走过16年发展历程的中国基金业，正面临着前所未有的挑战和机遇。2013年，修订后的新基金法正式实施，资产管理业正式迈入混业经营的新时代，公募基金业开始与券商、保险、私募等机构同台竞技。同时，基金业股权激励破冰，困扰行业发展的公司治理问题迎来破局的曙光。更引人瞩目的是互联网金融浪潮的冲击，不仅改变了行业的座次排名，更推动基金业从产品设计、销售渠道到客户服务都发生着全方位的变革。在全新的市场环境和竞争格局面前，中国基金业路在何方？我相信，健全的制度规范和多年的发展积淀，赋予了中国基金业在竞争中脱颖而出的基础。只要行业牢记受人之托、忠人之事的责任和使命，将持有人利益放在首位，踏踏实实提高投资管理能力和客户服务水平，最终一定能赢得投资者的信任，承担起为中国老百姓理财的重任。 行业在发展，金牛奖也在与时俱进。十一年来，金牛奖一直是中国基金业忠诚的见证者、一丝不苟的记录者和公平的评判者。面对规模日益庞大、创新层出不穷的基金业，如何为投资者评出好基金，既是摆在金牛奖评选面前的难题，也是主协办方矢志不渝的追求。我们始终坚持专业、公正、数据说话的理念，每年都会根据行业的发展变化，对评选标准进行完善。金牛奖评选汇集了目前国内最具实力的多家专业基金研究机构，他们保证了评选标准和方法能够与时俱进。与此同时，在监管部门的指导下，评选流程严谨、客观，也保证了评选结果的公正性。 为了能让更多的投资者受益于优秀的基金产品，中国证券报采取多种方式开发和推广金牛品牌。为此，报社专门成立了中证金牛公司，对此项工作进行专业化、市场化运作。近期，我们与国内一流券商合作开发了基于“金牛偏股20基金指数”的FOF产品，与国内知名基金公司合作开发的“金牛股票20基金指数”公募FOF产品也进入筹备阶段。该指数的成分基金以历年金牛奖获奖基金为基础，通过量化指标优中选优，在过去五年中，相对于中证股基指数具有稳定和明显的超额收益。这些产品的推出进一步丰富和深化了金牛品牌，也大大拓展了金牛品牌服务基金业的视野。 基金业的发展正经历一个万象更新的新时代，过去的一年，我们见证了混业经营给行业带来的勃勃生机，也在互联网大潮的冲击下不断试错创新。我相信在座的各位，这一年来每天都在观察、思考。一年一度的金牛颁奖典礼，希望能为大家提供了一个交流碰撞的平台。今天，就请大家畅所欲言，享受思想的火花，为行业的发展奉献真知灼见！ 最后，衷心祝愿金牛奖得主们继续努力、稳中求进，为广大持有人创造更加丰厚的回报！为基金业带来更多的荣耀！谢谢大家！ 主持人：林总刚才说的一句话最打动我，他相信2014年预示着中国基金业会有一片艳阳高照的好天气，在这里我把他的祝愿献给在座的每一位基金行业的朋友们。 主持人：在2013年，不管亲自理财还是不理财的人，都非常羡慕偏股型基金的表现，说到对成长股的投资，在2013年，可能很多人都感觉到这种成功不仅要有勇气、智慧，还需要有艺术家的风范才行。在这里，我信在座的各位都和我一样非常想要认识我下面为大家介绍的这位演讲嘉宾，就是来自于华商基金华商基金副总经理梁永强博士，因为在过去的一年，他管理的两支基金分别取得了超过63%和51%的好成绩。那接下来就请他和我们一起分享，他在过去一年做了什么，还有2014年该怎么办的话题。 梁永强：今天非常荣幸能在这个行业一年一度的盛会里面跟大家做一些交流，也把华商基金自己秉承的东西跟大家做分享。 资本市场的一个核心功能它是资源配置。随着资本市场的变化，它深刻反映着整个社会资源在不同产业间配置的方向。华商从开始到现在一直是以优化资源配置，助力企业成长，为投资者创造价值作为自己的公司使命。所以，优化资源配置在整个公司，在投研团队里面是非常深入人心而且整个优化资源配置的行为和理念在整个投资和研究过程基本上贯穿始终的。这一点就我们理解下来也是我们公司这几年取得不错成绩的最主要的原因之一。有一句古话说，股市是整个经济变化的晴雨表，这句话说的非常生动，它不是股市的一个变化，它不是生硬在反映整个经济的现实情况，它反映的是整个经济结构产业变迁的一个过程。所以，它对于整个资源配置的流向，实际上是起着非常强的预测引导作用。这一点对各个行业在不同的发展阶段，这个股市对于各个行业给予的不同的市盈率的变化，实际上深刻在反映着资源配置这个功能。 那么，资源配置是基于什么来进行配置？就我们理解来讲，配置的基础一定是基于未来产业变化的趋向来做的。所以，配置依据是基于未来的产业结构进行配置。所以，在不同的经济发展期间，可能股市表现出来的交易特征也不是完全一样。比方来讲，如果经济在非转型期可能未来几年以后的产业结构跟现在的产业结构基本上差不多。现在来看，不管做实业投资来是做股权投资的人来讲，如果还站在看以前传统发展模式来看，现在应该是非常差的时候。因为原来的模式，现在基本上是在一个各方面不好的东西逐渐兑现的过程，包括地方债，还有一些投融资平台不好的东西逐步在兑现。所以，你从这个角度来讲，无疑是投资里面最痛苦的时间。 