由于小鳄鱼同学一直在玩手机，于是苦活累活基本落到了本人的头上。。。现在的年轻人啊。。。咳。。。全场听下来，感觉不枉我全仓网宿的决定。基本上空仓的在玩手机，只有我这种满仓网宿的在认真做笔记，但也难免听得走眼，欢迎今天一起去的朋友们指正。 最欢乐的桥段是，当刘洪涛讲到网宿的盈利能力非常强，堪比AKAMAI的时候，提了一句，我们的友商的利润现在还是负的。。。小鳄鱼和我顿时笑喷了，董秘也笑出声了。。。这是对王松上次调侃网宿买理财产品的强力反击啊！$蓝汛(CCIH)$ 惊喜的是，结束后，竟然有个分析师过来打招呼，问我是不是GT周。。。这位肯定是铁粉，我发型变了都把我给认出来了！相谈甚欢～ 对摘要部分有疑惑的话，谁明天去股东大会的话可以继续问刘洪涛！ 时间：2014年5月6日 地点：上海青松城 出席高管：网宿副总裁刘洪涛、董秘周丽萍、财务总监肖倩 分析师：60人左右、GT周、小鳄鱼 本次网宿交流会，很多分析师是第一次参加。 刘总首先介绍了公司及行业的一些基本情况。摘要如下： CDN占业务的比例不断提升，一季报中最新的业务比例为CDN 87%、IDC 13%。 国内的互联网是一个非常复杂，不可控，不稳定，没有按照质量标准去建设的一个网络，远比现实的交通网络复杂。一些突发事件会影响网络质量，比如马航事件，世界杯等会导致网络的严重拥堵。CDN能非常有效地解决网络拥堵，让用户能够快速地访问互联网，享受各种网络服务。 CDN发展竞争三要素：技术创新、平台规模、运营经验 CDN在中国发展了14年，只有4家公司做CDN业务，集中度非常高，其中两家（网宿、蓝汛）占有率达到了80%～85%，形成了双寡头的竞争局面。巨头自建的话，好的技术不一定有好的运营。 网宿的带宽采购规模是国内其他CDN公司的总和还要多，是中国带宽采购领域中排第一的公司。 刘总提前透露，今年世界杯，网宿会承载大部分的流量。 13年双十一时，网宿峰值流量达到了600G，12年是350G。电商造成的流量增长非常快。 每天有4.5亿人通过网宿的CDN平台访问互联网资源，每天产生30PB的数据，网宿拥有3万多台服务器，日常带宽5T。 提问环节摘要： 东方证券 Q：一季度营收增长71%，请刘总分析1季度业务增长是哪些业务板块所贡献的，持续性如何？ 刘：没有特别的事情发生，主要是基于这个行业的增长在成长。目前中国的CDN行业不断在增长。受益视频，OTT的流量增速。 去年下半年至今，国内有大量的并购出现，被并购的对象很难被巨头直接干掉，被并购对象也都是网宿科技的客户，互联网生态越来越好。 去年年底开始，进入了政府和企业市场。今年在这个领域中逐渐发力，目前占比还很小，未来不可忽视。 14年在带宽方面的需求非常旺盛，14年很有信心。要关注终端用户上网时间和上网内容的增长。CISCO的报道表明到2018年流量会不断增长，由视频带来的流量会非常可观。 Q：蓝汛和中电信达成了战略合作，刘总分析下怎么看待这个事情，对网宿有什么影响？ 刘：对友商不太好评价。网宿不会采取这样的模式，不太看好这个模式。 Q：MAA的业务开展得如何？客户签单的进展情况？ 刘：推出到现在的市场反响非常好，非常契合移动互联网的发展，在市场上覆盖地很快。我们希望明年这个产品会有很好的收益出来。 Q：未来长期成长如何，请刘总阐述一下未来的发展方向，比如信息安全，云计算等。 刘：网宿定位是互联网的平台公司。战略上有4件事情可以做，目前主要是在做第一件事情，“传输”。 1、网络上帮助用户解决传输的问题。使得上网速度更快，更省钱。今后拓展企业网市场，海外市场，运营商市场，未来几年有保障。 2、平台规模大之后，有外延。提供安全服务。CDN平台本身有很好的安全性，CDN的规模是很多安全公司所不具备的。这是安全方向 3、计算。