从A股自身来看，银行股的PB和PE都很低，显然是低估品种，那么从全球角度，中国银行股是低估还是高估呢？我们从以下几个方面来看。 1、数据来源（福布斯500强排行） 将银行股从所有500强剔除出来，总计81家银行股，家数占比16%。81家银行股总市值是40159亿美元，500强公司总市值是234720，市值占比是17%。 中国A/H上市银行股总市值，大约是6万亿人民币。以2002年12月底计算，中国A股合计沪深总市值21.78万亿，根据港交所资料，截止2012年12月19日，除去AH重复的红筹股（包括中移动、中国海洋石油等，除去了中国联通等）市值为3.43万亿人民币，除去AH重复的国企股（包括中国电信、中国财险等，除去了工商银行、中国银行等）市值为1.21万亿人民币。则银行股总市值占比为6万亿+0.032万亿）/（21.78万亿+3.43万亿+1.21万亿）=22.83% 整体而言银行股在股市中的占比，比500强企业中银行股的占比略高，这是因为中国银行业比较集中，且基本都已经上市完毕，而其他行业，类似华为这样的企业，并没有上市。 2、数据对比 企业名称 国家销售额 利润 资产 市值 PB PE 中国农业银行 中国 624 144 15639 1548 1.14.66 中国交通银行 中国 249 59 5985 488 0.864.81 中国建设银行 中国 687 205 16378 2019 1.184.97 中国银行 中国608 158 15837 1291 0.94 5.1 中国工商银行 中国 826 251 20391 2374 1.225.3 摩根大通 美国1108 190 22658 1701 0.98 9.55 加拿大皇家银行 加拿大 359 47 8127 844 2.1111.10 美国富国银行集团 美国 876 159 131391787 1.34 11.52 道明银行 加拿大 277 58 7715 761 1.7611.53 美国合众银行 美国 214 49 3401 605 1.6612.25 汇丰控股 英国1020 162 25500 1643 1.14 14.67 巴克莱银行 英国 663 47 24252 491 1.1616.19 花旗银行 美国1026 111 18739 1075 0.79 17.97 美国银行 美国 1151 1421290 1052 0.60 42.32 挑选市值较大的几个银行股分析，发现基本规律如下 （1）按市盈率排名，居前的都是中国的银行股，其他国家的银行股，PE大约都在12左右。 （2）按市净率排名，花旗银行/美国银行的市净率比四大行的市净率还低，但是花旗银行和美国银行的PE明显高于银行股的平均值，说明对于盈利能力弱的银行股，资本市场会要求更低的市净率。 （3）再分析花旗银行/美国银行，发现他们在次贷危机中接受美国联邦政府的救助，发行了大量的优先股，例如花旗银行有270亿美元的优先股，利息8%，如果高的负担，必然降低花旗银行的盈利能力，而中国银行的融资成本要低很多，基本上金融债的成本在4%-5%左右，且贷款利率也明显高于美国，所以除非遇到极端情况，中国四大行不应该按照花旗银行/美国银行进行估值。 综上所述，从全球角度分析，中国银行股低估，合理PE应该等于10左右。 3、客观看待银行股总市值 国家 银行股总市值（亿美元） 中国 9563 美国 7719 巴西 2347 英国 3649 对银行股总市值进行分析（仅统计中国/美国/巴西/英国），发现500强内银行股总市值，中国超过美国，大约是美国的1.24倍。很多人因此认定，中国银行股高估了，中国GDP仅占美国的1/2强，但500强银行股总市值比美国还高。对这个问题，我这样分析： （1）中国的银行业比较集中，美国有几千家银行，而中国的银行业务主要由几十家银行承担，只能说明中国银行业垄断性更强。 （2）银行业的利润和M2密切相关，因为M2越高，相同的ROA，则银行业的利润也越高，中国M2已经超越美国，目前大约是美国M2总量的1.6倍，所以中国银行业市值超过美国，也是理所当然。 （3）中国的融资主要靠银行，美国的融资主要靠证券市场，中国银行业利润总和很高，但是投行的利润总和并不是很高。而美国投行的利润总和很高，所以如果未来中国银行业向美国银行业看齐的话，首要条件是M2增速下降，中国从直接融资改为证券市场间接融资，但这是一个漫长的过程，只要中国M2增速仍然保持13%，中国银行业的利润总和就很难下降。 所以，从PB、PE、总市值三个角度分析，中国的银行股都是绝对低估，未来一定会有50%-100%涨幅的价值纠偏行情出现。 |
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