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南玻A(000012)财务报告

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发表于 2011-3-26 12:54:12 | 显示全部楼层 |阅读模式
本帖最后由 bhongchen 于 2011-3-27 18:40 编辑

前面想先写个引子,这篇报告是一篇比较详细的报告,如果对于基本面很差的公司,做一些简单的判断就可以,但对于基本面较好的公司我们要深入的研究。南玻整体是一家不错的公司,但距离优秀公司还有一段距离。这会是我做的唯一的一篇比较详细的报告,报告中尽量探讨了每一个指标的意义以及指标的变化,最终的目的是想要探求指标背后公司的经营策略和管理模式,报告既进行了时间上二十年时间的纵向比较,也进行了玻璃行业的横向比较。这样做非常的费功夫,所以难免有虎头蛇尾的情况,请大家谅解。附件里我放上了详细的报告,回复以后可以下载。

南玻A财务简报
1.
公司概况
南玻A是一家经营玻璃的龙头公司,另外最近几年一直在向着太阳能行业发展。今年的销售和利润都创新高。公司主营业务为进行平板玻璃、工程玻璃等节能建筑材料,硅材料、光伏组件等可再生能源产品及精细玻璃、结构陶瓷等新型材料和高科技产品的生产、制造和销售(涉及生产许可证、环保批文的项目由各子公司另行申报),为各子公司提供经营决策、管理咨询、市场信息、技术支持与岗位培训等方面的相关协调和服务。
公司总部位于深圳蛇口,在澳洲、中东和香港设有子公司。集团在深圳、东莞、广州、成都、天津、廊坊、吴江、宜昌、四川江油、广东河源、广东英德等地建有大型生产和原料基地,形成了两大完整产业链:
南玻.jpg
南玻集团从一九九六年即开始了节能玻璃的研发和生产,成为最早的低辐射节能玻璃制造商,培育和引导了中国的节能玻璃市场,参与多项节能建筑、节能产品的国家标准和行业标准和制定与修订。随着产品的不断创新和产能的扩大,集团一直是国内最大的节能玻璃供应商。
2.
业务构成及毛利率
业务按照行业划分可以分为平板玻璃、工程玻璃、精细玻璃和陶瓷 和太阳能2010年营业收入构成如图一所示。按照销售地区划分可以分为中国大陆、中国香港、欧洲、北美、澳洲、亚洲 ( 不含中国大陆和香港 )、其他地区各地区分布图如图二所示。这里面值得一提的是在欧洲和北美的销量剧增,主要是因为基数太低。目前公司主营的地区仍然是中国大陆,占到整体业务量的79%。公司的发展是伴随着中国经济的发展而成长的。
1.jpg
图表
1
业务构成以及毛利率

