乾照光电：LED业务增长稳健 聚光太阳能有望超预期

　　公司业绩稳定增长，符合预期

　　2011年全年，公司实现营业收入3.77亿元，同比上升26.85%。毛利率由去年同期的61.24%下降到59.98%；实现归属于上市公司股东的净利润1.78亿元，同比增加29.70%，稀释后每股EPS为0.6元，每股经营活动产生的现金流量净额为-0.07元。其中，2011年第四季度，公司实现营业收入1亿元。同比增加13.03%，环比增加6.16%。归属上市公司净利润为0.47亿元，同比增加11.94%，环比增加7.51%，稀释后每股EPS为0.16。

　　太阳能电池有望成为公司新增长点

　　太阳能电池芯片制造行业技术和资金门槛高，进入壁垒大。目前，国内只有极少数企业具有生产空间用三结砷化镓太阳能电池外延片的能力，而公司在扬州和厦门各有2台MOCVD用于太阳能电池芯片的生产，且公司生产的空间用砷化镓太阳能电池的转换效率已经超过29%，公司在国内三结聚光太阳能电池芯片技术上处于领先地位。

　　2011年，公司太阳能电池产品营收较上年有大幅增长。随着国内太阳能电池市场的启动，公司可以灵活调节产能，从而实现快速增长。我们预测公司2012年至2014年公司EPS分别为0.96，1.35，1.77元，给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　LED照明市场需求增长速度不如预期；未来政府补助取消或者减少；国外主要LED企业的竞争。