最近一个朋友叫我关注张裕B，确实价格吸引人，现在市值88亿左右，13年净利润10亿，归属于母公司股东权益54亿，张裕是中国知名的葡萄酒品牌，看起来很划算，那么先了解下整个行业的情况吧。 2013年中国人消费葡萄酒13.95亿升，以下数据来自中国红酒网： 国际葡萄酒及烈酒商贸展(VINEXPO)近日在沪发布最新研究报告称，虽然2013年中国葡萄酒消费量较上年出现了2.2%的微跌，但是自2012年成为全球最大葡萄酒消费国之后，中国再度蝉联。 经过10年来每年约25%的持续增长之后，中国的葡萄酒消费略有放缓，但下跌并没有影响到进口数量，受影响的仅局限于国产葡萄酒。2013年全年中国人消费了超过1.55亿箱(九公升箱，下同)的葡萄酒，相当于18.65亿瓶，较2008年大幅飙升136%，紧随其后的分别是法国的近1.5亿箱和意大利的1.41亿箱。 此间业界预计，经过短暂放缓之后，中国葡萄酒消费量将恢复增长，在一直到2017年的几年间，葡萄酒消费量将增加33.8%，直至2017年达到2.3亿箱。行业人士还发现，中国消费者对葡萄酒的兴趣与日俱增，在2007年到2013年间，中国的葡萄酒消费量上升2.75倍，而意大利和法国则分别减少了5.8%和18%。 在全球葡萄酒消费量的排行榜上，亚太地区仍然落后于欧洲和南北美洲，排行第三，但却是增长最为强劲的地区。 2013年我国葡萄酒产量11.78亿升，同比下降14.6%。 我国葡萄酒2013年1-12月累计产量117.8万千升，同比下降14.6%，增速比2012年同期下降31.5pct。 2013年进口葡萄酒3.68亿升，同比下降5.15%。 查到这些数据后，在供销方面，是暂时供大于求，基本上消费算是停止了前10年的疯狂上涨，属于停滞阶段，进口葡萄酒大概占整个葡萄酒产量的23.80%，还是中国自产占大头，那么中国葡萄酒的龙头张裕，日子过得怎样呢，我们来分析下。 13年年报营业收入同比下降23%，净利润下降38%，但始终张裕盈利还是不错，ROE依然有17.3%。张裕13年的策略，“稳步发展中高档葡萄酒，大力发展低档葡萄酒、白兰地以及自有品牌进口酒”的经营战略，在努力促进原有中高档葡萄酒发展的同时，将营销资源向适应市场需求的低档葡萄酒、白兰地以及自有品牌进口酒进行了适当倾斜，为尽快扭转公司营业收入下滑趋势发挥了一定作用。这个策略我感觉13年的张裕没落实彻底，因为毛利率还有70%左右，只同比下降几个百分点，希望张裕能用价格下沉来挤压其他品牌，这个就是优势品牌的魅力。 留意到张裕13年的预收款从4.5亿下降到1.9亿，考虑到业绩可以用预收款来调节，我们来算算真实的销售收入（真实销售收入=销售商品收到的现金+应收票据的增量+应收款的增量），13年的真实销售收入=47.96亿，而12年=68.21亿，同比下降了29.69%，比报表的营业收入下滑得更厉害，就是因为用预收款来平滑业绩，现在只剩下1.9亿预收款，14年就没办法再平滑了，希望张裕能走出困境。 总体来说感觉调整中的葡萄酒行业的王牌张裕B没有同样调整中的白酒行业王牌五粮液划算。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 自由飞人：我对张裕的看法是不要悲观，毕竟张裕也是一个百年品牌，有完备的生产和营销体系，在中国各葡萄产区都有自身可控制的葡萄基地。中国的葡萄酒消费档次也是高中低多样的，张裕还是十分有竞争力的，况且公司有销售进口酒的先锋酒庄，未来不排除公司会在国际并购上发力，故对张裕不必悲观，可继续关注未来核心竞争力如何变化。 SHUBlAOSTOCK：张裕百年品牌是对白兰地而言，在消费者心智中，法国红酒才是正宗。 自由飞人：尽管你讲的这个心理因素存在，但在宴席上张裕还是主流。张裕经过历史的累积，酿造技术、生产、营销体系已很完备，公司的管理和专业人才储备都很不错，真正懂得品红酒的老外对张裕的品质也是赞同的，如果能把先锋酒庄连锁模式运营好，将来进一步参与国际并购，不排除张裕会强势反转，行业前景和张裕的运营能力我比较看好... SHUBlAOSTOCK：最重要的是消费者怎么看，而不是其它人。 