证监会修改增持规则 鼓励产业资本抄底

　　持股30%以上的股东每年2%自由增持股份的锁定期从12个月降至6个月。为鼓励产业资本“抄底”，证监会有关部门负责人前日表示，经过前期公开征求意见，证监会正式下发《关于修改〈上市公司收购管理办法〉第六十二条及第六十三条的决定》(下称《决定》)，并将于3月15日正式施行。

　　随着产业资本占流通市值比从2005年的5%升至50%以上，产业资本在A股市场扮演着越来越重要的角色。研究发现，产业资本最近两年的进出对判断市场方向的意义较为明显，产业资本增持往往领先于估值底部3个月左右。

　　修规便利大股东增持

　　谈到此次修改的原因，证监会表示，按照《证券法》第八十六条的规定和本次征求意见的《决定》相关规定，持股50%以上股东自由增持的股份可达到上市公司已发行股份的5%，增持每达到5%时需要披露，披露后可继续增持。这种方式将对股价有较大影响。为进一步强化信息披露要求、保障交易的公平性，在《决定》第二条最后一款中增加每1%的次日披露、每2%的当天及次日(披露当天)暂停增持的要求。

　　同时，明确持股50%以上股东每自由增持达到2%的当天及次日(披露当天)暂停增持。这样，持股50%以上股东自由增持股份的披露要求与持股30%以上股东每12个月增持不超过2%股份的披露要求相同，区别是持股30%以上股东每12个月增持的股份不能超过2%，而持股50%以上股东没有上述限制。

　　此外，股东增持没有比例上限。不少股东增持接近30%就不再增持了，怕触发要约收购。实际上，增持幅度也可超过30%，相关法规对此没有比例限制。达到30%之后，既可以发起要约收购，也可以按照每年不超过2%继续自由增持。

　　据介绍，《决定》还将持股30%以上的股东每年2%自由增持股份的锁定期从12个月降至6个月，以进一步鼓励产业资本在合理价位增持股份。

　　为便于大股东增持，此次修改对一些行为的行政许可予以取消。明确因持股30%以上大股东每年2%自由增持行为、持股50%以上股东增持股份行为、继承以及上市公司实际控制人不发生变更的发行行为引发的要约收购义务豁免，不再需要履行行政许可审核程序。

　　增持力量首次超过减持

　　实际上，此前随着市场的连续下跌，产业资本已经开始行动。据同花顺统计，按月度数据计算，2011年12月、2012年1月共计316家公司发布增持公告，大股东增持市值近70亿，单月增持股份数及市值均超减持数量。这是2010年5月以来，增持力量首次超过减持。

　　以A股市场的投资者结构来看，产业资本占流通市值比例从2005年的5%逐年上升至超过50%，而二级市场机构投资者从2007年的20%占比回落到目前不足10%。与机构投资者影响力逐渐弱化相比，产业资本在A股市场扮演着越来越重要的角色。

　　德邦证券的研究发现，最近两年产业资本的进出对判断市场方向的意义越来越大。产业资本增持往往领先于估值底部。例如产业资本从2005年7月和2008年9月开始的两次大规模集中增持，都是在市净率的低点发生的，时间上大约领先3个月，之后股市的估值都有一个回升的过程。从2011年12月初开始，产业资本净减持力度大大减轻，市场也在12月下旬出现阶段性低点。进入2012年以来，产业资本甚至出现连续4周净增持，这在以往非常少见。因此，未来大盘走势也比较平稳，反弹的力度和持续的时候和此前相比，都要好很多。

　　降低锁定期或增加股价波动性

　　不过，在大盘经过10%左右的反弹后，产业资本又开始套现。据中金公司统计，上周股东高管净减持股数为0.44亿股，净减持金额为6 .66亿元，结束了连续5周的净增持。其中，上周共11家公司增持，增持数量0.04亿股，增持金额为0.48亿元；17家公司减持，减持数量为0.58亿股，减持金额为7.24亿元。

　　海通证券认为，新规则规定股东持股达到30%之后，既可以发起要约收购，也可以按照每年不超过2%继续自由增持，但是也降低了锁定期。短期对市场影响不大，中长期对市场构成利好。

　　也有不愿透露姓名的分析师表示，在二级市场的信息披露不完整和不充足的情况下，上述规则的改变，增加了股价的波动性，反倒便于大股东做短差。