日期：2013年4月9日 资料来源：国泰君安 增加供给和价格改革是天然气行业当前两项主要任务。因此将为上游勘探开采以及油气管道建设等领域带来万亿以上投资。重点关注能源装备行业和钢管企业。 投资摘要 随着消费量的快速增长，我国天然气的供应缺口迅速放大。当前天然气行业有两大任务：增加供给和改革天然气价格，由此将给上游勘探开采、输气管道建设等方面将带来近万亿规模的后续投资。 综合考虑与原油的比价关系以及我国的市场净回值方法，当原油在100美元时，天然气出厂价在2.00-2.30元比较合适，以此计算，工业用户的天然气出厂价涨价空间约在40%以上。 推荐能源装备与油田服务行业。油气装备及服务行业景气度与油企勘探开发投入正相关，而勘探开发投入又主要受油气资源价格影响。因此，油气装备将受益于天然气价格的市场化。在油气勘探开发产业链中，看好四大领域：一是贯穿油气勘探开发全过程，并且具有很高技术壁垒的测井业务；二是受益于致密油气资源及非常规天然气开发，需求将快速增长的稳产增产业务；三是随环境问题的日益突出，未来有望受益于环保政策的油田环保业务；四是受益于LNG汽车快速发展的LNG产业链。 推荐管道建设相关的钢管企业。管道建设加速拉动油气输送焊管需求，在管网加速的盛宴中，体系内钢管企业体制优势削弱，民营钢管凭借成本优势充分受益。原因有二：体系内产能增量不足，民营企业分享需求提速；另一方面，中石化和中海油管道建设提速，其体系内钢管企业可以忽略不计，中石油系统企业难以分享，蛋糕将绝大部分被民营钢管分享。 推荐标的，增持能源装备行业的惠博普、杰瑞股份、吉艾科技、通源石油，增持钢管企业玉龙股份、久立特材，谨慎增持石化行业的中国石油、广汇能源。 1.天然气需求快速增长，带动行业产能建设投资 1.1.增加供给和价格改革是我国天然气行业当前两大任务 我国天然气需求近两年快速增长。据统计，2012年，国内天然气产量1077亿立方米，比上年同期增长6.5%，天然气进口量425亿立方米，增长31.1%，天然气表观消费量1471亿立方米，增长13.0%。我国天然气的对外依存度为28.9%，比2011年提高了4.5个百分点。预计到2015年，我国天然气需求量在2300-2500亿立方米/年。 由于国内天然气的产量增长跟不上天然气消费量的增长，我国天然气的供应缺口迅速放大。 1、增加供给，满足天然气快速增长的需求。 增加供给可以有多种方法：大力建设上游产能；增加进口；其他方式获取天然气。 满足国内日益增长的天然气需求，首先当然是建设自己的产能。我国将主要在鄂尔多斯盆地、四川盆地、塔里木盆地、南海海域新建703亿立方米天然气产能，2015年这四大地区形成1270亿立方米的产量，满足我国一半左右的天然气需求。四大区域的勘探开发将主要以三大石油公司为主体进行。 进口方面，2012年，我国进口天然气425亿立方米，根据已经签订的合同，2015年进口气将达到935亿立方米，增加510亿立方米。除了已经签订的陆路管道气和海上LNG之外，我国与俄罗斯的天然气谈判也接近尾声。从2018年起，俄罗斯有望向我国供气，供应量为380亿立方米，有能力达到600亿立方米每年。 煤制气也将成为天然气的重要来源。我国能源“富煤少油有气”的格局从未改变，虽然页岩气为天然气储量描绘了一个美好前景，但在目前还不能指望页岩气能够改变我国的能源格局。那么在这种情况下，从煤炭制取天然气也成为一个可能的选项。我国煤炭产区主要在新疆、内蒙等西部地区，当地有较强的意愿和优势开展煤制气项目。中石化有意愿建设两条合计600亿方的始于新疆的天然气管道，输送西部地区的煤制气到东部地区。 2、改革天然气价格，理顺产业链关系。 我国天然气价格长期以来偏低，一方面压抑了上游的生产积极性，另一方面也刺激了不必要的需求。