最近有两个人的言论，就比较典型： 一是中信证券的董事长王东明批评工商银行赚了太多的钱。 据报道，中信内网通告称，5月10日，公司董事长王东明同志参加清华五道口金融全球论坛发言时，谈到目前金融机构整体服务能力不强，但金融机构盈利却非常高时，曾举例谈到“向工商银行杨凯生行长说，有人说工商银行要报出来税后利润两三千亿时，全国人民都会骂”。媒体为了吸引关注力没有准确报道，曲解原意，致使网上迅速传开，在客观上使工行的社会形象受到了影响，也影响了中信与工行长期建立的良好工作关系。 中国的金融业，银行是就是王。信托、券商、公募基金，还有一些私募基金，不要看好象挺风光，其实很多业务就是银行给它们一碗饭吃罢了。因此券商抱怨银行服务能力不强是可以的，但要考虑国情。以美国为首的一些发达国家直接融资比例确实比中国高得多，但美国股市和债市都很发达，中国这两个市场都不行。中国的股市一开始就是个掠夺市，到现在，这个市场掠夺性太强了，所以扩大股市融资基本是痴心妄想。而债券市场，中国的投资者也很不成熟。很多债券投资人天真地认为债券就和存款一样，是保本保息的。所以超日债违约后，就有投资人耍无赖。但这样的天真的人多了，如果债券违约，这些人成百上千地跑证监局、金融办、信访办，哭天抢地的，也不好处理。所以中国不能降低债券发行人的资质。脱离这个国情批评中国“落后”的现状，就是扯淡。 美国的直接融资比例是不是一直这么高？当然不是。美国股市的发展是有一个过程的。据哈佛一个教授的研究，美国建国后在经济增长最快的时代，居民的生活水平30年才提高一倍，而中国最近35年，尽管主要靠银行的间接融资，但中国人的生活水平是10年提高一倍。这起码说明中国目前的金融体系并不糟糕。倒是美国，直接融资是很发达，但美国并没有有效阻止08年金融危机的发生。中国最近35年有金融危机吗？ 为什么中国的GDP只有美国的一半，工行的利润却是全球银行中第一？因为美国法律禁止全国性的银行的存在，就这么简单。工行提供的是加权平均不到7%的低息贷款，一年赚2000多亿，代表着为全国的企业和个人提供了大量的低息贷款，难道说这个市场要让给信托公司或是小额贷款公司的高于10%的高息贷款，甚至是黑社会提供的高利贷？同样是这些贷款，其他贷款提供者赚走5000亿，对中国社会才是好事？那些从工商银行贷走款的人，付利息就是天经地义的，工商有利润，也是中国经济发展的自然结果。2001年前后，中国GDP只有美国十分之一的时候，工行不可能一年赚2000多亿，但现在中国GDP是美国50%以上了，工行一年赚2000多亿就很正常。中国的老百姓有那么是非不分，希望工行回到2001年，不良资产30%左右，还需要中国用外汇储备来给它增加资本金？ 所以，工行一年2000多亿的利润，背后是中国的企业和个人得到了较为便宜的贷款这个事实，代表着中国商业银行业改造的巨大成功。这是天大的好事。 二是李剑阁认为老的国九条是最大的交易。 17日讯，中金公司副董事长李剑阁在论坛上说，2004年老国九条曾催生一波行情，从1700点短时升至6300点，主因是有些人利用股权分置改革的内部消息对股市进行违规操作。当时监管部门完全陶醉于那波行情中，而对违规行为睁一只眼闭一只眼。 李剑阁说，老国九条带来的短期盲目行情，把一大批股民卷了进去，血本无归。而今天股市表现和中国经济严重的背离，和这波行情有很大关系，这也是当年内部违规带来的不良后果。新2004年老国九条曾催生一波大行情，新国九条不会复制当年行情。和老国九条相比，新国九条要做的是重塑资本市场形象，重拾已经失去的人心，恢复大家对资本市场的信心。 如果说上面王东明的话还很有可能是有媒体断章取义，李剑阁的话真让人啼笑皆非，看起来不象是个中国金融企业高管的话，而是一个2010年以后才来到中国的外国人说的话。 首先他的话有事实性的错误。2004年的老国九条是当年1月发布的，2004年4月上证指数涨到1700多点，但从此开始，除几次反弹外，一路下跌到2005年6月的998点，即使后来反弹，但2005年12月，又跌到了1070点。怎么能说是1700点短时升至6300点？ 其次，股改根本不是什么当时的内幕消息，更不是什么最大的内幕交易。所谓内幕，就是只有少数人知道，绝大多数人不知道，并且没有公布的消息。而在老国九条中，提到了股改，原文是”积极稳妥解决股权分置问题。规范上市公司非流通股份的转让行为，防止国有资产流失。稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题。在解决这一问题时要尊重市场规律，有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。” 从字面意思上看，既然在股改过程中要防止国有资产流失，就不大可能由大非向流通股股东10股送10股的方式来进行股改，事实上最后普遍的对价就是10股送3股。这根本不是股市大涨的主要原因。事实上当政策一公布，几乎所有的人都当成是利空而不是利好。 为什么印度汇率对美元大幅贬值，国内经济增速明显下滑，但最近股市创了历史新高?原因根本不是李剑阁说的因为当时股改带来的内幕交易的负面影响，而是2009年的IPO重启后的政策，导致三高发行泛滥。在这种制度之下，发行市场盈率普遍比老政策的20倍要高一倍，而且大比例超募，即相同数量的IPO，从股市中圈走了多几倍的钱。所以从股市上看，如果是一个外星人的话，恐怕会认为发生金融危机的是中国，而不是美国，经济增长更快的是印度，而不是中国。但李剑阁以前所在的中金公司，是IPO的大赢家，很多亿的承销费用落入中金的腰包，所以不方便这么讲。 如果不是知道李剑阁的身份，我可能以为这是一个草包的发言。 为什么王东明和李剑阁有水平如此低下的言论？是水平低吗？王东明的情况不了解，不过如果李剑阁水平低，又怎么能当朱镕基的秘书？但事实上他们就是这么讲了。我个人估计，金融市场上一些大的金融企业的高管屡屡有莫名其妙的言论，主要有三个原因： 一是日常事务太多，要考虑的事太多，但对中国金融市场的一些基本常识，或是发生的一些变化根本没有时间去了解，结果闹了笑话。 二是为了自己所在行业或企业的利益。这和一些社会声望很差的经济学家经常说一些反人类思维的话是一样的道理。比如中金公司的高管就一再鼓吹上海搞国际板，因为国际板带来的IPO，能增加中金的收入。搞国际板沪指要跌到1500点还是2000点不管，增加IPO承销收入是第一要务，这是典型的损人利己的思维。 三是一时灵魂附体，说了胡话。这个也难免，智者千虑还必有一失呢。这些人一般年龄都比较大，一年到头满脑子都是官司，一不小心说错话也很正常。比如这次王东明一讲，工商银行发优先股的大单，中信证券就可能被排除在外。 中国的股市的环境如此险恶，作为投资人，在这个市场要想取得美国股票投资人接近的收益，需要付出更多的努力。所以投资人最好把有限的时间投入到有效的投资策略、科学的交易系统的寻找、构建中去，当然把个股研究透也能赚钱。但把时间放在宏观经济分析，或是中国的金融高官、金融企业高管的言论的关注中去，我看基本上是南辕北辙。 |
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