好想你2013年报显示，期内公司实现营收9.08亿元，同比微增1.28%；归属于上市公司股东的净利润为1.02亿元；同比增长1.59%。扣除非经常性损益的净利润为6273.93万元，同比下滑32.53%。值得关注的是，2013年公司净利润扭转了上一年下滑的势头，2012年同期公司净利润同比下滑10.74%。而相比2012年14.24%的营收增幅，好想你在2013年的脚步明显放缓，公司目前处于产品和渠道转型关键期，2013年公司对专卖店渠道进行优化升级，淘汰了100多家不合格与落后店面，且在河南地区礼品市场同比下滑较多，导致收入占比80%多的专卖店渠道收入下滑。 自2012年底以来的政策禁令，让礼品市场饱受洗礼，好想你在过去的一年也在积极谋转型。年报中介绍，2013年公司产品结构由商务礼品为主向大众休闲化转型，销售模式从以专卖店渠道为主向专卖店、商超和电子商务等多渠道并举模式转型。截至2013年底，好想你已经进入乐购、大润发、大商、世纪联华、沃尔玛、家乐福等大型国际、国内连锁KA 卖场等1550家商超。报告期内，商超渠道实现销售收入1.36亿元，同比增长229.85%。 此外，公司也积极试水O2O，加强线上与线下的协同，报告期内，电商渠道实现销售收入6613万元，同比增长128.34%。 船大难调头，作为红枣行业领头羊的好想你也不例外。年报显示，公司在转型中的销售费用也不断攀升，2013年公司销售费用为1.71亿元，同比增长61%。那么，投资者目前转型进展如何？雪球邀请宏源证券研究所食品饮料团队做客雪球访谈，解读好想你转型进度观察，欢迎围观提问。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 网友：好想你市场空间如何？ 宏源证券：12年红枣行业市场规模361亿，公司13年收入9.1亿，行业空间大，公司作为龙头市占率也预计不足3%，过去红枣的消费主要是烹饪、泡水等，随着消费升级产品消费有零食化、品牌化趋势，公司通过突出无核化、休闲化、差异化来扩大公司销售群体，目前红枣的零食市场仍然是一片蓝海，公司在这一细分市场占据绝对的份额。 网友： 1、好想你的营销团队相比其他快消品处于什么水平，问题在哪里，是否有提升的空间。 2、上海作为样板城市推进是否符合预期。 宏源证券：好想你自身的营销能力和统一、旺旺这样的行业一流企业相比还是有差距的，但我们认为值得表扬的一点是，好想你可以清楚的认识到自己的不足，以开放的心态采纳外脑的有益建议，特劳特、零点咨询等都为公司的营销做出了合适的方案，对于营销团队的建设，公司也愿意引入业内一流的团队，目前来看效果很好。 网友：特劳特给好想你的战略及战术安排是怎样的，能顺利的执行下去吗？ 宏源证券：特劳特给好想你的战略定位是：健康零食好想你枣。目前所有的产品设计、广告宣传、试吃活动、渠道建设等都围绕这个定位，从上海市场的推广情况看，消费者已经逐步接受好想你的这个定位。 网友：好想你发行的债券利率这么高是为什么？这样的利率对于公司长远发展影响程度如何？ 宏源证券：公司14年发行5亿元债券，利率8.5%，主要是由于当前市场资金供给比较紧张所致。目前公司处于转型关键期，本次发行债券也将为公司顺利转型进行提供资金保障，我们认为13年扣非后公司净利润仍将有所增长，且目前账上资金充足，偿债能力有保障，该利率对公司影响不大。 网友：进入商超的费用似乎比较大，商超的品种似乎比较单一，公司在这方面有没什么改善。 宏源证券：好想你过去以专卖店渠道为主，进入商超渠道仅一年多，为了从一个特产、南北货品牌转型为健康零食品牌，必须要扭转消费者的认识。因此去年以来，公司在商超渠道中做了大量的广告投放、特殊陈列以及试吃活动，其费用政策是商超销售环节的利润全部返还继续加大营销力度，同时公司生产环节也给予一定比例的费用补贴，因此短期不盈利是正常的，在规模达到一定程度后，将会减少费用的投放。 网友：未来好想你转型的先锋产品是啥？好想你的管理团队是否稳定，领导人是否有二次创业的开拓精神。 宏源证券：目前转型主打的是即食枣系列，主要是白色包装的新产品。 网友：根据2011年招股说明书：“在未来三年内，公司计划将红枣加工能力由现有的16000吨提升到24000吨，产品种类由现有的230余种增加到300余种，到2013年力争销售收入达到20亿元，不断提高市场份额，巩固公司的红枣行业龙头地位。” 根据2013年年报：“公司实现营业收入90,803.77万元，比上年同期增长1.28%。” 请问是什么原因，现实和规划差别如此之大？ 宏源证券：公司销售渠道主要是专卖店（预计12年收入占比88%），受三公消费限制和经济景气度下行的影响礼品枣消费萎缩，专卖店渠道收入下滑（预计13年下滑16%左右，收入占比下降至73%），13年公司收入增速放缓。 但从去年开始公司加大了专卖店渠道调整，淘汰盈利能力差的专卖店，并对专卖店进行升级，专卖店总数预计将增加，草根调研显示升级以后单店收入平均增长10%，我们预计今年专卖店收入将持平或略有上升。 此外，公司加大了向休闲食品转型，推出小包装无核即食枣，并积极开拓商超和电商渠道，13年商超和电商渠道分别实现收入1.36亿和6613万，同比增长230%和128%，未来商超和电商有望成功公司销售收入的主要增长极，我们看好公司转型，对回来公司收入增速提升抱有信心。 