本次是我第一次参加科达机电的股东大会，除公司高管以外，参会人员约在30人左右，公司热度一般，通过此次股东大会，我对于公司未来的发展规划及当前各业务的发展状况有了进一步的认识。 【公司经营情况】 陶瓷机械业务去年取得了比较好的成长，一季度公司也已预增30%，由于清洁能源业务一季度没有结算，因此增长基本都来自陶瓷机械业务。市场普遍担心陶瓷机械业务会受到房地产市场的影响，而事实上陶瓷机械业务更多地受其行业本身周期的影响，与房地产市场有一点关联度但非完全正相关关系，近两年新农村的建设也对陶瓷行业的需求构成了良好的支撑。此外陶瓷行业近两年的集中度仍然在进一步提升，公司认为在目前销售额的基础上，未来收入再增长40-50%是完全有可能的，含税收入可以达到45亿元左右，但何时可以达到目前无法确定。 墙材机械去年取得了一定的增长，但从去年下半年开始这块业务开始进入平台期。驱动墙材机械的主要因素是固废处理，因此公司认为整个行业未来还有很大的空间，随着环保的进一步收紧，该块业务收入规模还能够翻番甚至增长2-3倍。 石材机械去年恢复了一定的增长，今年从目前的势头来看，仍然有一定的增长。石材机械最大的问题是目前陶瓷行业表面装饰技术的大发展使得石材机械的发展空间确确实实受到了压制，公司去年也是注销了石材机械子公司，将其变成了一个事业部。公司认为这块业务空间不大，但尚有存在价值，今年预计相比去年还会有增长。 液压泵业务从目前的数据来看依然在保持增长，但并不是很理想。液压泵属于前期增长比较缓慢但未来能够爆发式增长的业务。公司目前在高端液压泵的国产替代领域目前尚未遇到对手，国内几个重要国有液压机械生产企业都在使用公司的产品做贴牌。目前钢铁、船舶、一重、二重等液压泵使用较多的行业和企业都在试用公司的产品，液压泵产品一般来说要用满一年才能够放量生产，公司对于这块业务的空间和发展前景比较乐观，目前在广东的2万平方米生产基地已经落成，正在进行装修，到年底会根据情况逐步释放产品，总体而言液压泵业务未来会从缓慢增长期逐步变成高速增长期，目前正处于缓慢增长期。 风机业务公司在技术方面具有一定的优势，但并未形成整体优势，因此去年公司也加大了投入，股权比例提升至60%以上，并将风机业务从长沙搬迁至马鞍山。公司的风机产品在此之前做了相当多的有分量的单，但在产品质量上，售后服务上存在较多的问题，因此公司将擅长生产的管理的周总分派至风机业务上。目前风机业务的订单情况较为乐观，但总体仍然需要2-3年的培育期，通过不断的产品销售来实现业务的成熟。从成长速度上公司认为风机业务会比液压泵更慢一些，但前景是较为乐观的。 清洁能源业务通过信发铝业一期和二期项目取得了整个氧化铝行业的基本认可，目前公司正在和中铝、中电投、魏桥等氧化铝企业接触和谈判，但尚未形成新的订单，目前正在洽谈的订单规模有十多个亿。但迟迟不能签订合同主要是企业需要走决策流程，形成可行性报告，因此节奏拖得有点慢。在陶瓷行业开拓方面，江西高安目前已与中节能签署了合作协议，准备采用沈阳法库的模式进行对园区内企业进行集中供气，公司目前正在和中节能密切接触，这个项目如果成功将会对整个陶瓷行业带来巨大的冲击。此外衡阳钢铁、河南新安等也在接触洽谈中，马鞍山绿色建材产业园项目公司在也推进中。 二代炉简单来说是烧煤粉的炉，是简装版的壳牌炉，也适用于工业燃料领域，其主要使用循环气流床技术，在1200°至1300°左右进行制气，煤种适用范围更大，碳原子转换效率可以达到99.26%，单方产气量的造价相较于一代炉也更低，但其需要增加磨粉这一步骤。