2004年以来，中国白酒在历经近10年的高速发展后，正在步入调整期，这已经是行业共识。8月15日晚间，中国白酒行业第一梯队中的五粮液率先披露2013年中报，五粮液半年报显示上半年公司实现营业收入155亿元，同比增长3.12%；实现净利润57.9亿元，同比增长14.76%。 在公告中公司对此表示，报告期内市场持续变化，行业竞争更加激烈，面对困难和挑战，公司积极采取应对措施，在行业调整期，仍然保持增长。在重要的会计指标中，五粮液经营活动产生的现金流净额和预收款项两个科目下降的特别明显，分别大幅下降了62.06%和47.64%。分季度看，五粮液二季度实现营业收入68.4亿元，同比略增0.37%；实现净利润21.6亿元，同比增长8.42%。和今年一季度上述两个指标的增速5.41%和18.91%相比，二季度营收和净利润增速双双回落。 投资者应该如何看待这份财报？这份财报跟市场预期相比如何？白酒行业目前的调整是否进入尾声还是刚刚开始？茅台在行业内的处境是否会更好一些？雪球邀请白酒股资深观察及研究人士@中国资本市场 做客雪球访谈，聊聊白酒行业观察，欢迎围观提问。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 网友：前两天董宝珍到雪球做了访谈，今天叶资本又来了，是不是茅台的春天来了呀！我的一半仓位在茅台上，之所以重仓，是认为贵州茅台确定性强，不过，目前来看，近几年恐怕收益不会太高。 叶资本：没错，董宝珍刚走，叶资本又来了。但这并不能预示着茅台的春天已经到来。关于投资有条谚语：人多的地方不要去。茅台以及茅台股票现在仍旧是大家津津乐道的话题，关注度一直较高，这是不是从一个侧面暗示我们：茅台的春天仍需耐心等待！ 网友：在我看来，未来反腐力度是影响白酒走势的最重要的原因——没有之一。您的看法呢？ 叶资本：白酒行业最近一年遇到较大困难，这些困难是全行业的，从高端到低端，无一幸免。这里面既有反腐的因素（政策面），有宏观经济环境的因素（经济面），也有行业本身的因素（行业乱象，塑化剂、酒精勾兑等）。 网友：平安证券分析认为，五粮液库存积压严重。去年五粮液酒实现销售1.75万吨、同比增长19%，超了多数投资者的预期，这让渠道中积压了很多库存。预计五粮液酒下半年销量将明显下滑，而毛利率下降、费用率提高将导致净利出现负增长，原因之一是动销困难、价格倒挂可能导致部分经销商退出。分析的对吗？ 另外五粮液半年报有点没搞懂，营业收入（利润表）只增长了3.12%，而应收帐款（资产负债表）却增加了50.6%，难道是经销商没钱付账了吗？求解？？？ 叶资本：从历史上看，五粮液价格倒挂不是第一次了，尽管现在的外部环境和公司本身的状况与以往倒挂时有一些差异，但我认为，五粮液仍将会走出困境。 从我个人跟踪的一些数据来看，五粮液的动销并不存在太大的问题，只是有些五粮液的经销商酒能卖出去但是不赚钱。部分经销商退出是很正常的，有退也有进，将一些营销能力不强的经销商淘汰掉，换入一些新的营销实力强的经销商，对公司是有益的。 应收账款增加可能是公司调整相关政策所致。 网友：在您看来，判断白酒业是否回暖有哪几个重要指标？ 叶资本：首先看高端，高端中的茅台、五粮液、1573等价格开始企稳，动销开始恢复。 网友：半年前我在新浪微博看到你茅台破200就心急买入，曾不受待见的与你商讨茅台估计要到150一线。面对着国家反腐高压下，你现在是否已清醒了一些？另外，这次五粮液的布局与产品战略定位，你是否有所触动？