序 9月9日，一个挺吉利的日子，在优先股的传闻中，A股市场一扫大半年以来的颓势，出现今年以来的最大单日涨幅，在许多新兴国家股市连续暴跌的漩涡中成为亮点，用英国金融时报的评论说“中国数据为全球股市贡献‘正能量’”。仅仅在三个月前，银行间流动性紧缩导致股市大幅下跌，几乎所有媒体和投资者都在担忧国内经济陷入困境，转折却又发生在柳暗花明之际，股市的短期走势从来都是出人意料的。三季度A股表现算是抢眼，但从两三年的中期角度来看，A股依然可以认为在低迷盘整中。毕竟去年底两个月的暴涨后又恢复低迷的事近在眼前，因此三季度的升势依然改变不了人气低迷的整体氛围。从新浪博客圈来看，几乎可以用冰冻来形容，一整周甚至一个月下来都没多少文章评论。全球市场来看，美股继续受益于国内经济复苏而保持强势上扬。欧洲富时100指数基本复制了美国标普的走势，一些欧洲国家在经济复苏带动下强势上扬，譬如法国CAC40上涨10%，芬兰、爱尔兰、丹麦这些欧洲小国股市甚至都进入了全球股市三季度涨幅前十名。安倍经济学虽然开始逐渐降温，受到东京申办奥运会成功这一利好因素提振，日本股市也重返升势。在上半年一度领先的印尼、越南、泰国、菲律宾等新兴国家股市则在三季度土头灰脸，纷纷进入全球股市三季度跌幅排行榜。 三季度光大证券的乌龙事件在一潭死水的股市中激起阵阵涟漪，一个小小失误引发股市暴涨又回落。5亿罚款也引发众多股民围观，其实很正常的一个失误，有些人总喜欢上纲上线，动辄体制问题，质疑上交所监管能力，总是哀叹我们的市场多么差劲。所幸光大证券不是一个人在战斗，8月份高盛的程序交易错误意外导致了大量错误的期权交易，干扰了美国多家交易所的交易，而高盛可能为此付出1亿美元以上的代价。有消息人士称，高盛出错交易对手方的交易员们担心交易会被取消，那么届时他们对这些敞口的对冲将使其面临损失。“如果你取消了交易，那么这些交易机构就将面临风险，因为他们已经对此作了对冲。”没见到哪个媒体为此指责美国股市体制存在问题。这次事件中，多个美国期权交易所都在交易开始后几分钟之内收到大量异常交易指令，但纽交所也是到了中午时候才发布交易警告，称正在对名下Amex交易所当天交易时段开始17分钟之内，以H到L开头的代码涉及的交易进行审核。CBOE和纳斯达克在问题被确认之后发表公告，宣布暂停接受来自纽约泛欧交易所Amex的订单。两家交易所在交易提示中指出，他们也将对当天交易开始几分钟内的交易进行审查，以找出可能被错误执行的订单。如此看来，美国交易所反应速度恐怕也难达到国内舆论的苛刻要求。当然，话说回来，看过几百家上市公司的年报，也经常逛上交所和深交所网站，还是从点滴中感受到很多方面上交所确实不如深交所那么精细化。 都说想靠炒股发财是不靠谱的，但胡润研究院与群邑智库联合发布的《群邑智库——2013胡润财富报告》却显示另外一番景象。报告显示，全国有105万千万富豪(含亿万富豪及以上)和6.45万亿万富豪，其中，“职业股民”便是富豪中的一类，在千万富豪中占比约为15%，合计超过15万人。根据北京晨报报道，中登公司发布的7月统计月报显示，千万以上的超级大户正集体入场。7月持股市值在1亿元以上的自然人散户达到1231户，比6月多出89户；持股市值在1000万至1亿元的自然人散户达到17543户，比前一个月多出1236户。整个7月份，千万元以上的超级大户合计增加1325户。投资想要赚钱，少不了与大众逆向而行，不知道这些大户算不算“大众”呢？我看他们跟持股市值在千万以下的比，还是算小众。他们在不断增持股票的同时，真正的小散户们却在不断的撤离股市，拱手将便宜股票让给有钱人。 重庆大学金镝：不知是否有统计数据，这些千万富豪中有多大比例是纯从股市获得中的财富？ 