随着消费量的增长，供需缺口的变大，价格改革变得急迫起来。 我国2012年进口天然气425亿立方米，而进口气气价都比较高，例如我国从中亚进口的管道气在国境线上就接近2.5一方，经过西气东输二线运到广东之后，门站价仅2.75元，基本上一方气就会亏损1块多。如果未来进口量达到935亿方，进口企业将无法承受如此大规模的亏损。 另外，非常规天然气、煤制气等天然气来源成本要高于常规天然气。为了鼓励非常规天然气和煤制气的发展，也需要理顺天然气的价格。 未来，我国必然将逐步改革天然气定价方法，逐渐提高天然气价格。 1.2.天然气价格将逐步上涨 1.2.1.2013年天然气有较强的涨价预期 目前市场对2013年进行天然气价格调整有较强的预期。 长远来看，天然气定价机制改革应该包含以下内容：①天然气价格和可替代能源价格的理顺。②上游，中游，下游的价格联动机制。 天然气价格和可替代能源价格的理顺实际上在2011年底的两广试点中已经确立了一个相对比较可行的办法，即根据市场净回值方法确立中心市场天然气价格，然后根据使用地与中心市场的距离等因素确立使用地的天然气价格。未来，市场净回值法仍然是会向全国推广的方法。 我国天然气行业上下游的行业联动机制尚未建立。上游价格定价权主要在国家发改委手里，中游下游主要在省级发改委和地区的价格管理部门手中，居民燃气价格调整还要通过听证会。上下游联动机制的建立比定价机制的建立更为复杂和困难。 根据目前信息，2013年各省可能采取存量气+增量气的模式调整工业用天然气价格。各省平均提价幅度存量气可能在0.2-0.6元，增量气可能在0.7-1.0元。按照这个方案，那么本次只是一次提价过程，而不是定价机制的彻底改革。此方案将让国内气价和国外逐渐接轨，待差距缩小后进一步进行改革。 1.2.2.工业天然气有约40%以上涨价空间 市场净回值方法，其实也是同样的思路，天然气主要是作为燃料。那么单位天然气所能提供的能量，与可替代天然气的其他能源提供相同能量时的价格，就是天然气可参考的合理价格。 这个定价方式里面忽略了不同能源类型的转换效率差异。另外就是可替代能源的价格是市场化的合理价格。 按照2011年底的计算公式，上海地区目前合理市场净回值方法天然气价格约为0.505美元/立方米，折合3.2元/立方米，(燃料油648美元/吨，液化石油气935美元/吨)。扣除约1元的管输费，天然气出厂价约为2.2元/立方米。(不含税，当前国际原油价格BRENT在110美元附近) 因此，根据两种方法的测算，在原油价格100美元左右的情况下，天然气比较合理的出厂价可能在2-2.3元/立方米左右(含税)。 2010年，我国调整天然气出厂价格时，各气田供应工业用户出厂价多在1.20-1.60元左右，供应民用燃气的出厂价多在0.8-1.2元的范围内，如果出厂价提高到2.3元(含13%增值税)，那么工业用户出厂价提价空间在0.70-1.10元之间，提价幅度大约43%-92%。(目前国内部分气田供应工业用户价格可能已经接近1.8元，所以实际涨幅空间可能会略小于前述计算) 因此预计未来我国的天然气价格，可能会采取小步多次的方法，先将天然气价格向合理价格靠近，然后再进行接轨。 1.3.天然气产业链将有大规模后续投资 未来我国天然气产业链将迎来大规模的投资。 投资主要来源于三个方面：①石油天然气的勘探开发投资；②天然气、煤制气管道建设投资；③LNG产业链建设投资 预计，上游勘探开采方面每年投资额在3000亿以上，并有望保持8%-10%左右的增长。管道建设方面干线管网投资额超过5000亿。LNG产业链投资额约300亿。 1.3.1.中石油中石化上游勘探开发投资跃上每年3000亿规模 勘探开发投资方面，仍然是以中石油、中石化、中海油三大油企为主，由于石油和天然气的勘探开采比较密切，因此二者的投资也不能完全分开。