网友：在很多媒体没有看到好想你的广告，请问贵公司在广告投入方面是怎么考虑的和布局？ 宏源证券：公司目前着力打造上海样板市场，广告主要集中在上海地区，并根据消费的淡旺季和节假日情况择时重点投放，广告投放媒介主要有上海电视、卖场液晶、楼宇电梯和公交移动电视等，从全年12月至今年年底上海地区预计广告费用投放3700万元。 网友：好想你对各渠道的控制能力如何？ 宏源证券：公司目前主要有三个渠道：专卖店、商超和电商。专卖店渠道有直营店和经销商的加盟店两种，目前直营店200家，加盟店1700多家，扩大销售最终还是靠加盟商；商超方面，从区域来看，公司在上海、北京、郑州和武汉四个核心市场直营，从系统来看，在全国性的商超如沃尔玛和大润发等也都是直营，且公司电商为直营模式，新渠道方面控制力较强。 网友：对投资6亿多搬迁项目怎么解读？处于市场拓展的扩张时期投这么多钱对公司影响有多大？ 宏源证券：目前位于郑州航空港经济综合实验区的生产区，土地规划已调整为商业服务区，根据实验区“退二进三”的指导方针，加工厂区有搬迁的需要。因此公司决定将生产区搬迁至新郑市薛店镇“中国红枣综合产业园区”，并建设新厂区。 资金来源方面，公司目前账上货币资金2.5亿。公司已于4月完成发行公司债券，募集资金5亿元，另外，公司及全资子公司今年共计向各家银行申请综合授信额度总计18.3亿。因此，我们预计公司将从以上三方面来筹集资金，另外预计政府也会有一笔数额较大的搬迁补贴，因此不会影响到日常生产经营，资金链方面压力不大。 网友：好想你在上海推广，打造样板城市，然后全国推广，据公司说很成功。请问以你们的观察，能在全国推广开吗 宏源证券：公司从去年12月开始打造上海样板市场，14年一季度上海地区商超和专卖店预计收入实现翻番增长。上海消费者最为挑剔，且上海各种渠道发展比较成熟，公司若在上海成功推广，可以及时发现问题、积累经验，利用其营销和推广经验向其他城市扩展成功率较大。 网友：好想你有多少自己的枣树？或其有计划购买或长期租赁枣树原产地吗？如果没有，那全国范围内的优质原料基地，尤其是老枣树有被竞争对手收购垄断的风险吗？谢谢！ 宏源证券：公司目前有8000亩自有枣园，且有几万亩合建枣园，并通过与种植户签订采购协议等保障原料采购，在优质资源红枣方面保障力度较大。 网友：好想你产品的加工工艺是否有专利壁垒？这工艺容易掌握或模仿吗？谢谢！ 宏源证券：公司灰枣去核工艺，去核率比较高，拥有较高的壁垒。去核枣适合作为零食消费，特别适合老人和小孩。根据我们的走访，市场去核枣相对较少（目前仅发现另外一个小品牌），公司在无核枣市场，目前基本处在垄断地位。 好想你的另外一个工艺强项是枣的含水率高，可以保持近似于鲜枣的口感，这也是市场上其他红枣难以实现的产品差异化。 因此，好想你的产品品质目前来看是在同类产品中比较优秀的，这是公司的先发优势，为公司塑造起品牌壁垒争取了时间，即使将来有其他公司也实现了好想你的工艺水平，但如果好想你已经成功在消费者心目中占据了红枣第一品牌的地位，其他品牌也只能成为跟随者。 网友：好想你2013年红枣收购价格比上年应该是下降28%左右（我推算的，不知道报表有没有算错），2014年红枣收购价格下降能否持续？ 上海样本市场广告投入好像是3700万吧，预计上海地区2014年营业收入能达到多少？ 宏源证券：今年一季度毛利率提升除了采购成本下降外，还有直营店占比提升的因素，我们预计去年红枣价格同比下降10%左右。 我国红枣种植面积逐年提升，但红枣一般四季度开始采购，价格除了与种植面积相关外还与气候等因素相关，14采购价格情况目前无法准确得知。但从长期趋势看，新疆红枣的种植面积在过去几年大幅增加，而红枣3年挂果、7年进入丰产期，2013年以后逐渐开始丰产，未来新疆优质红枣的供应量将逐渐加大，新疆枣的总体价格趋势应该是向下的。 上海去年12月6日开始进行大规模的广告费用投放，我们预计今年一季度商超和专卖店收入较去年同期有翻番增长。 网友：请问你们团队的人喜欢吃枣糕的多吗？天天喝枣汁儿的多吗？中国有多少人喜欢吃枣糕？商业模式o2o什么的，大家都知道它很牛X，但是枣制品的竞争性和需求，个人认为值得怀疑。 宏源证券：长期的消费品研究经验告诉我们，不要以个人的喜好作为方向性判断的理由。从销售情况来看，红枣已经成为零食一个重要的细分市场，零点做的市场调研表明，50%的女性消费者和25%的男性消费者把红枣作为零食消费。市场竞争目前并不激烈，好想你现在主要有两类竞争者。一是一些蜜饯类的零食枣（如沧州金丝枣、阿胶枣等），这类枣品质比较低，因此售价也不高，大多在5-10元/袋。另外一类是以各种新疆品牌为主，由于最近两年新疆红枣的丰产，许多新疆当地的兵团企业也要考虑怎么卖的问题，也建立了许多品牌，但这些品牌还停留在产品初加工阶段，对品牌运作、产品包装、渠道建设的理解还很初级，大多通过招商的方式销售，我们认为目前对好想你构成的威胁有限，但这些产品的定价在30-50元/袋，可以拉高消费者对红枣价格的接受度，对于市场的培育是有积极作用的。 |
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