去年夏天我注册雪球，发布的第一个帖子就是关于三泰电子的：“这个股票我看了很久，其蕴含概念之大、之多、之乱，无以伦比。概念不清恰恰是这个股票最牛逼之处，因为其中可能蕴含着新行业的萌芽。未来的几年，三泰电子有成为中国第一牛股的潜质”。随后半年多，这个股票波澜壮阔的暴涨与惊心动魄的暴跌，大家都看到了。今天刚好空闲，可以和各位股友汇报交流我投资三泰的一些逻辑。 我主业是做互联网的，管理运营着一家注册用户过百万的网站，已经超过十年。虽然不很成功，但尚能维持。另，我还担任目前国内最大的法律教育公司副董事长，同时兼职讲授一些法律课程。始于2002年国家司法考试制度改革，我开始兼职讲授司法考试课程，每年的学生数以万计。理论上说，全国绝大部分法院、检察院、律师事务所，都有我的学生（哈，含听盗版的）。实名并且表明身份发言，是提示大家，第一，我对我的发言负责；第二，我懂互联网。 其实我注册雪球是来研究学习雪球网站结构的。但这里显然不是讨论网站建设的地方，刚好手里有三泰电子，所以发表的第一个帖子就是关于三泰电子的评论。下面进入正题。 一、关于护城河 国信证券股份有限公司研究员程成在一份报告中指出：如果市场中在2014年中期突然冒出一家巨型互联网厂商不计成本的杀入该领域，公司的市值估算可能得另选参数，整体股价表现或市值表现将会遭到一定质疑。但是如果市场中到2014年底还没有一家像样的竞争对手出现，公司继续锐意进取，开疆扩土。公司的价值将异常凸显，我们的盈利预测也将大幅调整向上。我想这一段内容可能是所有关注三泰电子的股友高度关注的一段内容。三月底三泰电子突然暴跌，可能就是因为市场流传，京东要大规模介入智能快递箱业务导致的。 前几天，才华横溢的一生一股百元三泰发表了长文《速递易三大护城河：地面推广 数据平台运营维护》，对护城河问题做了系统全面论述。 首先我基本上不同意研究员程成对三泰护城河的担忧，其次我完全同意一生报告的结论，但需要补充一些理由。 护城河理论巨大的影响可能源于巴菲特。 不知道大家注意到没有，每当我们向朋友介绍三泰电子的时候，我们都很吃力，因为我们讲不清楚这是个什么行业。所以大家应该感觉到了，三泰电子是一个全新的行业，是一个人类历史上从来没有出现过的行业。所以我们无法对它归类。 由于如火如荼的电子商务，网购不是正在改变人们的生活方式，而是已经成为人们的生活方式。由网购的爆发，推动了物流业跨越式发展，从而导致了最后一百米物流问题大爆发。所谓哪里是疼点，哪里就有机会。速递易应运而生。结论：这是一个目前尚无法归类的行业。这个行业是如此崭新，崭新到我们无法用一个概念去概括。正因为是全新的行业，所以包括他的盈利模式在内的许多基本问题才会有巨大的争议。 一般来说，对于一个盈利模式不清的行业，巨头，特别是网络巨头是不可能贸然进入的。最没有安全感的恰恰是这些网络巨头，一方面，他们已经获得了巨大的成功和成就；另一方面，他们深知网络界随时可能冒出新的巨头，或者其他的巨头随时可能进入他们的领地，所以网络巨头目前的主要工作都是防守型的，他们几乎所有的工作都是围绕着提高壁垒，也就是自建护城河的阶段。他们也由此失去了创新的动力和能力。 关于网络巨头的不安全感，焦灼与忧虑，我就不多说了。大家只要看看发生在我国顶级网络公司身上的一些下三滥攻击与摩擦，应该就明白了。 结论：三泰电子速递易从事的是一项伟大的冒险，在没有探索出盈利模式之前，真正的巨头，特别是网络巨头是不愿冒险介入的。同时在网络界许多看得见的赚钱模式，巨头正打得难解难分，他们也无暇介入速递易。 巨头不愿、无暇和不屑是三泰电子目前最大的护城河。 现在有两个大问题需要进一步解释： 第一、既然模式不清为什么三泰要做？ 