有3万台服务器，进入到计算领域。 4、存储方向。 从战略上来讲，就是传输，安全、计算、存储这个4个方向，这4点就是IT领域都会涉及到的。 （GT周乱评：北极熊猫同学刚才提示说，网宿应该在其他三个领域中收购一家公司，再利用手里服务器的规模资源，可以很快抢占市场。我认为这是个好主意，对提升公司的估值有好处，管理层可以考虑一下，不要买理财产品了。。。收购吧。。。） 市场角度： 1、国内走向海外，拓展全球市场。目前是世界上第二大CDN公司。中国的互联网公司有机会和全球巨头竞争，BAT对比国外巨头不差，我们有信心也不差于国外CDN巨头公司。 2、互联网的CDN渗透率达到了70%以上，今后拓展政企市场，运营商市场。立足这三个大的行业市场，未来另外两个市场的增速会超越互联网行业市场。 中信证券 Q：营改增的影响。运营商11%税率，网宿6%的税率？ 肖：长远来看是一个利好，影响要等到6月底才能评估出来。 Q：请评估一下世界杯的流量对网宿是一个什么量级的影响？ 刘：上次世界杯，网宿创造了一个记录。德国VS阿根廷第一个进球，当时创下了互联网视频流量的一个峰值（由网宿承载）。今年世界杯一定会创造一个视频点播的记录。 平台准备，技术准备在今年2月份就已经开始和客户做准备了。从收入角度来看的话，是一个短期事件。世界杯这两个月对营收会有一定影响，增加多少很难直接预测。世界杯增加的幅度和双11类似，有可能比双11的幅度更多，因为世界杯是视频流量。世界杯如果养成了客户在网上看球的习惯后，影响就会变成长期。 Q、公司存在哪些短期、中长期的风险，公司对此有何应对、准备？ 刘：我们有危机感，这个行业的发展太快了，对人才的需求很大。我们不停地在招人，长期是缺人的状态。人的补给速度很难赶上行业的增长。 技术方面，互联网行业每半年就会有变化。如何能够紧跟这个变化，跟得上用户的需求，这是一个挑战。我们认为自己做的还算不错，技术储备和人员在业内还是很好的，危机感一直存在。 管理方面。每年收入50%以上增长，今年一季度超过50%收入的成长速度了。但是人的能力很难每年增长50%，对管理体系是一个挑战。不停地要去改变管理体系，产品线变多，部门变多了。管理的变化比收入增长的变化更快。 市场竞争方面，同行竞争。双寡头局面比较好，变得可控，市场是稳定的。这是理性博弈的竞争，竞争态势对我们很有利。但是，吃老本就死定了。 对于用户的自建是有忧虑的。 由于目前的CDN行业太火，会有潜在的竞争对手进入到这个领域，我们一直在提防潜在的进入者。要保持竞争优势，更多的还是看自己，自己把自己的工作做好。 1、技术方面研发的领先性要保持，目前领先同行2年，遥遥领先行业外的潜在进入者 2、平台规模扩大后的优势要保持。 施罗德基金 Q：给客户的CDN服务是如何定价的？比如峰值、流量，价格的变化是怎么样的？ 刘：按照用户的使用量，按时间来收费。最常见根据带宽使用规模、流量使用规模、点击数等。 Q：怎么看待客户自建CDN。 刘：大客户的自建在过去十年中一直在做，已经形成了一个共识。大网站一部分自建，一部分外包给CDN公司。大网站要和CDN公司保持长期的合作，比如世界杯来了，会外包给CDN。大客户的业务重心在自有业务上，而不是CDN上。自建和外包的比例每年会保持比较稳定。 XX证券 Q：亚马逊的合作情况？ 刘：等待亚马逊在中国落地的过程，目前的进展还是比较顺利，对亚马逊有信心。对云计算给CDN带来的增长性有信心。对国内其他的云计算公司都有合作，已经在业绩上有体现。近期还会宣布与国内一家云计算巨头合作的消息。 Q：云计算时代，CDN的价值是上升还是下降？ 刘：云计算时代，CDN的需求量是上升的。更多的小微客户会被云计算平台聚拢在一起，云计算平台统一地来CDN企业采购CDN服务，像团购CDN服务一样。