近段时间，好多“大婶”对阿胶未来经营趋势发表了一些看法，我也来凑个热闹。阿胶在2009年我也持有过，作为曾经的股东多少有点了解。 阿胶，是好公司吗？是好公司！不论是品牌价值还是行业地位，都是价值投资者护城河很深的标签之一。正是品牌价值、行业地位这些光环让投资者非常艳羡！但下面我们从最简单的收入公式说起！ 经营最简单的公式是：收入=产量*价格，这里面有最经典的贵州茅台告诉我们了什么叫量价齐升投资案例。其实最简单的收入公式可以适用任何行业，比如煤炭吧，现在的煤炭是不是价格跌了，量也萎缩了？换个角度想，如果供求关系是供不应求的，那还存在价格在暴跌，产品在萎缩吗？这是不可能的。所以说到这，我们回到东阿阿胶的情况，分析阿胶的收入还是要靠阿胶块、阿胶浆来支撑即所谓的双轮驱劝。其他产品请不要先YY，当没有成为主导产品的时候，贡献相当份额利润的时候，比如是三五年之后可能做起来了，但问题是你持有时间能否等到呀？如果你可以忽视这样的波动，那也不至于现在的阿胶不上不下让的状态让持有的投资者在激烈争论，说明你还是非常看重投资收益的吗。对不对！所以我们仅仅盯住阿胶块与阿胶浆的收入就好了。毛主席在解放战争就告诉我们看问题要抓主要矛盾。 阿胶收入=量*价，其实我们分析阿胶的产能，从公开的数据2010年是1700吨，当年年末提价60%后，2011年产能降到1400吨，2011年提价是成功了，把低端消费人群赶跑一大部分变成高端人群也是成功了。通过调整市场销售策略，清理库存等，据说在2012年产能恢复至1700吨，2013年产能是多少呢？据说是1800吨，如果数据有误，请朋友可提供。但我们可以看到阿胶收入在增长，既然量下来了，收入在增长，说明价格一直在涨，这也符合事实情况。阿胶每年一直在提价，这两年吸取当年提价过猛导致消费群流失变得相对温和一些了。 那现在的问题来了，竞争对手福胶产能提升后，是4000吨。这样的数据先不要谈什么水分之类，至少人家确实将驴皮紧张的谎言给刺破了，第二就是潜在的，低端的消费者真的需求蛮大！我们怎么看，东阿阿胶不可能到达4000吨，如此未来在量的方面一定会受到压制，虽然消费人群东阿定位高端看似不冲突。但真正对价格不敏感的是礼品性需求，但这部分比例多大呢？即使东阿自己也无法统计出来，但实际的情况是提价真的变成高端消费群的时候，至少你的产能是提不上去的，说明礼品性需求真的有打击。那东阿未来的路，只有一条就是提价了，变得越来越高端，变的越来越小众化，似乎是不是一条死路呀？至少我一点也不乐观。 再次重申一点，本文不讨论估值、不讨论投资策略，因为那个争论没有胜利者。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 网友评论： lshermanl：混淆了产能和销量的概念。产能指的是生产能力，销量受供需关系决定。东阿阿胶阿胶块产能3000吨，实际销售1500-2000吨。福胶号称产能4000吨，最近2年实际销售1000吨以下。 重庆大学金镝：福胶1000吨以下这个数据准确吗？据我的了解是不止的。 黑球大帝蒋志春：有考虑到这个销量的因素，我数据应该修正为实际产能。因为我的角度是从供应方面立文，但供与求肯定是天然联系的，需求扩大了则产能肯定可以增加。所以现在实际产能在1800吨左右的话，则说明销 cysco：阿胶的看点在快销衍生产品，就跟片仔癀一样。如果只卖阿胶，死路一条。。。 江湖无间道：分析的好，东阿的主打产品阿胶块和阿胶浆的扩展空间在目前来看已遭遇天花板；打开新空间最大的看点是衍生品，可以看到公司也在这方面做了努力，比如桃花姬，但市场反馈和最终效果不佳！ 菲恬：靠扩大产量来增收不太现实，毕竟驴就那么多！我觉得阿胶要注重以下几点： 1、保证绝对品质，保证价格稳步上涨； 2、大力发展衍生品，扩大单位阿胶块利润率； 3、积极利用唯一进口驴皮证，加大驴皮进口，逐步扩大产能。 