天士力：存眷现金流和信息表露（一）

2013-9-6 16:44| 发布者: 采编员| 查看: 333| 评论: 0|原作者: 孙旭东|来自: 新浪博客

摘要: 天士力（600535）是少有的大牛股，此前我对它极少关注，总觉得它不便宜。因此，即便是新浪微博上漫步后庄网友问我天士力的理财产品在财务报表上的披露问题时，我都没有很认真地将其历年的财报多看几眼。后来，看到雪 ...

天士力（600535）是少有的大牛股，此前我对它极少关注，总觉得它不便宜。因此，即便是新浪微博上“漫步后庄”网友问我天士力的理财产品在财务报表上的披露问题时，我都没有很认真地将其历年的财报多看几眼。
后来，看到雪球网上一位名为“心灯永续William”网友写了篇文章讨论天士力的现金流问题[1]，我才觉得有必要好好看一下公司的年报。天士力的现金流确实不好，但如果以此就断定公司有大问题则远远不够。
表1：天士力的现金流
单位：亿元

	2008 年	2009 年	2010 年	2011 年	2012 年	2013 年上半年	合计
经营活动产生的现金流量净额	2.60	4.00	3.95	1.35	4.13	2.16	18.19
投资活动产生的现金流量净额	-1.79	-3.78	-1.64	-3.19	-3.72	-9.17	-23.29
筹资活动产生的现金流量净额	0.05	1.08	7.81	-0.30	-5.59	5.52	8.57
自由现金流	0.81	0.22	2.31	-1.84	0.41	-7.01	1.91
净利润	2.50	3.24	4.59	6.40	7.92	6.27	30.92
经营活动产生的现金流量净额/净利润	1.04	1.23	0.86	0.21	0.52	0.34	0.59
自由现金流/净利润	0.32	0.07	0.50	-0.29	0.05	-1.12	0.06

前些天看过一本书——《财务诡计：告诉你如何通过财务报告发现会计造假和欺诈》，书中认为，“一旦发现自由现金流突然大幅下降，就可以判断公司出了大问题。”我总觉得这样下结论过于武断，这岂不成了见不得企业为扩大生产经营规模而追加营运资本或发生资本支出么！
我的朋友，著名财务分析专家夏草的观点与我相同，他在为那本书写的序言中这样说：
施利特博士的《财务诡计》一书是侦测财务报告中会计欺诈的敲门砖，它能帮助你发现一些公司的财务疑点，但财务世界不是非黑即白，也是提防误杀、错杀好公司，尤其不要轻易对蓝筹股业绩提出质疑，蓝筹股恶性造假只是小概率事件。
更早以前，夏草曾经对天威保变（600550）发出质疑，主要理由是这家公司的收益与经营性现金流悖离。后来，夏草承认质疑失败，为此，他还特意发文在中国会计视野网论坛上作过讨论

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