在每次购买证券时，都要使用一套标准，以确保：（1）公司过去的业绩以及当期的财务状况达到某一最低的质量；（2）利润和资产与股价之比达到某一最低的数量。 1、适当的企业规模 我们所提出的最低额的各项要求都是随意的。尤其在企业规模方面，这么做的想法是，要把小公司排除在外，因为相对来讲，小公司更变化无常，尤其是在工业领域。（此类企业中经常会有很好的机会，但我们认为，它们并不适合于防御型投资者的需要。）让我们给出大致的数额：就工业企业而言，年销售额不低于5亿元；就公用事业企业而言，总资产不低于3亿元。 2、足够强劲的财务状况 就工业企业而言，流动资产应该至少是流动负债的两倍——所谓的二比一的流动比。同时，长期债务不应该超过流动资产净额，即“营运资本”。就公用事业企业而言，负债不应该超过股权（账面值）的两倍。 3、利润的稳定性 过去10年中，普通股每年都有一定的利润。 4、股息记录 至少有20年连续支付股息的记录。 5、利润增长 过去10年内，每股利润的增长至少要达到三分之一（期初和期末使用三年平均数）。 6、适度的市盈率 当期股价不应该高于过去3年平均利润的15倍。 7、适度的股价资产比 当期股价不应该超过最后报告的资产账面值的1.5倍。然而，当市盈率低于15倍时，资产乘数可以相应的更高一些。根据经验法则，我们建议，市盈率与价格账面值之比的乘积不应该超过22.5。（这相当于15倍的市盈率，乘以1.5倍的账面值。同时，也可以是这样的股票：9倍的市盈率和2.5倍的资产价值等等。） 总结：这些要求专门针对的是，防御型投资者的需求和特征。它们以两种相反的方式，将绝大多数的普通股排除在证券组合之外。一方面，它们要排除下列公司：（1）规模太小；（2）财务实力相对较弱；（3）过去10年中有赤字记录；（4）没有在长时间内连续支付股息的历史。 |
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