恐惧之所以能发生，是因为人具有一种自我保护机制，在不确定、不熟悉的局势和问题面前，会自动产生恐惧驱使自己立即逃离，以避免不确定风险。恐惧是人对未知不确定风险的一种自我保护，只要处于未知状态中，任何人都会自动产生恐惧。克服恐惧情绪主要方法是发现真相，通过调查研究不断地使自己处于已知状态，从而克服本能的情绪。调研走访公司、阅读资料都是为了掌握已知、避免未知，这就意味着整个价值投资主要工作是发现真相。在贵州茅台大暴跌的过程中，我的研究分析笔记就有几十万字（我发表出来的只是所有研究资料的三分之一），这些工作使我知道，人们关于茅台的悲观预期未来都不会发生。 投资真相的三层含义： 一、对被投资公司当下的状态要准确认知； 二、对被投资公司未来的变化方向要准确认知； 三、你所认识的真相还必须是大众没有认识到或者认识错误的。 格雷厄姆曾收购一家公司，总市值低于账面的净现金，于是他收购后解散了这家公司，从而获得回报。这个机会产生的原因是大众和市场没有认识到，公司目前的净现金超过了总市值这一明显不合理情况。在资本市场博弈越来越高难度的背景下，企业的当前状态不被普遍认知可能性比较小了。评估企业价值必须判断未来现金流，分析公司的竞争优势、护城河的目的就是为了判断未来经营形势，以便估算未来现金流。在人类所面临的所有课题中，判断未来是最难的，正是因为判断未来所具有的高难度，使得大部分人会频繁出现错误，从而为杰出投资者提供了通过准确判断未来获利的机会。寻找投资真相是很不容易的，不仅对当前正确认知，而且对尚未发生的中长期未来也是准确判断，还要在所有人没有发现的时候体现出这种正确性。没有被大众发现的真相是资本市场上最稀缺的资源，也是打开财富之门的钥匙，没有被大众发现的真相甚至可以直接认为就是财富本身。在逻辑上如果你真的在资本市场发现一个大众没有发现的真相，你已经等效于拥有一张提款单了。虽然在提款过程上，还要遇到过程性压力的挑战，但提款单已经在手了。 我结合自己的经历，总结出一条获取真相的四项基本原则：“独立思考，独立调研，高度抽象，坚信自己”。 以下是几位投资大师关于独立思考的评价和言论。 格雷厄姆：“在华尔街成功就必须做到两点：首先要正确思考，其次要独立思考。” 费雪在《股市投资致富之道》书上写到：“本书献给所有能彻底撇弃“人云亦云”的惯性法则，而始终坚持独立思考的投资者。” 巴菲特说：“如果你的智商有160，你可以把其中的30赠予他人，因为做投资根本不需要这么多，你需要的是稳定的情绪和能够独立思考，一旦得出结论后就不需要在乎别人怎么说，只要追寻真相和自己的想法就好，丢弃多余的东西。” 有一位忠实的信徒问巴菲特：“价值投资的奥秘是什么？” 巴菲特：“独立思考和内心的平静。” 投资大师罗杰斯：“我可以保证，市场永远是错的。必须独立思考，必须抛开羊群心理。”; 大师们将独立思考置于整个投资原则中最重要的位置，我至今没有找到在独立思考之外，还有哪种原则被如此之多的大师们一致认定是投资的关键。因为投资成功是靠发现大众没有发现的真相来获利，必须站在大众的反面，脱离群体独立思考，如果和大众一起思考发现了真相也没意义。我对于资本市场上流行的一种现象，尤其是在机构投资者中流行的一种现象感到很不可理解，机构投资者大量购买卖方分析报告，从购买中获得决策意见。核心决策依据对外购买，违反了投资是独立寻找真相的原理，你可以为了研究买一些基础的行业数据，但是现在的事实是，中国很多决策机构直接购买主要内容是主观评价的报告，这样做是不可能获得持久的成功的。投资是投资者独立发现真相，只有独立分析思考才有可能发现大众发现不了的真相。卖方报告即使是正确的，卖给一千个买家，那所有的人都是正确的，你又怎能获利呢？卖方研究报告即使让你挣了钱，从某种意义上讲是一种借来孩子过满月，战略资源不在你手里。芒格对此有一个经典的看法：“如果在你的思考过程中你完全依赖他人，总是购买别人的专业意见，一旦离开你自己的小天地，就会大难临头。”个人投资者在开放的网站、媒体上获取资料数据和专家观点，然后以此决策，独立研究独立调研在中国资本市场上太稀缺了。 在开始独立思考时，另一个问题诞生了，如果你独立对别人提供的未经证实的不实信息进行处理和分析，虽然你确实是独立思考了，由于被处理的原料没有真实性、客观性，即使独立思考也必定错误。