未来在市场开拓方面，针对氧化铝行业公司将主要推广一代炉，针对陶瓷行业将采用一代炉和二代炉结合使用的解决方案，而玻璃行业因为热值要求将单独使用二代炉。公司准备马上在沈阳法库试用一代炉和二代炉结合使用的解决方案，争取在10月份完成这一工作，公司还初步谈妥一家玻璃行业的客户，准备试用烧原粉的二代炉。另外，公司已准备着手研发三代炉，其介于二代炉和壳牌炉之间，可以用于煤化工领域。 【现场问答摘要】 1、沈阳法库项目为何迟迟不能盈利？ 沈阳法库项目当时与沈阳燃气签署的原始合同供气价格是0.275元/千卡，但现在实际执行的价格大约是0.23元/千卡左右，这一供气价格是客户按照其原来使用二段炉的原始制气成本折算过来的，还不包含折旧成本，这一供气价格比当初签订的价格低了20%，虽可以覆盖原始供气成本，但无法覆盖折旧和利息，因而导致亏损。目前公司的供气量只能满足园区内三分之一的客户，剩下的三分之二依然在使用污染严重的二段炉，由于当地政府执行的不到位，导致二段炉迟迟无法全部关停，因此使用清洁煤气的客户出于成本问题不愿意提高供气价格，除非使用二段炉的污染企业通过排污费的加收使得成本能够与他们接近，双方正处于价格博弈阶段，且公司处于较为弱势的地位。公司计划通过博弈能够逐步上调用气价格，实现项目的扭亏为盈。另外一代炉和二代炉配合使用后碳转换效率还有十几个百分点的提升空间，也可以为公司带来更多的利润。 2、公司未来清洁能源业务的主要经营模式有哪些？ 未来卖设备将是经营模式之一，别人拿到的项目我们在卖设备的同时如果需要我们参股公司也会参与，比如江西高安项目，我们能够的主导的项目由公司投资建设，也可以引入别的合作方进行参股，比如马鞍山项目。 3、清洁煤气炉项目如果订单数量很大的话公司的产能方面是否会有问题？ 产能方面如果订单爆发，公司能够迅速提升产能，关键还是在于项目管理人员，公司现在的能力可以同时进行8-10个项目，每个项目完成后大约可以产生2个项目所需要的项目管理人员，公司也在着手挖人招人，另外公司也可以通过内部挖潜的方式寻找合适的人才来填补空缺。 4、高明贝斯特项目和复晟铝业项目的进展情况？ 高明贝斯特项目由于搬迁问题迟迟没有动工，今年3月份搬迁问题终于解决，目前土地正在平整当中，预计6月份可以动工。复晟铝业项目作为第一个使用4万方清洁煤气炉的项目，目前项目正在全面建设中，预计6月底7月初可以点火。后续5.5亿框架协议将在复晟铝业正式点火后执行。 5、大气污染防治十条后续的22条配套细则中有关于洁净煤使用的扶持政策，这一块目前有没有进展？ 这一块的政策也是公司目前正在积极呼吁和争取的，希望能够将煤炭的清洁利用能够明确写入文件中，虽然公司接触的官员都认同公司的看法，但目前这一扶持政策尚未明朗。 6、股权激励下一次行权的时间点大约在什么时候？有没有新的股权激励计划？ 公司高管上一次抛售股权激励股份是在2013年11月6日，根据半年的间隔要求，下一次股权激励行权时间将在2014年5月6日之后择机统一行权。新的股权激励计划方面，由于科达机电的性质注定了股权激励会不断推出，后续公司肯定会不断的一期期地推出新的股权激励计划，这也是公司企业文化的一部分。 7、恒力泰方面目前有没有减持的计划？ 根据公司目前看到的股东变化情况，恒力泰方面目前已经减持了300万股，一共大约有2500万股。但他们的减持计划没有和公司进行过任何沟通。从每日的股份变动情况看，他们也不是每天都在抛售，股价高了就减一些。 8、液压泵新生产基地5万套的产能计划使用多长时间达产？ 液压泵新的生产基地目前是完成了厂房的建设，设备尚未进行安装，公司会根据下游的需求逐步释放5万套的产能，公司自己内部计划是用5年的时间达产。 