将深化与默沙东的战略合作。公司与默沙东签署了合作备忘录,除了全面负责其麻腮风三联疫苗、23价肺炎多糖疫苗在中国大陆的销售外,还开展五价轮状疫苗、呼吸道合孢病毒疫苗(RSV)等项目的合作,双方基本确立了战略合作关系,23价肺炎疫苗的代理收入今年将快速增长。同时,公司还将强化与兰州所的差异化合作。 AC-HIB疫苗是明后年的主要看点。公司在研的AC-HIB疫苗有可能在年底获得批文,这将是公司推出的第一个联合疫苗,也是国内第一个AC-HIB联合疫苗,有望部分替代AC疫苗和HIB疫苗。AC-HIB出厂价可能高达180元/支,净利润率可能高达50%,250万支的销售净利就可能高达2.25亿元,相当于再造一个智飞。 HIB疫苗若被列入一类苗对公司可能短空长多。HIB疫苗若被列入一类苗,销售价格会大幅下降,短期内会影响公司的销售收入,长期看,AC-HIB疫苗的差异化会更加明显,利于公司高端产品的营销。 投资建议:今年公司将有高毛利的自产HIB疫苗上市,自产AC苗也将复产上市,默沙东代理品也将开始贡献利润,明年重磅产品AC-HIB苗也将上市,盈利有望快速回升。我们预计公司2011年~2013年的EPS分别为0.46元、0.68元和1.01元,对应的PE分别为51.3倍、34.71倍和23.37倍,给予"谨慎推荐"的评级。(东北证券 周思立) |
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