2.jpg
图表
2
地区分布
3.
财务指标
我将对于一些重点指标进行详细的探讨,主要的目的是能够反映出公司的经营和管理模式。
3.1.
流动比率和速动比率
公司的流动比率为0.74,速动比率为0.5,流动比率没有超过2,速动比率也没有超过1。但是如果我们去探究优秀公司的这两个指标发现,很多都没有超过1。事实上由于这些公司强大的融资能力,所以计算的流动比率反而很小,这正说明这类公司的竞争力要强于其他公司。现附上几家公司的流动比率,苏宁电器为1.4,沃尔玛为0.88,相比较而言苏宁的融资能力相比于沃尔玛仍有加强的空间。另外还有穆迪公司的流动比率为0.64,可口可乐公司的流动比率为0.95,宝洁公司的流动比率为0.82,安海斯—布什公司的流动比率为0.88。中国的目前可以称为优秀公司的并不多,所以举了国外的例子。和他同行的福耀玻璃为0.99。
3.2.
资产负债率和股东权益比率
这两个是同一个概念的两个不同的方面。我们仅讨论股东权益比率,2010年股东权益比率为54%。比较平稳,详情请看图三。
3.jpg
图表
3
股东权益比率进20年的变化
在2007年股东权益比率曾经一度下降到31%。翻看07年的财务报表可以发现公司的负债突然增加。主要是因为南玻A在07年突然增加了一部分的其他应付款15亿元。这部分的其他应收款为公司定向募集的13.7亿元,这部分资金是从股东处募集,暂时还没有转化成资本公积。所以公司的基本股东权益比率维持在50上下。
3.3.
存货周转率
公司存货周转率有上升的趋势,主要是因为生产能力增长大于销售能力增长所致。
3.4.
总资产报酬率和净资产报酬率
公司的总资产报酬率2010年为15.95%,总资产报酬率代表的是公司利用其股东权益和负债总体获得报酬的能力。分析二十年的数据可以得到如图四所示的总资产报酬率的变化情况。公司大部分的年份都在6%以上,这也就意味着公司可以利用杠杆来赚钱,总资产报酬率大于银行利率使我们最低的要求。
4.jpg
图表
4
总资产报酬率
净资产报酬率一直是一个非常关键的指标,南玻也设定了对于公司高管的激励计划,其中的条件就是净资产报酬率要高于8%。公司2010年净资产报酬率为23.5%,这是个非常高的数字。我们统观历来优秀的公司都具有比较高的净资产收益率,净资产收益率直接反应了公司的扩张能力。图5反应了公司最近十二年间净资产报酬率的变化,只有今年超过了20%,超过15%的年份也只有三年。
5.jpg
图表
5
净资产报酬率
如果我们拿来和福耀玻璃比较,基本上每年的净资产收益率要低于福耀玻璃。同是玻璃行业后者明显高于前者。
3.5.
销售毛利率和净利率
我们重点探求销售毛利率,毛利率反应的是公司所处行业的竞争情况,毛利率的高低直接放映了公司所处环境的竞争情况。但这要视情况而定,比方说沃尔玛就一直奉行低价的原则所以始终保持着比较低的毛利率,苏宁电器也保持17%左右的毛利率,以前的国美同样如此,由此可见国美的低价销售要比苏宁的凶悍。但随着国美内部的矛盾加大,公司越来越难找到定位。图六是公司毛利率最近二十年的情况。
6.jpg
公司的毛利率这两年维持在35%,从二十年的角度来看,是一个下降的趋势。这也是个定式,一般行业只要向前发展,利润一定会被挤压,所以毛利率从某种角度考虑应该是一个下降的趋势。但所幸玻璃行业下降缓慢。
南玻销售净利率为18%左右,我们来看同样是玻璃行业的福耀玻璃要高于南玻毛利率为40%,净利率为22%。从这点来看福耀玻璃利用了过多的银行杠杆。财务上南玻要稳健。
4.
资产负债情况
4.1.
流动资产
公司2010年所持有的货币资金为7.9亿,占有总资产的比率为6%,这个比重要高于福耀玻璃。福耀玻璃为1.5%,这个比例太低了,当公司遇到困难的时候很容易出现问题。南玻主要包括库存的现金5.9万,银行存款6.2亿和其他货币资金其中主要是指南玻向银行申请开具信用证及银行承兑汇票等所存入的保证金存款,为受限制货币资金。总共是1.3亿。所以可用的资金为6.2亿左右。
公司应收的票据为3.6亿,主要包括商业承兑汇票6600万和银行承兑汇票2.96亿,整体成倍增的态势。
应收的账款净额为2.47亿,坏账准备为510万,从账龄来看一年以内的为2.44亿,超过一年的为230万,所占的比例很小。坏账计提准备按照整体欠款计提2%的比例为510万,自己比较分散,风险不大,公司在10年曾经核销了510万的欠款,坏账基本在这个等级。欠款的集中度适中,其中欠款最多的客户占总欠款的16.03%。前五大客户欠款总额占总体的比重为40.21%。要提到的金刚玻璃去年的关联应付账款已经付了一大半,目前所欠的账款只占总体的0.03%。在账款中也包括所应收取的折合成人民币为7500万的外币金额。总体应收账款在减小。占总资产为1.9%。
其他的应收款项6600万,主要包括存出保证金、代垫款项、备用金借款、应收出、退税款和其他,其中确定有280万是无法收回的,这里不做详细的探讨。
预付账款都为一年以内,前五大供货商供应预付款为4300万,占整体的40.31%。
存货基本保持在4.5亿左右,存货占总资产为3.6%,存货量很小,不会对公司造成过重的影响。其中原材料 2.4亿、在产品 2600万、库存商品 1.7亿(跌价准备为5479)、周转材料400万(跌价准备163万)。目前存货减价的可能性不大。
其他流动资产为2490万,主要是保本型理财产品。合计为20亿的流动资产。
4.2.
非流动资产
长期股权投资按照成本法计算为3.29亿,其中主要的投资为金刚玻璃,南玻持有金刚玻璃1000万股,持股比例为8.33%。按照目前的市值计算,公司这部分资产为3.38亿。
固定资产净额为88亿,占到总资产的70%。这个比重非常高,我们来看看福耀玻璃的情况固定资产为51亿,总资产为105亿,固定资产只占到总资产的48%。相比较而言南玻的资产配置应该需要更合理一些。过高的固定资产对抵御通货膨胀也不利。公司的折旧计算请详见公司财务报表。
公司的无形资产为3.8亿,土地使用权3.13亿、专有技术4900万、矿产开采权371万和其他1500万。技术开发总共支出了310万,确认为无形资产
商誉为1800万占总资产的比重很小,商誉指的是公司赚取超额盈余的能力。非流动资产合计为104亿,总资产为125亿。
4.3.
流动负债
公司的短期贷款为8.8亿,上半年还为23亿,公司2010年全年利润为14.5亿。明显的下半年还掉了一部分的贷款。从这里来看公司经营还算稳健,基本上利润可以还掉借来的短期贷款,另外公司持有的现金额也和短期贷款持平。预收账款成上升的趋势,这对公司来说是一个好的现象,目前预收账款为1.6亿。应付账款9.5亿。其他应付款其中包括股票回购的270万。流动负债合计为19.8亿。
4.4.
长期负债
公司一直维持有长期借款,目前所欠款项为7.3亿,一般的优秀公司很少会有长期的欠款,因为自己积累的钱就足以供应自己的发展。公司前两年长期欠款较多,我们一般把没有长期欠款的公司称为“0负债公司”。公司今年发行的五年期的债券到期所以要付19.8亿的债券费用。
该公司一直有回购股票的历史,这一点对与股东来说好处是多方面的。目前公司保有24.8亿的未分配利润。
图表
6
南玻营业成本与主营收入
5.
利润情况
5.1.
主营收入以及营业成本
一个公司的主营收入就是这个公司的生命,南玻2010年的主营收入为77亿,营业成本为49亿。公司稳步增长,图6为公司二十年的营业收入已经营业成本的柱状图。从图中也能够看出,公司稳步成长,同时稳步的背后也能够看出公司是否有利润或者应收突然增加的情况,这类情况要特变注意公司财务报表的真实性。
5.2.
费用构成及比例
公司各项费用管理费用最高为5.56亿,销售费用次之为2.65亿,销售费用中运输费为1.3亿占到一半。管理费用主要是职工薪金为2.89亿。财务费用主要是利息支出为1.21亿。图7为最近今年的各项费用。

