美亚光电刚刚发布了靓丽的一季报，预增50-80%。我看了一些券商的分析，写的不痛不痒：“公司公告一季度预计实现净利润2551-3061万元，同比增长50%-80%，超过市场预期。色选机、CBCT设备、轮胎CT检测设备的放量，以及海外市场拓展是业绩高速增长的主要原因。” 这不废话吗？谁都知道美亚卖色选机、CBCT设备以及轮胎CT检测设备，我们现在想知道的是CBCT这块的销售情况，因为种植牙还有几十倍的市场空间，医疗产业的估值和想象空间远比卖色选机大，我们要知道的是这50%-80%的增速主要是靠色选机，还是靠CT？ 笔者在此给出自己的判断——靠色选机。CBCT推广暂时受阻，还需继续跟踪，不宜太乐观。 3月6日，华南口腔国际展在广州举行，我和老板参展了，口腔行业的发展之蓬勃超乎想象，现场人山人海，北方人，南方人，欧美人，印度人，棒子，各国各地的牙医都汇聚一堂，而目前最核心最赚钱的业务就是种植牙！天下熙熙，皆为利来；天下攘攘皆为利往，有钱的地方就有人。 牙医也有个共识，2014年是种植年，行业爆发元年。 第一天，我逛了一、二两层的展会，没找到美亚光电的展台，只看到北京朗视。朗视的展台人气不错，CT成像清晰度看上去也不错，因为没上市我就没细了解了。 上面是朗视的展台 很多网友问我怎么看东软、朗视对美亚的威胁，我说了，市场几十倍的时候，还不是打价格战的时候，而是比跑马圈地速度。这一点多看一些营销书籍，了解一下各行各业的发展史就明白了，在此不罗嗦，重点是关心两点： 1、美亚光电的CT质量怎么样？好则能成功，不好则必败；这决定我们要不要投美亚。 2、美亚CT的推广团队怎么样？强则成功快，弱则成功慢；这决定投资回报周期。 由于我们诊所种植牙手术量很大，而且医生有民营口腔委员会的职务，所以美亚邀请我们参加了一次聚餐，由分管品牌建设的吕副总主持，交谈中听出来他是新官上任，他说这次一楼好的展台被别人拿光了，二楼展台差他们不愿意去，所以没摆摊。 吕总非常开朗，也是个人才，上来就说，大家知道吗，今天美亚40几块，可是我告诉你，以后会上100！好吧，上市公司的高层都是公关人才，不整点美好前景这股价能稳吗，也要理解人家工作。 我和吕副总合影 接下来，我详细了解了干货： 1、美亚CT的成像质量上乘，堪比德国西诺德 很多朋友说美亚你一个厂开在合肥，搞高科技有前途吗？和北上广如何PK？其实他的生存之道在中科大！ 中科大是一所非常低调的学校，其理工之牛逼，据吕总说不亚于清华，好的专业一个班90%人都出国，所以能很方便的为美亚输送高端人才，所以美亚的科研还是有水平的，他未来不只是做CT，而是要做种植体（这个超赚钱，全球老大瑞典的NobelBiocare2007年就做6.66亿营业额了），还要做工具盒，操作设备等，目的就是为了缩短种植时间，让医生单位时间多做病人。虽然我觉得他短期内做不出来，但是他敢这么想，说明他研发团队还是有水平的。 CT的购买的主要决策者是医生，所以他们意见最重要！我问了一个行业有一定地位的医生，某省民营口腔委员会会长，他说美亚的CT比芬兰的普兰梅卡（比美亚贵一档）明显要清晰，金属物质的伪影处理也不错，某些方面比德国西诺德（比美亚贵两档）还要好，他自己下半年新开两家诊所，有一家就要用美亚的CT。（另一家为什么没用？下面说） 大家也不要把美亚想的太牛逼了，其实CT的核心部件都是国外买来的，跟卡瓦订购的，完了美亚安装起来，但是美亚在CT影像软件上完全自主做的，这一点很牛。 美亚在售后上也有明显优势。国外品牌有的还在卖停产CT产品，售后也跟不上，换个零件他告诉你要去欧洲拿货拿半天，美亚就很快反应。 