以茅台和苏宁，这两个企业为例，探讨下到底出现了什么估值逻辑，导致，现在的情况。 市场，是不是就是个白痴，除了错报价格，什么都不会做？ 茅台，到底是不是个永续价值趋向于无穷大的企业？ 这个假设如果成立，那么，你任何时刻买入茅台都牛逼，任何值跟无穷大相比都是零头。 事实上，这是不可能的，放弃这种不科学的奢望。 由于贴现率的存在，企业中短期的业绩，对贴现值的影响非常大。 茅台三、五年的业绩，对于茅台内在价值的影响，要远远超越于十年后。 市场，对于茅台主营业务收入增长速度的评估，严重影响着茅台的内在价值评估。 由于，三公消费市场份额占比过大、政治气候的不利，导致，该市场需求短期消失，形成估值打压。 民间需求弥补的速度，是不是可以立即实现？ 理性的投资者，都应该明白，这是不可能的。 不可能因为零售价格迅速下滑，民间消费需求就会大幅度的替代公款消费。 这个过程，应该是渐进的。 所有这一切，导致，茅台股票价格的大幅下滑，市场先生对内在价值的理解，大方向是正确的。 苏宁，两年前的净利润比现在高，市盈率比现在低，为什么，苏宁的股价出现大幅度飙升？ 仅仅，是概念炒作吗？ 苏宁，作为一个商业零售企业，驱动内在价值增长的关键因素，就是主营业务收入的增长。 毛利率的波动变化虽然很重要，但是，比是否赚钱更重要的是能不能持续扩张市场销售，获取现金流量。 两年来，苏宁的每股净资产保持增长，固定资产保持增长，营业收入保持增长。 不管增速怎样，企业内在价值核心驱动力，始终，都处于正增长的进程中。 净利润的波动，为什么，对这类企业的影响相对有限呢？ 道理很简单，当最终，企业控制住市场格局时，提价能力就会重新启动利润增长。 这就是为什么京东不顾一切冲击市场份额的原因：有钱将来赚，只要市场占有率。 当市场，不能轻易否定苏宁生存的可能性时，持续增长的内在价值，就驱动了股票价格提升。 这才是背后的本质，而不仅仅是概念炒作。 概念，本身强化了市场对苏宁主营业务增长空间的认可，但是，不可能强化其企业经营实力。 实力，在不断提升，这才是股价拉升的核心因素。 市场先生，对内在价值的理解，实际上是高效的。 一旦，市场先生，理解到内在价值评估的方向性出现问题，会高效率的奔向内在价值的方向。 但是，市场先生，在称量内在价值的时候，是不可能绝对正确的。 市场有效，其核心意义，恰好就在于，群体对事物的认知出现改变时的高效性。 一旦，群体意识到茅台、苏宁的内在价值评估方向需要改变，价格就会快速调整。 大方向，是不错的。 错的，仅仅有可能是具体的评估值。 我认为，现阶段， 茅台的股票价格，市场报价依然偏高， 苏宁的股票价格，市场报价依然偏低。 每个人心中，都有一个哈姆雷特。 |
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