报告比较详细,帖子上编辑不方便,我把报告写成word的形式放在附录里了。
南玻A财务简报.rar (342.01 KB, 下载次数: 2490)

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发表于 2011-3-26 13:45:14 | 显示全部楼层
支持陈老师大作
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发表于 2011-3-26 13:46:39 | 显示全部楼层
人才啊,向你学习
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发表于 2011-3-26 14:51:46 | 显示全部楼层
人才啊,向你学习
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发表于 2011-3-26 17:36:08 | 显示全部楼层
学习了哈哈哈哈哈哈
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发表于 2011-3-26 17:47:47 | 显示全部楼层
看一看!!!
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发表于 2011-3-26 17:50:40 | 显示全部楼层
该公司一直有回购股票的历史,这一点对与股东来说好处是多方面的。中国大陆可以回购股票?
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 楼主| 发表于 2011-3-26 21:30:54 | 显示全部楼层
回复 xurunke 的帖子

可以的A股有些公司有回购股票的历史,我记得中国银行应该也有回购的历史。
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发表于 2011-3-26 21:45:33 | 显示全部楼层
冰激凌MM和小熊不都在南玻A上捞了一大把嘛。。。这个要好好看看陈总大作。
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发表于 2011-3-27 12:17:36 | 显示全部楼层
楼主辛苦了,分析得很全面,以后我就按这个思路来分析报表…
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