关于持仓和操作 A股方面 7月1日对A股动用了自己的工资收入进行了战略增仓。这是A股方面自去年3月引入外部资金战略增仓一年多来的第一次增资，也是自2009年阶段高点以来A股的第五轮战略增仓，前四次分别是在2011年1月、2011年8月、2011年12月、2012年3月。2012年的战略增仓行动主要集中在港股，共七轮。今年以来总共只有两轮战略增仓，除了这次A股的，还有一次是元旦期间对海外市场的增资。这轮A股资金主要用来增持了中兴通讯和齐心文具，两者仓位均超过了5%，分别成为第六、第七大重仓股。中兴通讯的复苏迹象已经相当明确了，中国移动的4G即将铺开也几乎是板上钉钉的事，前期的招标情况看，中兴不输华为。华为在美国的遭遇也可能带来意外的好处，既然美国可以安全为由拒绝华为中兴，那我国岂不是可以同理拒绝思科？8月17日华尔街日报中文网报道中国将对IBM、甲骨文和EMC展开安全调查，尽管该网站随后又自相矛盾的否认了这个报道，但这种可能性不是没有。实际上，我自己所处的电力行业也许因为事关国家经济命脉，部分信息系统早在五六年前就已经开始以信息安全为由，不公开声张的在内部要求采购自主品牌的服务器、软件和网络设备。美国的行动未必在经济层面能捞到什么好处，毕竟华为中兴在美国的市场份额本来就是零，不允许他们进入美国市场，中国就可以同样理由逐步让华为中兴在国内取代思科，因此我觉得有报道说思科是幕后推手恐怕有失偏颇。6月21日，《中国移动2013年4G网络工程无线主设备集采招标公告》正式发布，涉及全国31个省市区，采购规模约20.7万基站。同日，中国电信王晓初董事长在天翼手机交易会上明确释放4G信号，电信也正在加大LTE技术试验。在此背景下，多家券商发布研究报告认为，4G盛宴正式开启。（6月29日金融投资报） 8月19日减持了小部分宜华木业，用来全额认购招行配股。清仓了漫步者，换入普利特。漫步者是在2010年开始买入，2011年增仓，平均成本约为14，卖出亏损约三成。2010年买入时，是以卖出歌尔声学为代价的，显然，这是个拔掉鲜花浇灌野草的案例。尽管当时来看，歌尔声学的估值水平远高于漫步者，但近三年的走势已经清楚无误的表明了市场的选择。漫步者产品获得了不少大奖，质量、市场份额都不错，却依然无法抵御电子产品微型化的大趋势。笔记本电脑逐渐取代我们大学那个时代的台式机，还有几个普通人会标配一对多媒体音箱呢？真正的专业、家庭领域，却又远不是BOSE、惠威这些专业音响竞争对手。漫步者尽管已经意识到了PC时代的没落，转型步伐却十分缓慢，拓展经营选择了同样处于饱和的耳机领域，而无视微型电声领域的巨大市场潜力（当然，我也没想到这个市场容量之大，直到现在，有几个消费者听说过歌尔声学呢？）。我守候它三年，本来寄于厚望的汽车音响，发展速度也令人失望。显然，它的战略重点依然没有找准。大量的现金沉淀在理财产品里，我怀疑它是不是在高筑墙、广积粮，等待多媒体音箱市场的复苏。三年的等候足以让我决定不再跟随他挖掘耳机、多媒体音箱市场的潜力。我依然钦佩张文东的专注和执着，如果他真的能以几十年的专注去研究技术，相信有一天终会比肩BOSE、B&O、B&W，但我也同样希望它不仅仅只关注那些对声音发烧的少数消费者。 8月23日清仓了潍柴动力、福田汽车，用来增持中兴通讯和七匹狼。年初潍柴动力卖掉西港新能源一事让我非常失望，在我看来，交通运输的以气代油趋势正在形成。福田则是很小仓位的持股，卖出这两者，同时也是因为我觉得新型城镇化概念已经渐渐淡去，房地产的控制也毫无松懈，未来可能很长一段时间都不会再有大规模基建投资了，看不到重卡V型反转的前景。经过这轮换股增持，中兴通讯已经迅速成为我的第三大重仓股，成为核心持仓。七匹狼是我长期持有的一个小仓位股，一直在等待更好的买入价格，现在虎落平阳的机会来了，当然要逐步加仓。