写这种文字其实没有太大的新意，但正如芒格所说：在每次起飞前，你都要拿出飞行手册，一项一项地检查，否则一旦飞上天，你连后悔的机会都没有了。 一、企业生命周期 煤炭储量：截止2012年底，中国标准下神华的可采储量为151亿吨，JORC标准下的可采储量为90亿吨，2012年全年开采数量为3亿吨，也就是说，照目前的速度，神华可开采30年。 但从历年资源增减情况看： 2012 2011 2010 2009 2008 2007 JORC储量 90.42 93.46 72.82 69.7 71.39 73.2 从上表可以看出，神华的可采数量是不降反增的。利用煤炭市场的高低潮，以及企业本身实行的边开采边贩卖的策略，神华其实有实力继续增加其煤炭资源储备。 所以就企业本身来说，神华的生命周期应该在成熟期的初期。 二、“护城河”及其他竞争优势 1、产品的护城河：不可再生资源，中国能源的绝对主导地位。 2、其它突出竞争优势 （1）拥有国内最多的煤炭储备，并有望在国内外逐年增持 （2）煤、电、运一体化优势（重庆大学金镝：一体化未必是优势，只是降低了业绩波动，从传统意义上看降低了风险） （3）采贩结合优势 3、波特五力分析 4、人的护城河 董事长张喜武的文章：http://news.10jqka.com.cn/20130723/c539074572.shtml（神华张喜武：神华的三个挑战三个判断） 管理优势：充裕的现金流；运作大型煤矿的经验；公共关系良好；安全世界领先。 竞争优势结论：除了行业周期影响外，神华的护城河几乎是完美的。但接下来经济低迷期4%的低增长似乎已成共识。 三、劣势 1、国企体制：外购煤问题 见上文。有人认为其实是股份公司在向集团公司输送利益。 2、周期性明显：煤价波动大 3、对管理层的负面评论 http://guba.hexun.com/601088,guba,14290486.html（致尊敬的国资委主任李荣融先生的一封信一一张喜武把中国神华搞成了祸国殃民的企业） 四、机遇 1、煤化工 http://stock.eastmoney.com/news/1415,20130705303746098.html（中国神华：煤化工盈利良好期待完成注入），3%的贡献率。 2、页岩气开发：感觉这只是一个概念而已。 http://view.news.qq.com/zt2013/shalegas/index.htm（页岩气：美国下的圈套还是中国的机会？） 五、风险 1、行业风险 （1）经济下滑：周期性行业。 （2）新能源替代：未见明显迹象。 2、自身风险：国企固有的管理不善、腐败风险等 3、竞争对手风险：竞争力最强，产品及服务的结构性最好，未现能匹敌的对手。 六、对神华的前瞻性判断 业绩预期确定性较高，经济周期低潮期业绩增长放缓至4－5%，复苏及成长期应能达到10－15%，长期看好。 |
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