昨天在与一位雪友讨论投资理念问题。与我过去一样，这位朋友犯了一个“精确的错误”——过于注重企业的历史业绩、估值等等静态量化因素，而忽略了企业动态发展路径的研究。 我也很喜欢看财报，但不争的事实是，财报是滞后的。我的经历告诉我投资的逻辑比数据更重要，在财报数据上找不到“未来之星”，比如：特斯拉电动车这类企业，因为大多数这样的企业在初创或扩张时期的财务数据都惨不忍睹。因此，我更愿意去研究财报之外的东西，比如商业模式、收入增长的动力（根源与趋势），以及企业的收入增长是行业整体性的还是企业个例，当然还有竞争对手的情况也必须同时对比考量。在我的体系中，收入永远是第一位的——收入是利润的晴雨表。 对于新兴行业或是处在初创期的企业，利润差一点不要紧，市盈率高一点也不要紧，只要收入在大幅增长（并且相应的市场占有率提升）就是好事，比如：奇虎360。但是当一个行业进入中速发展期时，收入转化成利润的能力可以区分出企业的优劣。并且，用较低的代价（比如较低的有息负债）来获取高额利润的企业才是优质的企业，例如曾经的茅台。 当行业或企业进入成熟期（例如现在的贵州茅台），收入增速会趋缓，这就给投资者一个预警：投资这家企业的最佳时期已经过去了。有趣的是，恰恰是这个时候，企业的报表是最好看的时候。说实话，我是吃过亏的，相信很多人也在这里吃过亏。因此我近两年的建议是：处于成熟期的企业，投资者应该更看重其现金分红能力和运营的稳定性，以及管理层对未来方向的看法。即便是伟大的企业进入这个时期都不宜长期持有（除非分红高）。随着收入增速的不断下滑，行业整体会进入洗牌期，大量企业的股票会遭到市场抛弃，其中一些优秀公司必然会充分利用负债表，去参与行业整合，最终成为行业领导者（寡头垄断）。在市场过于悲观之时，优秀企业强大的资源储备会帮助企业渡过难关，金子终究会闪光的。当收入增速曲线开始拐头之时，又是一轮投资黄金期…… 综上所述，我比较喜欢做两种类型的股票：1.新事物、2.不死鸟。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 网友评论： 春天的白云164830：对的，新兴行业，收入利润增长率扩张，股价继续上升（重新开始上升）的股票是我的标的！ Michael8808001：呵呵，说的是我吗？有点冤了:)我的投资方法中对所谓成长股兴趣不大，甚至可以说是尽量避免。我这些年的企业管理经验告诉我，成长是最不貝有确定性的东西。实际上，目前我只对一种情况有很大兴趣——行业危机。研究这些企业的历史，我一般想搞清楚三件事：1、哪些企业在危机中可以存活下来？哪些企业会率先反转？2、以往市场是如何对这些企业估值的？反转后我可以卖个什么价格？3、反转的时间和反转标志。 雷公投资笔记：寻找成长的关键在于“听风”，大多数人用常识就能判断，“识鸟”或许需要一些基本功，但只要找到了风向大概率上不会输。实践中，可以把风中的猪啊鸟啊挑几个相对好的都买一点，每隔一段时间筛选一遍，除劣增优，这样做的好处是你一定能找到“风中的那只鸟”，此为进攻之策。 但是，想要搞清楚“反转”的难度却是远高于“成长”的，这相当于“逆风航行”了。一两个季度的业绩好转并不能确定为风向的转变，这里面存在巨大风险，更何况时间成本也不好估算。实践中，我们只能用量化的手段来计算估值是否足够便宜，是否留有足够安全边际，此为防守之策。 Michael8808001：明白了点。我刚入市还不到一年，投资方法论也刚刚才初步总结完。您这个方法很好，以后向您多多请教。但目前我基本上还是只做反转股，因为企业分析是我所长。呵呵，做二级市场投资我发现我占了挺大便宜的，我做企业分析超过十五年了:) tommychan：成长是最不貝有确定性的东西，大部份投資者曾犯過的最大錯誤就是高價買入成長股。別說所謂專業分析員，就連老闆也不敢說能準確預測公司成長性。作為一般散戶就別預測公司成長性，高增長高PE，還是留給股神們。 雷公投资笔记：通过常识，我们完全可以获知一些行业发展路径。比如，网络应用越来越多，流量越来越大，靠流量赚钱的企业（数据分流和云平台）会有长足的发展，这就解释了诸如亚马逊、网宿科技的一路飙涨。当然，我们还必须运用常识去进一步了解行业的发展阶段，现在的互联网经济是高速发展期还是滞涨期，或是已到了穷途末路？了解了这些信息就能大体上判断股价“高低”的问题，网宿100元的股价（市盈率100多倍）贵不贵，我不做解释，相信你心中有数。从常识上判断再加上一点基本的财务知识，我们不难找到好股票，但必须跟踪、等待和证伪，任何一个行业或企业都不能永葆长青，竞争是残酷的，投资要有舍有得，不断纠错中实现长期的复利增长。 alexey：恒时恒事的真懂从来就不存在。投资的精要是把握住你的有限能力在少数几次事件上的“真懂”。我看“用常识找到方向，大概率上就是赢家”倒是彻底的伪命题。你的常识表象上确实很容易找到方向，但对量和度的把握是“找到方向”所不能解决的，量和度把握错了，照样大概率是输家。 云水即缘：从价值投资来说，新事物ipo后会天天有，选哪个就像赌大小一样，因为行业虽然能看出前景，但包装后的上市公司水分也很多，要去其糟粕留其精华是个很不容易的工作，所以我更喜欢关注那些在上市初期就饱受质疑的新事物，这样的新事物之所以被饱受质疑，有一部分其实也就是没有好好包装，也就有一种可能，就是这家公司的管理层比较诚信，不愿意去做包装、做假账之类的事，所以一旦有机会发觉到这样的公司，进行长期持有，获得的利润肯定会超过其他那些现在看上去包装鲜亮的新事物。感觉说的有点乱，就说这么多吧。至于不死鸟这类的，其实要观察的方面更多，目前A股里真正的不死鸟并不多。 |
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