但是，现在全球都在一个转型的过程，都在倡导第三次工业革命，如果再从这个角度来讲，这种经济里面的变化实际上是日新月异，我们时刻能感受到这种非常深刻的变化。比方来讲，虽然我们整个中国经济在过去的应该从2008年开始，整个宏观经济都承担着非常大的一个波动的压力。但是，符合这种新的转型方向的这些产业实际上发展是非常快的。就拿整个资本市场来讲，有两个大的方向在过去实际上是在社会资源配置，各方面给社会这些产业的发展提供了非常大的帮助。2010年时国家开始提倡战略性新兴产业这个方向的布局。这个方向整个就是产业在2010年以后经历了非常大的变化，而资本市场在这个领域的一个表现也是非常壮观的，到现在来讲，这个趋势还没有结束。 另外一个趋势就是在2011年底，当时六中全会界定了未来资助产业之后，文化产业到去年也依然在这个过程，整个市场也是表现的非常好。在现在来看，所有产业的变化全球基本会围绕第三次工业革命的展开而进行。第三次工业革命的一个代表性的方向，我觉得是以两张网的形成来作为这种典型代表，第一张网是以低碳和清洁化，第二张是大数据泛生活化，对于这两张网发展的行业必然会带来快速的机会。比如像支持清洁能源网，包括分布式能源结构，这都是未来非常强的一个方向。在反映支持这种新型信息网的过程里面，因为这是一个泛生活化的过程，我们过去感受最深的就是手机的改变，从打电话的工具成为随时随地上网，接入整个信息网的一个终端。那未来泛生活化的过程就从手机开始不断的更加的泛生活化，开始侵入人的穿戴，人的家居，人的出行，无所都不因为这个信息网所改变。在这两张往产生以后，所有生产者的生活方式都会被改变，所有消费者的消费模式也会被改变。 就拿现在来讲，它原来所基于的引领方式更多是基于原来传统的经验数据或者小数据来做，但是新型信息网来了以后，对于整个信息的构成，过去所有的历史的数据，未来的预测数据，当下的这种消费者的感官数据，都被压缩到现在都可以获得，可以处理，可以去传输。所以，整个生产，每个行业的引领模式假设前提在发生巨大的改变，对消费者来讲，新型能源网和新型信息网的改变也必然是一个颠覆式的，包括像人的穿戴，吃穿玩乐住行都会被替代，比如整个家居的绿色化、智能化和跟人更好的交互，对出行来讲，车的一个节能化，清洁化，还有它这个电子化，这也是必然的一个趋向。从大的产业方向来讲，全球都在一起。 就中国来讲，目前整个我们处在一个改革的攻坚的阶段，现在提出来整个国有企业的混合所有制的改革也使得过去我们这个相对来讲效率比较低下的巨量的从量的资产未来会得到巨大的改善。所以，这种效率改善的红利也会逐步得到非常大的释放。所以，在整个全球进行第三次工业革命的这种大的趋向下，中国又在进行整个从量资产效率红利的释放过程。所以，在社会大发展的趋向里面，一些新的产业，新的方向，新的模式肯定是不断涌现的过程，投资机会也必定是层出不穷的。这一点对于我们做投资人来讲，无疑又是一个最好的时代。 站在现在来看，以前每一次的工业革命中国实际上跟海外，跟全球来讲都存在比较大的实质，或者说是我们的产业结构都是跟在别人屁股后面跟了几十年。但是，现在这一次的整个第三次的工业革命，实际上中国和全球是站在同一起跑线的，虽然有些产业相对来讲是落后的，但是这次基本站在同步，实际上也给我们整个中华民族提供了一次再次崛起，再次复兴的一个非常难得的机会。在这个过程里面，资本市场在整个优化资源配置过程里面所起的作用是至关重要的。美国在整个兴起的过程里面，华尔街的作用是至关重要的，未来中国的资本市场，或者整个资产管理行业对于整个未来中华民族的崛起也是非常重要的作用。所以，对于我们这些从业人员来讲，最大的这种责任，社会责任，就是怎么样尽可能的参与到这个社会资源优化的过程里面。在社会资源配置过程里面，尽可能的去做优化的动作，引导消费资源不断流入未来继续发展的这些产业，使得这些产业迅速发展。投资者在这个过程里面也分享了成果，也希望在这些产业里面有一些国内的企业成长为国际级的公司。 站在现在，希望在未来的这次全球性的大潮里面，我们这个民族能再次复兴，整个的社会资本市场在这个过程能起到中坚的作用，在这个过程未来我们是不断见证的，而且在这个过程里面，未来我们都是有责任在身上的，我们作为从业人员，一定去主动的承担这个责任。希望能为民族的复兴提供更多的力量。谢谢大家！ 主持人：感谢梁总的演讲，刚才他演讲的过程当中，我印象最深的是他对于中国资本市场资源配置这种生动的解读，谈到生动，他刚才演讲的时候给我的感觉也是非常生动。如果说在我个人心目中对股票投资的理解是柴可夫斯基，对于我而言，债券型投资更像巴赫，去年谁把债券投资做的更好呢？接下来我们请出工银瑞信的固定收益投资总监杜海涛先生，请他跟我们分享一下对债券投资的心得，请杜海涛先生！ 杜海涛：感谢主持人，把债券投资在中国当今资本市场上的投资形容为一次与无声处起惊雷，大家今天的热点是互联网金融，那么互联网金融在2013年乃至到现在，可能更多的火花，一方面是体现在股票市场的投资标的，另一方面也是更多体现在固定收益类产品，以货币资产基金为代表的规模的迅速的成长。