我个人认为五粮液的产品布局与战略将实现对茅台的弯道超车，不知你怎么考虑五粮液的，愿交流。 叶资本：潇兄是老友了，但你对我微博和雪球上披露的即时交易信息的了解还不够全面。你只记得我去年年底195买茅台，却不知道我今年3月165也买过。 茅台股价会跌到哪个位置？这个不在我的能力范围内，我无法预测。至于是否清醒，我想说我一直都很清醒，当然你也可以认为我一直都还没有清醒过来。 五粮液今年对新品的开发力度很大，产品战略有较大变革，我认为，这是非常符合五粮液自身特点的一步好棋。在我心中，五粮液和茅台不分伯仲，不存在弯道超车的问题。 看好五粮液。 网友：您在三川出的关于顺鑫农业的研报后面，有关于广告费用的留言，说的都是暗语，江湖黑话呀。它的广告费用增加，你知道的。我真不知道呀，那意思是不是隐藏利润或者平滑利润，还是其他？ 叶资本：广告费这个会计科目弹性很大，经常被用来调节利润或转移利润。简单讲吧：如果想把当期利润做低，即隐藏利润的话，可以通过增加广告费用的方式实现；如果想从上市公司转移利润出去，可以让董事长总经理的小姨子开一家广告公司，专门为上市公司做广告，发几张传单收费100万。还有其它的用途，不展开讲了。 网友：由于今年前期茅台放开价格销售，今年中秋茅台的销量还会有表现吗？跟往年不同，茅台的销售价格现在还略比前期降低了点，资本兄认为是主动的销售策略呢还是被动的市场压力？ 叶资本：今年中秋的销售状况可能会有一定压力，关于价格，我认为一批价不倒挂、零售价能维持在1000元左右，就可以了。 为了今晚的访谈，昨天专门去几个地方实地了解了一下价格和销量，给我印象最深的是大润发海口国兴店，53度500ml飞天零售价1099元，这是我近几年见到的超市最低价甚至比某些知名酒类网店都便宜。 年初我接收某记者采访时曾经表达过这个观点：茅台会在价格和销量之间找到一个动态平衡，只要一批价不倒挂，就尽可能多出货。一旦出货量过大给一批价造成压力，茅台会暂缓发货；一旦一批价有走高的趋势，茅台将加快出货量，平抑价格。目前我仍旧是这个观点。 网友：五粮液现在投资价值高吗？五粮液在下半年业绩能变好吗？ 叶资本：关于当前五粮液、茅台、老窖等公司的投资价值，仁者见仁智者见智吧，我个人观点，有投资价值。下半年五粮液业绩是否能变好？这个问题我想换一个方式来回答：我认为五粮液的业绩一直都挺好的。五粮液比我们想象中的要强大，不必为五粮液过度担忧。 网友：白酒行业未来的发展方向会是怎样的，淘汰兼并？假如兼并淘汰，最确定的留下有几家，除了茅台至少再说四家呢！按确定性强弱排序，然后分别说一下留下的原因及理由。最后，白酒行业冬季是否即将过去，最迟何时会迎来新的春天。谢谢！ 叶资本：白酒行业未来可能存在重组兼并的可能，集中度提升，这也是我近今年一直持有的观点。不仅行业内兼并重组，行业外资本进入的趋势也将延续。质量较差的、小规模的、经营管理不善的白酒企业将会逐步退出。 除了茅台以外一定要我说几家，我认为是五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。茅台精神领袖季克良季老爷子前不久曾经说过：白酒行业结构调整即将完成。但这并不预示着白酒的冬季已经过去。 网友：资本兄对一二三线白酒后面的盈利情况是怎样的预期？是否会重复1998-2004年的情况？ 叶资本：我个人认为，未来白酒盈利预期一线好于二线，二线好于三线。品牌含金量高的更具优势。 