事实上，美亚进入这个市场以后，虽然产品销售还没上量，但是各个国际大牌CT都开始降价了，不然无法竞争，侧面体现他产品实力确实不错。好，质量没问题了，我们接下来看推广。 2、美亚推广尚在摸索，年目标卖120-150台，低于市场预期 这个吕总要代表公司形象，要公关，说的基本都是好话，我不敢全信，于是我找了一个基层销售代表，详细了解了一下，才知道美亚推广实际上遇到了瓶颈。 （1）安徽、山东卖的好，其他地方没有特别出色的。安徽是美亚老窝，政府肯定支持，公立医院都签了好几个客户，在示范效应下，民营也跟进。山东是临近省份也受带动，而且山东民营口腔委员会很强势，美亚和委员会合作搞学术会议，展会，借活动销售，成绩不错。 （2）北上广等发达地区市场大，但是不容易打进去。美亚质量好，但是卖东西也需要公关，要人情。推广两点难点： 一是国外口腔CT之前是中国代理商代理的，代理商不只卖CT，还卖种植体，口腔耗材等，和医生老早就建立了很好的关系，医生买够量，代理商给优惠，还送医生出国学习，旅游，这里面的感情不是美亚初来乍到能比的，所以建立关系需要时间。 二是医院爱包装自己是高端品牌，全进口仪器设备，尤其是莆系，中国人毕竟还是崇洋媚外，所以搞国产CT进口有点掉价，这类医院就宁愿买贵。所以我刚才说那个名医开了一家高端的诊所，就没想买美亚。 （3）湖南、江西等贫穷地区市场还没起来，销量自然不好。穷人做大几千一颗种植牙相当于要他家产了，所以市场规模不大，和发达省份没法比，种植数量可能不到我们诊所1/5。针对这种穷地区，美亚推出美亚贷，首付30%，其他按月换，那么10几万就能先运作起来了，反正种植牙赚钱很快，有客人很快还清，关键看你诊所客流量。 以上是定性分析，最重要的是，我听到吕总说了一句话，今年我们的目标是120-150台，我心想不妙，美亚CT一台50万左右（差的那款47万，贵的那款50多万），我们净利润率按30%来算，50万*30%*150=2250万，这才年利润10%，CT今年按这么做量还是太小，100亿市值的公司。据我所知，市场对美亚的预期是卖200-300台。 所以说，白马破冰还需时，CT不宜太乐观。至于色选机卖的如何，那就请其他同学补充了。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 网友评论： a300：谢谢你的分享！我一直都保持这样的观点：美亚单看cbct是不值这个价格的！我们更应该看到美亚依靠光电识别技术所构建的平台型价值的体现，这个当然也不是短期可以实现的！有些人会认为业务太杂，这个仁者见仁智者见智了。另外，北京朗视产品已经上市了，主要是靠代理的方式进入市场，去年销售三十多台！而一季度报主要是靠杂粮色选机贡献的增速，这个估计超过人们预期了，但在我预料中只是人们都好cbct。 OnYourWay：看好种植牙这个细分市场这两年的高速增长，但也需要辩证地看到美亚牙科项目项目的比重还偏低，14年保守预计也仅能到25%的收入占比，主营业务纯度和专注度还不够，谨慎看好15年的成长。 crackshot：我的观点是：瑕不掩瑜，是金子总是要发光的。之所以买入美亚，关键是看中了她是一家基于核心技术的平台型、能跨界运营的私营公司，这一点和华平股份类似。目前，美亚和华平是我最看好的两家中小市值、tenbagger式的中长期投资标的！ 黑石头：既然说到朗视，那我也来搀和两句，我算是半个内部人士。朗视的牙科CT开发出好几年了，但至今没有真正形成销售，原因只要有二：1、需要做各种资质认证；2、需要积累一定的试用体验数据，还要跟国际巨头进行艰难的竞争。