这是一个互联网金融和债券市场的结合，也是我们无声处起惊雷的一个火花，或者是一个亮点。今天站在这里的确很激动，我也思考了一下讲什么，后来想想第一点还是要对我的持有人表达一个深深的谢意。的确，绝大多数持有人与我们的公司，与我的投研团队都是没有谋面，但是他们让我们理财，在当今社会这种信托精神让我们深深的感动。在这里我想告诉我的持有人，我及我的家人和你们站在一起。 今天我站在这里，即将托起工银瑞信金牛奖杯，所以，我也要恭喜我的各位持有人去年取得不错的收益。当然，金牛奖杯掩盖不住，我们仍然需要努力，我加入工银瑞信整整八年的时间，我想实际上是不断的纠错过程中成长，实现我们的投资目标的。我们的团队不断收集这种不足和错误的一些信息，并高度关注研究，立足通过我们的共同努力而让我们变得强大，从而让我们的投资者有更多，更满意的收获。 第二、感谢我的公司和我的团队，今天代表投研团队站在这里，领取即将颁发的一个奖项，我想这份成绩的取得有我们团队努力的付出，我更想强调的是，团队的背后有更多的公司领导和同事的默默支持。那么，就像刚刚主持人提到认为基金经理都是艺术家，的确，自我接触投资学以来，都被灌输着投资是一门艺术，我想市场更多人也会把一些投资大师首先尊重为艺术家，我认为这种书籍更多是成功者纂写的。但是，在当今社会一份成功如果单单依靠某一个单个的引擎这是不可持续的。那么，从投资界而言，基金经理更多是台上的演员，撑起这个台子的是看不见的台柱子。就我们公司而言，在我们固定收益产品大发展的同时，我们的产品部，运作清算，我们的交易部门对于我们业绩的取得也作出了巨大的付出。在此我也向他们表达深深的感谢。当然，搭台子的人要Hold住这场戏，所以，我们的成绩也最终会证明我们的郭德华（音译）总经理是成功的，所以这一点我也要对我的团队和我的公司表示感谢。 说完一些感谢，2014年我们会怎么看，未来我们是怎么想的。那么，我想我还会用我的实际行动告诉大家我会怎么做。那么，我们的奖金发的比较晚，马上发奖金的时候我还会继续购买公司的一些短期产品等。基金经理的投资有各种各样的约束和限制，我们持有的基金是6到12月的锁定期，我个人的资产配置思路也是源于我自己对市场的分析和对我们团队的信任。那么，债券市场去年下半年以来经历了很多风雪，很多人担心风险，因为怀疑而离场。但是，投资本身就是风险的游戏，当前债券能够提供的票息有足够吸引力，我们依靠研究甄别并防范风险，努力实现一个回报是有期的。我们的投资回报是无声处赚取一些稳稳当当的回报，在这样的情况下，依靠我们的风险甄别，我想2014年我们会有一个比较稳定的回报。同时，我的配置里面也适当的加入了一些能够获取一些权益类的的产品，这个在当前也是结合我们对宏观的一个判断。三期叠加的一个大背景下，我们认为权益市场会有着层出不穷的结构性的机会。 因此，适当的配置一些混合类的债券基金，既希望依靠基金经理的主动管理获取一些超额的收益，我想这个也是2014年比较好的一个选择。当然，短端产品的投资，短端产品更多是现金管理，不应该把它定为投资，这是你长期不动的钱，是不应该存留在短端产品。对于我个人而言，就是对于我没有一个确定的投资，或者临时会有用的钱，我也会放在短暂的产品里做一个现金管理的需要。那么，这系对2014年我们对债券市场和整个债券基金能投资的回报，我用我的行动接下来也会证明我的判断。 还有一点，我想在这里跟大家交流一下，分享我们团队的一些做法。就是关于如何做好投资的。那么，这一点大家也都提到了，让我有机会讲一讲。确切的讲，这个话题对我来讲也是非常有挑战的。所以，站在这儿谈这个话题，肯定也是比较胆怯的。但我想把我和我们团队的一些做法分享给大家。 怎样做一个好的基金经理，据我们的团队判断，第一点，好的基金经理首先应该是一名好的风险管理者。那么，投资本来就是一个风险的游戏，我们评估风险收益比，但是市场总是在贪婪和恐惧的两极摇摆，切忌因为贪婪忽视了风险的存在，作为一个基金经理，每一笔投资除了要给自己足够的理由以外，还要给自己一个风险预算，投资什么时候离场这是非常重要的一点，投资不是一直战斗下去的游戏，它需要调整，也需要休息。 第二点，基金经理要做三个认知。第一个层面的认知是认知我们所管理的产品的定位是什么，我们客户的风险偏好是什么，他们的预期回报是什么，我们一定要紧紧围绕客户目标收益的实现制定我们的投资策略，并努力争取有超额收益。货币基金的风险收益率和债券基金以及股票基金这三类产品的风险收益率是完全不一样的。所以，对自己所管理产品的认知这是非常重要的一点。第二个认知是一定要对自己的能力的边界、性格热点要充分的认知。人都有优点和缺点，由于专业知识和经历背景的差异，决定了基金经理在某些领域的长短，这些东西并不可怕，这些是可以通过团队的信任合作来加以弥补的。