计算了2006年以来中石油和中石化两家公司的勘探开采投资，目前已经达到了每年3000亿的水平。2009年受金融危机和油价大跌的影响，当年投资额有所下降，但2010年马上就恢复增长。并在2012年从之前2000亿的水平跃上了3000亿的水平。在油价不出现大幅波动的情况下，未来上游勘探开发投资额有望保持8%-10%左右的增长速度。 1.3.2.干线输气管网投资超过5000亿 管道建设则是另一个大头。管道是天然气输送的最主要方式，我国的天然气主要产地都在西部地区，而消费却集中在东部沿海。天然气输送更是天然气利用中的一个至关重要的问题。 管道是我国天然气行业发展过程中的一大瓶颈。美国干线输气管道约50万公里，集气管道约3.2万公里，配气管道约305万公里。总长度接近360万公里。高度发达的官网，保证了天然气产品能及时进入市场。而我国目前天然气管道的长度约在5万公里，与美国差距巨大。 未来无论是开发天然气气田，还是从中亚、俄罗斯进口天然气，都需要建设新的天然气长输管道。我国目前正在兴建的长输管道包括西气东输三线、陕京四线等，总长度近18000公里，估计总投资在3000亿以上。 此前中国的油气管道主要在中石油的管理之下，为与之竞争，中石化也计划新建两条煤制气管道。新粤浙管道包括一条干线五条支线，年输气能力300亿立方米，全场8280公里，总投资额在1590亿。新鲁管道的总投资额在860亿。两者合计2450亿。 天然气输送仅有干线管网还是不够的，还需要配套建设集气管道和配送管道。经验证明，每兴建1公里的干线管道，还要配建大约6公里的支线、配送管网。因此管道建设方面投资很可能近万亿。 1.3.3.LNG产业链投资额约300亿 管道输送方式天然气输送的最重要方法。但是在不具备管输条件时，例如国际越洋贸易、偏远地区、以及长输管道尚未建成时，LNG技术就成为天然气运输的最重要和最佳方法。LNG液化装置和加气站投资将分别达到120亿和175亿。 2.能源装备与油服行业受益于勘探开采投资增加 油服市场规模取决于石油公司上游勘探开发投资，而投资额又与油气价格正相关。天然气价格的市场化，将推动油气企业加大勘探开发力度，从而为油气装备行业带来新的机遇。 油气勘探开发总共涉及5大板块32项服务，在相关业务及服务中，重点看好勘探环节中的测井设备及服务、生产环节中的稳产及增产设备及服务、油田环保等领域以及LNG产业链。 2.1.国内外测井仪器及技术服务市场增长稳健 石油测井贯穿油气勘探、开发、生产全过程，以声、光、电、核、磁、地质、物探等学科为基础，利用测井仪器沿井身进行测量，采集井下地层物理、化学及组成结构等地质信息。测井仪器使用环境恶劣、复杂，需要保证高效、稳定和高精度，因此具有技术密集、单价昂贵等特点。 根据Spears& Associates Oilfield MarketReport统计，2010年全球石油测井仪器及服务市场总产值约为120亿美元，2011年约为140亿美元，其中电缆测井市场规模约为109亿美元，年均复合增速与石油工程技术服务市场增速基本一致。 根据中国石油和石油化工设备工业协会的统计，2010年国内测井仪器销售规模为21.9亿元，2011年增加到25.9亿元，而测井服务规模约为100亿元，远远超过测井仪器市场空间。 未来国内测井仪器及服务的需求主要来源于以下三方面。一是更新需求，由于测井仪器的使用寿命一般为5-10年，我国现存进口测井仪器大部分处于超额服役状态，亟需国内高端产品替代。 二是升级需求，根据中国石油和石油化工设备工业协会的统计，国内现有测井仪器大概1000套，其中高端成像测井仪器仅占25%，数控测井仪器占比高达75%。