所以当看到美亚定的销售目标，我第一反应就是很难达到，但没想到市场把CT前景看的这么好。 贪饼肥猫：质量方面牙医已经给出了判断，就是美亚比更贵的外国牌子还要好。那么现在推广难在哪儿？美亚和牙医的关系不够硬！牙医向代理商买外国CT，代理商可以降低种植钉价格，送美国、韩国研讨会机票、门票，平时多年来都会串门喝茶，这一点美亚才刚开始做，当然，如果美亚团队上道的话，我认为明年推广就会有突破，因为推广毕竟比研发容易。 漫步田野：富的看不上，穷的用不起。但考虑到中国人口消费层次的差异，如能在中间层的人群打开市场，慢慢建立摊头阵地，以优化的新的种牙方式打开市场，获得认同，也是有希望成功的。这个点需要观察公司的客户的类型及进展情况。 资产曲线：写的很好，不过ct短期销量可能未必有你想象的这么重要且无法预测，毕竟再多100台也就对应1000多万利润对今年总归贡献有限，那个会长的评价我更看重，重要的是能被更多专业人士逐步接受。另外，公司在口腔领域的野心远超出市场预期，还不止种植体，他是要在口腔医疗领域做全产业链，设备、耗材、培训、医院一体化。CBCT是切入行业的突破口，后期进行全产业链运作，而且用互联网方式采集大数据来试图改变甚至颠覆口腔行业（eg通过对医疗数据的收集挖掘，自动生成定制化种植牙方案，形成从硬件-软件-服务的垂直一体化整合，将种植牙这一复杂劳动简单化）。 ps：关于种植体以前公告过的投资者交流纪要提到过的 公司未来在口腔产业链上拓展的布局规划？ 答：公司依托识别核心技术，已计划向口腔产业链上延伸。公司逐步在口腔耗材、种植体、牙冠等设备、材料及正畸、修复等技术上实现突破，公司将通过牙科三维影像数据，实现口腔领域的大数据共享，使口腔种植由复杂经验工作转变为简单专业工作，同时接入口腔培训和终端产业链，进而逐步形成惠及国人的商业运营模式，成为口腔医疗领域产业链上的系统设备和服务供应商，为中国口腔医疗事业作出应有的贡献。 贪饼肥猫：兄弟写了很多的专业术语，很多是来自公司的规划，我想很多网友看得云里雾里的，这里，我给大家通俗地翻译一下。 种植牙专家，目前就像F1赛车手，能做敢做的人就少，做得好的人更少。因为要非常了解口腔解剖结构，你才敢把钻机钻到牙槽骨上。那么种植牙医生少，种植牙业务开展的量就少，商业利润就有瓶颈。那么全世界的厂商，包括美亚，想的是设计出一整套的工具，用CAD/CAM技术把手术方案（种植的位置，深度，直径等）全部设计的好好的，让医生傻瓜式地把牙齿种植进去，这样速度快了，产能提升了，大大推动这项技术的普及。 美亚团队告诉我，他未来还想做种植导板，口内扫描，种植钉，就是这个意思。这些东西老外已经在做了，不过成本还很高，一台手术贵1-2万，以天朝人民的消费力只有少数人用的起，所以没普及开。那么我这里是揭露一个现状，就是老美，德国人都没办法做普及，指望美亚率先做出来不现实，但是外国人搞出来了美亚跟进很有可能，我估计至少1年后吧，有消息我会发布的。 天宇星空201：对于占比最大的这一块普通消费群体，现在种植牙有点奢侈，因为一个人蛀牙很少只有一颗，牙齿变的不好了往往一二年来会蛀好几颗，叫一个普通百姓花成千上万种植牙不太现实，所以发展中低端的种植体等相关耗材市场会更大。cbct可以做成高低档之分吗？ 萤火虫：赞楼主的草根调研！这公司看着确实也不错，通过识别和成像这一关键技术确实能衍生很多业务。但是太贵了，不知道这120亿市值里边隐藏了多少预期，应该把CBCT的销量、种植牙的开展乃至医院都算进去了吧。