但是，对于投资中暴露出来的一些性格的弱点，这是需要我们升华到公司和团队的制度来加以纠正和克服的。大家做基金时间长了就会感觉到，很多错误你今天犯了，实际上历史的某一个时点你犯的错误和你今天的错误具有很大的共性，我想背后深层次的原因是我们性格的弱点。自己管自己当然是很难的课题，我想对于自己性格弱点的一些克服，更多还是依靠团队，依靠公司的一些技术和制度，主动来束缚自己。当然，这需要基金经理猛攻敞开心扉，果断的接纳，并主动引入外部约束，这也是对我们基金经理个人的挑战。 第三个认知就是要认知市场，在这里不用赘述。 还有一点，我想强调的就是说资本市场是连通的，做基金经理需要我们有一个开放的心态，积极的拓展视野，持续的学习。我们经常开玩笑，每个人都有一颗股票的心，为什么有这种情况，这种情况是不是不对？从我个人的认知，我认为这种情况是对的，而且是非常必须的。就是无论我们负责哪一个产品的投资，作为基金经理，我们有必要对资本市场的各个类种都要充分的研究和判断其背后的理由就是我想从资本市场的供给来看，不同的投融资工具，尤其融资工具它有一定的替代性和互补性。那么，各个投资工具的一个价格趋势，它都是由中国宏观经济的基本面内生所驱动的，它同时也跟市场的流动性密切相关。那么，从资本市场的需求端来看，投资者都是基于各个产品的风险收益比的判断，参与到各个市场中去的。投资者的迁徙行为也会加剧各个市场的波动。因此无论是货币基金债券基金的经理都应该对海外市场和股票的关注度有一个很高的关注，最终我们也可以根据我们对于整个宏观经济基本面，根据市场流动性的一个判断，判断各个市场的走势，结合市场最终实际走势判断一下我们整个判断的逻辑是不是有问题的。当你同时对货币、债券、股票有三个不同判断的时候，我想任何一个市场的走势跟你的判断出现偏差的时候，它一定会在我们脑子里敲起一个警钟，我的整个宏观经济分析是不是出现了问题，我在其他市场的判断是不是要调整。所以，我想说的是整个类种市场的连通一定要有一个更好的视角，这样会帮我们把本质工作做的更好，减少一些错误的概率。 那么，这里面提到基金经理要保持一颗开放的心态和持续学习的动力，这也是非常必要的。随着人民币国际化进程的加快，进入中国资本市场会更大的，更多的一些机构参与进来，比如海外的一些主权基金等等都会积极的进入中国的主权市场。当然，我们也要看到利率市场化的不断推进，我们看到今天的市场和昨天的市场一定不是一个市场。这样我们更需要有一颗开放的心态和持续的精神。这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代，我们必须用开放的心态来拥抱一个巨大的机会，宏大的市场，当然在连接100万亿债务和近100万亿存款的时候，需要我们基金公司创造出合适的产品，产品是投融资的连接器，没有一个好的产品，我想我们这个行业发展也只能止步于现在。对于投资人而言，基于你产品的定位，我们一定要努力为我们持有人创造一个令人信服的业绩。只有这样，我想才能让更多的人感受到人们面前是一种应有尽有的美好未来。当然，在一个全新的时代，充满着潜流和暗礁，信用风险不断涌现的时候，我们一定要做好我们的风险防范的工作，否则当风险袭来的时候，人们面前一定是一无所有的一种悲凉。我想这是一个对未来的债券市场或者一个中国资本市场面临的一个挑战，一个机会和挑战并存的一个时代。我要讲的就这些，再次感谢中证报给我这次机会，让我站在这里跟大家和我的持有人交流，让我的持有人知道我在想什么，我会干什么，谢谢各位，谢谢中证报和各位主办方。 主持人：非常感谢杜海涛先生真诚的演讲，其实从他的演讲当中不难听出，他不仅对投资这门艺术有深刻的造诣，同时对心理学和行为学方面也有非常深刻的体会。双城记的开头很恢宏，但是结尾并不美好，希望大家未来都能更像《三国演义》开头的那句话，天下大势，分久必合，合久必分。2013年基金行业公司领域的明星无疑是天弘基金，在我为大家请出天弘基金的副总经理周晓明之前，我们俩实际上在不久之前刚刚在我的节目当中见过面，而这次见面是以一次朋友式的问结开始的。我当时一句话说，你去天弘了，他没有讲，我旁边的同事说，他干了这么大的事，你居然不知道是他干的。这不是说明我的速度太慢，而是说明这个行业发展的速度太快。接下来有请天弘基金副总经理周晓明先生，希望他给我们2014年带来更多的惊喜，有请周总。 周晓明：尊敬的各位领导，各位朋友，大家下午好！非常高兴有这样一个机会，这样一个平台，而且我相信金牛奖和金牛奖论坛是我们基金行业最高档次，也是最纯粹的一个基金行业的论坛，这样一个场合。那么，刚才主持人已经讲到，就是主办方给我出的题目也是让我讲讲互联网金融方面的内容。提到这个题目的时候，结合今天这样一个场合，特别想首先对于监管层的领导，协会的形式，以及来自银行的我们过去那么多的合作伙伴，以及在座的很多同业的朋友们对我们的关注、帮助、支持表示感谢！ 本来我上来之前还想首先说一说互联网金融这个词是不是太热了，或者说余额宝引发了过多的关注。