公布2013 年上半年收入/净利润分别为人民币10.6 亿元/9,200 万元，较我们的预测分别低6%/7%，原因可能在于接入网项目推迟以及营业费用略高于预期。公司预计一至三季度净利润的同比变动幅度将为-20%至+30%，中点低于我们此前的预测（同比+16%）。分析：(1) 我们认为来自武汉电信器件的光模块业务可能是公司收入增长7%的主要推动力，包括有更多的10G 产品应用于4G/宽带传输网络。我们预计该业务仍将是公司盈利的主要推动因素。(2) 我们认为下半年接入网的复苏程度可能较小，并预计2014 年增速较低，因为电信企业的资本开支需求转向无线业务。(3) 由于一些项目推迟，子系统收入同比持平。我们认为下半年一些项目重启可能会推动2013 年收入增长。中电信对其LTE 部署的积极评论也应有益于2015 年以后的传输网络业务。我们预计传输网络业务（光模块和子系统）将使得2013-2016 年公司总收入的年均复合增长率达到15%。(4) 我们将2013-2016 年营业费用预测上调了1-2%，以体现来自武汉电信器件并表的管理费用。 投资影响 我们将2013-2016 年每股盈利预测微调至人民币1.06 元/1.30 元/1.54 元/1.80元，以反映营业费用略高于预期以及来自中电信LTE 建设对2015 年之后业务的支撑。我们的12 个月目标价格依然为人民币23.7 元，但现在基于我们从行业PEG 模型得出的1.03 倍的PEG 倍数（原为1.08 倍），这是因为我们下调了2014 年每股盈利预测但上调了2014-2016 年预期盈利的年均复合增长率（现在为17.6%，原为16.7%）。维持中性评级。主要风险：运营商资本开支强于/弱于预期；营业费用控制差于预期。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2024 Discuz! Team.