第二、万一巨头介入了呢？不怕一万就怕万一。 我们先来大致看看都是哪些机构在从事快递箱业务。 首先我们看到的是邮政，顺丰和京东。如果稍微留点心，我们就会注意到他们不是为赚钱，起码不是直接为赚钱做这项业务。他们只是配合和延伸自己的物流业务而已。所以他们一般不会把快递箱业务向其他物流对手开放。其次即使开放，其他物流企业也不会使用他们的快递箱。就好比苏宁易购，不可能向国美开放平台一样。即使苏宁向国美开放平台，国美也不可能使用苏宁的网络平台。因为不一定完全开放，因为即使开放了同行业的快递物流对手也不一定用，所以使用率不高，也不可能高，所以这些机构不可能大规模布设快递箱网点。最多象征性的在一些核心区铺设一些网点。 至此大家应该看到，这些机构不但不是三泰的竞争对手，反而有巨大的合作空间，并且实际上他们也一直在合作。 我们再看另一些机构，主要是一些创业公司。这些机构看似和三泰做着相同的业务，其实并不相同。最大的不同是，这些机构的快递箱都是单机版的，也就是点与点之间没有统一的后台管理系统，也就是说每一个网点都是信息孤岛。这些机构不仅在运营模式和规模上与三泰完全不在一个台阶，在资金、技术和队伍上与三泰也完全不在一个台阶，所以就不多分析了。 下面说说三泰。如果你了解三泰历史，你会发现三泰是一家少见的，有理想有追求的公司，他们一直致力于为银行提供一体化的全套解决方案为己任，他们是一家有梦想的公司，他们的中国梦就是金融梦（董事长补健语）。 既然几毛钱的快递周转费不赚钱，或者不怎么赚钱，三泰为什么要如此不顾一切的去做呢？这是我去年春天看是关注研究三泰时最关心的一个问题。 网络金融和社区金融是金融业最后两个超级重要的阵地，前者和三泰无关，后者则是三泰一直研发的领域。为此三泰做了长时间的技术与设备研究与储备，详细情况大家去三泰官网自己看。当三泰为社区银行做了大量前瞻研究和准备后却发现，如何进入社区是比运营自助社区银行平台更困难的事。此时快递箱业务突然出现在他们面前，他们发现快递箱不但和他们的老本行银行回单箱核心技术相同，而且能轻易的进入社区，并且颇受社区物业和居民的欢迎。同时他们另一个更最重大的发现是：居然可以通过收快递公司的快递箱使用费收回成本，甚至还出现了一些诸如社区广告等增值业务可以赚钱。原本亏本也要做速递易，从而为社区金融业务铺路的速递易，居然本身就能赚钱。随即我们就看到一连串的公司公告，大规模的速递易推广建设全面进入快车道。 当发现三泰是为了社区金融业务，从而顺便做速递易业务，我觉得我可以购买三泰了。因为社区金融的想象空间实在是太大了。 我永远不可能对现在已经完成了革命性转折的诸如腾讯阿里等伟大的公司投一分钱，因为太伟大了，所以不可能翻倍。我只会在不起眼的小公司中寻找有伟大公司基因的公司投资。三泰电子就是这样一家罕见的有伟大基因的公司（理由后续）。购买三泰半年以后，我在十大股东名单中看到了摩根士丹利，我知道我这次可能投对了。 综上所述，我们可以发现凡是进入快递箱子业务的机构都一个明显的特点：无论是邮政、顺丰、还是京东，包括三泰，进入快递箱领域的核心诉求都不是为了几毛钱的快递箱周转费，都是有一个别的目的，顺便运营快递箱而已。所以只要快递箱业务不赚钱，或者不怎么赚钱，就不可能有真正的巨头介入。如果有巨头愿意介入，一定是为了别的目的。顺着这个思路，我们发现最可能进入这个领域的是快递物流业，所以邮政、顺丰进来了。次可能进入的是电商企业（例如京东，电商加物流）。 现在可以说说巨头万一进入快递箱领域会如何。首先我们看看哪些巨头有进入的可能性。 不赚钱，或者不怎么赚钱，但能丰富和完善主营业务的服务链，提高自身行业的壁垒的企业才会进入这一行业。