但是，刚才严晓宁一讲，我就释然了，著名的央视的财经频道的主持人竟然都不甚了了，而且她至今也不是我们的客户。所以，我看很多的担心也许是多余的。可能大家都在一块儿说，越说越热，但是这个事情也许在某种程度上超出了大家的估计。那么，互联网金融其实是过去一段时间的热词，尤其是天弘基金做了余额宝、租赁宝业务以后，很多场合都在说。从实践角度来说，我稍微谈一下我们对互联网金融的理解。 我们一直认为互联网金融是一个发展中的业态，它有可能或者有机会成为一个互联网和金融跨界的这样一个业态。那么，换句话说，所谓的互联网金融并不简单是互联网企业要专心，或者插手金融，更不简单是金融企业要把自己的传统的金融产品搬到互联网上去卖。而应该是互联网企业和金融企业各自依托与自己的平台、资源、人才团队这样的一些优势，顺应客户行为越来越互联网化的趋势，对我们传统的金融产品进行一些互联网化的改造，或者说叫价值的重构，然后与互联网有更加密切的这种结合，去服务于客户的需求。 所以，我想现在，去年以来，基金企业与互联网企业的合作越来越广泛，也越来越深入。那么，这里面今天在这样一个场合，我更想说，其实我们一定不能把所谓的互联网金融看作是基金公司的一个简单的渠道的拓展，而是应该在互联网金融这样一个新的产品形态，新的未来的业态之下去深入的探索、思考、挖掘我们行业内在的积累和内在的优势，与互联网企业去平等的合作，去共同探讨一些基于客户的，基于未来发展趋势的新的模式，新的产品。这样可能能够对我们行业在互联网金融这样一个方向上的发展奠定一个比较健康的基础。 在座的很多朋友，我们入这个行业都已经超过十年了，经过十几年的发展，风风雨雨，起起落落。但是，毫无疑问中国的基金行业是中国所有金融类里面起点非常高的一个种类，基金行业已经经历了几轮的市场周期的变化，积累了经验，有了教训，得到了锻炼。同时，在这个过程中，在监管机构和市场参与者共同努力下，我想我们的行业有一个非常好的合规的文化，同时在这个过程中，我想基金行业有做理财，做金融的好的团队积累，这些都是我们的优势，我们应该把这些优势变作对互联网金融这个业务的价值贡献。我想合作各方都有独特的价值贡献才可能是一个健康的、持续的这样一个合作，这是说的关于对互联网金融的一些理解。 接下来简单说一下我们对余额宝业务的现状和我们未来的一些考虑。到现在为止，余额宝上线到现在已经有10个多月的时间。这个产品的内核是一个普通的货币基金。但是，它的很多的方面又与我们传统的普通基金非常不同。所以，过去一段时间我们面对了很多新问题，同时也面对了很多因为新问题带来的程度上强化了的老问题。 到底怎么来看余额宝、增利宝业务。它大概有这么三方面的特性： 第一个方面，由于基金与互联网结合使它有了一个电商属性。也就是说，我们通过嵌入式直销的方式把货币基金与支付宝这样一个购物支付的平台有机的、无缝的结合在一起，使得余额宝背后代表的增利宝基金上了淘宝、天猫所有的平台的收银台，也上了支付宝的收银台，使得客户可以透过余额宝去覆盖几百万个商户，以及支付宝几十万的外部商户所形成的这样一个生活圈子，用这种方式实现了货币基金与客户的购物支付之间非常无缝的这样一个连接。所以说，很多客户评价说余额宝是一个网购神器，这个在去年“双十一”大促销的时候已经有所体现。“双十一”大促前15分钟秒杀环节里面，有30%的支付是通过余额宝来完成的。当时大概是支付宝、余额宝和银行渠道各占1/4，那么，那一下使客户更加认识到余额宝这样一个电商属性。我想这样一个属性，一部分代表我们做这个产品的初衷，也代表这个产品本质的一个定位。当时我们给徐主任（音译）汇报的时候，也就是我们是想通过这样一个方式给支付宝的网络购物支付人群，这样一个大客户小客单行为比较频繁的这样一个群体做一个理财增值的工具。所以，电商属性本来就是余额宝、增利宝这样的业务本质的一个属性。 接下来我们毫无疑问要进一步的拓展、深化它的电商属性。也就是说，使余额宝、增利宝搭载了更多的应用场景，使它具备更便利的使用功能，这样来拓展它的电商属性。这个我想对于基金管理本身也是非常有好处的。 第二个毫无疑问是它的金融属性，这个其实不用说，现在到处都在讨论，说归根到底还是金融，归根到底还是一个货币基金。但是，我想由于它有着电商属性，由于它跟互联网平台结合，增利宝基金在我们所有的基金，或者所有的货币基金里面还是比较特别的一个基金。这个主要来自于它的客户定位，由于电商平台的客户的流量，便利的入口，由于互联网技术带来的低成本，使得这支基金实现了广泛的客户的覆盖，这个从披露的数据大家已经看到了，而且这些客户都是一些以小客户为主的这样一个群体。 前一段我们做了统计，在增利宝基金的持有的客户中，持有的份额在一万块钱以下的人超过70%，客户持有金额大概只有几千块钱。所以，从这个意义上来说，从传统金融产品的纬度来说，余额宝、增利宝带有比较强的普惠金融的这样一个色彩。