香港上市公司中国再生金属资源（控股）有限公司（0773.HK，以下简称“中金再生”）近来爆出财务造假丑闻，7月29日，香港证监会发布公告称已向当地法院申请将其清盘。上市公司造假不是什么稀罕事，中金再生能让我感兴趣，源于一篇报道，其标题为《股神噩梦，中金再生如何欺骗专业投资者》。据报道，“该公司过去3年披露的‘良好’业绩，不仅吸引了香港女股神、西京投资公司主席刘央，也吸引了加拿大股神马雷家族的PowerCorporation和全球最赚钱的主权财富基金挪威中央银行。” 股息和交税是“试金石”说实话，我对满天飞的“股神”们并不存敬畏之心，但报道中的下面一段话引起了我的注意——“股神刘央有一套独门的选股秘笈，其中重要的一条是公司要有稳定的派息。不幸的是，中金再生的派息不仅很稳定，而且不受经济周期影响而逐年上升。” 派息在一定程度上能够证明上市公司利润的真实性。此前，我在雪球网作访谈时曾这样回答投资者，“简单地说，如果这家公司现金分红很多，而且大股东持股比例并不是很高，这份年报的可信度就比较高。” 那么，中金再生的案例是否表明这一定律失效了呢？我认为并非如此。来看一下具体数据。 表1：中金再生2009-2011年派息情况 单位：港元
2009至2011年，尽管中金再生每股派息金额逐年上升，但派息率却比较稳定。不过，对判断业绩真假，派息率是否稳定并不重要，重要的是派息率的高低以及大股东持股比例多少。 一家上市公司如果业绩造假，那么派息会成为其造假的成本。如果大股东持股比例越低，派息率越高，大股东以外的投资者分到的股息越多，则造假成本就越高。而就这一案例而言，中金再生20%左右的派息率并不算高；而其大股东持股比例在50%以上，相对较高。综合考虑，中金再生造假的股息成本并不高。 与股息一样，交税多少也是衡量一家上市公司造假成本的重要指标，而中金再生交税之少令人吃惊，其企业所得税实际税率不但远低于竞争对手齐合天地（0976.HK），也远低于理论税率。 表2：中金再生、齐合天地企业所得税实际税率 单位：亿港元
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