至此大家应该已经明白了，最符合条件，但尚未进入的巨头其实只有一个，就是阿里巴巴。实际上阿里已经介入了物流：菜鸟物流。一旦阿里介入不但可以和天猫淘宝无缝对接，还可以和菜鸟物流无缝对接。所以介入最后一百米对于阿里意义重大。 如果阿里巴巴介入，我们第一个需要研究的是他们会如何介入？阿里不是京东，虽然没有上市，但手握重金。所以资金完全不是问题。看看腾讯和阿里的以往做法，我想大家可以放心了。大家知道去年开始竞争异常激烈的打车软件，一个小小的简单软件，阿里和腾讯介入开发了吗？没有。他们使用的是收购。高德地图以阿里的技术力量不可以自己开发吗？他们还是先入股，后收购。对于他们的强项软件业尚且如此，对于重资产打人海战术的速递易，他们更不可能自己做，所以如果非要介入，也一定是以入股或者收购的方式完成。大家可以放心了吧。 如果三泰既不同意阿里合作入股，也不卖，阿里会不会被迫另起炉灶自己做？我认为阿里不会另起炉灶。只有谈不拢的价格，没有做不成的生意。这不是我说的，是我听马云说的。 最后，如果阿里真的就自己做了，怎么办？也不用担心，你听我慢慢道来。 首先要纠正三泰电子官方的一个错误认识。三泰电子认为速递易是个重资产的互联网企业，所以反复强调速递易的网络基因，是一个只有第一没有第二的行业。这个说法可能是错误的。一方面我本身是网络行业的，对网络了解。另一方面，由于投资三泰，所以我仔细调研过第三方的快递箱业务。我的调研结果是，这个行业不但有第一第二，而且会有无数的小机构存在。例如目前许多高校事实上已经存在第三方的快递箱运营业务，他们本身就是盈利的，只是未来的盈利模式比三泰单一而已，但他们不会倒闭，相反由于高校不但快递包裹量很大，而且区域很集中，所以可能还会活的不错。 下面说说阿里，如果要进入的话，钱不是问题，但组建推广队伍不是一天能完成的，其次要投入平台管理系统的软硬件开发，钱不是问题，同样需要时间，第三，要组建维护队伍，钱也不是问题，同样需要时间。这些问题，一生已经有详细论述，不重复。 我在这里要说的是：从已经公布的数据，我预计本月三泰的签约网点肯定会过万，年底签约网点至少两万，而完成落地安装的网点肯定过一万五。三泰是一个有现成技术设备和人员储备的公司，尚且准备了一年，才开始进入大规模布点，所以如果此刻阿里介入的话，最快也要半年以后才能进入快速布点阶段，那时三泰已经遥遥领先了。所以就算阿里介入，在相当长的一个时期，也只能屈居行业老二。 但以上原因并不是最重要的，最重要的是：阿里即使介入，即使过几年做到了快递箱行业老大，也不需要担心。且听我继续分析。 据说此次三泰的暴跌是由于京东宣布进军快递箱布点引发的，如果这个消息属实的话，可见大家对巨头进入的担心。下面我们先来分析京东为什么要进入快递箱业务。一、完善丰富和提升客户体验；二、可能有利于美国上市融资。但由于这个业务本身直接效益没有那么大，况且还是一个超级花钱，重资产，需要大批员工队伍的项目，同时快递量大而集中的区域并不多，所以京东不可能大规模自建快递箱，只能采取和其他机构合作。事实上京东快递箱业务也是在和别人合作，所以未来，不排除还会和三泰合作。 更重要的原因是，三泰电子未来主要不靠快递周转赚钱，京东也不靠这个赚钱，所以他们根本不是竞争关系。即使目前京东没有签署和三泰的合作协议，京东事实上现在就可以使用速递易，因为速递易是彻底的第三方开放平台。这个理由对于阿里同样成立，因为他们不是竞争关系。 现在大家应该大致放心了吧，阿里京东都和三泰不是竞争关系，所以即使他们介入快递箱业务，也没有竞争。不但没有竞争，而且还有合作。大家之所以惧怕巨头介入，基于两个前提：1、巨头和三泰是你死我活的竞争关系；第二，这个行业只有第一没有第二，巨头进入后没有三泰的活路。 