服装业库存问题去年大面积爆发，到目前为止，尽管仍有许多公司有继续恶化的情况，但最先调整的一些公司已经出现改善迹象，譬如李宁和安踏上半年渠道库存平均周转期从九个月的峰值降至七个月以下，库存总额降低逾30%，雅戈尔和森马库存降幅分别为20%和24%。七匹狼也在去库存，在整个行业不景气情况下，上半年净利依然维持增长。尽管目前看下半年盈利可能会出现负增长，考虑到整个行业的复苏可能临近（氨纶市场上半年出现爆发性上涨），现在诱人的股价值得增持。 近两年服装业、餐饮业的萧条，让我进一步确认：这世上哪来什么真正的周期、非周期股呢？不同行业，周期有长短，冷暖又先后，但世上绝无包赚不赔的行业，正如世上没有只涨不跌的股票。曾经傲气的三大高端白酒股近一年腰斩的股价轻松的教训了那些追高买入、集中持仓者，简单的常识比“股神”们的话更重要，可惜很多投资者宁可简单的相信后者，相信世上真有永赚不赔的生意，懒得动动脑筋去思考。尽管林奇说任何投资本质上都是赌博，但真正的理性投资，与不动脑筋的赌博还是有着根本不同。“理性”二字包含着一些基本的内涵，譬如淡定面对市场和持股的涨跌、谨慎面对市场预测和前景展望、客观看待自己的成功与失败、尽量少用“确定性”这类词语等等。芒格说四十岁以下没有真正的价值投资者，我觉得对于好赌的国人而言，也许改成五十岁甚至六十岁更合适。价值投资者首先就应该是一个理性投资者，当年轻气盛、豪气冲天的投资者为了某个股票明天、明年的价格是多少而定下搞笑的赌局时，引来众多粉丝纷纷围观，这种投资的理性成分还能剩下多少？ 经过这轮调仓，A股主账户持股个数减少到25个，中期争取减少到20个以内。回想2007年底的时候，我的持仓总数才9个，前两大重仓股加起来占总仓位72%，不可谓不集中。2008年之后开始学会了分散投资，现在重新学习相对集中。 港股方面 7月8日，将今年以来分红所得全部用来增持了熔盛。在A股市场很难真正体会到破产的恐惧，即使最垃圾的股票也有“壳资源”价值，但海外市场包括香港市场则都是玩真格的。熔盛就属于接近这种地步的，银行收紧贷款、拖欠工人工资、传闻即将破产......一般投资者谁还敢买进这样的垃圾股呢？而仅仅在两三年前，各路媒体还在吹捧熔盛的成长神话，如何用短短数年时间从无到有、成为中国最大民营造船企业。天堂到地狱的路程如此之近，也许只有熔盛最有深切感受。我当然也没把握这笔投资一定会带来收获，但在分散投资的前提下，我挺乐意做这种平阳等老虎的事。特别是近期伊利的暴涨再次让我体会到这种可遇不可求的机遇之珍贵。 8月30日清空美即，全部用来增持熔盛。美即是我玩股票以来第一次遇到的被收购案例，纯属瞎猫撞上死耗子。本来寄望的是美即能在面膜基础上扩展品类，将来成为日化民族品牌中某些细分品类的领军企业，没想到公司领导人见好就收，当然也可能意识到要做成欧莱雅、宝洁那样的跨国巨头太难了。2011年就开始陆续分批买进，作为我持有的“老”港股之一，不到3块的平均成本，两年翻一倍，我也知足了，已经没必要再去为了最后的3%而冒收购失败的风险，管理层既然决定卖了，当然也没心思做大做强，被收购后还摘牌，因此我也见好就收，提前出局。所得继续用来砸进我的第一大亏损窟窿。9月A股航运、造船类股票的暴涨并没有带动熔盛跟风，但我相信第一大民营造船企业这个名头不太可能是花拳绣腿，只要捱过凄惨的冬季，在行业复苏中再领风骚的概率很大，更何况BDI指数的暴涨和造船订单的回升也许预示着航运业的三九严寒已近尾声。 好事成双，9月我持有的小仓位股维达国际被瑞典爱生雅举牌，但这个股票赚的很少了，2011年8.67买进，两年下来赚不到25%，好在这个涨幅远超我港股总资产这两年时间9%的涨幅，做出了正贡献。