也可以，但业绩可能相对平庸。而上面的三个问题，我考虑了几天，觉得真没有什么太好的解决方法。很多方法理论上行得通，但做起来行不通。就像技术分析有个滞后性和模糊性的硬伤一样，价值投资在投资路径问题上确实是显得束手无策的。接下来，我决定做“减法”，在自身的阅历和能力不足的情况下，去掉波段和低吸高抛等操作，并把所有的交易权限还给助手，自己专心做研究。再往后，我可能会引入适合自己的打分方式，考虑一系列因素所占的权重，对个股进行综合打分，在自己认可的分数安全边际进行买入（当然这个分数可能会随着因素改变，我可能在不同时间买入），然后就一路持有，直到买入理由发生改变或者有更好的投资品种。
近期我已经在学习财务知识和各行业的经营发展特点，相信随着时间的推移，我的投资模型会更加完善。
谨以此文献给我的助手，希望我们共同进步，共创佳绩！
只争朝夕
写于2012年5月11日星期五 |
发表于 2012-5-11 11:42:19
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