随着国内油气勘探开发向更深、更复杂和更隐蔽的油气藏拓展，这使得对具有较高分辨率、精确度的高端测井仪需求不断提升。特别是随着非传统油企及民营企业进入煤层气、页岩气等非常规油气资源开发领域，其对测井仪器及测井服务的需求更为迫切。 三是海外扩张需求，目前我国油气企业不断购买海外油气资源，参与海外油气藏勘探和开发，定位海外业务的国内测井服务队伍越来越多，有效扩大了具有自主知识产权的国产高端成像仪器及服务的市场需求。 2.2.稳产增长服务及设备市场潜力巨大 压裂是指采油或采气过程中，利用地面高压泵组，将高粘液体以大大超过底层吸收能力的排量注入井中，在井底憋起高压，以便在油气层压出裂纹，并加入支撑剂(如石英砂等)充填进裂缝，从而在井底附近地层内形成具有一定几何尺寸和高导流能力的填砂裂缝，以降低近井地带的流动阻力，提高油气层的渗透能力，增加油井产量。 随着致密油气、页岩油气以及煤层气等非常规油气资源的开发，以压裂为代表的稳产、增产设备及服务的需求将逐步释放，我国压裂设备及服务仍处在快速成长期。 未来我国压裂及相关设备主要来自于存量设备更新换代、非常规天然气(煤层气及页岩气)开发以及常规天然气开发等三大领域。 预测，2013~2015年，我国压裂设备新增需求有望达到236万水马力，设备总额超过130亿元。其中存量设备更新换代需求为67万水马力、37亿元；常规天然气增产带来需求为22万水马力、11亿元；非常规天然气开发带来需求为147.5万水马力、82.5亿元。 一般而言，一组压裂设备除压裂车外，还需要配置2台混砂车、2台仪表车及1台管汇车。因此，压裂设备需求的增长也将带动上述配套设备的需求。 预测未来3年我国新增压裂设备约236万水马力，压裂机组共146组。如果每组压裂设备中5台配套设备的总价按照3000万元计算，潜在的市场空间约45亿元。 2.3.油田环保业务更受重视 含油污泥是石油化工企业开发和储运过程中产生的主要污染物之一，含油污泥如果得不到及时处理，不仅直接污染土壤和地下水资源，而且也是对石油资源的巨大浪费。油田含油污泥已被列为危险固体废弃物(HW08)，纳入危险废物进行管理。 据国家统计局披露，2009年全国油田排放废泥浆599.5万吨，以此为基数，按每座含油污泥处理设备年处理5万吨计，全国至少需要含泥油污处理设备约120座，以每套处理设备2000万计算，国内市场规模约24亿元。再考虑目前未处理含油污泥存量和每年含泥油污以3%速度增长，市场空间更大。 此外，随压裂增产服务业务的发展，相应压裂液的排放量也随着增加，残余的压裂液中含有大量的添加剂，如果反排至地面的压裂液不经过处理而外排，将会对周围环境，尤其是农作物及地表水造成污染。因此，废水的无害化处理也存在巨大投资机会。 2.4.LNG产业链受益明显 2.4.1.非常规天然气开发助推液化装置需求 非常规天然气开发后如何储运，是困扰行业的一大难题。要解决这一问题，一是重新建设独立管网或进入常规天然气管网；二是通过天然气液化装置将其加工成液化天然气(即LNG)，然后再运输利用。 与投资建设天然气管网相比，液化装置具有投资小、灵活等特点，在开发非常规天然气领域具有较强优势。 我国LNG事业尚处于起步阶段，大型的天然气液化工厂仍很少，目前仍以中小型液化工厂为主，以补充长输管线在布局和供应上的不足。同时，为满足天然气调峰以及边远地区的天然气需求，中小型液化装置的LNG调峰站以及卫星型LNG工厂也得到了一定程度的发展。 非常规天然气的开发，将给天然气液化装置带来巨大市场需求。据煤层气及页岩气“十二五”规划，我国煤层气和页岩气到2015年的产量计划分别达到300 亿立方米和65 亿立方米。