网友：经济三季度开始弱复苏，2015年会恢复到一个比较好的阶段。政策面上不再恶化。按照这个假设前提，未来一两年，贵州茅台、五粮液盈利倒退的概率有多大？为什么？谢谢！ 叶资本：对茅台五粮液来说，2013年大局已定，盈利状况不会差。这里面既有利润调节的因素，也有消费惯性的因素，同时也有公司层面积极应对行业困难的因素（例如引进新的经销商等等），腾挪的空间较大。 真正困难的日子是2014年，2014年报表调节利润的空间不大；如果政策持续高压，高端消费仍将持续受压；引进新的经销商这一招不可能持续使用；新增产量投放市场进一步加大渠道压力。 未来一两年盈利倒退的可能性不大。 网友：请问叶兄目前了解的即将到来的中秋国庆旺季茅台及其他白酒的情况如何？针对7月份茅台的一系列动作，降低系列酒价格、招新的经销商，有人如董宝珍认为是为了主动压一下飞天价格，免得公司政治压力大，有人认为是茅台销售困难依然很大，为了完成年度目标的被动行为，您怎么看？进一步说，今年能完成任务，因为有提价，明年以后，茅台的增长前景如何？2-3年内是否如市场普遍预期那样，丧失了提价能力？ 叶资本：今年中秋的销售状况可能会有一定压力，关于价格，我认为一批价不倒挂、零售价能维持在1000元左右，就可以了。 2013年茅台完成任务没多大压力，因为公司过冬的棉被较厚实，问题不大。但2014年可能会有些实实在在地压力，详见我前面的相关答复。 关于提价，我个人观点，未来一两年内提价的空间还是有的，但不会像以前那么大，而且提价也要讲究策略，可以不大张旗鼓地提，采用变通的方式（例如前期的999元购买30吨第二年自动成为经销商等方式）实现实质性的提价，可能更容易为各方接受。 网友：您对白酒企业布局电商怎么看？对于自建渠道和与电商平台合作，您看好哪一种？酒企如何才能理顺传统渠道和网购的关系？ 叶资本：看好白酒企业电商，当然配套的工作必须跟上，例如防伪溯源系统投入使用，使得消费者敢于在网上购买白酒。 自营渠道和电商平台，对每家白酒公司的影响可能是不同的，要具体分析区别对待。例如对茅台这样的公司来说，自建渠道在当前来看，并不会太出彩，这是由茅台当前的消费结构决定的。 电商平台与白酒企业合作，我持积极态度，并认为这是必然的。现在网站白酒的销量总体来说还比较小，无法与传统渠道相提并论，暂时两者还没有太大的冲突。 网友：目前看，茅台经销商去库存比较顺利。也就是说上半年茅台经销商卖的不仅是今年的新增量，还有下半年以来的库存量。所以今年上半年茅台的真实销售情况应该是很好的，茅台的社会需求是很大的。叶兄如何看待此观点和逻辑？ 叶资本：毫无疑问，茅台零售价大幅下降以后，曾一度激发了较多的社会需求，特别是零售价跌到900左右时，社会需求较旺盛。但这里面有个问题，这些需求是否具有持续性？有些消费者可能从来没有喝过茅台酒，4月茅台酒零售价跌到900元时，这些消费者可能会购买一瓶两瓶或一箱两箱，但你无法保证他们以后还会继续购买持续购买，特别是现在茅台零售价回到1000元左右后，这些购买热情是否会有所下降？ 网友：想了解一下白酒勾兑的情况，目前勾兑白酒在整个白酒销量里能占到多大比例？五粮液、茅台、泸州老窖这些大品牌有无勾兑？茅台宣传有2万吨的产能，它的窖池能支持这么大的产能吗？另外，能简单说明一下勾兑技术吗？ 叶资本：勾兑是白酒行业一道非常重要工序，茅台的奥秘其实很大程度就在于勾兑。但是此勾兑不是彼勾兑。真正的勾兑，是指酒勾兑酒，不同年份不同轮次不同度数的酒，勾兑为成品酒。