中国交建估值区间5.52元-7.1元 2月14日开始申购

　　记者获悉，中国交建（01800.HK/601800.HK）目前进入回A路演阶段，将于2月14日开始申购。招商证券及联席承销商中银国际、国泰君安等给予的估值区间为5.52元到7.1元。

　　2月6日，招商证券发布IPO投资价值分析报告指出，作为路桥水运的国家队成员，目前中国交建的业务板块包括基建设计与建设、疏浚、装备制造。在基建方面，中国交建一方面由传统优势领域如公路、桥梁等向铁路、市政扩张，一方面加大了传统施工向施工加投资运营转变。在疏浚领域，尽管公司产能和收入规模全球第一，但由于“大而不强”，公司缩小与国际四大疏浚企业的硬件差距，扩大国际市场份额。在装备制造领域，在全球集装箱起重机领域的市场份额约70%，通过收购F&G向海工装备领域进军。未来还将以旗下的振华重工（600320.SH），发展海工装备制造产业。

　　从财务表现来看，除了装备制造板块受到国际金融危机冲击外，2003年以来，中国交建收入增速高于建筑业总产值增速。自从2011年装备制造规模的增长，毛利率出现回升迹象。有数据显示，自2005年以来，中国交建毛利率均值为12.3%，2008年受金融危机影响，导致其毛利率持续下滑。2010年其毛利率甚至一度低于11.5%。2011年，随着装备制造规模增长，毛利率有回升迹象。

　　在已上市的几家大型国企中国建筑（601668.SH）、中国中冶（601618.SH）、中国中铁（601390.SH/00390.HK）、中国铁建（601186.SH/01186.HK）、中国电力中，中国交建的盈利能力和费用控制表现相对较好。

　　有数据显示，从2008年到2010年，中国交建的净资产收益率为13.6%。期间费用率平均为5.06%，管理费用率平均为3.93%，财务费用率平均为0.90%。

　　招商证券预计，按照16亿股本摊薄2011年02013年的EPS分别为0.69元、0.76元和0.90元，复合增长率为16%。参考行业周期及可比估值，合计价位约为5.52元-6.9元，对应2011年和2012年的动态PE为8-10倍，7.3-9倍。

　　针对估值，中国交建发行的联席保荐人中银国际证券询价区间为每股5.9-7.1元人民币，对应2012年市盈率为7.3倍至8.8倍；国泰君安区间为每股5.70-7.01元人民币，对应2012年市盈率为7.08倍至8.85倍。

　　2月6日，中国交建H股收盘价7.550港元，下跌0.527%。