假设其中25%由液化装置进行液化，即液化量达到90亿立方米，以1.3元/立方米的液化成本计算，到2015年，液化装置市场规模约120亿元。 2.4.2.LNG加气站前景广阔 汽车尾气排放是造成雾霾的主要原因，与传统燃烧汽柴油的汽车相比，LNG汽车不仅清洁环保，而且经济实惠。 LNG汽车与传统的汽油、柴油汽车价格相比，使用费用差异在三个方面：一是原始购车或汽车改装费用，二是燃料费用差异，三是维修费用。虽然LNG车辆的投入成本高于柴油车，但是LNG汽车能在使用半年到一年的时间内收回成本。即使未来LNG价格上涨超过33%，达到6元/立方米，也较传统汽车拥有明显成本优势。 目前，我国各大城市均已开始大力推行LNG汽车，LNG 汽车正处于飞速成长期，预计2011年LNG汽车销量约为1.2万辆，而到2020年将达到10万辆。 而要发展LNG汽车，作为基础工作的LNG加气站必须跟上。根据规划，到2015年我国LNG加气站将从2011年的380座增加到3000座。一般一座LNG加气站主要由LNG低温储罐、LNG潜液泵、LNG加气机、汽化器、阀门真空管道、仪表风系统、仪表自控系统等部分构成，而投资根据加气站大小不同，金额在500-1000万。如果按照单站投资700万计算，未来增加2500座加气站，该产品市场空间在175亿元。 3.民营钢管分享油气管道提速盛宴 管道是沟通上游油气开采和下游油气需求的主要渠道。我国的油气资源和主要消费地严重不匹配，油气资源集中在西部和东北，资源消耗地主要集中于华东、华北和沿海。 以天然气为例，我国天然气主要生产省份为新疆、四川和陕西，其产量占全国总产量的比重分别为29.6%、23%和22.8%，三省占比超过70%。 为了实现资源与市场的衔接，将资源输送到消费地，必须依赖油气管道。目前已经初步形成了北油南运、西油东进、西气东输、海气登陆的油气输送格局。随着国内能源油气比例的提升，跨区域油气输送管道仍是制约油气需求的瓶颈，油气管道建设仍是十二五的重中之重。 油气管网有油气采集、输送干网和城市配网组成。矿区各气井来的天然气汇集到集气管网，经天然气处理厂处理(脱硫、脱水)后，进入干线输气管道，靠地层压力或加压输送至输气管沿线各配气站，进入配气管网，调压后供给各类用户。 3.1.管网提速拉动油气管需求 截至2012年上半年，国内油气管道里程93,000公里，按照规划，2015年将达到150,000公里，年均新增15000公里。管道建设的上一个峰值是4万亿拉动下的2009年，年新增里程6700公里。未来油气管道建设将大提速。 使用公式测算管道吨公里的钢管消耗量，其中D为钢管外径，T为壁厚，ρ为钢管密度(7.8吨/立方米)。以西气东输三线为例，管径1219mm，厚度15.9-27.5mm，理论每千米耗管量469-807吨，如果按照18.7mm的平均壁厚，耗管强度541吨/千米。 原有和成品油的管径小于天然气管道，管径多为324mm、406mm、460mm、610mm、813mm不等，输油管道的耗管强度为200-300吨/千米。 按照管道十二五规划，未来3年原油、成品油、天然气、煤制气、煤层气管道干网的管道需求量在1000~1200万吨之间，按照干网/城市配网=1:2的比例，未来3年油气输送管需求量在3000~3600万吨，年均1000~1200万吨。 除了内需，金融危机对油气焊管的冲击逐步消除，尽管还存在贸易壁垒，2011年和2012年的出口走出低谷，超过2008年。 3.2.民营钢管分享盛宴 国内的油气管道干线主要由中石油、中石化为代表的几大油企负责建设，成为管道干线的供货企业，必须获得管道干线股东的供应商资格。 进入各大油企的甲级/一级供应体系，除了满足各种资质认证(比如API体系认证等)外，还要考虑生产规模、质量保证体系、过往重大项目的参与情况，以及多年的试用情况。