今年前7个月成长股投资整体表现抢眼，但未来能否保持值得投资者怀疑。下半年哪些机会值得投资者关注？目前的市场中有哪些相对确定性的投资值得关注？雪球邀请广发趋势优选基金拟任基金经理祝俭做客雪球访谈，解读A股市场中的确定性投资，欢迎围观提问。 嘉宾观点： 在投资方面更倾向于投资一些未来业绩更有确定性的机会，三类公司有比较大的投资机会： 第一类值得关注的公司是那些被大小非解禁、再融资等因素制约了股价上涨的个股，而且同类公司的股价已出现大幅上涨的公司。基本面和成长性相似的两个公司，今年以来滞涨的公司未来有一定的向上空间，向下也有一定的安全边际，这样的股票下半年表现会好于那些此前的热门股票。 第二类值得关注的公司是增长停滞行业中的优秀个股。过去几年，家电、汽车等行业没有太大的增长，相关个股的市盈率也很低，多数不足10倍，行业低速增长的因素已经包含在股价和估值中。那么影响这些个股股价的最主要因素变成了每股盈余（EPS），如果在行业滞涨的时候，EPS还能稳定增长、甚至超预期，那么这样的个股应该能带来绝对收益。 第三类是受经济预期影响而估值较低的个股，如银行、地产等行业。市场担心中国经济出问题，所以这类行业今年远远跑输指数，更不能与成长股相提并论。如果政府在今年第三或第四季度有明显的保增长政策，那么这些行业就有大幅上涨的可能性，或基本面数据比较差的时候，也会出现低位买进的机会。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 网友：成长股投资是靠与企业一起成长赚钱，价值股投资是靠价值回归赚钱。您所说的确定性投资是靠什么赚钱呢？确定性投资与成长股投资和价值股投资之间的关系是什么，谢谢。 祝俭：成长股投资当然是靠成长赚钱。价值股是否完全靠价值回归赚钱，可能各有各的理解。而且，A股市场总体偏贵，很难说哪一类是价值股。 确定性投资，更多是在成长股估值相对合理的阶段买入，不试图赚取估值大幅提升的钱。从历史看，试图赚取估值大幅提升的钱，难度很大。07和08年，10和11年，都是很好的历史证明。 网友：广发是如何解读格力的财报的，为何增长那么多，股价却没什么反应？格里是否属于增长停滞行业中的优秀个股。 祝俭：我的理解可能是多方面的原因。 首先，今年相对传统行业的股价表现都比较一般。 其次，每年投资者都会担心格力电器销售规模是否太大了。 再次，今年格力电器的一季报、以及上半年的销售收入增速都比较平淡。 最后，中报的非经常收益，市场有不同的解读。 格力电器无疑是国内非常优秀的企业，短期经营压力和平淡的股价表现，不影响长期判断。 网友：被大小非解禁、再融资等因素制约了股价上涨的个股容易出现投资机会，您能举一些例子参考一下吗？谢谢！ 祝俭：比如某医药企业，由于定向增发批文一直没有拿到，股价一直被抑制。批文获批前后，股价走出了一波区别于医药行业的走势。只要公司基本面没有大的变化，公司股价不应该落后板块太多。如果这种落后，来自于非基本面的因素，往往是投资机会。 网友：对于公募基金而言，如果做确定性投资，那年中排名的问题如何解决？ 祝俭：年终排名是考核，也是压力。但是，不能因为短期考核就随意改变投资思路。 网友：在您的股票池中是否会纳入银行股？谢谢！ 祝俭：对银行股一直很关注。国内的银行股，越来越和国外接轨。投资者对银行的基本面担忧，也很充分。一旦经济企稳，银行股有比较大的空间。 网友：我理解您所说的确定性投资就是指标的本身下跌空间已经不大，买入后不可能出现大幅亏损。但您一般怎么考虑这些投资对象的催化剂问题？如果买入之后较长时间不涨也不跌该如何应对？特别是对于公募基金而言，毕竟存在排名压力。 祝俭：催化剂确实很难把握，只能针对某个阶段、具体公司分析。排名短期困扰，看远一些，只要是紧紧抓住基本面研究，结果不会太差。 网友：选择成长股，主要从哪几方面做决策？最重要的因素是哪方面？ 祝俭：选择成长股，最主要是看业绩增长的可持续性。其次，市值和天花板也很重要。最后，和所有股票一样，公司治理，对于外部投资者而言，和基本面一样重要。 网友：您的投资风格是价值型、成长型还是其他类型？您觉得选股重要还是股票操作更重要？ 祝俭：谈不上什么类型，因为A股整体还比较贵，价值股怎么判断，可能争议也比较大。选择股票对操作更重要，是第一步。操作上，控制自己，不要高价买入。完全的择时，比较难。 网友：请问一下，红酒在未来需求回暖是不是有较大的确定性？ 祝俭：细分行业不太了解。不过，消费可能还是和经济整体形势无法分开。经济往下过程中，持续回暖难度很大。 网友：请问你们持有股票一般周期多久？你有没有经历过这样的情况，一支股票你非常看好，可是买了后，一直不涨，可是基金又有业绩压力。你出于业绩比较压力卖了后，结果这支股票开始大涨。 祝俭：这样惨痛的经历，肯定有过。所以，老前辈说，投资就是一门遗憾的哲学。只能说，投资时间越久，希望自己这一类的遗憾越少。基本面没有大的变化，持有时间会比较长。 网友：行业重要还是管理层重要？选人还是选行业？ 祝俭：行业比公司更重要，很难有脱离行业基本面的公司。管理层当然也重要，但确实很难脱离行业基本面。 网友：公司重仓的华东医药、益佰制药，在医药股中算便宜的，如何看待华东医药的确定和不确定性？ 祝俭：不确定性最主要是行业政策。华东医药公司经营比较稳健，收入和利润确认也比较谨慎。 网友：祝总好，如果看未来十年，恩华药业、红日药业、双鹭药业哪一家更有优势，请教您的观点？ 祝俭：十年，可以说行业长期看好，对个股评价难度很大。这三家公司都是很优秀的企业。看好行业，选择行业龙头企业是比较简单的选择。 网友：请问祝总，电商概念最近受到越来越多关注，特别是苏宁云商充满着各类概念，但是仅依靠概念推高股价，而没有真实业绩支撑还是给其带来较大不确定性，请问您，判断一只股票，如苏宁，除了看滞后指标，即财务数据、销售数据外，还有什么其他方式进行判断确定性？谢谢！ 祝俭：这个行业，很大可能最终是看竞争对手坚持的时间和毅力。确定性很难判断。 网友：祝总你好，我注意到安防已经成为手机之后第二大消费电子行业，所以有些冒昧的就行业配置策略提点自己的困惑，大安防中的视频监控子行业今后三到五年是否可以超配，该行业未来的发展趋势是否是平台类公司（如科达、宇视原H3C、中兴力维）胜出。如果有时间我希望深入学习一下。 祝俭：安防行业由于需求主要来自于国内市场，相对容易跟踪。同时，产品技术更新换代较快，但是没有其他电子行业翻天覆地的技术变迁。在这样的背景下，选择国内的两个龙头企业是相对简单有效的方法。 |
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