宣布收购前我在维达上的这笔投资甚至还在亏损状态。爱生雅有意保留维达的上市地位，与强势的欧莱雅不同，爱生雅尽管在欧洲如雷贯耳，但在国内市场没什么名气，维达的人气、知名度远高于爱生雅，我判断它不太可能会遭遇小护士被欧莱雅收购后雪藏的类似下场。如果爱生雅收购成功，可能会向维达提供先进的技术、原料支持。国内能斗恒安和印尼金光的，也只有维达、洁柔了，因此决定继续持有。当然，也有不好的情况是这意味着无论维达今后再怎么成功，也只是爱生雅的一颗棋子，再也不可能任意进入和扩大爱生雅现有的其他品牌领域，不可能在将来达到与爱生雅平起平坐的高度，这显然也正是跨国公司惯用伎俩——收购将来可能成为自己竞争对手的公司。国内在生活用纸和护理品领域的自主品牌，今后能整体性挑战外资的，只剩下恒安了，洁柔实在太小了。 海外市场方面 8月29日卖出五分之一的玉柴，换入当当。玉柴的股价看上去已经走出泥潭，已经高出成本线50%，而且分红相当慷慨。减仓只是因为它占我整个海外市场的份额过高了些（卖出前占到了四成）。当当则是我盯了很久的一个电商。当当在一开始就不认同京东全品类模式，但后来却也不得不跟进。也不认同自建物流，结果现在这方面成了短板。尽管是电商领域的“老字号”了，但在淘宝和京东的夹击之下，我一度认为李国庆撑不了多久，更何况还有苏宁、易讯这些国内追兵，以及亚马逊这些外资巨头。然而几年下来，当当不仅活下来了，而且日子似乎过的还不错。这一方面有赖于美国资本市场一直青睐新经济、科技股，另一方面也说明了生存在巨头的夹缝中，当当还是有自己的一些独到之处的。图书一直是它的传统强项，京东发展了不少时间，但我依然更喜欢在当当购买，除了价格，最重要的是品类齐全。它发展百货业全品类发展其实我也不赞同，时机上看已经太晚了，很难再追赶京东，还有亚马逊这些巨头。我倒是挺希望当当着力于差异化，譬如它的自营品牌“当当优品”，性价比很高，我买过一些，觉得挺不错的，没明白老李为什么要砍掉这块业务。唯品会受到投资者追捧的现象，同样说明电商差异化竞争的时代已经到来。 这两年A股水深火热的同时，美股却一路高歌，标普500指数在2012年上涨了13%，今年前三个季度又上升19%，日经225指数在“安倍经济学”的带领下同样节节上涨。我的海外投资受益于玉柴和乐天的表现，2012年上涨15%，今年又涨了五成。尽管海外资产投入是最少的，可这两年特别是今年的表现远好于港股和A股。岗仁波齐兄在9月27日有篇博文《一些思考（关于玉柴国际、平安、茅台）》，谈到了玉柴、茅台这一冷一热两个极端股票的一些思考，我觉得很不错，推荐同学们看看。我也做了回复，给大家分享一下（与原回复有些改动）： “玉柴这个事，尽管现在来看我似乎还算买对了，但回头想，再三五年不涨，恐怕也是很正常的。美股中概，热的是新能源、科技网络，它是少数的传统工业股，引不起大家的兴趣，再说它的金股制度恐怕让很多了解它的投资者失望，但金股带来的保守经营到底是好事还是坏事，谁敢下定论呢。不知不觉，今两年美股市场作为金融危机的始发地，现在的日子却比A股好的多，这种事相信任何一个股神都猜不到。 关于茅台，没有在李宁、味千和思捷环球上吃过亏的，恐怕很难会想象它的谷底可能会在哪里。理性的价值投资先驱们，一再告诫尽量避开热门股。2006-2007年涨十倍不奇怪，这样的股票比比皆是，但暴熊市之后的2008-2012年的慢熊里，依然可以上涨四倍并创出新高，这样的股票绝对是鹤立鸡群，很难不让人心动。然而许多人忘记了争议本身就是个问题，‘这次不一样’、‘这股不一样’通常是他们的口头禅，说它好，恐怕更多只是因为它股价表现好，但在中国，鸡和蛋的问题有时真的很难说清楚。无论是在中国，美国还是全世界任何一个地方，我只知道股票市场上的人性都是一样的。