四大油企各自根据自身标准，发放供应许可，各大油企之间并不通用。例如，凭借中石化供应资质，并不能进入中石油或者其他油企的管道供应链。 目前除了体制内钢管企业外，仅有央企背景的宝钢钢管，少数优质民企——金洲管道、玉龙股份、常宝股份、久立特材等同时拥有几大油企的甲级/一级供应资格。在可预见的未来，能够进入供应体系的新公司也将非常有限。 按照股东背景，国内油气管道生产企业可以分为两类——体制内和体制外。一是体制内的管道制造商。以宝鸡钢管、渤海钢管和沙市钢管为代表，分别隶属于中石油、中石油和中石化旗下。二是体制外的通过认证并具有供应资格的的管道公司，包括央企背景的宝钢钢管和优质的民营钢管生产企业(玉龙股份、金洲管道等)。 (主要油气管生产企业能表图1) 3.2.1.主干网——体制优势被削弱，民营钢管受益 油气输送管尤其是干线管道，供给结构存在二元性质。中石油是国内油气管道的主要需求方，其订单的70%由关联企业消化，其他几大油企体系也优先保障其自身体制内企业。 未来3年的主干网需求出现了两个变化： 首先，体制内产能增量不足，民营钢管分享需求提速。2010年、2011年，油气输送管需求低迷，体制内企业盈利不佳，投资意愿不足，体制内产能增量不足。当油气管网提速后，干网订单更多流向民营钢管企业。 其次，中石化和中海油管道建设提速，中石油系统企业难以分享。 原来国内油气管道建设的主体是中石油。近年来，中石化和中海油也加大了油气管道的建设。例如中石化就准备兴建新鲁和新粤浙两条煤制气输气管道。仅新粤浙管道长度8280公里，它的主干网管道需求量就接近500万吨； (中石化、中海油部分在建、拟建管道表 图2) 中石化原来的油气管道建设里程少，中石化系统内仅沙市钢管，规模仅15万吨。中海油旗下仅有中海金洲(占比51%，金洲管道占比49%)。体系内的大部分产能属于宝鸡钢管和渤海钢管，而这两家属于中石油体系，在中石化和中海油的管道建设中并没有竞争优势，蛋糕绝大部分将被民营钢管分享。 3.2.2.城市配网——民营钢管具有成本优势 除了主干网，配网对钢管的需求更大。配网里程一般是主干网里程的4~8倍(按照6倍计算)。配网的管径和壁厚小于干网，一般的铺设强度(每公里钢管需求量)大约是干网的1/3，也就是说，配网的钢管需求量大约是干网的两倍。 对于配网，油企不再是主要的需求方。民营钢管机制灵活、产销和服务贴近客户，同时具有良好的成本控制能力，民营钢管的吨钢三项费用比体制内企业低200~400元/吨。因此，一旦脱离了油企的庇护，体制内的钢管企业在城市配网中的竞争中并不具备优势，民营钢管企业更具竞争优势。 4.公司推荐 4.1.惠博普，002554 公司传统业务主要由油气分离系统、油田环保等四大板块构成，但随公司向上下游的拓展，公司正逐步发展成为贯通上中下游的全产业链综合油气田服务商。 在传统设备制造领域，随三大油走出去战略的实施，公司油气分离设备订单可期。同时，在业务模式上也从单一设备制造向总包工程转变，发展空间将得到极大拓展。随国家对环境保护重视的日益提升，公司油田环保业务也有望迎来快速发展。 通过收购华油科思，公司进入天然气运营这一全新领域。公司与中石油签订的长效天然气采购合同累计超过20亿立方/年，气源的可靠保障将消除市场对天然气业务增长的担忧。预计2013年公司天然气累计供气量约4-5亿立方，净利润2500-3000万，随其他项目的推进，明年供气量、净利润有望翻番。 收购潍坊凯特后，公司在油气田工业自动化领域的实力进一步提升，并与华油科思业务形成协同效应。而且，公司工业自动化业务还有望进一步从油气田行业拓展至环境在线监测领域，市场前景广阔。 