借助互联网这样一个平台，把货币基金，所有基金里面风险最低，最容易认知的这样一个产品送到了以前并没有进入金融服务行业的一些普通客户，这个使它带有非常强的普惠金融的色彩。当然了，应该说由于它是一个金融产品，它肯定带有金融产品的一些其他的特点。比如说从今年年初以来，随着基金收益率的攀升，随着客户之间口碑传播影响的扩大，我们的人均持有的金额有所提高。也就是说有一些刚才我说的那些普通客户之外的一些金额大的客户也逐渐享受这个服务。严晓宁没有是因为她金额更大，原来一万块钱以下，现在几万块钱，十几万块钱，过半年就轮到严晓宁这一波了。 这样的一些客户进来，跟我们本质定位的客户的诉求就有所不同了，这些客户的行为，前面那些网络购物支付人群他的行为是源于他的生活，而这个作为理财产品来对待余额宝的客户，他的行为是源自于市场利率的变化，竞争产品收益的变化等等这些因素。那么，这个就使得基金的流动性，各方面的管理要予以更多的关注。那么，这方面我们还是会坚守为网络支付人群做一个理财工具，坚守这个产品的普惠金融的这样一个定位。那么，这个天弘基金，包括支付宝，支付宝也在拓展其他的理财产品，我们从底层的技术各方面创造条件，帮助余额宝客户享受更多的理财选择。我们也通过一定的宣传引导，去帮助客户认知更多的期限，更多的收益，更多的风险这样一类产品，力争使这些客户得到他们理想的选择。所以，这个是在金融属性方面我们需要持续做的一个事情。 那么，第三个属性这是我们在实践中发现的，其实这个产品由于它的客户覆盖比较广，这支产品在一定程度上，潜在的我们可以讨论有一定的社交属性。现在，余额宝的开户人群数，上次我们披露的数据已经超过八千万，现在应该是一个非常大的群体，而这个群体平均年龄20多岁，不到30岁。他们由于草根这样一种身份，由于作为“宝粉”，就是余额宝、增利宝这样一个客户共同身份的认同，由于他们有共同的生活场景，面临共同的问题，使得他们有一个共同的身份的认知。那么，这个在我们产品推广和服务中，表现的还是非常的突出。所以，下一步我想互联网基金，我们在客户服务方面也是更多的去借鉴和应用互联网的一些理念、思维和平台。所以，我们已经推出了“宝粉二”计划（音译），就是客户帮助客户拓展计划，我们也希望为我们的宝粉客户专门建一些网站或者社区供他们交流，供他们去打造平台，让他们互相帮助，实现客户之间社交化的推进。这个一方面是我们践行我们客户服务方面的一些责任，另一方面我们想这种新的探索也许能够对产品的业态，涉及的产品的投资管理都能带来一些进一步的帮助。那么，这就是给大家汇报的余额宝的一些情况。 第三个属性这是我们在实践中发现的，其实这个产品由于它的客户覆盖比较广，这支产品在一定程度上，潜在的我们可以讨论有一定的社交属性。现在，余额宝的开户人数，已经超过八千万，现在应该是一个非常大的群体，而这个群体平均年龄20多岁，不到30岁。他们作为“宝粉”，就是余额宝、增利宝这样一个客户共同身份的认同，由于他们有共同的生活场景，面临共同的问题，使得他们有一个共同的身份的认知。那么，这个在我们产品推广和服务中，表现的还是非常的突出。 下一步，我们在客户服务方面也是更多的去借鉴和应用互联网的一些理念、思维和平台。开展客户帮助客户拓展计划，我们也希望为我们的宝粉客户专门建一些网站或者社区供他们交流，供他们去打造平台，让他们互相帮助，实现客户之间社交化的推进。这是我们践行客户服务方面的一些责任，我们想这种新的探索也许能够对产品的业态，涉及的产品的投资管理都能有进一步的帮助。 互联网金融确实很热，作为一个方向，毫无疑问它是有很大发展的。因为它确实契合了客户行为演变的趋势，也契合了金融机构和互联网机构拓展自己发展的需求，而且最深层的来说，降低成本，降低社会的交易的成本，提高交易的效率，这个是社会发展的内在需要。从这个意义上来说，不管什么时候再涌现出多少的宝，或者说不管什么时候我们才可以再有进一步的创新的模式出来。我相信只要我们行业沉下心去，多去思考客户，多去思考平台的需要，从自己的业务积累出发，我们一定能够不断的创造出新的模式。我也期待我们基金行业能够更加稳定、稳健、健康的发展，也期待我们的行业为客户，为社会创造出更加多的好的产品模式。谢谢大家！ 主持人：非常感谢周总的演讲，其实在刚才他的演讲当中，多次把我当成反面典型。我个人而言非常佩服基金经理这个职业，因为作为一个基金经理不仅要放眼花花世界，光怪陆离，同时要做到“弱水三千只取一瓢”。谈到对2014年中国资本市场发展趋势的判断，现在很多人面临一个共同的问题，那就是说成长股到底会不会继续王者归来？那么，价值股在今年是不是能够异军突起，接下来我们把话筒交给中国证券报首席经济师卫保川。 对话嘉宾： 兴全绿色基金经理 陈锦泉 华商盛世成长基金经理 刘宏 宝盈核心优势基金经理 王茹远 国泰金鑫基金经理 王航 主持人：请他们一起为我们的资本市场贡献他们的智慧和思想。 