我一直认为，买不到高成长大牛股不算什么糟糕事，对于这种事一直心存后悔，最终忍不住在高位接盘，这才是最恐怖的事。理性的投资者，首要的应该是学会忍耐和敢于错过，勇于接受平淡的年化业绩（例如10%），而不是梦想着挖掘三五年涨十倍的大牛股，更不要看到哪个股票三五年涨了十倍就觉得这股票真不错、‘这股不一样’，期待着它接下来三五年再涨十倍。 经过这些年，我也彻底看清国内许多著名投资人士，自感在投资上越来越淡定，对于好消息、坏消息、股票涨跌、著名人士唱好、唱空开始越来越莞尔。但愿这会让我投资道路上越走越顺，而不是‘看破红尘’，彻底放弃投资，呵呵。” 关于宏观经济 中国 环球银行金融电信协会(Society forWorldwide Interbank Financial Telecommunication,简称：SWIFT)7月发表的一个报告称，人民币作为全球支付货币的市场占有率，6月份升至0.87%的纪录高位，排名更超越泰铢及挪威克朗，晋升2位至第11位。SWIFT指出，在过去两年，人民币作为全球支付货币的市场占有率增加了2倍多，而其他亚洲货币基本保持不变。根据SWIFT的统计，在2011年6月，人民币作为全球支付货币的市场占有率仅为0.24%，2012年6月，则为0.43%。国际清算银行(Bankfor International Settlements,简称BIS)9月公布的最新外汇成交额报告中人民币跃居第九位，超过了瑞典克朗和新西兰元，而2010年的调查中仅位居第17位。BIS引用4月份以来的调查数据称，过去三年人民币成交额增长了两倍多，2013年日成交额升至1,200亿美元。2013年美元日均成交额为4.65万亿美元。央行调查统计司司长盛松成9月5日在《金融时报》撰文称，从宏观经济稳定性、银行体系稳健性以及人民币汇率逐渐趋于均衡等方面评判，中国正处于扩大资本账户开放的有利时机。上海自贸区的动向也表明，人民币自由兑换的日子正在临近。 7月17日商务部公布上半年商业运行情况，发言人沈丹阳称，今年上半年社会消费品零售总额同比增速，是前低后高，二季度比一季度要好。上半年的增速比一季度加快了0.3个百分点，扣除价格因素，实际增速比去年同期加快了0.2个百分点，处于较快增长区间。虽然可能有专家分析认为还不够快，但实际已经处在较快的增长区间。而且，自3月份以后，逐月回升，其中大众消费平稳增长，说明消费增长更加实在。外资企业的日子就没这么乐观了。可口可乐董事长穆泰康在7月16日的财报发布会上提到中国经济放缓波及消费，1年前，在华销量曾比上一年同期增长约7％，而4～6月则放缓至与上年持平。包括佳能、耐克、苹果等大型跨国公司在中国的上半年业绩纷纷下降，许多公司都把业绩表现不佳至少部分归咎于中国经济增长减速。据中国国家统计局，中国7月零售额同比增幅由2012年的14.3%降至12.8%。虽然消费者信心较6月小幅增长，但仍接近国家统计局公布该数据23年以来的最低水平。 中国经济减慢势头在7月份似乎有所缓和。8月9日官方发布的7月份数据显示，工业产出、固定资产投资和房地产开发投资在7月的增速都在加快。作为中国经济的主要引擎之一，固定资产投资在7月企稳。今年前七个月中，固定资产投资与去年同期相比增长了20.1%，与今年前六个月的同比涨幅相同。而在6月之前，中国固定资产投资连续四个月出现减速。大部分预测者相信中国经济2013增幅将降至7.5%，这是中国自1990年以来的最慢增幅。中国7月进出口的增幅好于预期，也给一度严峻的经济形势带来了令人鼓舞的好消息。7月份中国对美国出口同比增加5.3%，对欧盟出口同比增加2.8%，扭转了前几个月对欧出口下滑的局面。