但有些白酒企业却是用食用酒精和水、添加剂等物质混合，“勾兑”出成品酒，这个就不是传统意义的勾兑了，尽管国家法律在一定条件下是允许这样做的。 茅台产能已经超过3万吨了。窖池不是问题，酱香型白酒对窖池的要求不像浓香型白酒那么高。 网友：茅台走内涵式扩大产能的路子，五粮液走外延式并购道路，泸州将除1573外的酒类生产外包，洋河古井采用外购基酒的模式，谁将胜出？ 叶资本：它们走不同的路，与它们的生产工艺有直接关系，都是非常适合自身特点的好方式。外购基酒的企业，从长期来看，我不太看好。 网友：资本兄，前几天媒体爆出五粮液上半年销量中有一部分水分，此外，最大经销商银基集团也萌生退意，旗下经销产品开始多元化。您对这个怎么看？为啥五粮液老是出这种治理方面的问题，总是有点不干不净，这是否也是投资者对其估值较低的原因？ 叶资本：五粮液销量有水分，这个要看你是站在哪个角度和方法上去看了，我个人观点，挺正常。经销商有退有进也是正常的，各行各业都是如此。请孟兄留意银基代理的五粮液的品种。五粮液开发新品这个问题，我认为是非常合适的，结合了自身的特点（不像茅台那样产出的酒大部分都可以勾兑成高端酒），恰到好处。公司治理这方面，唯有一声叹息。中国的现状就是这样的，没见过完全干净的。这一点，大家就认了吧。 网友：问一下：1、五粮液大经销商银基集团经营困难，价格的倒挂，经销商不盈利，谁还给他卖酒，你如何看？2、这次白酒危机还会持续多久？3、有人赞成高端白酒降价，现在看来价格还算坚挺，1573还逆势提价，消费者当然欢迎降价，我就迷惑了，对目前来说茅台、五粮液是保质降价增量好，还是保价好。 叶资本：银基亏损这事吧，一来与它自身的国际贸易部分亏损有关，二来与它代理的五粮液品种有关，当然也与白酒行业当前的困难背景有关。白酒行业难熬的是2014年。保价还是保量，这是个问题。五粮液当前给我的感觉是保量，茅台给我的感觉是在保证价格不倒挂的前提下尽可能多的出货。 网友：1000元以上的市场，有多大的市场空间？这个空间的内生增长是否可以匹配茅台的量的增长？ 叶资本：这个问题提的好。我只能这样说：见过2600，那么1000就不算高。从消费者口味转移的角度来看，酱香型白酒更具优势，因此我认为茅台销量的增长可能会稍快于这个市场空间的内生增长速度。 网友：五粮液的经销商库存现在大概有多少？按现在的状况，大概有多少吨的五粮液需求？ 叶资本：经销商确切的库存量很难搞清楚。五粮液需求的数据，可以近似的用近几年五粮液销量（或产量）的平均数来替代（前提假设：渠道库存和社会库存平稳）。 网友：洋河股份市场份额会不会被其他品牌吞噬，另外目前股价是否能介入抄底？ 叶资本：洋河近些年的快速增长，与其独特的营销模式密不可分。在当前行业背景及宏观经济环境下，以及政策高压下，以往的营销模式可能不能适应当前的实际状况，如果洋河不能做到营销转型，就对其未来不太看好。 网友：“三公消费”、军委“禁酒令”政策的影响程度？ 叶资本：有一定影响，公司给出的数据是不超过8%，民间统计的数据平均数在35%-40%左右。 网友：据您了解，现在五粮液的渠道库存情况怎样？您判断3季度茅台一批价能否稳住？ 叶资本：五粮液渠道库存确切数据很难掌握，从近期动销来看，其实五粮液动销还是不错的。初步判断，三季度茅台一批价能稳住。 网友：你对进口葡萄酒冲击是怎么看的？刚开始？ 叶资本：这个问题要一分为二地来看，张裕本身对进口葡萄酒的参与就较深，从这个角度来看，进口葡萄酒对张裕有利。