预计，2012-2014年公司营业收入分别为5.11、12.92及16.05亿元，同比分别增长26.6%、152.6%和24.2%；归属母公司净利润分别为0.95、1.77及2.47亿元，同比分别增长3.2%、86.9%及39.5%；对应EPS分别为0.31、0.58和0.81元。 4.2.杰瑞股份，002353 公司主要包括油田专用设备、维修改造与配件以及油田工程技术服务三大业务。上市以来，公司保持了快速发展态势，2008年至2012年收入年均增长超过52%。其中油田专用设备在固井、压裂设备的拉动下逐步成为公司第一大业务构成，随着全球非常规油气资源的开发，该板块仍将保持快速增长。 服务业务是公司未来重点发展业务领域，根据公司的规划，到2015年公司设备、维修、服务三大业务板块的收入占比将从2011年的约58:32:10优化至40:10:50。未来公司服务业务的主要发展方向是定向钻井服务、压力泵送服务、连续油管服务、完井设备及服务、固体控制及废弃物处理服务、老油田增产服务等。目前杰瑞的压裂服务有四个队，16台2500型压裂车进行作业。预计从2013年开始，公司服务业务有望进入快速发展阶段。 2012年公司全年新签订单约30亿元，转结到2013年订单量约24亿元，2013年1月公司与委内瑞拉石油公司签订11.2亿元订单，使得在手订单量进一步上升至35亿元左右，同比增长超82%，2013年延续高增长的确定性大幅提高。 预计2012~2014年公司收入分别为38.74、55.63及78.99亿元，同比分别增长62%、44%及42%。归属母公司净利润分别为10.12、14.31及20.62亿元，同比分别增长57%、41%及44%。2013~2015年公司对应EPS分别为2.20、3.12和4.49元。 4.3.吉艾科技，300309 公司主要从事石油测井仪器的研发、生产、销售和现场技术服务，以及利用测井仪器为油田客户提供测井工程服务，是国内石油测井行业技术最先进、成长潜力最大的专业制造商之一。 虽然当前公司的主业仍为油气井测井仪器，但通过在油气装备及服务产业链上的一系列拓展，公司测井服务及非测井领域的业务能力正在提升，且这一变化对业绩的提升效应正在逐步显现。 随我国油气井开发条件的日趋复杂，对测井设备的要求在不断提高，但目前我国高端成像仪器占比仅约25%，远低于国外60%的水平，因此测井仪器有着巨大的升级换代需求。公司电缆测井仪、小井眼测井仪及过钻头测井仪等在同类产品中均处于国际领先水平，且2013年年内公司还将推出随钻测井仪。目前公司测井仪器收入尚不足2亿元，相比于国内约30亿元的市场规模，未来收入还有很大增长空间。 国内测井服务市场规模超过百亿元，远高于设备市场规模。经过2012年的培育，公司已具有9支成熟的测井服务队伍。同时收购山东荣兴后，公司已兼具裸眼井和生产井测井服务能力。2013年将是公司服务业务爆发式增长的一年。 预测2013~2015年公司的收入分比为3.41、4.59及5.95亿元，同比分别增长57.7%、34.7%及29.5%；净利润分别为1.51、2.03及2.56亿元，同比分别增长46.2%、34.1%及26.5%；对应EPS分别为0.70、0.93及1.18元。 4.4.通源石油，300164 通源石油是一家专注于油田增产技术的集研发、产品推广和作业服务为一体的油田增产服务企业，核心业务包括复合射孔器销售、复合射孔作业服务是公司传统核心业务。公司拥有八大产品系列、九十多个品种和八项射孔施工工艺。目前公司已形成了覆盖国内大庆、长庆、中原等10多个油田和境外印尼、苏丹、哈萨克斯坦等多个油田的市场网络。 为进一步拓展公司发展空间，从2010年开始，公司逐步向上游钻井以及中下游的压裂增产服务领域进展。目前公司已经具有钻机8台(直井、水平井钻机各四台)，较2011年增长一倍。