保险行业：保险机构退出专用席位利大于弊

　　【保险行业研究报告内容摘要】

　　背景信息：

　　据相关媒体报道，近日保监会下发《关于保险机构投资证券交易问题的通知》，明确保险机构将采取租用或者特殊机构客户模式参与交易所证券交易，保险机构必须退出专用席位。这意味着争议了大半年的保险机构专用席位之争终于尘埃落定。

　　此前，沪深交易所和中证登公司曾分别下发《关于保险机构证券投资交易有关问题的通知》和补充通知，明确要求直接持有席位和交易单元的保险机构，应于2014 年底前逐步退出。

　　研究结论：

　　新增股票交易费用对净利润影响甚微从4家A 股上市险企2011年中报中披露数据来看，虽然权益类资产近 4000亿，但其中40%是不通过交易所交易的开放式基金，仅余下的2400亿股票交易会受到专用席位取消的影响。而保险公司资产配置的特点决定了股票不会频繁换手，推测其换手率在100%-300%之间，按照万八费率测算的股票交易费用占净利润的比重在1%左右，影响甚微。

　　券商增值服务有望提升保险机构股票投资收益我们之前的研报曾分析过，除2007、2009年有行情的年份，保险公司股票买卖对投资收益的平均贡献低于10%。虽然这与保险资产配置属性相关外，但从侧面亦说明保险公司股票投资可能不算成功。在退出专用席位改为租用券商席位后，各家券商为了争夺分仓收入，一定会全面提升对保险公司的研究服务，根据测算，如果提升一个百分点的股票投资收益，则可提升5%以上的净利润。

　　投资建议： 维持行业“看好”评级，维持平安和太保买入评级，国寿增持评级。

　　主要风险：个险新业务增速持续低于市场预期，AFS 浮亏进一步扩大。（东方证券）