我想我的分析已经基本表明：一、三泰和巨头根本不是竞争关系；二、即使是竞争关系，也不是你死我活的竞争关系。 那么三泰就没有自己的竞争对手了吗？有，如果还有一家公司也开发了和三泰同样的，无人值守，有人服务的远程社区银行服务系统，并且也通过速递易的方式快速铺点，进军社区，那么三泰电子的真正竞争对手就来了。问题是，至少目前我完全还看不到。 至此，我想大家明白三泰目前的现状了吧。三泰是一家目前还看不到直接竞争对手的创新企业。即使有网络巨头介入，他们也不是竞争关系，更不是你死我活的竞争关系。不但不是竞争关系，还可以各自在各自的区域做自己的业务，同时双方还有广泛的合作空间。这是我不同意国信证券股份有限公司研究员程成调研报告中，对于巨头介入这部分内容的主要原因。 二、关于盈利模式 继护城河之后，大家最关心的可能就是盈利模式。从上市公司多次反复强调盈利也能感受到大家对这一问题的关注。盈利模式能成为一个热点概念，可能很大程度源于这些年如火如荼的网联网创业公司。早期大家觉得只要有足够多的用户，盈利模式不成问题，后来大家发现不是这么简单。早期的例子如腾讯，近期的例子如微博。前者经历了一个相当艰难的盈利模式探索期，而后者还在艰难的探索中。需要提示大家的是，网络公司是在产品广受欢迎，并且已经取得巨大用户基数之后，才开始讨论盈利模式问题的。与一流的网络公司相比，速递易目前的用户基数并不大。无论什么模式都必须建立在产品广受欢迎的基础之上，所以我觉得当下关注速递易产品问题，是比盈利模式更重要更基础的问题。这里我先说产品，稍后谈盈利模式。 雪球网友中，包括一些专业人士，在还没有研究透速递易的业务性质，从而确定其可能的对手竞争的情况下，就把网络巨头作为自己的假想敌，一有风吹草动就惊慌失措。同样如此，在还没有吃透产品的时候，又开始遥想盈利模式 我在投资三泰的时候首先的是用户是否喜欢速递易。三泰公司对速递易的好处有许多描述，不重复了。而我关注的是用户的体验，具体关注点是微博上用户的真实反应。去年夏天每天回到家，我就在微博上搜索速递易用户的评价和反应。用好评如潮一点不夸张。对于速递易的批评和质疑是我尤其注意。主要是两类：一是从来没有用过，只是基于自己的想象和逻辑就开始对速递易质疑，对于此类信息我并不关注。因为事实胜于逻辑。对于用户的批评我去年曾经专门做过搜集分类和整理分析。我关注连个事情：一是都有哪些使用问题？二是这些问题出现的大致频率。作为一款新产品，分析的结果我很满意：一是用户问题都是产品完善方面的问题，而不是是否继续使用问题。二是产品故障率很低。看来做银行设备出身的三泰技术是过硬的。 总体来讲，微博用户的数据量是远远不够的。所以我又去找新的，更有说服力的数据。速递易官网每天都在发布数据，这个数据对于判断用户是否接受速递易，是最有价值的指标。我记得去年8月3日完成投递是一百万件，大家今天去看看，已经超过1300万件了。如果这个增长的幅度能持续的话，明年的现在过亿是大概率事件。可见用户（快递公司和小区住户）是非常接受速递易的，否则投递数据不可能这么飞速成长。 当产品没问题，同时三泰管理层又以近乎疯狂的速度，不断超预期铺点的时候，盈利模式就成为当前的大问题了。下面我就可以来梳理一下可能的盈利模式问题了。 根据配股的相关公告，我记得大概四个：收快件，发快件，包裹滞留费和广告增值收入。目前大部分网友含一些专业人士对三泰的估值，也主要是以这个为计算标准的。我对此模式完全不看好。 理由如下： 1、我认为456毛的快递包裹业务费不可能赚多少钱，更不可能赚大钱。这个不用论证，如果真的赚钱的话，物业公司就会自己购买设备做了，轮不到三泰来。