根据公司规划，2013年还将进一步增加至15台左右。由于2012年四部水平钻机是下半年陆续到位的，因此，对2012年业绩贡献有限。2013年将是钻井业务高速增长的年份。 2012年公司以超募资金3500万元增资全资子公司北京大德广源，增资完成后，大德广源将立足于水平井、分支井分段压裂技术服务，建设成为一家以油气田增产改造和提高采收率为目标的专业化技术服务公司。 2012年是公司该业务培育期，随着前期铺垫工作的逐步完成，以及我国非常规油气资源的开采对压裂服务所带来的巨大市场需求，该业务将逐步发展成为公司主要利润来源。 预计2013~2015年公司收入分别为5.16、6.90及8.98亿元，同比分别增长52%、34%及30%。归属母公司净利润分别为0.95、1.30及2.03亿元，同比分别增长59%%、37%及35%。2013~2015年公司对应EPS分别为0.60、0.82和1.11元。 4.5.玉龙股份，601028 油气管网提速带来焊管需求大幅增长。十二五期间，国内油气输送管网总里程预计从8万公里提高到15万公里，由此带来对焊管需求的大幅增长。 公司受益于中石化、中海油旗下油气管网建设提速。未来几年中石化和中海油的油气管道建设提速，仅新粤浙干线需求近500万吨。这两大油企几乎没有钢管企业，中石油系统钢管企业丧失了体制优势，以公司为代表的民营钢管将分享这块需求。 战略布局资源地，新疆和四川项目将成为公司未来重要增长点。公司本部(无锡)接近油气管消费地，新疆和四川是公司接近资源地的重要布局，未来新疆和四川将成为公司增长点。 预测公司13/14年每股收益分别为0.44/0.60元。 4.6.久立特材，002318 开采条件恶化拉动不锈管需求。公司产品主要用于恶劣条件下的开采和油气采集管网。随着油气资源开采深度的增加、开采条件的恶化，对不锈无缝管和不锈焊管的需求也不断提升。 开拓高端市场，带动产能释放。公司核电管、镍基油井管、精密管、钛管、LNG输送用管及大中口径油气输送管等高端产品相继投产达效，不断贡献业绩。 预测公司13/14年每股收益分别为0.60/0.72元。 4.7.中国石油，601857 中国石油是我国天然气的最大生产商，其产量约占我国总产量的65%。我国从中亚和俄罗斯进口天然气也是通过中石油来进行。 在天然气提价的过程中，中石油将会直接受益。由于进口价格倒挂，中石油天然气板块2012年出现亏损，这种情况随着天然气价格的提高未来会逐渐缓解并消除。 中石油2012年天然气销售量约为854亿立方米，如果出厂价能够提高0.30元，则能增加税后净利润170亿。折合每股0.093元。 预计中国石油2013-2014年业绩为每股0.76元和0.80元。 4.8.广汇能源，600256 广汇能源是我国新疆地区的重要能源企业。其天然气业务的气源有三个：从中石油吐哈油田购买的约3.5亿方、境外斋桑气田的5亿方天然气、煤化工项目的4.9亿方每年的煤制气。预计2013年广汇能源可销售的天然气量在11.5亿方左右，比2012年增加8亿方。 广汇能源的天然气主要是进行液化生产LNG并对外销售。车用气市场是广汇的主要目标市场。除了自建LNG加气站之外，广汇能源还与宝塔石化等公司合作，拓展销售终端。 广汇还与中石化签署了合作意向，未来继续建设40亿方的煤制气工程，通过中石化的煤制气管道向东部地区销售。 看好广汇的长期发展前景，依靠公司的煤炭、天然气、石油资源，广汇将成为国内最重要的大型能源企业之一。 预计广汇能源2013、2014年业绩分别为每股0.81元和1.15元。 |
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