9月27日国家统计局公布，8月份规模以上工业企业实现利润总额同比增长24.2%，增速比7月份提高12.6个百分点，显示加速迹象。新增利润主要集中于少数行业，特别是周期行业，其中电力热力生产和供应业、黑色金属冶炼和压延加工业、汽车制造业这三个行业拉动规模以上工业企业主营活动利润增长8.2个百分点，可以说贡献了大部分比7月高出的部分。 官方PMI和汇丰PMI7月、8月的数据都是连续两个月上升，9月汇丰中国制造业PMI初值51.2，更创6个月新高，表明宏观经济可能已在第三季度触底反弹，这也与股市的表现相当一致。汇丰中国首席经济学家屈宏斌评论说：“随着新业务与产出的温和改善，中国制造业增长已经开始企稳。这主要得益于近期微调措施的初始效果以及企业的库存回补活动，尽管外需持续疲弱。我们期待今后几个月稳增长措施的效力进一步释放，为中国经济增长增添亮点。”就业市场状况也出现积极信号，失业的速度减慢。美中不足的是出口订单连续第五个月下滑，8月份的下滑幅度超过了前一个月，这表明欧美经济的复苏尚未给中国的制造业活动带来积极影响。从9月8日开始公布的一系列8月份官方数据进一步确认了国内经济走稳迹象，CPI保持平稳，PPI跌幅放缓，进出口、M2和新增贷款都保持平稳增长。法新社9月10日报道，8月份中国工业产值增速10.4,%，这是2012年3月以来的最快增速，路透、英国金融时报等纷纷认为经济回升态势已基本确立。美中不足的是9月30日发布的汇丰PMI终值50.2，远低于9月23日发布的初值51.2，国外媒体纷纷认为9月末出现下滑态势，但我认为他们可能忘记了中秋假日的影响因素。 图1：2012年全球建筑资产排名 全球建筑资产财富指数(Global BuiltAsset WealthIndex)在考察了30个国家的公路、机场、发电厂、居民住宅、商场和其他建筑后得出结论，在热火朝天的建筑活动开展了几十年之后，中国有望最早在明年超越美国，成为全球建筑资产头号大国。研究显示，2012年美国建筑资产排名全球第一，总计39.7万亿美元，中国以微弱差距位居第二，建筑资产总计35.4万亿美元。预计中国建筑资产投资平均增速将达到6.1%，这意味着到2022年，中国建筑资产总值将较去年的35.4万亿美元增长超过一倍，达到75.7万亿美元。2012年，中国建筑资产存量占国内生产总值(GDP)的比率约为286%，国际平均水平约为284%。按人均计算的建筑资产似乎离过度建设的水平还差很远，2012年中国人均建筑资产财富仅为26,000美元，在全世界排名第24位，略高于美国人均水平的五分之一。到2022年，中国人均建筑资产财富仍将比美国低61%。这表明，尽管投资在增长中的比重仍从去年上半年的51.2%上升至53.9%，许多经济学家和财经媒体都把“投资”当成过街老鼠，但也许在未来很长一段时期内，投资仍是拉动经济的必须手段，林毅夫也许说的没错。 美国 持续复苏依然是美国三季度的主题，一度沸沸扬扬的QE退出其实也恰恰反映了这一点。7月24日美国商务部公布，6月新屋销售较前月增长8.3%，经季节调整后的年率为49.7万户，为2008年5月以来最高。8月21日美国全美不动产协会(NAR)公布，美国7月成屋销售增长6.5%，销售年率跳升至三年多来最高，为2009年11月以来的最快增幅。楼市走强为制造业带来支撑，7月新订单的反弹帮助将工厂活动推升至四个月高位。美国MARKIT制造业采购经理人指数(PMI)7月初值升至四个月高位53.2，上月终值为51.9。美国商务部7月31日公布，第二季度美国国内生产总值(GDP)折合成年率增长1.7%；今年第一季度增速仅为1.1%，去年年底则近乎原地踏步。“显示出经济形势比此前想象的要好，”美国银行-美林经济学家米歇尔·梅耶说。