同时，如果真的有可能赚大钱，国家邮政部门也可能大规模介入。国家会把这个业务作为一项便民的基础设施建设大规模投入，不可能给三泰机会。 2、我认为广告收入也名堂不大，最多是又一个分众而已。 我真正看重的是金融，是社区金融。已经有媒体报道说社区金融未来比网络金融更有前途。关于社区金融，大家随便去搜索一下就能感受到其中巨大的商业机会。 有网友留言说，三泰有银行牌照吗？这说明还有许多网友不了解三泰，去他们官网看看吧。三泰要做的是社区金融服务平台，不是直接做金融，不需要金融牌照。平台搭好以后，把各大银行入住就可以了。就好比速递易为各快递公司服务，属于快递包裹周转的平台业务，三泰不需要快递牌照一样。 如果大家去仔细研究三泰，会发现这是不仅是一家有理想的公司，而且是目前上市公司中少见的精通银行业务的公司。三泰的业务覆盖了银行的几乎所有业务链，甚至连清分和押运都不放过。所以他们自称银行背后的银行。为了实现金融梦，他们从队伍到业务，从软件到硬件，已经进行了多年的研发和储备。如果细心留心有关新闻报道，就会发现他们一直在为民生银行做社区银行业务提供支持和服务。据我所知，三泰所有的速递易进驻合同，都附加了将来金融业务入住的条款。 大家务必注意的是，三泰不是做社区金融，而是要做社区金融平台，是要做平台。我不懂金融，所以不想为这个平台估值。我只知道腾讯的游戏软件分发平台，市值超过了任何一家游戏公司；我只知道，淘宝天猫平台市值超过了平台上任何一家商户。 当八九月份夏天的某天早上起来，我们完全可能看到三泰大致如下内容的一则公告：经过对成都速递易入住的1000家小区调研发现，有300家符合社区金融业务开展的条件。经与农业银行、建设银行、工商银行等八家银行协商，决定在这些小区进行社区银行业务的试运行。 你觉得这个公告发布以后，三泰电子的股价值多少钱？ 我知道巴菲特肯定不会投三泰，但索罗斯不一定，而孙正义很可能会投。孙正义十几年前2000万美金投阿里巴巴获得36%的股份，目前大约值700多亿美金。这可能是人类历史上最经典的一笔投资。 金融平台，无人值守，有人服务的远程金融社区平台并不是我投资三泰的主要原因。前面我已经讲了，我对金融不懂。我看重的是广义的社区服务。以速递易为切口，进入社区服务的平台领域。这个和网络有关，而且直接相关。这个我懂，这是在一个不久的未来即可比肩京东的电商平台，在更远一些的未来，甚至还能给予更大的期待。这才是我投三泰真正的原因。 下面简单说说社区服务平台的一些情况。 无论是PC端还是手机端，全球的网站战争都已经进入了尾声。以几大寡头为核心的网络世界的格局已近基本形成。周鸿祎从PC端的安全卫士入手，进军网址导航和浏览器，最后进入搜索业务，可能是网站战争中最后一个经典战役了。但速递易的快速推进让我看到了另一种可能。从网下向网上延伸，可能还有最后一线机会。 我知道三泰正在研究电子商务或者商城的事，是自建还是在淘宝建还在讨论中。淘宝的平台不是为社区商务设计的，所以虽然能用，但是肯定不舒服。我觉得这个商城首先拥有淘宝平台的主要功能：1、商品展示平台；2、沟通交流平台；3、支付平台。同时这个商务平台还要具有淘宝不具有的社区属性，不是网络意义上的社区，是真实生活中的小区（可能涉及商业秘密，不多说）。以速递易为据点，以线下实体小区为圈子，构建一个小区网上商城。有多少个小区，就有多少个速递易据点，就有多少个专属于社区的网上商城。在小区商城购物，在速递易取包裹。这个事情太有想象力了。 一旦速递易和线下小区居民，以及线上社区商城绑定，三泰将成为一家有实体地面网点的网络公司。对于一家已经上市的公司来说，新建一个网络公司，技术门槛和资金门槛都不是问题。 