里边基金太多，不知道有多少勾兑，公司账上现金也多，好做事。如果这公司跌到80亿市值（假设今年2.5亿的色选机利润，给20X估值；口腔领域的利润占比很小，前景好，就给个30亿市值吧），我会考虑下，太贵了下不了手。 锤子与钉子：巿场上的资金给的是医疗器械的估值，最重要的是新产产品储备与开发总是能按期实现。 那山那人那狗：首先感谢肥猫的专业跟踪，市场需要这样的投资者，从数据可看出博主都是从侧面了解到公司的信息。在下说几点发表下看法，不喜勿喷。 1、美亚从12年开始销售牙科CBCT机，12年销售出2台，13年应该是60台左右（还有10台在一季度确定）13年大陆地区cbct机的销售量在300台到400台，美亚占的份额在20%以上，14年光CBCT机公司董事长在接待3月6号机构投资者见面会上言明至少翻倍，2——60——120（14年有可能是200也有可能是300这幅度你认为过小吗）。美亚做的可是打破国外垄断事情，董事长言明要打破之前的公立医院腐败的采购体系，去年安徽全省在省委书记介入下公立医院采购美亚产品反响甚好，今年要在全国范围内推广，翻倍的量是公司的保守估计（就算了120到140台增长幅度已经翻倍）。关于推广的人情这关就是公司所言的腐败这块，公司誓要破除这种恶习，而且公司产品的价格是行业内最有优势的。 2、关于牙科全产业链，在此次调研活动上公司董事长明确表明今年肯定会有大动作最有可能的是在牙科种植体上，这也是公司最关注的，这点和你跟踪与所言的相符因为这块盈利丰厚。公司不会局限于cbct机后面口腔耗材种植体，医生培训、医院，公司都会涉及。 3、关于口腔占比这块，起步阶段占的营业份额小确实不可避免的，今年逐步开始放量（Ct机的销量至少翻倍，介入种植体，手中持有大量现金和上市以来还没进行过并购整合），要说的是炒股炒得就是公司的前景和未来，主营占比将来肯定会达到5成以上，关于口腔这块美亚肯定是将来的A股中的霸王，因为公司掌握上游核心资源，管理层思路清晰，非常具有企业家精神。后面公司不光做牙科Ct这块还要做胸科、脑科ct。公司将来的战略是从平台型公司向生态型公司转变，关于你上方所言管品牌老总认为美亚后面要上100，只能说其非常看好自己的公司（基于什么原因和理由投资者可以看成大胆假设小心求证），一些比较敏感的东西，这里不方便写。顺便说一句，由于美亚在牙科Ct机上推广，韩国棒子已出现自杀式袭击的降价竞争，公司非常有信心和国外所有厂家竞争无论从价格上还是技术上，并最终让韩国棒子彻底的退出中国市场。 4、关于主业，色选机检测，今年以来公司非常忙，往年一季度都是公司的销售淡季，今年却出现反转的情况，得益于国家对食品安全的高度重视。全年这块30%增长可期，而且食品安全检测这块市场不亚于口腔医疗，食品安全更直接关系到人的健康安全，公司所研发的带有时时检测黄曲毒霉素的色选机要投放市场，还有重金属检测今年也要推出样机，美亚的核心竞争力在于以光电识别为核心衍生出一系列高端的产品，可见光、不可见光等行业，其实公司核心是家软件类企业。 5、关于估值，40倍的食品检测、高端医疗器械嫌贵，认为给30、20倍合理，那卫宁、迪安、新华、和佳等砍去一半的价格，小伙伴们都还认为贵吧。 6、补充一点，还是关于牙科cbct机上的，由于公司所产cbct机性价比优良已有相当一部分代理商来谈国际市场的代理权（以6年600台为底线）但被公司田总一口回绝，公司认为太吃亏，可见公司的信心。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