卫保川：非常感谢诸位，过去一年，过去两年，过去三年来诸位辛勤的在这个特别艰难的市场环境下这种耕耘，给我们持有人带来的回报。 首先，请允许我首先介绍一下兴全绿色投资基金经理陈锦泉，他在整体同类基金回报的排名在可比的250多只基金中排名第八名，非常优秀。 第二位介绍一下华商基金的盛世成长的刘宏，他管理的基金很多，最好的基金在可比250多只基金中排名第21名，前10%，最差的基金他管理的也是在305支基金中排名第106名，也在前1/3，这种成绩其实非常难得。 接下来，特别隆重介绍一下去年很风光的美女基金经理王茹远，她应该是有七年的计算机的教育背景，毕业之后曾经在腾讯等单位工作过，然后加入国泰君安任计算机行业的首席分析师，过去两年，投资最火爆的行业正好是她这个行业。所以说，她取得了非常优异的成绩，优异到什么程度呢？她管的宝盈核心优势在140支三支可比基金中排名第一，所以非常感谢王茹远女士给我们投资者的回报，谢谢！ 第四位是来自国泰金鑫的基金经理王航，王航加入这个行业也有一段时间了，您担任过五只基金的基金经理助理，然后又曾经任六只基金的基金经理。所以，规模是非常庞大的。业绩当然也是非常好的，而且突出的表现非常稳定。 我们今天请来这四位金牛基金经理重点在于展望一下明年，当然，同时谈谈过去的一年多、两年多，诸位的投资记录跟投资的重点行业。比如说王茹远女士到现在，到年报的时候，你的计算机软件、硬件，及互联网服务的持仓比例仍然超过50%，在今天这样一个情况下，我们探讨一下这个话题可能挺有意义。我查了一下诸位在年报中对2014年投资前景的展望，最典型的还是王茹远，坚守成长。 王茹远：谢谢！其实刚才卫老师说，首先我肯定非常看好成长，但是其实我个人对2014年，假如说成长股在市场上有1000只股票，我认为可能900只我是不看好的，当然可能100只里面，真正值得看好的可能比如说就10只。所以，其实2014年我其实对成长股作为总体来说没有那么乐观。而且我有几个结论： 第一、我还是认为今年成长股估值的空间非常大，尽管现在龙头白马已经有30%大40%的跌幅，我觉得后面可能还会有很大的下跌空间。以前大家认为当年的动态PE可能30年就是一个估值的底，以后可能也许估值到5倍都不是底，我相信不是危言耸听，这个很快可以跟海外成熟的一些市场，比如美国、中国香港可能会靠齐。但是，我又非常看好它的成长，因为我觉得中国现在发展到这个阶段，未来最好的东西，最好的标的，收益率最好的东西一定还是在成长。 第二、今年还有一个方向，虽然成长作为整体来说估值还会往下，但是里面还会有一些品种估值大幅的往上，甚至一些公司不需要盈利，都会给它很高的市值，今年我们要把这些东西挑出来，并且敢克服在恐慌时下跌带给我们短期的损失，还是要坚持把好的东西找出来。 卫保川：您看到未来可以不给估值的回报在不在你年报的组合里面？或者说一下行业特征也可以。 王茹远：我的特色很明确，不过我跟刘宏的重合度经常比较高，因为他原来在中国移动工作，我原来在互联网公司工作，我们都是从产业里出来的，我认为出最高估值的一定是互联网产业。 卫保川：下面有请刘宏，我首先公布一下刘宏对2014年的看法，看看他的投资思路。 刘宏：相对来说，我对成长一直很看好，在这里我需要澄清一下，我认为不管是成长也好，价值也好，我觉得有一句说的比较多的话就是每一个人心中都有自己的价值，每一个投资者，我相信对成长的价值的定义一定是有差异的。在这里，我觉得我愿意跟大家分享一下我对成长的认识。我觉得首先在中国这个发展中的经济体还在发展的过程当中，一定是有业绩有成长性才能有投资的价值，才符合整个经济发展的一个宏观环境。 另外，对成长的定义我们是这么看的，一定要符合社会经济发展的阶段的特征，或者说是叫符合社会发展的大趋势的才能呈现出成长性。相反，我们看到有一些行业是代表过去的传统的经济增长模式，可能在未来的发展来说，传统的经济发展模式我们都能看得到，是难以为继，是走到尽头了，所以这种股票是逆潮流的，或者是不符合社会发展的潮流趋势的。所以，我觉得即使属于成长股也真的没有价值，它不具有价值。所以，接下来我还是持续看涨成长股，或者换句话说看好我刚刚定义的成长股，就是要符合社会发展的趋势。 从我的组合可以看出来，我目前判断，我认为接下来中国社会的发展阶段的趋势就是一个是对消费在宏观经济当中的作用，或者说是经济发展当中的作用会越来越大。另外，经济增长的来源还是要越来越多的依靠创新，创新带来的成长我认为是可以享受脱离估值这种约束的空间，这还是比较值得我们去挖掘。但是，创新恰恰是中国很多企业比较缺乏的。但是，还好，互联网，尤其是移动互联网的出现为我们打开了很多创新的空间，我在这个领域，我跟茹远是一样的，非常看好。 卫保川：另外两位来讲，看看你们过去两三年的组合，你们对新兴行业的投资始终比较重视，提一个小问题，创业版指数，你们俩估计跟未来的蓝筹两个风格指数来看，在未来一个季度，两个季度你更看好哪个指数？ 王茹远：客观的说，我觉得主板指数未来两个季度会强很多，创业板指数可能还会继续往下。 