黑球大帝蒋志春：驴多驴少的问题是可以解决的，可以通过进口来解决。我三年前发过文章就是当驴皮收购价到达5万块/吨时，国内国际同价了，则可以进口驴皮。所以驴皮欠缺是伪命题。 Alvin鱼：我喜欢桃花姬这个产品，但是即使桃花姬做得好，对净利润的增量影响也不那么明显。 但是不管怎么说，20倍的市盈率本身似乎也能算个安全垫吧。一些二流的消费股动辄30+的市盈率，我觉得东阿阿胶相比之下还是要好一些，华润作为大股东也比较放心。 蜚语闲玩：阿胶的永续提价不太现实，量不能突破，只能靠衍生品，可惜这么多年了，今年桃花姬也就做到3.5-4亿的样子，利润不过百分之十。大帝的剖析很有见地。市场对阿胶、银行估值异常冷静，对创业板异常狂热，一年一个亿的利润都能给到120的市值。 司马泰：预付款增加到4.2个亿怎么解释？我看解释是预付驴皮钱和中药材钱，怎么以前那么多年都是几千万的预付款，13年突然增加到4个多亿。不懂。 坦斯克瓦特瓦：我只问两个问题：1、阿胶到底有没有功效？2、胡雪岩仿制阿胶成功没有？请大佬回答。 老芥：阿胶对收购驴皮质量要求高，要求完整性。福胶收的是什么就难讲了。随着经济发展，驴的存栏量下降在所难免。 中国式趋势投资：阿胶的逻辑主要看有没有效？没有效一切都是百搭！其实就是中药文化问题，该问题仁者见仁智者见智了！如果你相信中药文化，价格的天花板始终是我们不能现实判断其高低的，就如消费品里的伊利牛奶金典都近5元/支了，贵不贵？贵！5年前，伊利的高端牛奶可能就1.5元/支，问题是5年前我们就并不认为它便宜呀！茅台10年前谁会认为会涨到现在的1000-2000元每瓶！茅台之所以跌跌不休是因为成长的逻辑变了：1、喝白酒伤身，在对自身健康越来越重视的今天，未来市场会不断萎缩。2、短期来看，三公消费打击。阿胶的成长元素依然未变，市场需求依然不断扩大，只要相信有效，价格从来都不会让我们满意，有几人内心心里会真正买便宜的？尤其是保健品！股票都要买贵的！至于驴皮什么的，都是瞎扯淡！ 这三年来，阿胶回报低的真正问题是2011年调价幅度太大，导致福胶侵入，其次的问题是估值高，更重要的是大家期望值太高，君不见2011利润增幅47%，2012年增幅21%，三季度扣非后曾涨26.7%，没有问题呀！今年管理层提价策略比起往年有了长足进步，已经消除了冒进隐患！ 跌的时候往往找跌的理由，涨的时候往往找涨的理由，人性如此！人人无法克服！ 阿胶20倍的估值，找一点理由给自己壮胆！ 护城河：我只谈点积极的方面，大家讨论下： 1、生产正宗东阿阿胶的驴皮，是某种特殊品种的驴子，不是什么驴的皮子都能相互替代的，所以很有可能的确是紧缺； 2、保健品、礼品和药品，人们都想买正宗的放心的，所以越便宜越没人要，所以低价山寨品的影响不大； 3、东阿阿胶作为阿胶品类的代表，自动受益于阿胶消费群的扩大，所以其他竞争对手的加盟，能帮助扩大宣传和消费群体，使东阿阿胶受益。 风吹屁屁：很早就说过一句话：阿胶行业和白酒完全不同，东阿阿胶提价可以带动行业提价，但同时份额无法维持，这是和茅台不同的。 吃饭能解饿：驴的总存量本来就在减少，而驴的出栏率比较低，加之福牌等厂商的加入，驴皮确实越来越难收，而且越来越贵。进口驴皮只能解决少部分资源问题，东阿阿胶能从秘鲁、巴西等几个国家进口，价格不菲而且中间有政府寻租行为。 皮特林奇：应该是福胶不干，如果当时收了福胶，现在同仁堂，佛慈根本不是对手。衍生品的事，说个最简单的东西，固元膏，市场很多公司在做，而且拿福胶的原料在做，东阿就是不做，还有电商这块做的也不咋地，阿胶可干的事情太多了。 L正龙：阿胶又不是一定要吃的产品，也有其它代替品鹿茸之类！这样的产品能一直提价？还要百分之60？真可笑的管理层，终端压货厉害，价格都去乱套了。 |
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