需要特别说一句的是支付系统。据说这次阿里上市不包括支付宝，据说单一个支付宝就估值200亿美金。如果三泰的社区商城能建设成功，支付系统就一定能成功，我暂且给他取名叫支付易吧。一旦支付易的安装数量过亿，距离三泰设立自己的银行就不远了。 三、关于三泰团队 对于三泰的团队，我看到了太多溢美之词，我都同意，就不再重复表扬了。国金证券股份有限公司研究员赵旭翔，在一份报告中写道：公司的互联网思维已经超越我们最乐观的想象，通过各方面的调研和验证，我们认为三泰电子整个公司上下已经具备了完备的互联网思维。我最想说的恰恰是这一点：三泰核心团队既无网络建设经验，也无互联网思维。速递易的网址是sposter.net，而不是sudiyi.com，就能看出来了。我知道三泰正在开发APP，如果APP只涉及快递员和小区居民这两个主体，而不包括电子商城的话，建议暂时不要发布，否则安装量有可能很惨。而且很惨的安装量中我估计还包括大批雪球的网友因为体验和研究而安装。 其实APP也好，社区商城也好，社区金融也好，都是铺设完成一万个网点以后的事情，目前我觉得都不急。当前最大的事情是铺点、铺点，还是铺点。没有一万个网点，一切都是空想。 我相信三泰电子已经遥遥领先于所有的对手了（我好想暂时还没有看到对手）。我相信不久的几个月以后，就能传来三泰第一万台速递易落地的新闻，我建议到时候务必搞一个盛大的庆典活动。 定位于社区的电子商务系统，是一个全新的多身份多主体网络系统，因为增加了社区居民的属性，所以比淘宝系统复杂，我几年前就专门系统研究过，但是因为没有合适的运作切入点，所以被迫作罢。速递易的出现，让我看到复活这一项目的希望。我目前已经开始围绕速递易的需求，着手设计社区电子商务系统。 预祝速递易早日完成一万个点，我精心设计的社区商城系统肯定先你们完成，我等着你们。你们可以搞一个招标活动，我有信心中标。别谈钱，俗，我要股。 四、关于股价 我不想说股价，还是回顾一下我去年在雪球的第一个帖子：“这个股票我看了很久，其蕴含概念之大，之多，之乱，无以伦比。概念不清恰恰是这个股票最牛逼之处，因为其中可能蕴含着新行业的萌芽。未来的几年，三泰电子有成为中国第一牛股的潜质。 我永远不可能对现在已经完成了革命性转折的诸如腾讯阿里等伟大的公司投一分钱，因为太伟大了，所以不可能翻倍。我只会在不起眼的小公司中寻找有伟大公司基因的公司投资。三泰电子就是这样一家罕见的有伟大基因的公司。 我知道巴菲特肯定不会投三泰，但索罗斯不一定，而孙正义很可能会投。孙正义十几年前2000万美金投阿里巴巴获得36的股份，目前大约值700多亿美金。这可能是人类历史上最经典的一笔投资。 三泰电子巨大的想象空间，不可能不吸引顶级投资机构，所以我看到摩根士丹利持股一千一百万股；我看到上海最大的基金公司汇添富购买了440万股。最神奇的是深圳天图公司，原本就是财务投资，上市那天就该离去，居然到现在还持3千多万股，这是想学软银的孙正义吗？我甚至在股东名单中还看到早已匿迹江湖多年的德隆系魅影。 未来的十年，中国的GDP将世界第一，所以未来的世界第一大公司将可能是中国公司，未来的世界首富，将可能是中国人。 如果速递易能铺满中国每一个社区，如果社区居民都能使用三泰社区金融平台的服务，如果全国的小区居民都能在速递易社区商城购物消费，那么三泰将可能成为世界第一大公司，而补健将可能问鼎世界首富。 从有伟大的基因，到成为伟大的公司，还有漫长的道路。但只要有伟大的基因，只要有强大的团队，我就愿意赌一把！ |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