当然，另一个方面，对张裕自身品牌的冲击也是存在的。 网友：请问怎样看待古越龙山的半年报？ 叶资本：粗略看了一下，这是一份让人失望的报表。考虑到应收账款和预收账款调节等因素，真实的盈利状况可能要差于报表数据；经营现金流持续恶化。唯一的亮点是第二季度有大鳄潜伏，真为他们捏把汗。 网友：去年访谈叶先生说，1997年到2004年白酒行业的低迷是当时中国内部经济环境和结构（内部因素）导致的，能否说一下内部因素是什么？和这次的异同点？ 叶资本：简单来讲，内部因素是行业本身乱象丛生。毒酒事件只是个导火索。这次与那次有很多相似点：经济环境不佳、政策打压、塑化剂、非法勾兑，产能极度扩张等等。 网友：未来10年你认为茅台的盈利可以达到600亿元吗？ 叶资本：静态来看，盈利600亿元，主营收入要到1200亿元，按照当前公司公布了中长期规划来看，10年之后这个目标是有可能达到的，但问题是，谁也无法保证今后公司不向下修改目标值，特别是今后贵州省政府换届之后，新的领导有什么新的思路，很难讲。 网友：茅台今年释放3000吨后，产量可达18000吨（飞天），茅台规划连续三年，每年释放5000吨，三年后达到33000吨，资本兄如何看茅台的产能，销量会怎样？对茅台的价格有多大影响？ 叶资本：茅台产能快速增长，我感觉是迫于地方政府的压力，而不是茅台公司的本意。今年释放3000吨，其实是可以化解的，就像公司现在正在做的那样，引进新的经销商向渠道压货即可，没什么问题。但是，以后三年每年都增加5000吨，这个就有难度了，相当于现在的2倍左右，这么大的增长幅度，应该说超过了未来消费需求的增长幅度。如果持续放量，价格必定受压，新的消费群体培育也存在一些不确定性，将来公司在价和量上很难两全。 网友：能否代表小散向公司低效使用资金说不？给管理层施加一些压力？ 叶资本：我通过一些渠道向公司提过了。但我认为，这个问题可能不是公司管理层能够左右的。 网友：李剑老师曾经写过一篇文章：据国家统计局公布的全国白酒总产量的数据，2011年是1025万多吨，而且是按65度折算。今年将有可能接近1200万吨，产销量已占世界蒸馏酒行业全年产销量的40%以上。请问资本兄如何看待行业的产能过剩问题，高端白酒是否就不存在过剩？ 叶资本：我发现很多人对这个数据都没有搞清楚。这个1200万吨里面有重复计算的部分，真实的产量比这个数据低。当然，我认为，经过这几年的超高速扩张，产能过剩这个问题现在已经是客观存在了。行业产能过剩，也仅是结构性的过剩，高端酒没有过剩，纯粮酿造固态发酵的白酒，远远没有过剩。 网友：资本兄，您认为茅台零价降到目前的1000元左右能激发民间消费从而替代甚至超越过往的三公消费吗？ 叶资本：目前看有难度。三公消费这一块儿到底有多大，是个谜。公司说不超过8%，民间数据（平均值）在35%-40%左右。 网友：之前看您对茶很有研究，能简单谈谈对茶行业和天福的看法吗? 叶资本：茶行业有空间，而且空间不小。中国当前茶叶的人均消费量从国际上来看，实际上是较低的。茶叶行业自身也存在一些问题，比如说农药残留的问题，行业标准（包括工艺规范等）的问题。市场也有一些值得关注的现象，就是跟风太过频繁，某种茶流行的时间不会太长，不久会有新的流行茶出现，不利于企业持续做大。消费者的认知水平也有待提高，缺乏必要的消费者忠诚度，很大一部分号称喜欢茶爱喝茶的消费者，实际上根本不懂茶，对茶的基本知识了解甚少。我个人喜欢到天福购茶，以及茶具。天福茶，就两个字：看好。 