自由飞人：是的，最终在于消费市场的认可。 最后遇到你：“2013年我国葡萄酒产量11.78亿升，同比下降14.6%；我国葡萄酒2013年1-12月累计产量117.8万千升，同比下降14.6%，增速比2012年同期下降31.5pct。2013年进口葡萄酒3.68亿升，同比下降5.15%。” 其实数据列出来结论就很清晰了，现在张裕遇到的问题是全行业的问题，并非张裕公司管理出了什么问题。判断张裕什么时候反转和判断行业什么时候反转是一样的，不好预测。不过如果把过去三年的数据都列出来就能清晰的看到红酒消费和生产由热到冷的变化，拐点是2011年二三季度。至于下一个拐点是什么时候天知道，不过生产和进口减少有利于供需重新平衡，总好过12年的时候需求已经下降，生产和进口还大幅增长的情况。 黄铁锤：五粮液是管理员水平的问题，根本不值得购买。茅台是个比较好的公司，有一定缺点，但总的来说还是好的。值得买入。张裕也是个好公司，不过张裕这个公司实在是比较倒霉。 1、曾经主推解百纳品牌，结果一场官司下来长城、王朝、茅台都能使用解百纳这个牌子。 2、解百纳大家都能用，张裕就不主推了，然后主推张裕卡斯特，结果几年后外国酒大批杀入中国，卡斯特跟着他们亲自进入中国和张裕直接竞争了，张裕就等于是为竞争对手开路打下了一个坚实的基础。 3、为了扭转这个局面，主推酒庄酒，嗯嗯嗯，反腐严打了，高档酒销量下滑到几分之一。 4、……………… 未来会怎样，拭目以待吧。张裕这个公司能力是有的，就是太霉了点。所以，既然张裕有能力，并且股价这么便宜，那还是值得投一点点的。 勇者无畏：不是倒霉，是它本身的护城河太窄，现在验证了是伪成长股而已。高品质酒做不出来才只好引进外国品牌，本身就是引狼入室，注定被反咬一口的。 最后遇到你：也不能说运气吧，要说运气，加多宝岂不更差？可是现在人家依然活得很滋润。 我认为张裕还是应该坚持推解百纳并且着力把质量做上去，你的“解百纳”质量比别人的好，自然会被认为是“正宗”，别人的只会是“山寨”、“杂牌”，打“解百纳”的招牌相当于给你做免费广告。 至于卡斯特，我觉得张裕对“洋酒入侵”还是应该抱着合作的态度而非竞争的态度，做先锋渠道就很不错，长期看对张裕晋升国际品牌影响很大。 不惑亦惑：在中国，你可以一直是老大，但一旦你倒下了，对不起，从此你不可能再做老大。比如四川长虹，春兰空调。 零趋势：喝红酒的多数是富人和高收入人群。富人不屑于喝国产的，而高收入人群对食品安全比较重视。用来酿酒的葡萄是不能清洗的，有几个人会相信种植户只使用低残农药？不要说国产葡萄酒，我现在连绿茶菊花茶之类能不喝就不喝。病从口入这句话在现在愈发正确。 自由飞人：普通百姓逢年过节、平时宴请及婚宴、升学宴等喝的量也不少。 草头黄bong：张裕主要做的是流通产品，即做平民百姓，夜场，商超等。 自由飞人：是的，张裕的营销渠道很多、占领和管理的都很不错。 草头黄bong：张裕还是值得期待的，只是也许调整还未到位罢了。 自由飞人：是的，现在主要是经济转型期，消费整体低迷，公款消费受限，公务员工资还没上涨... 闲来一坐s话投资： 1、确实如球友所言，我仍有少量仓位张裕A，并一直关注中。我始终认为，如果不留一定量仓位，对一家企业的关注就不够专注，有点钱关注起来才带电。 2、张裕自去年正在进行两个调整，一是产品结构的调整，二是销售渠道的调整。两个调整到位之时，才是其业绩向上拐点来临之时。目前看，仍在进一步调整之中。 3、葡萄酒行业的调整现在来看，不如白酒让人清晰，因为还有进口一块因素的影响。当然，我并不认为，张裕会完败下去，行业自产与进口达到一定平衡之后，张裕会显示出其更大的品牌张力的。当下，如果非要选酒类投资，其实我还是茅台第一，因为我的仓位中有茅台。 草头黄bong：第一点，很认同，所以我也准备买进点张裕b来增加自己的关注度；第二点，单单从报表的销售业绩来看，张裕业绩还没到拐点，而且下滑幅度居然比国内均值还差；第三点，同样是落难的王子，白酒的茅台，五粮液，看起来有点调整到位的感觉。 |
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