卫保川：向下多少？ 王茹远：这个我预测不了，我觉得可能会腰斩。 卫保川：那就是估计是1000点，因为它的市盈率已经给出了影射的指数的一个点位。 刘宏：我通常比较少关注指数，或者我在这方面缺乏研究指数，我对每个板块的指数很少关注，因为我管理的产品没有指数的产品。所以，我更关注每个企业，每一支股票，而我不太在意指数怎么样的一个走势，可能这一点跟很多人不一样。因为我觉得不管在什么指数下，也一定有涨的股。大盘的指数，或者板块的指数持续上涨，也有跌的股票。我记得我在一期的定期报告也提到这一点，我不太纠结指数的涨跌，我可能更多还是看每一个我关注的公司和对应的个股。所以，很抱歉，我不太能回答您刚才那个问题。 卫保川：你用一个投资方法论的问题把我这个问题回答了，总而言之，你是从下而上，那就继续花力气找公司，其实行业不可能少，再自下而上没有行业不可能，我们今后再说这个问题。 有请一下陈总，陈总其实在他的2014年策略中，我觉得给出的预判挺符合目前市场的特征。 陈锦泉：我们这个基金叫绿色投资基金，所以我们投资的主题，或者是说范围是偏向绿色产业。所以，您看到我们在机器人和工控这个行业，以及在新能源这个行业会比较专注。那么，也恰巧，或者是说我们这个行业在未来的景气度依然是保持比较好的。我认为2014年我们又去选择，比如对经济做一个很宏观的判断，当然其实潜台词也有，在我过去的年报里面有，就是我们认为经济将持续下行，这是第一个。第二个来讲，就是转型不仅仅是未来，或者是说在2013年我们之前看到的，其实持续的时间会非常长。也就是整个经济转型不是用三五年就能够形成得了。所以，我们在这样一个背景下面来讲，我们想选择景气度高的行业，那么景气度高的行业很多，但是我们比较专注绿色产业。所以，在这几个产业。 我们想想这几个产业面临的情况，首先我们讲就是机器人和工控这个行业，其实刚才刘宏讲了，就是进口替代。其实整个中国是一个制造业大国，我们机器人现在的应用停留在中低端的机器人这个应用，以及工业控制在不断替代一些进口的国外的这个品牌的过程。因此，它的景气度非常高。甚至来讲，我在一年多前，我对电影产业的形容，对传媒产业的形容是一个“S”型需求曲线的机遇。我认为未来也是这个行业“S”型需求曲线的爆发点。在这个领域，他跟手游的差别是，手游一个90后的人就能够颠覆掉之前所谓的很牛的公司。但是，在工控，在机器人这个行业，他们必须要五年，十年的积累，所以它的壁垒会非常厚。我们国产的机器人应用还停留在中低端的工业机器人的领域，但是在领先的应用方面是智能家装，以及服务机器人还有军用机器人。其实整个外延的领域是非常巨大的。但是我们认为这个行业它的需求景气度会非常好。 然后，关于新能源的领域，其实新能源这个领域，还是停留在周期的行业里面。但是它的生态圈，它建立好了，我们假如看风电，或者光伏的IRR，它实现8%，或者12%，甚至有15%的水平，这样来讲其实它的整个生态就变好了。过去的过剩产能的产业也经历了一个很惨痛的调整，可以讲它的景气度也是有周期，不是一个暴利行业，但是从整个中国能源结构来讲，它的战略意义非常重要，包括特高压的修建，它是整个战略布局的一块。所以，你会看到整个中国新能源的补贴，就是政府在这个层面上面的补贴是不遗余力的在推动，这是关于这两个产业。 其实在未来我们对医疗服务，以及对移动互联，因为医疗这个行业其实整个大的医改还并没有真正的推动，但是这里面也是鱼龙混杂。包括移动互联网的应用也是，但是我们认为在未来具有成长的机会来源肯定是在这些方向上面。我不可能对每一个机会都研究的非常清楚，但是我们愿意通过我们的研究来作为信息适当的组合投资，然后分享一下这个行业的机会。 卫保川：谢谢陈总，我发现他在工控机器人这块非常坚守，像汇川、机器人、上海电器都是坚守的非常好。下面有请一下来自国泰老基金公司的管的最多，11支基金管过，王航给我们介绍一下，你对目前两个板块的思考。 王航：可能主持人的观察还是很犀利，我们这个组合可能相比较前几个嘉宾来讲相对比较均衡。总体上还是看好消费和成长，因为今年以来大家也看到，经济形势应该说比去年更加的严峻和复杂。所以说，在这样一个大的背景下，我觉得跟宏观经济相关度非常高的一些强周期的板块应该说不太会明显的有趋势性的机会，这是第一个判断。第二个我们现在经济结构转型和产业升级这样一个大的趋势和方向，大的背景在发生变化，在这样一个时代背景下，我觉得可能比较可能出现超高收益的行业和板块还是来自于成长性行业。 我们今年比较看好的几个行业，其实大家的看法也有些趋同，但是可能思考的出发点不太一样。刚才有的嘉宾在演讲中提到第三次工业革命，我觉得这是一个全球的从社会进步，乃至技术进步这样一个大的发展方向。但是第三次工业革命其实就是以智能化的装备，可再生能源和互联网为主要特 |
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