网友：请教资本老兄最直接的问题，目前的估值状况下，如果只许买一只白酒股，资本兄会买哪一只？ 叶资本：一定要我买一只的话，我选茅台。 网友：“1573等价格开始企稳，动销开始恢复”，想问问酒专家：1573今年逆市提价，动销确实有恢复么？ 叶资本：从我了解到的资料来看，1573动销并没有太大的改善。当然，我的讯息可能不全，存在片面性，仅供老友参考。 网友：最近董宝珍老师讲，高端的茅五会最先完成调整并趁这波大调整扩大地盘，资本兄怎看？ 叶资本：这个观点我基本上认同。强者恒强。 网友：我想请问您对汾酒的中报怎么看。预收款，现金流显示似乎在恶化。另外老窖中报刚出来，我简单看了下情况远比我预期要好。不知您是否持相同看法。 叶资本：现在各家白酒企业都在调整经销商政策，对提前打款都有所放宽。这个表现在报表上，最直观的变化就是预收款项下降，现金流量下降。老窖刚刚公布了中报，我还没有来得及看，一直在埋头回答问题，疯狂打字，没有空闲看报表。 网友：请问叶兄关于酒鬼酒的看法，叶兄2年前曾说过：“酒鬼酒是我目前最看好的两个二线白酒之一。”，现在酒鬼酒的市值已低于2年前了，个人想开始逐步介入，叶兄怎么看？ 叶资本：酒鬼酒的馥郁香型很有特色，这种香型在知名酒企中仅酒鬼酒一家。我也希望将来酒鬼酒会东山再起。只是这次塑化剂对它伤害太深了，很难缓过劲来，再加上它前期压货式的营销策略，造成渠道积压严重，现在必须“还债” 了。 等待酒鬼酒盈利反转，需要耐心。 网友：您认为白酒行业去过剩产能大概要几年时间？ 叶资本：时间点很难讲，小企业持续倒闭或被兼并，是个信号。 网友：资本兄，我除了有一半仓位是贵州茅台，还建了青青稞酒的观察仓（因白酒股仓位已过重且该股估值不低没重仓），请帮忙分析一下青青稞酒的成长空间。我认为随着行业的调整，酿造白酒、有机概念白酒将会取得更大的市场占有率。 叶资本：青青稞酒也一直是我的重点关注对象，对其未来相对看好，时间关系不展开讲了。你的这句 “我认为随着行业的调整，酿造白酒、有机概念白酒将会取得更大的市场占有率”我比较认同。 网友：茅台与五粮液市盈率相差约一倍，你认为两者内在价值有如此大的差距吗? 叶资本：这也是很多投资者较困惑的一个问题，我个人感觉不应该有如此大的差异。但市场的确是这么给出的估值水平，我期望市场未来会纠偏。 网友：资本兄好，请谈谈白酒的消费人群是否真有老龄化的趋势问题？是否有这方面的数据？另外白酒的营养化，也就是黄酒，是否依然看好？比如说如果现在换个明白人开始掌舵古龙，振兴周期一般会有多长？ 叶资本：黄酒其实是很有空间的，所谓消费习惯很难改，这个说法并不确切。中国人其实是有消费黄酒的习惯的。古龙的根源在于体制，其次才是你说的那个因素。参考白酒的周期，一旦黄酒开始复苏，十年内会有很大的变化。 网友：资本兄好！如何看待白酒行业的调整周期及调整方式，茅台这样的公司在这样的调整中有什么机遇和风险？ 叶资本：本轮白酒行业的调整来的非常突然和迅猛，让很多业内人士都措手不及，更让要一些行业外进入的资本始料不及。 参考上两轮白酒行业的调整状况来看，本轮调整还没有结束，时间和空间都不够充分。大批白酒小企业倒闭或被兼并，可能是个调整即将结束的信号。 茅台的机遇营销成功转型，新的消费群体出现（或转移进来）等；风险在于盲目扩张和营销转型失败。 网友：泸州老窖的优势与劣势是什么？谢谢！ 叶资本：老窖的优势在于其品牌力超强，酒窖（老窖池）数量庞大，管理层出色，股权结构清晰，公司治理较好，产品线丰富，受地方政府压力相对较小（相对来说）。 