由此独立思考的前提是独立的信息源和独立的调研，如果不能保证信息源的独立客观真实，整个思考将毫无意义。独立调查研究是独立思考的基础，是寻求真相最关键的环节，也是容易出错的环节，也是不被人们重视的环节，如果资料的真实性出了问题，将导致一切工作都失去意义。为了保证资料的真实性、客观性，我们必须为此投入足够多的人力物力财力。在现实中，大量的投资人决策都是看报纸，听专业意见，读研究报告，他的决策数据来自于间接，没有直接数据，他们假设所有信息提供者都是专业的、正确的，这种做法太懒惰、太马虎了，如果真相的获取是如此容易和方便，投资成功率怎么会如此低？ 巴菲特对此专门有一段话：“不要相信任何东西，不管是从什么地方读到的，也不管是谁说的，都不要轻信，哪怕是我说的也一样，除非它符合你自己的理智或常识。”必须有一颗怀疑的心，对现实的怀疑和不轻意全面的采信是必须的。 毛泽东有一段话说得非常好：“要完全地反映整个的事物，反映事物的本质，反映事物的内部规律性，就必须经过思考作用，将丰富的感觉材料加以去粗取精、去伪存真、由此及彼、由表及里的改造制作工夫。”毛泽东提供了分析研究的终极目的：“要对研究对象形成整体性认知，本质性认知和规律性认知。”了解一个事情的状态当然是研究的目的之一，但是分析的终极目标不仅限于了解事情的状态，分析的主要目的是判断事情演变的态势和未来走向。判断事实的未来走向是分析的主要目的，为此分析必须脱离现象，深入到本质层面和规律层面，靠掌握本质规律来预断事物的未来发展态势。每一事情的未来发展是受自身包含的某种规律支配的，认识到这种规律就能把握其未来。基于此，对数据信息资料处理必须高度抽象，一方面从个别情况向全局推演，通过有限的信息推断出整体状态，要掌握整体的状态。另一个方向就是抽象出本质规律，如果你研究之后没有形成一个抽象的原则和逻辑，意味着你并没有在规律层面把握事物，无论事情多么复杂，深层的内在逻辑总是由相对简单的原则构成的体系，最终的认知一定要形成一种逻辑原则和模式，凭借这些来推测未来。对有限材料进行无限扩展从有限到无限实现整体认知，从具体到抽象形成规律性认知。知道了整体，知道了规律就知道了未来。全面的整体状态是基础，抽象规律和未来态势。 能力圈原则就是让你提升识别真假、识别真相的能力，你对原始的基础数据和信息真假的识别能力，在圈里就高，圈外就低，你的决策能力在能力圈里就是高。中国银行业到底有没有机会？要想取得正确的认知，必须对银行业的各方面都需要深刻的了解，对银行业你的了解要达到各大银行总会计师的程度，这样你才能识别，才能判断正确。所以为了获取真相，画地为牢是非常理性的，集中在一个小的领域是非常符合寻找真相内在要求的。 当独立研究、独立调研获得了别人没有发现的真相后，一段或长或短的倒霉日子就开始了。想象一下，你发现了一个大部分人没发现的真相，你必然会因此跟大部分人想法格格不入，无论是舆论气氛还是股价走势，都是由大部人的想法决定的，在价格走势和舆论两个领域都将遭遇巨大压力。你将被大众所决定的价格证明是不正确的，你也将会被大众所主导的舆论认定是不适合投资的，在这种情况下很多拥有真相的人倒下了。获得真相是智力问题，而克服舆论和价格压力，涉及的是人性。追随大众、不脱离大众是人的本性，与大众不一致时，人体内部会自动产生某种激素，使当事人处于焦虑、紧张和不安之中。这种焦虑、紧张和不安迫使投资人放弃自己独立形成的认知，回归大众，激素让投资人自我否定，并主动归顺于大众。请记住此时的压力已经不是来自于外部大众了，而是来自人固有的本能，人体释放的激素就像毒品一样，一般人的理性是很难控制住的。克服别人的压力容易，战胜自己内心的压力不易，克服激素的刺激不易，超越人性不易，太多的人倒在这个环节。 巴菲特说：“投资最关键的是独立思考和平静的心！”除了拥有一颗平静的人心之外，没有别的办法，如果没有平静的心恐怕也就浪费了独立调研形成正确的真相。投资就是这两个工作，独立寻找真相是基础，保持平静的心，记住自己的判断是关键，直到真相被所有人认知。 |
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