估值和PE:
估值可能是投资中最重要,但也是难度最大的了。我认为价值投资最重要的一句话,没有之一,那就是,投资就是投企业的未来现金流折现。看到了吗?这里面有提到PE了吗?这句话重点是未来,而PE和其他众多指标一样,反映的只是后视镜看到的东西。PE作为对股市整体估值的衡量或者构建一个低估值的组合,具有较大的参考意义,而对个股而言,意义则小的多,那种只看PE炒股的人,真的就是输在起跑线上了。不再展开了。
市值、行业和周期:
经典的价值投资理论里面,好像没有强调过市值这个概念,但我今年的开窍的一点就是会参考市值和行业空间,以及对比其他参照标的,来作为估值的一种维度了。另外,大市值的标的虽然可能还能涨,也许还涨的稳,但是涨的速度和幅度要比其市值小的时候难度大多了,这一点好像中美股市都有研究数据证明的。
13年茅台可穿越周期的神话破灭告诉了我们,没有真正非周期的东西,任何企业的发展都有其生、长、活、病、死或新生的规律,企业在发展中也是有起伏的,投资不去过多预测宏观经济是对的,但是对于所投标的所处的行业、发展阶段、未来走向一定要有自己的判断。
安全边际:
经典的价值投资理论是说用4毛钱来买一块钱的东西,而这一块钱的估值往往是基于对制造企业净资产或者对稳定发展的消费价值股的DCF分析得来的,其确定性是由企业的净资产、内含价值或者具有可预见的具有稳定的现金流所保障的。而我现在对标的的考察更多的是由对其市值、行业、发展阶段、周期、其竞争性、成长性等,其在几年内有5倍甚至10倍的发展可能性构成了我投资安全边际的一半,因为我看到它能有5倍10倍的可能性,也许它最终只有一两倍或者甚至相反的结局,即我追求以4毛钱来买2块钱甚至4块钱的东西,当然仅凭自己的眼光,这样确定性是远远不够的,因为自己一定会犯错,而且还会错的比对的多,那么怎么办?这就要求分散投资,这构成了我投资安全边际的另一个基石。若干较小概率但是有较大倍数盈率的组合是有较大确定性较好盈率的可能性的。即高成长性和分散性是构成我投资安全边际的两个基石,其实这也是我理解的VC投资的理念。每个标的的实际成长性越高,判断的眼光越准,加上适度的分散,那么安全边际就越高、越有确定性。(估计这里会引起很多争议,不过我前面说过了,我不是价值投资哈,虽然我谈的是安全边际这个概念。[俏皮]) |