“不过，经济增长在过去几个季度中有所放缓，反映了华盛顿财政紧缩的影响。” 在经济衰退结束四年后，地方政府就业长期大幅下滑的状况似乎已经出现逆转。美国劳工部7月份公布的月度就业数据显示，地方政府在过去八个月中有七个月新增员工，为五年来持续时间最长的一次。今年迄今，经季节因素调整后地方政府新增就业人数4.6万人。到6月份，地方政府就业人数为1,408万人，为逾一年半以来的最高水平，但仍远低于2008年中期1,461万人的峰值。地方政府员工数量占总体政府员工数量的65%。9月3日美国供应管理协会(ISM)公布8月制造业指数为55.7，高于7月的55.4。该指数轻松超越市场预估的54.0，为2011年6月来的高点，显示制造业增长的步伐为逾两年来最快。新订单分项指数亦为逾两年来最高，从58.3跳升至63.2。《财富》甚至发明了国民经济的“牛排餐厅指数”，几家顶级牛排餐厅的生意状况直观的反映经济的复苏程度。三家美国人气最高的牛排餐厅的经理和店主说，虽然生意依然没有恢复到2008年金融危机之前的高峰，但是它们的人气和收入近期都出现了强劲的反弹。 就股市的情况而言，近两年全球资金从新兴市场回流美国的特点非常显著。大型美国银行和新兴市场大宗商品公司的市值差距越来越大，表明今年全球股市投资者的情绪转变出现加速。五年前，就在雷曼兄弟破产前夕，美国各银行的总市值低于金砖四国能源、材料和采矿公司的总市值。当时，这种转变似乎突显了全球经济实力的转移，以及北美和西欧以外快速增长经济体的崛起。但现在投资者情绪再次转变。据英国《金融时报》计算，7月份美国各银行的总市值自2007年11月以来首次超过1万亿美元，两倍于金砖四国能源和材料公司的总市值，后者的总市值为4320亿美元。 8月份，波士顿咨询集团的一份研究报告指出，生产力增强的美国工厂部门享有更低价的能源和较低的工资水平，他们将使生产从主要欧洲国家、日本以及中国转移到美国。在6年内，所转移生产的年出口价值将达到700亿到1150亿美元。波士顿咨询集团将工资水平作为主要因素之一，它预计到2015年，5大主要发达出口经济体——德国、日本、法国、意大利和英国——的平均制造成本将比美国高出8-18%。届时，美国的劳动力成本将比英国低16%，比日本低18%，比德国低34%，比法国和意大利低35%。不过我更赞同它提到的另一个因素——页岩气的发展导致能源成本大幅降低。该报告说：“廉价的国内天然气资源转变为众多美国产业的重要竞争优势。”这尤其有助于化学和塑料产业，同时也有利于原生金属、纸和合成纺织品的制造商，这些产业都是非常上游的，成本降低将对几乎所有工业制造产业带来积极影响，报告预计2015年前后此类事件会大幅增加。 欧洲 最大的好消息是欧洲可能已经度过最寒冷的严冬。市场研究机构Markit于7月24日公布的数据显示，7月欧元区制造业采购经理人指数(PMI)初值为50.1，创下24个月来新高，并重返荣枯分界线以上。服务业PMI终值49.8，为2012年1月以来最高，综合PMI终值50.5，为2011年8月以来最高。Markit首席经济学家威廉姆森表示，最新的PMI数据意味着欧元区有望于第三季度走出衰退。他指出，当地的复苏是由广泛的制造业回暖带动的，德国、法国和其他成员国的商品生产实现整体增长。同时欧元区服务业也传出稳定的积极信号，这表明当地国内需求上升。目前市场普遍预计欧元区第三季度GDP增速可能达到0.1%，从而摆脱此前连续六个季度的萎缩。欧盟统计局7月31日公布，6月份欧盟失业率为10.9%，低于5月份的11.0%，出现近两年半来的首次下降，预示着该地区就业市场长期恶化的局面或将随着经济企稳而告终。