中海油资本支出提速:在经历了2009年渤海湾油气田开发建设高峰后,中海油资本支出在2010年滑向低谷,进入2011年中海油的资本支出开始加速,年初中海油制定的资本支出预算87.70亿美元,其中开发支出为50.47亿美元,截止到2011年前三季度资本支出达到258.82亿人民币,同比增长14.5%;其中开发支出达到144.95亿人民币,同比增长32.8%,增速从2010年的低谷持续攀升,但即便如此中海油的资本开支依然大幅低于2011年预算。 2011年中海油资本开支增速加快背景下,海油工程的业绩出现拐点,2011年第三季度单季实现净利润1.68亿元,四个季度以来的首次实现盈利,毛利率和收入净利润率均实现大幅回升。我们根据中海油"十二五"规划及投资结构等测算出海油工程在"十二五"期间的总体收入将达到515-618亿元,平均每年的收入在100-120亿元,相比2011年约70亿元的收入,未来仍具备较大的增长空间。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2011-2013年EPS为0.04、0.12和0.19元,目前股价所对应的PE分别为152X、48X和31X,由于公司上海安装业务重资本的特性更为明显,目前PB水平为2.5X,处在历史较低区域,维持"推荐"评级。6个月目标价7.5元。 风险提示:中海油资本支出低于预期风险;深水项目施工风险。(华泰证券) |
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