原先这些小微客户，CDN企业（指网宿）是不接的。 云计算平台和CDN平台的结合，给三方（小微企业、云平台、CDN企业）都带来的好处。对于CDN公司来说，这种模式带来的收益是很可观的。 长信基金 Q：哪些下游行业加速了？ 刘：主要还是视频行业的。 Q：Q1毛利率下降了，是否带宽的利用率在下降？ 肖：历史Q1的毛利率是偏低的，对全年的毛利率水平不担心。我们的带宽利用率一直在稳中有升，去年提升特别多，今年目前比较稳定。 Q：所得税率调整后，13年多交的所得税是多少金额，哪个季度能抵扣？ 肖：900万左右，还没有最终确认。还要和税务局沟通具体哪个季度退。 XX资产 Q：15年的增速目标是怎么样的？ 刘：2015年在我们考虑计划中。世界杯、双11都是短期增长，级别在千万级别。我们还是要看长期，而不是看某个事件。 对2015年的判断 1、中国互联网行业的增长不会到2015年就停止。 2、细分领域中，OTT领域的增长不会在1到2年内结束，应该会持续3到5年的时间。影响非常地深远。可以搜一下CISCO的报告。 3、移动互联网用户的占比会超过桌面互联网，2015年必须抓住移动互联网的增长。 4、企业信息化，高效率的对外开放，企业内网开放到外网，提高效率降低成本。CDN可以帮助企业信息化领域的发展。企业市场在akamai的占比在30%左右。 综合来看，我们对15年的收入是有信心的。市占率还会增加，产品结构、市场架构的调整会加速。高利润产品的占比会不断上升。 Q、今年全年的毛利率还会再上升5个点吗？今后毛利率的趋势会如何？ 肖：毛利率取决于几个因素： 1、价格趋势，市场上的价格相对稳定。 2、成本趋势，营改增的趋势下，成本有下降空间。 3、带宽利用率，去年上升是因为技术有突破，所有毛利率一下子领先对手很多。 4、产品组成，MAA、政企产品。 5、客户组成情况。 对公司的毛利率持非常乐观的态度。 XX基金 Q：请展望政企、运营商，互联网市场今后的业务占比。 刘：我希望是3：3：3，理想状态是这样。运营商市场会慢一些，政企市场会更慢一些。销售周期会比较长。销售周期长短是，互联网>运营商>政企。但是政企客户的稳定性会比互联网客户高很多。参考akamai，我们的目标是政企占30%，目前是做这块领域的很好的机遇。 Q：铁塔公司的建设带来的影响。 刘：这个事情目前还是研究的过程中，还不确定如何实施。即使做了，也是一个非常底层的业务，对CDN不会有影响。 XX投资 Q：目前带宽保有量多少？ 刘：5T到6T。 Q：与AKAMAI合作的业务贡献的收入有多少？ 刘：收入暂时不能讲。 Q：苹果的业务收入多少，毛利多少？ 刘：完全不能讲。只能透露，合作规模的增长非常快。APPStore访问速度已经比过去快很多了。 Q：视频这块毛利的变化如何？ 刘：没有指望从视频上赚很多毛利。而是可以通过视频业务扩大采购规模，提升规模效应，总体上提升毛利。单看视频业务本身，肯定是低毛利的。 XX资本 Q：国外的扩张有哪些？ 刘：在硅谷建立了研发团队，在北美建立了销售团队。毕竟和akamai是合作伙伴的关系，目前是错位竞争。akamai的价格是很贵的。 XX投资 Q：不同客户的毛利率是怎么样的？ 刘：我们内部没有按照细分行业来计算。毛利率是跟产品相关，不和细分行业相关。视频的毛利率是最低的，页面和图片的毛利率会好很多。毛利率最好的是移动产品，动态加速产品等。 Q：政企的目标有没有一个范围？ 刘：我们今年设立了一个很激进的目标。这是一个慢热的市场，不可能一蹴而就。 XX投资 Q：MAA的市场规模有多大？有人做移动互联网价值分析的话，移动互联网价值是桌面互联网的10倍。MAA是否能再造一个网宿？ 刘：MAA业务应该会有几倍的规模。 东方资管 Q：未来会不会流量增长了，但价值量没有上升？ 