8月23日德国确认第二季国内生产总值(GDP)较前季增长0.7%，英国第二季GDP成长幅度和德国一致，相当于去年第三季的增幅，主要受到整体经济活动回温的带动。欧盟执委会公布的数据显示，欧元区8月消费者信心指数增幅超过预期，触及两年最高。 8月份的Markit数据显示欧元区总体制造业PMI为51.3，9月23日Markit发布的9月综合PMI初值52.1，连续刷新2011年6月以来最高水平，且为连续第六个月上升。其中，法国综合PMI创19个月新高，德国创8个月新高。德国、荷兰、意大利、奥地利和爱尔兰制造业形势持续好转，这几个国家制造业增速均为至少两年最快。欧元区经济前景向好对捷克和波兰等依赖于欧元区市场的东欧国家以及英国构成有力提振，英国8月失业率4.2%，创2009年2月以来最低。甚至是希腊，其制造业下滑局面也已显著缓解。欧盟统计局8月14日公布，欧元区第二季度GDP较第一季度增长0.3%，创下2011年第一季度以来最大环比增幅。在欧元区最大也是最强的经济体德国的带动下，欧元区经济在连续六个季度萎缩之后恢复增长。第二季度德国经济的增幅为主要发达经济体中最大，法国经济也对欧元区经济起到提振作用。葡萄牙第二季度增长了1.1%，到目前为止是欧洲有记录以来的最大增幅。此外，奥地利、爱沙尼亚、比利时、斯洛伐克和芬兰的经济也实现增长。而意大利、西班牙和荷兰经济依然收缩，但收缩幅度小于第一季度。 早在4月份和5月份的官方数据就显示欧盟石油需求出现增长，这是自2011年初以来首次连续两个月同比增长。正如法国兴业银行美洲大宗商品研究主管迈克尔·威特纳(MichaelWittner)所说：“欧洲需求去年表现得如此糟糕，因此要变得更糟已经很难了。”希腊问题刚曝露的时候，沸沸扬扬的欧盟解体论也好久没有声音了。这些迹象都相互印证了欧洲经济可能真的已经触底了。罗素投资驻伦敦的多种资产团队的麦克弗森(RoryMcPherson)说，欧元区经济增长率仍在零水平附近徘徊，但情况已有好转，市场正在对此做出反应。他已转为更加看好欧洲股票。巴克莱旗下财富及投资管理业务欧洲首席投资长加德纳(KevinGardiner)说，欧洲股票表现可能会比当地经济所显示出来的要好。高盛的策略师7月份预计欧洲斯托克600指数未来一年的回报率将在13%左右。过去一年，欧洲斯托克600指数累计上涨14.5%。同期标准普尔500指数累计上涨23%。欧元区蓝筹股指数欧元区斯托克50指数根据明年预期每股收益计算的市盈率为11.7倍。在美国，道琼斯工业股票平均价格指数市盈率为13.5倍。 亚洲及新兴市场 日本总务省7月26日早间发布的数据显示，6月份日本全国居民消费价格指数（CPI、2010年=100）剔除生鲜食品后同比上涨了0.4%，为100。这是自原油价格上涨推高CPI的2012年4月以来，CPI首次呈正增长。其主要原因是汽油价格和电费出现上涨。日本CPI0.4%的上涨率是08年11月以来的最高水平，当时受原油价格和谷物价格高涨带动，CPI创下了1.0%的上涨率。由于电力公司提价，电费上涨了9.8%，汽油价格受原油价格高涨和日元贬值影响上涨了6.4%。根据路透社8月21日的报道，日本一个由民间经济学家和学术界人士构成、负责评估日本经济周期的政府小组调查结果显示，以同时指标的趋势来判断，日本经济去年11月时就可能已经触底。该国经济去年底时可能已经从大约60年来最短的经济萎缩中复苏，因首相安倍晋三通货复胀政策引发的乐观情绪带动了强劲的个人消费。 8月19日，亚洲主要新兴市场普遍重挫，印尼股市领跌9%，孟买证券交易所标普BSESensex跌1.6%，泰国SET指数收盘下跌3.3%，这 |
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