9、公司能否大致介绍一下马鞍山绿色建材产业园的情况？ 这个项目是由公司像政府提议的，因为马鞍山周围500公里内没有陶瓷生产基地。这个项目主要还是地方政府主导，公司主要是协助政府进行一些招商引资的工作。该园区将以清洁煤气集中供气为特色，面向陶瓷、玻璃、铜加工、铝加工等企业进行招商引资，供气价格折合成同等热值的天然气价格大约为2.5元/方。公司目前拿了300亩的地，根据招商引资的进度逐步开始选址建设。 10、焦化行业今年能否有突破？ 焦化的尾气里含有大量的甲烷，通过焦炉尾气制LNG是煤制天然气最为经济和最佳的技术路线，相关设备的投资大约1年就可以收回成本，公司起到的作用是使用公司的清洁煤气作为替代燃料的话可以将制出的甲烷100%加工成LNG，而不使用的话大约有三分之一的甲烷需要作为燃料，目前所有焦炉气制LNG的项目全部是成功的，类似项目大有蔓延之势，相关企业也在和公司接触，但目前尚未形成订单。 【股东大会总结】 从本次股东大会了解到的信息来看，公司整体经营情况略低于我此前预期，其中陶瓷机械业务符合预期，二代炉进展速度超预期，墙材机械和液压泵业务低于预期，而一代炉市场开拓进度略低于预期。 陶瓷机械业务由于下游换机周期及技术更新，整体需求情况良好，第一季度订单金额在9亿元（含税）。环比持平，同比有一定程度正增长，根据一季度预增幅度及订单数据情况来看，公司今年陶瓷机械有望实现30.5亿元的销售收入，同比增长在15%左右。墙材机械由于收购后处于整合阶段，该块业务进入平台期，从一季度的订单情况来看，预计今年收入在5亿元左右，与去年基本持平。液压泵业务下游需求仍在持续开拓中，目前尚处于慢速增长阶段，今年还难以放量。 市场最为关心清洁煤气炉进展方面，氧化铝行业由于标杆效应显现，今年虽然尚未出单，但后续中铝、中电投、魏桥、新希望等公司应会相继落单，预计订单规模在15亿元左右，陶瓷行业由于高明贝斯特项目进度大大低于预期，未能如期点火成为标杆，今年的市场开拓会有一定难度，预计订单规模在2亿元左右，高安项目公司正在与中节能密切接触，该项目总投资29.6亿元，设备投资约占50%，预计在15亿元左右，供气规模大约在100万方/小时，可能分两期实施，预计上半年可以落地。玻璃行业因为需要采用二代炉，而目前二代炉还处于稳定性试验阶段，距离工业化运用还有一定差距，预计今年行业开拓方面难有突破。其余如钢铁、焦化、河南新安、马鞍山等均属于变量范畴，尚难以定量分析。 而从政府对于煤炭清洁利用的态度来看，可以感觉到态度正在悄然发生转变，从之前的一刀切到目前逐步认可接受，这一变化是可喜的，目前的主要瓶颈还是在于政策层面的不明朗，若今年能在政策环节有所突破，科达机电清洁能源业务的发展将会有质的突破。 重新调整公司的盈利预测，预计公司陶瓷机械、洁能设备、墙材机械、石材机械、液压泵，融资租赁及清洁能源收入分别为30.5亿、10亿、5亿、1.6亿、0.15亿、1.6亿和2.2亿元，合计营业收入51.05亿元，整体净利润率维持在10%，加上东大泰隆并表带来的4000万元利润，合计净利润约为5.5亿元，对应全面摊薄后每股收益为0.80元。 预计公司未来股价的变化与今年的盈利变动关联度将降低，更多地会进入到事件驱动的阶段，清洁炉业务的市场开拓进展将决定公司的估值水平，新订单的签署、新应用行业的开拓、扶持政策的出台等都将是股价的催化剂。 |
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