刘：部分是正确的。带宽的增长速度会大于收入增长的速度，这是肯定的。 Q：美国前4大互联网公司，都在做云服务，未来云服务厂商是否都会自建CDN，形成竞争关系。 刘：大客户占到我们收入的8成9成，未来几年仍然是合作的关系。 Q：硅谷的研发会带来什么？ 刘：人员的增长主要是在厦门。硅谷目前有15个人左右，跟踪国外的技术，指导国内的技术团队。期待今年有一个惊喜。 Q：MAA是否在基站缓存？在APP中嵌入几行代码来优化，是否和基站是协同的？ 刘：MAA依赖目前的平台，在APP中嵌入代码可以和目前CDN的平台对接。 基站的处理能力是有限的。我们并没有选择基站缓存这个方向，我们经历了很长时间的思考。我们的技术路线是走MAA，而不是基站缓存。CDN基站缓存的技术目前也没有什么进展。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 网友评论： 我是表好胚：感觉会场里不少人在担心15年的增速，我反而怀疑明后年这个行业增速会越来越快，这行业现在很明显跟视频极其正相关，2012年视频占互联网流量90%，在线视频大概50%，估计去年更高，现在大多数人看的不过是DVD画质的电视剧、电影，要看1080P的基本上就是要10M带宽，如果家里2个人看高清的基本上要20M，而这个网速基本上在3-4年内就会在国人家庭普及，1080P画质的视频能产生的流量一般是现在这些视频的4-10倍，我觉得很多人低估了流量爆发的空间，Gartner预计接下来5年流量增长10倍，我觉得完全可能的。 雨夜听书：现在视频用的CDN都不是最终用户买单的，视频行业赔本赚吆喝，他们能赔多久？电信不同，他收真金白银的。 我是表好胚：你没发现视频网站除了乐视网之外背后全是巨头么，谁都知道烧钱有意义，因为行业方向很明确，视频网站迟早取代电视台，而且就在5年内，不赚钱又何妨，哪个大佬愿意现在为那么点钱放弃一个未来的CCTV,未来的湖南卫视，未来的门户网站？ onedot：有个感觉必须说出来：网宿的回答似乎在暗示人们它能独享未来巨大市场空间的红利，因为每个回答都是我行，我可以，我最好。 CDN的市场容量毋庸置疑，但CDN的利润空间到底有多大就不好说了，因为他自己也说了视频业务是低毛利的，未来其实流量增速最大还是视频，其他业务的增速其实很难重现过去2-3年的增速了。原因是无论传统互联网还是移动互联网都不再保持高增速了，这点从网民人数和智能手机普及率以及APP活跃数都能感觉到。 网宿科技的高估值到底能不能支撑也有一些忧虑，还是觉得一个字：略贵（哈哈，我不识数）。 海豚的心：市场担忧是对的。摩尔定律的存在，用量大户自己建的成本会越来越低。乐视一季度带宽费用已经开始下降了。 我是表好胚：这个暂时还不需要担心，用户自建是肯定的，但是短期流量爆发的情况下，很可能是自建赶不上流量增长，要大规模自建需要流量相对稳定，否则带宽采购多了就浪费，采购少了不够用，美国现在大企业自建是因为美国过了宽带提速期，中国正好相反，刚开始提速。 风险控制第一：300017的行业空间有多大？它离天花板有多少远？它能达到行业花板的概率有多少？万一到了天花板，它那时有多少的利润？那个利润能对应多少PE，多少市值？（公路，水电等天花板公司可以参考） 再将这个市值和现在的市值比较一下，大家可以把握是进还是退。 反过来可以倒推，假设它今天已经达到了成长的极限，那么今天的市值应该对应多少的利润（可以用公路，水电等天花板公司的估值水平倒推）。这个倒推出来的利润和你判断它能实现的最大极限利润有多少差距，如果它比你心中的最大极限小了，那么加仓，如果它比你心中的最大极限大了，那么撤吧。 |
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