中金公司：“季节性反弹”有望延续

　　我们维持对市场继续震荡反弹以及反弹高度在2400-2500点左右的判断。从反弹的性质来看，我们将这轮反弹定性为“季节性反弹”，而非“周期反转型的反弹”。所谓“季节性的反弹”，是指通常每年春季，A股市场都有望出现一波反弹行情，而且如果此前的冬天股市下跌较多，这种反弹出现的概率就会更高。而从典型的“季节性反弹”的特征来看，主要体现为“超跌反弹”或“题材炒作”两种类型，而在熊市中，主要体现为超跌反弹，在牛市中则体现为题材炒作。

　　所谓A股的“季节性反弹”，从过去多年的数据中可以得到佐证。我们统计了自1997年以来15年的A股走势发现：A股走势呈现了显著的季节性。在过去15年中，无论是计算月度涨跌幅的算术平均值还是几何平均值，A股在2、3、4月这三个月中都显示出现了显著的超过平均水平数倍的收益，而8、9、10这三个月则呈现显著的负收益。

　　从当前的时间点上看，目前正值这种“季节性反弹”发端的时期，因此我们也预计即便市场基本面和政策面没有出现任何改善，只要不出现显著的利空消息，市场仍有望维持这种小幅震荡反弹的走势。而由于当前我们认为未来基本面和政策面的情况差于预期的可能性较大，也就是说，基本面上企业业绩将进一步下滑，而政策面上我们预计政策放松的力度将低于预期，故我们认为今年的“季节性反弹”的空间和力度可能也会略低于往年。因此，尽管市场在2月份仍有进一步反弹的空间，但是到了3、4月份或者2450点以上，市场风险就可能显著增加。