网友：习酒未来上市，对茅台会产生多大影响？ 叶资本：这个问题从去年开始，茅台投资者都争论过，各种观点都有。我不反对习酒独立上市，但我希望由贵州茅台来控股。 网友：资本兄，如今茅台的护城河是品质 品牌，而不是稀缺。您认为呢？ 叶资本：同意。稀缺是相对的，同样是产量5万吨，如果你的品牌力足够强，品质足够卓越，消费者购买踊跃，5万吨是稀缺的；如果品牌差品质差消费者口碑差，5万吨就已经能算是泛滥成灾了。 网友：泸州老窖1573逆势涨价，是吸取当年汾酒的教训，不过感觉“这次会不一样了”！ 叶资本：1573逆势提价，短期不看好，中长期有待观察，不能一概而论说不好。这个还需要结合未来行业状况来看。 网友：酱香型比例变高，是香型原因（更好喝），还是茅台是酱香的一个特例，其它酱香难发展？浓香与酱香各有所爱，而并不是香型更有优势？今天单位又发通知：工作日都不能饮酒了。越来越严了。 叶资本：我认为酱香型可能是个趋势。酱香型的另一个品牌：郎酒，其实这些年发展也是很迅猛的。武陵酒稍差一点，已经被并购了。 网友：资本兄，汾酒半年报如何看，个人感觉，如果汾酒高端部分今年下滑较多造成整体收入和利润基数都较低的话，明年增长情况应该可以谨慎看好。当然配制酒销售太疲软，不晓得汾酒拿着竹叶青这样一张王牌居然做得这么差。 叶资本：汾酒的报表数据这些年都一直没有太大的规律可循，波动较大，我建议还是看年报吧。大名鼎鼎的竹叶青做不好，可能是被汾酒这个巨大的光环给掩盖了，假以时日，我相信公司能找到做强做大竹叶青的方法。 网友：汾酒股份公司同汾酒集团的同业竞争问题怎么看？ 叶资本：很多白酒上市公司都存在这个问题，也有很多非白酒上市公司也存在这个问题，这是中国股市的一个普遍存在的现象，我们无力改变，忍了吧~ 网友：茅台估值有个很关键的地方就是分红率，我认为茅台应该不低于80%的分红率，事实上，不客气的讲，比照喜诗糖果，茅台应该100%分红，甚至应该在股价低迷时拿出历年未分配利润搞特别红利。这方面希望茅台的长期股东从舆论及各方面对茅台进行引导或者施压。 叶资本：我也正有此意，像茅台这种资本支出不需要太大的公司，把大部分的盈利拿来分红，是合适的。 网友：资本兄好，过去十年是白酒行业的景气期，以你对白酒行业的理解，未来十年白酒行业会是处于什么样的大周期？ 叶资本：先探底，再缓慢回升，从全行业的角度看，未来再次出现超强的十年景气周期的可能性不大。未来白酒的投资机会在于结构性。 网友：资本兄你曾说过茅台的四段论：其中第三段看陈年酒，到15年；第四段看国际化进展。但是我看茅台可以发挥陈年酒潜力的期间可以大大拉长，至少2020。我乐见茅台每年销售10年，15年陈酒xx千吨。大有发挥空间之感。资本兄如何看？多谢！ 叶资本：兄说的没错，这个时间段要拉长了。而且，我也认为销售陈年酒更有空间。 网友：我能欣赏你的讲话艺术，你的观点我也趋同，我想问的是，大佬能否预测一下茅台股票下半年的走势？我认为是会稳中有升。实物好亦然。 叶资本：谢谢认同。股价的走势真的预测不了，我只能这样说，如果跌破今年4月初的低点，我还会继续将别的股票换成茅台。 网友：泸州老窖有有些缺点？ 叶资本：不能说是它自身的缺点吧，只能说是它所处的位置有那么一点点难受：上有茅台五粮液重压，下有汾酒洋河追赶，全产品线高中低端，都有较大竞争。 |
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